我們認(rèn)為,這種看法也適用于一般的股市。盡管股市連續(xù)3年下跌,相對(duì)大大增加了投資股票的吸引力,但我們還是很難找到真正能夠引起我們興趣的投資標(biāo)的。這可謂是先前網(wǎng)絡(luò)泡沫所遺留下來(lái)的后遺癥,而很不幸的,狂歡之后所帶來(lái)的宿醉截至目前而止仍然尚未完全消退。
——沃倫巴菲特
【巴菲特現(xiàn)身說(shuō)法】
巴菲特認(rèn)為,投資者要把股價(jià)波動(dòng)看作一件好事。因?yàn)橹挥泄蓛r(jià)波動(dòng),你才能從中擁有更多的買入或賣出機(jī)會(huì)。不過(guò),即使當(dāng)股市下跌凸現(xiàn)出投資價(jià)值,投資者依然要保持一份清醒的頭腦。
巴菲特在伯克希爾公司2002年年報(bào)致股東的一封信中說(shuō),當(dāng)年伯克希爾公司在股票投資方面依然沒什么動(dòng)作,總的來(lái)看,他和查理芒格對(duì)當(dāng)時(shí)的主要持股感到越來(lái)越滿意。原因有兩個(gè)：一是這些股票的業(yè)績(jī)逐步增加；二是這些股票的價(jià)格隨著大盤的下跌而出現(xiàn)了下跌。不過(guò)總的來(lái)看,伯克希爾公司暫時(shí)還不想增加持倉(cāng)量,因?yàn)榘头铺卣J(rèn)為,即使在股市下跌后這些股票的價(jià)格仍然是高估的。
從中容易看出,巴菲特的頭腦非常清醒。因?yàn)樗摱ü蓛r(jià)高低的參照系不是過(guò)去的價(jià)格,而是其內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)他認(rèn)為這樣的價(jià)格仍然比內(nèi)在價(jià)值高,就覺得這時(shí)候投資這些股票是有風(fēng)險(xiǎn)的,而不是認(rèn)為股市已經(jīng)到了“底部”就可以大舉進(jìn)場(chǎng)了。
巴菲特接著說(shuō),他認(rèn)為這種看法同樣也適合于一般股市。這時(shí)候美國(guó)股市雖然已經(jīng)連續(xù)下跌了3年,股票的投資吸引力大大增加,可是由于以前網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫所留下來(lái)的后遺癥,依然很難找到能夠真正對(duì)巴菲特具有吸引力的投資品種。巴菲特形容說(shuō),這種“狂歡之后所帶來(lái)的宿醉,截至目前而止仍然尚未完全消退”。意思是說(shuō),這時(shí)候還不要忙于進(jìn)場(chǎng)。
巴菲特的投資從來(lái)都是大手筆,為什么在股市下跌后反而要如此謹(jǐn)慎呢？原來(lái),他對(duì)股票投資是有既定原則的。他說(shuō),只有當(dāng)他投資該股票后,發(fā)現(xiàn)至少能獲得10%的年投資報(bào)酬率,并且這種幾率還非常高,才會(huì)投資該股票,否則寧可站在一旁觀望,任其資金短期閑置。
他的算盤是,10%的投資回報(bào)率在扣除必要的所得稅后,能夠凈得~7%,這是在具有投資風(fēng)險(xiǎn)條件下應(yīng)該得到的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；如果連這點(diǎn)回報(bào)率也得不到,還是不要去冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)好。
歸納起來(lái),巴菲特在面對(duì)股市暴跌時(shí)是這樣應(yīng)對(duì)的：
一是非常冷靜,避免驚慌失措
這就像平常生活中坐飛機(jī)遇到飛機(jī)故障、坐在家里遇到火災(zāi)一樣,最要緊的是保持冷靜,想一想該怎么辦,而不是驚慌失措。
