發(fā)表于2012-12-3 10:06:00 巴菲特歡呼下跌歡迎下跌利用下跌 2012年12月01日 01:55 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 微博 評(píng)論 劉建位 [ 總體而言，伯克希爾和它的長(zhǎng)期股東們從不斷下跌的股票市場(chǎng)價(jià)格中獲得更大的利益，這就像一個(gè)老饕從不斷下跌的食品價(jià)格中得到更多實(shí)惠一樣 ] 2012年11月27日中國(guó)股市上證指數(shù)跌破2000點(diǎn)，收盤(pán)1991點(diǎn)。過(guò)去一年下跌16%，過(guò)去兩年下跌31%，過(guò)去三年下跌37%，過(guò)去5年下跌60%。很多人在抱怨股市持續(xù)下跌，很多人恐懼得要割肉，很多人想買(mǎi)卻很猶豫。 如果巴菲特碰到中國(guó)股市這樣持續(xù)下跌的情況，他會(huì)如何反應(yīng)呢？歡呼下跌，歡迎下跌，利用下跌。 第一，巴菲特會(huì)歡呼下跌：股市下跌是重大利好。 巴菲特在伯克希爾公司股東手冊(cè)中如此闡述他的投資原則，股市下跌是重大利好：“總體而言，伯克希爾和它的長(zhǎng)期股東們從不斷下跌的股票市場(chǎng)價(jià)格中獲得更大的利益，這就像一個(gè)老饕從不斷下跌的食品價(jià)格中得到更多實(shí)惠一樣。所以，當(dāng)市場(chǎng)狂跌時(shí)，我們應(yīng)該有這種老饕的心態(tài)，既恐慌，也不沮喪。對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)下跌反而是重大利好消息?！?/font> “那些希望在自己有生之年持續(xù)不斷買(mǎi)入股票的投資者，應(yīng)該對(duì)股市價(jià)格波動(dòng)采取與我們一樣歡迎股市大跌的態(tài)度；相反，許多投資者在股票價(jià)格上漲時(shí)得意洋洋，在下跌時(shí)卻悶悶不樂(lè)，這完全不合乎正常的邏輯?？墒撬麄儗?duì)食品價(jià)格波動(dòng)的反應(yīng)就從來(lái)不會(huì)出現(xiàn)這樣的神經(jīng)錯(cuò)亂：他們知道自己永遠(yuǎn)會(huì)是食品的購(gòu)買(mǎi)方，因此他們歡迎食品價(jià)格下跌，譴責(zé)價(jià)格上漲（只有食品的銷(xiāo)售方才會(huì)不喜歡價(jià)格一直下跌）。與此類(lèi)似，即使新聞紙的價(jià)格下跌可能意味著我們手中持有的大量紙張庫(kù)存的價(jià)值會(huì)下跌，我們控股的《布法羅晚報(bào)》也照樣會(huì)為新聞紙的價(jià)格下跌歡呼，因?yàn)槲覀冎牢覀兊膱?bào)紙永遠(yuǎn)需要不斷買(mǎi)入新聞紙。完全相同的邏輯指導(dǎo)著我們伯克希爾的投資思考和決策。只要我還活著，我們將會(huì)不斷整體收購(gòu)企業(yè)，或買(mǎi)入企業(yè)的一部分股權(quán)即股票。在這種情況下，股價(jià)下跌使我們受益，而股價(jià)上漲則使我們受損?！?/font> 第二，巴菲特會(huì)歡迎下跌：低迷的股價(jià)是我最喜歡的朋友。 巴菲特2012年在致股東的信中寫(xiě)道：“如果將來(lái)你準(zhǔn)備成為股票的凈買(mǎi)入者，不管是用你自己的錢(qián)直接買(mǎi)入，還是通過(guò)持股一家正在回購(gòu)股票的公司間接買(mǎi)入，股價(jià)上漲都會(huì)損害你的利益。股價(jià)低迷不振反而會(huì)增加你的利益?？墒牵星橐蛩赝鶗?huì)讓事情復(fù)雜化：大多數(shù)人，包括那些將來(lái)會(huì)是股票凈買(mǎi)入者的投資者，看到股價(jià)上漲才會(huì)感到內(nèi)心非常舒服。這樣持有股票的投資者，類(lèi)似于一個(gè)經(jīng)常開(kāi)車(chē)上下班的人，只是因?yàn)樗挠拖浣裉旒訚M(mǎn)了油，就為油價(jià)上漲而歡呼。” “我和芒格根本不會(huì)期望大多數(shù)人聽(tīng)了之后會(huì)轉(zhuǎn)變想法認(rèn)同我們。我們已經(jīng)觀(guān)察人類(lèi)行為多年，深深知道這樣做根本不起任何作用。但是，我們確實(shí)非常希望你們能夠清楚地了解我們個(gè)人如何思考和計(jì)算。在這里我應(yīng)該坦白地說(shuō)，我年輕的時(shí)候，也是一看到股市上漲就非常高興。后來(lái)我讀了格雷厄姆寫(xiě)的書(shū)《聰明的投資者》，其中第8章告訴投資者應(yīng)當(dāng)如何看待股價(jià)波動(dòng)。原來(lái)阻擋我的眼光的障礙物馬上從我眼前消失，低迷的股價(jià)從此成了我最喜歡的朋友。拿起這本書(shū)，是我一生中最幸運(yùn)的一刻?！?/font> 第三，巴菲特會(huì)利用下跌：在別人恐懼時(shí)貪婪。 在金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，在美國(guó)股市持續(xù)暴跌的時(shí)候，2008年10月17日巴菲特在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表文章公開(kāi)宣稱(chēng)“我在買(mǎi)入美國(guó)股票”： “無(wú)論美國(guó)還是世界其他地方，金融系統(tǒng)都是一片混亂。