我不喜歡熊市，但是我喜歡熊市中股票的價(jià)格。
——巴菲特
人在江湖飄，哪能不挨刀？
即使是股神，也同樣會遭遇熊市和暴跌。
在2017年致股東信里，巴菲特就說了伯克希爾成立53年以來經(jīng)歷的四次熊市，伯克希爾的股價(jià)在跌得最兇時(shí)，甚至三度腰斬。
伯克希爾股價(jià)的這四次大跌，也讓我們有機(jī)會看到股神面對熊市的所作所為，從中得到啟發(fā)。
第一次大跌
1973年3月-1975年1月
最大跌幅59.1%
1973年3月至1975年1月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌26.32%，同期伯克希爾股價(jià)最大跌幅為59.1%。
道瓊斯指數(shù)走勢 1973.3-1975.1
數(shù)據(jù)來源：Wind
1973年開始，以“漂亮50”為代表的藍(lán)籌股開始跳水，最高跌幅超過80%。
此時(shí)，隱退4年的巴菲特重返市場，開始大幅買進(jìn)，且是越跌越買。
在此期間，伯克希爾的股價(jià)從最高點(diǎn)的93美元，跌至38美元的最低點(diǎn)。
與華爾街惶恐的投資人不同，盡管股票價(jià)位不斷創(chuàng)出新低，巴菲特的投資熱情絲毫不減。
1974年10月市場跌到谷底。巴菲特在接受《福布斯》采訪時(shí)發(fā)聲：現(xiàn)在正是投資的絕佳時(shí)機(jī)。
他還形象地比喻到：我就像一個過度好色的小伙子，來到了女兒國，到了開始投資的時(shí)候了。
第二次大跌
1987年10月2日-1987年10月27日
最大跌幅37.1%
1987年10月2日-1987年10月27日短短25天，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌30.04%，同期伯克希爾最大跌幅為37.1%。
10月12日，巴菲特下令：清倉！
只保留了他宣稱會“永久持有”的大都會、GEICO、華盛頓郵報(bào)等3只股票。
10月19日“黑色星期一”，道瓊斯急挫508點(diǎn)，跌幅高達(dá)22.6%，創(chuàng)單日最大跌幅記錄。
在這一輪股市“崩盤”中，巴菲特的賬面損失約為3.42億美元，伯克希爾股價(jià)從4250美元下挫到2675美元，最大跌幅約37.1%。
面對伯克希爾股價(jià)的短期波動，巴菲特似乎沒受太大影響，和朋友聚會時(shí)也沒有過多談?wù)摴墒小?/p>
面對友人的提問和擔(dān)憂，他的回答往往只有一句：也許股市過去漲得太高了。
巴菲特之所以表現(xiàn)得如此淡定，可能有兩個原因。
一是因?yàn)樗崆按蠓档土藗}位。
二在他保留的股票中，公司的基本面并沒有發(fā)生明顯變化。
至于股價(jià)短期內(nèi)的大幅波動，既然無法左右，那就隨它去吧！
第三次大跌
1998年6月19日-2000年3月10日
最大跌幅48.9%
世紀(jì)之交的1999年，對伯克希爾和巴菲特來說，是很郁悶的一年。
這一年，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲25.22%，而伯克希爾的賬面值只增長了0.5%，股價(jià)更是下跌19.68%，跑輸市場45個點(diǎn)。
一時(shí)間，巴菲特成了投資界質(zhì)疑的對象。
1999年夏天,《時(shí)代》周刊封面:“沃倫,究竟哪兒出了問題?”
12月，《巴倫周刊》封面“你怎么了，沃倫？”，文章說“巴菲特這個70歲的昔日股神，被越來越多的投資者認(rèn)為過于保守，甚至過時(shí)了”。
《華爾街日報(bào)》更是刊出刊文指出“順勢投資已經(jīng)深入人心，專注于價(jià)值投資的方式已經(jīng)完全落伍了，學(xué)學(xué)吧，沃倫.巴菲特”。
到1999年底，很多跟隨巴菲特風(fēng)格的長期“價(jià)值投資者”要么結(jié)束了自己的公司或業(yè)務(wù)，要么放棄了“價(jià)值投資”，買了IT類股票。
與此對應(yīng)的是，伯克希爾股價(jià)從1998年6月80900美元，跌到41300美元的最低點(diǎn)，最高跌幅達(dá)48.9%。
面對大跌和質(zhì)疑，巴菲特依然保持兩個原則：
第一，堅(jiān)決不買互聯(lián)網(wǎng)科技股；
第二，面對質(zhì)疑，不解釋，保持沉默。
后面的事情大家都知道。
在2000年3月納斯達(dá)克攀升到5048點(diǎn)后，開啟暴跌模式，一直跌到2002年10月的1114點(diǎn)，跌幅達(dá)78%。
無數(shù)的財(cái)富，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂而灰飛煙滅。
而同期伯克希爾股價(jià)上漲超40%。
第四次大跌
2008年9月19日-2009年3月5日
最大跌幅50.7%
2008年，美國次貸危機(jī)伴隨著“蝴蝶效應(yīng)”，迅速演變成一場波及全球的金融危機(jī)。
這一年，道瓊斯指數(shù)下跌33.84%，伯克希爾股價(jià)下跌31.8%，賬面價(jià)值損失9.6%，市值縮水115億美元。
道瓊斯工業(yè)指數(shù)走勢 20080101-20091231
數(shù)據(jù)來源：Wind
在市場恐懼氣氛最大的時(shí)候，2008年10月17日，巴菲特在《紐約時(shí)報(bào)》上發(fā)表文章，公開宣布：我正在買入美國股票。
在文章中他再次重申他的投資格言：在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。
他在2009年度致股東的信中，說暴跌時(shí)要貪婪到用大桶接：“如此巨大的機(jī)會非常少見。當(dāng)天上下金子的時(shí)候，應(yīng)該用大桶去接，而不是用小小的指環(huán)。”
那他的“大桶”有多大呢？
“2008年初，我們擁有443億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)，之后我們還留存了2007年度170億美元的營業(yè)利潤。然而，到2009年底，我們的現(xiàn)金資產(chǎn)減少到了306億美元?！?/p>
也就是說，在大跌的兩年中，巴菲特又投入了307億美元。
2009年3月，美國股市觸底反彈，一直“?！钡浇裉臁?/p>
巴菲特在2008年50億美元買入的高盛，3年后獲利37億美元。
1次下跌六成、2次腰斬、1次跌去近四成的另一面，是伯克希爾的股價(jià)保持了長達(dá)53年（1965-2017）年復(fù)合20.9%的高增長，股價(jià)累計(jì)漲幅超過24000倍。
巴菲特通過伯克希爾的例子，生動地向我們揭示了一些道理：
第一，短期股價(jià)的波動是無法預(yù)測的。短期內(nèi)的波動可能會導(dǎo)致價(jià)格與價(jià)值的背離，但只要公司價(jià)值年復(fù)一年地成長，遲早會反映在股價(jià)上。
第二，大跌提供了非同尋常的買入機(jī)會，每次股市“打折”都是日后超額收益的重要來源。
恐懼氣氛反而是投資者的好朋友。那些只在根據(jù)市場分析人士做出樂觀分析評價(jià)時(shí)才買入的投資者，為了毫無意義的保證，付出了嚴(yán)重過高的價(jià)格。
最終在投資中起決定作用的，是你支付的價(jià)格和這個公司在未來十年或者二十年的盈利之間的差額，不管你是整體收購，還是只在股市上買入這家公司的一小部分股份。
——巴菲特
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