1987年10月19日美國(guó)股市發(fā)生罕見的暴跌,一天之內(nèi)道瓊斯工業(yè)指數(shù)就下跌了508點(diǎn),跌幅高達(dá)。就在這一天,巴菲特的個(gè)人財(cái)富損失了億美元,而伯克希爾公司的股價(jià)在一個(gè)星期內(nèi)暴跌了25%。反過(guò)來(lái)看巴菲特的表現(xiàn),就像這一切都與他無(wú)關(guān)一樣,他是該干什么依然干什么,主要是每天在辦公室里看報(bào)紙、看財(cái)務(wù)年報(bào),既沒有四處打聽消息,也沒有恐慌性地拋售股票。
兩天后,巴菲特在回答記者“這次股市崩盤意味著什么”的提問(wèn)時(shí),他的回答只有一句話：“也許這意味著股市過(guò)去漲得太高了。”
二是謹(jǐn)慎決策,避免終生后悔
可以說(shuō),股市暴跌總是會(huì)發(fā)生的,如果過(guò)去沒有發(fā)生過(guò)今后也是會(huì)發(fā)生的,只是不知道什么時(shí)候發(fā)生而已。重要的是,股市暴跌時(shí)的投資決策要非常謹(jǐn)慎,不要因?yàn)橐粫r(shí)沖動(dòng)而造成終生后悔。
常常能夠看到,面對(duì)同樣的股市暴跌,有些投資者損失慘重,有的則損失很小甚至還能因禍得福,道理就在這里。如果在股市暴跌之前具備必要的心理準(zhǔn)備,提前調(diào)整持股戰(zhàn)略,那么不但損失較少,而且恢復(fù)起來(lái)也會(huì)容易得多。
2000年至2003年的3年間,美國(guó)股市累計(jì)跌幅超過(guò)50%,巴菲特在此期間的投資獲利卻超過(guò)30%,他有什么法寶呢？最關(guān)鍵的一點(diǎn)是他原來(lái)依據(jù)價(jià)值投資所選擇的傳統(tǒng)行業(yè)如可口可樂(lè)公司、美國(guó)運(yùn)通公司、吉列公司等股票,雖然在前些年的股市暴漲中表現(xiàn)不佳,可是也避免了股市暴跌中的那種一瀉千里,很好地反映出了其內(nèi)在價(jià)值。
三是要有耐心,要等刀子落地
每當(dāng)股市暴跌時(shí),總有太多的人希望能夠抄底股市,在股災(zāi)中發(fā)一筆“災(zāi)難財(cái)”。可是其中有太多的人“偷雞不成蝕把米”,反而被套牢。
巴菲特的經(jīng)驗(yàn)是,股市暴跌就像一把刀子落下來(lái),一定要等這把刀子落在地上后才能去撿,決不要輕易伸手去接正在跌落的刀子。除非你有非常高的本領(lǐng),否則一定會(huì)傷到自己。因?yàn)檎诘涞牡蹲?即使被你抓住了,抓到的也往往是刀刃,很難抓到刀柄。
巴菲特說(shuō),有許多曾經(jīng)輝煌一時(shí)的股票在股市暴跌中一落千丈,如果堅(jiān)信大跌大買的信條,跌到后來(lái)股票退市、破產(chǎn)清算了,你的投資就會(huì)有去無(wú)回。需要補(bǔ)充說(shuō)明的是,美國(guó)股市和中國(guó)股市不同,基本上沒有資產(chǎn)重組、挽救垃圾股之說(shuō),說(shuō)破產(chǎn)就是要破產(chǎn)的。
例如,巴菲特1969年在大牛市來(lái)臨時(shí)退出股市,1970年股市迅速反彈,1971年、1972年繼續(xù)大幅度上漲,他依然靜觀其變、耐心等待。2000年美國(guó)股市中網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后,巴菲特一忍再忍,5年后才開始重新大規(guī)模進(jìn)入股市。他的依據(jù)是不看股價(jià)、只看內(nèi)在價(jià)值。
【巴菲特智慧結(jié)晶】
巴菲特認(rèn)為,股市暴跌時(shí)投資者最關(guān)鍵的是保持冷靜,要沉得住氣。可以趁此機(jī)會(huì)看一看這時(shí)候的股價(jià)有沒有大大低于其內(nèi)在價(jià)值,而不是比過(guò)去下跌了多少。只有這樣,才能夠算是理性的投資。
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