更糟糕的是，金融系統(tǒng)的問(wèn)題已蔓延到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系之中，目前從小小的泄漏演變成猛烈的管涌。短期內(nèi)，美國(guó)失業(yè)率將繼續(xù)上升，商業(yè)活動(dòng)將會(huì)停滯不前，而媒體報(bào)道也將會(huì)更加令人恐慌不安?！?/font> “因此……我一直在買(mǎi)入美國(guó)股票……如果股價(jià)繼續(xù)保持吸引力的話(huà)，我的私人賬戶(hù)中除伯克希爾股票以外的資產(chǎn)不久將全部買(mǎi)入美國(guó)股票?！?/font> “我買(mǎi)入股票奉行一條簡(jiǎn)單的信條：在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。當(dāng)前的形勢(shì)是——恐懼正在蔓延，甚至嚇呆了經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者。當(dāng)然，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)力弱、負(fù)債率高的企業(yè)，投資人保持謹(jǐn)慎是正確的。但對(duì)于美國(guó)那些競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)的長(zhǎng)期繁榮前景過(guò)于恐懼就是非常錯(cuò)誤的了。這些優(yōu)秀企業(yè)的利潤(rùn)也會(huì)突然下滑，但大多數(shù)企業(yè)都會(huì)在未來(lái)5年、10年或20年創(chuàng)下利潤(rùn)新高?！?/font> “讓我澄清一點(diǎn)：我無(wú)法預(yù)測(cè)股市的短期波動(dòng)，對(duì)于股市未來(lái)1個(gè)月或1年會(huì)漲會(huì)跌我一無(wú)所知。但是，很有可能，即在市場(chǎng)恢復(fù)信心或經(jīng)濟(jì)復(fù)之前，股市將會(huì)上漲，而且可能是大漲。因此，如果你要等到知更鳥(niǎo)報(bào)春，那時(shí)春天已經(jīng)結(jié)束了?！?/font> “簡(jiǎn)單回顧一下歷史：在經(jīng)濟(jì)大蕭條期間，道瓊斯指數(shù)在1932年7月8日最低跌到41點(diǎn)，直在1933年3月弗蘭克林·羅斯?？偨y(tǒng)上任之前，經(jīng)濟(jì)仍然在惡化，但到那時(shí)，股市卻反彈了30%。再回顧一下第二次世界大戰(zhàn)初期，美軍在歐洲和太平洋(4.83,0.02,0.42%)戰(zhàn)局變得十分糟糕。1942年4月，這時(shí)距盟軍扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)局還有很長(zhǎng)一段時(shí)間，美國(guó)股市卻已經(jīng)見(jiàn)底反彈。同樣，20世紀(jì)80年代初期，盡管經(jīng)濟(jì)沉陷泥潭，通貨膨脹率瘋狂上漲，但卻是買(mǎi)入股票的最佳時(shí)機(jī)。簡(jiǎn)而言之，壞消息是投資者最好的朋友，它能讓你以很低的價(jià)格買(mǎi)入美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的一部分收益?！?/font> “長(zhǎng)期而言股票市場(chǎng)表現(xiàn)將會(huì)是相當(dāng)好的。20世紀(jì)，美國(guó)經(jīng)歷了一系列重大不利事件：兩次世界大戰(zhàn)、其他創(chuàng)傷嚴(yán)重代價(jià)高昂的軍事沖突、1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條、十幾次經(jīng)濟(jì)衰退和金融恐慌、石油危機(jī)、流感爆發(fā)，尼克松總統(tǒng)因水門(mén)事件丑聞下臺(tái)。但道瓊斯指數(shù)卻仍然從66點(diǎn)漲到了11497點(diǎn)?！?/font> “也許有人會(huì)認(rèn)為，在一個(gè)上漲173倍驚人收益率的世紀(jì)里，投資者不可能會(huì)虧錢(qián)。但確實(shí)有些投資者虧了錢(qián)。這些不幸的投資者只是在自己感覺(jué)良好時(shí)才會(huì)買(mǎi)入，因此后來(lái)他會(huì)在媒體報(bào)道讓他感覺(jué)恐慌不安時(shí)賣(mài)出。” “未來(lái)10年，證券投資收益率肯定會(huì)高于現(xiàn)金，而且可能會(huì)高出很多。那些現(xiàn)在手里緊緊握住現(xiàn)金的投資者是在打賭，他們能夠十分高效地確定自己從現(xiàn)金轉(zhuǎn)向股票的有利時(shí)機(jī)。他們還在等待能讓他們感覺(jué)良好的好消息，但他們忘了冰球明星Wayne Gretzky的忠告：我總是滑向球?qū)⒁サ牡胤?，而不是球現(xiàn)在的地方?！?/font> 重復(fù)一句巴菲特的名言：如果你要等到知更鳥(niǎo)報(bào)春，那時(shí)春天已經(jīng)結(jié)束了。 ?。ㄗ髡邽閰R添富基金公司首席投資理財(cái)師，本文僅為個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，并非任何投資建議） |
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