一、投資資產(chǎn)的演變過程

1990年，上交所和深交所成立，股票資產(chǎn)出現(xiàn)；千禧年前后，封閉式基金、開放式基金等陸續(xù)出現(xiàn)。

基金開始出現(xiàn)的具體原因可能有很多，但分析起來可能主要有兩方面原因：

一股票投資對專業(yè)度要求很高，普通投資者不知道該買什么；

二是股票買賣最低為1手，對最低投資金額也有一定限制。

因此，基金是一個優(yōu)選股票的過程，當然如果考慮債券等資產(chǎn)的話，基金本身也有配置的邏輯在。

基金出現(xiàn)之后，也陸續(xù)出現(xiàn)了一些非標準化的FOF產(chǎn)品，以及一些基金代銷平臺。2017年，標準化的公募FOF基金開始出現(xiàn)，代銷平臺也逐步發(fā)展為基金組合服務(wù)平臺，也就是目前資產(chǎn)管理的狀態(tài)。無論是FOF基金，還是三方平臺，本質(zhì)上都是為投資者篩選基金，構(gòu)建基金組合。

那么，為什么會出現(xiàn)基金組合呢？目前股票只有不到4000只，但基金數(shù)量已經(jīng)達到了近6000只，而且基金也和股票一樣，良莠不齊，并且基金評價比股票評價要難得多，投資者同樣不知道該買什么基金。因此，基金組合的出現(xiàn)，就是為了優(yōu)選基金和配置。

投資資產(chǎn)的發(fā)展演變，可以簡單總結(jié)為：股票多了，我們不知道該買什么股票，所以出現(xiàn)了基金；基金多了，又不知道該買什么基金，所以出現(xiàn)了FOF、基金組合服務(wù)平臺。那么，現(xiàn)在的問題是什么呢？基金組合產(chǎn)品現(xiàn)在也不少，我又不知道該買什么基金組合了。

資產(chǎn)-組合-資產(chǎn)-組合-……的循環(huán)，一層一層遞進，但似乎還是沒有解決投資者的需求。不過，隨著包括智能投顧在內(nèi)的，這種一站式解決投資需求服務(wù)的出現(xiàn)，投資者的最終需求終歸會得到解決的。

另外，到了當前這個階段，其實很多邏輯已經(jīng)比較簡單清晰了，所以自我理解和學習起來，難度也沒有那么高。下面僅就基金組合的配置問題來聊一下。

二、不同基金組合如何配置

無論是基金組合的配置，還是基金的配置，或是其他投資產(chǎn)品的配置，在邏輯上其實是有共性的。因此，后面我們統(tǒng)一稱之為產(chǎn)品。

對于不同產(chǎn)品的資金配置問題，最為基本的原則，就是產(chǎn)品特性和資金屬性是否相匹配。

產(chǎn)品特性

豆妹在知乎的一個回答中，提到過“投資中不可能的三角”，也就是所謂的高收益、低風險、高流動性產(chǎn)品是不存在的。這是產(chǎn)品特性的第一個層面。

收益都是與風險并存的，就底層資產(chǎn)而言，風險和收益從低到高為：貨幣基金、銀行理財、債券基金、混合基金、股票型基金等。流動性對于無封閉要求的開放式基金而言，都是一樣的，隨時可以申購和贖回。不過，從贖回時的收益來看，高風險資產(chǎn)如果想要保證在贖回時本金是不虧或者有盈利的，那么流動性也應(yīng)該是比較低的。

此外，產(chǎn)品特性還包括產(chǎn)品邏輯和產(chǎn)品形式。不同的產(chǎn)品邏輯包括：滿倉股票、滿倉債券、資產(chǎn)配置、資產(chǎn)輪動等；其中，股票配置還包括均衡配置、風格輪動、單行業(yè)配置等等。比如「小目標」就是滿倉股票、風格輪動的一個產(chǎn)品；「大魚計劃」就是資產(chǎn)輪動的一個產(chǎn)品。產(chǎn)品形式包括：一次性投資、定投、目標投等。

此外，可能還有其他的產(chǎn)品細節(jié)需要投資者關(guān)注，但一般情況下，上面提到的產(chǎn)品特性基本就能夠滿足我們資金配置的需求了。

資金屬性

在標準普爾家庭資產(chǎn)配置中，將家庭資產(chǎn)分為要花的錢、保命的錢、生錢的錢和保本升值的錢。我們所講的資金，只是指生錢的錢和保本升值的錢這兩類投資理財類的資金。

需要說明下，保本升值的錢，既包括固定收益類產(chǎn)品，也包括養(yǎng)老金和子女教育金等，這些也有專門的配置邏輯，但在基本的原則上，是共通的。

資金最重要的屬性，我們認為是投資期限和風險偏好。

其中投資期限在一定程度上也會對風險偏好產(chǎn)生限制，比如一年以內(nèi)的短期投資，首先要保證資金安全，再追求收益，這就要求風險偏好不可能太高。此外，風險偏好也受個人自身的風險偏好水平和對行情的判斷影響，無論對行情的判斷是基于自身的認知還是受別人觀點的影響。

另外，對于養(yǎng)老、教育這類有明確目標的資金，一方面可以選擇相對應(yīng)策略的產(chǎn)品，另一方面也可以將之拆解為投資期限、風險偏好等屬性，再根據(jù)屬性來決定配置邏輯。

所以，在搞清楚產(chǎn)品特性和資金屬性之后，如何選擇產(chǎn)品就比較清楚了。

比如在中等風險偏好下，投資期限如果只有一兩年。那就盡可能配置固定收益類的產(chǎn)品，也可以考慮配置資產(chǎn)輪動類的產(chǎn)品，但對于高風險的股票基金組合就非常不推薦配置。

投資期限如果有超過3年或5年，則可以考慮將比較多的倉位配置到股票基金組合里，其他產(chǎn)品也可以少量配置一些。之后隨著時間的推移，投資期限也會縮短，相應(yīng)的也需要對底層產(chǎn)品配置比例作出調(diào)整。

在上面的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)實際的風險偏好做一些相應(yīng)的調(diào)整。風險偏好高一些，就多配置些高風險的產(chǎn)品；反之類似。如果覺得市場點位比較低，比如說現(xiàn)在，那也可以多配置一些股票類的產(chǎn)品。

但需要說明的一點是，對于低于一年投資期限的這種很短期的資金，即使市場點位再低，也盡量不要配置股票類的產(chǎn)品。短期市場的影響因素太多，無法完成保值的需求。

上圖給出了一個數(shù)據(jù)模型下的結(jié)果，在長期投資的條件下，不同風險偏好下，固定收益類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的配比，供參考。如果是特別穩(wěn)健的投資者，即使是長期投資，也可以把大部分資金放到固定收益類資產(chǎn)里；如果是相對比較激進的投資者，則可以考慮加大權(quán)益類資產(chǎn)的投資，甚至絕大多數(shù)資產(chǎn)都投資到權(quán)益類資產(chǎn)里。

除了產(chǎn)品特性和資金屬性的匹配性之外，還有一點也是我們需要認識到的，那就是人性對投資的影響。

從人性角度講，投資者很難堅持長期投資，尤其是在市場不斷下跌的時候，而入場通常又會在比較高的點位。因此投資者在選擇產(chǎn)品的時候，就不要高估自己對人性的控制，盡可能“順人性”去投資。

比如，對于定投而言，在市場下跌，浮虧擴大的情況下，自己真的能夠做到堅持紀律投資嗎？真正賺到錢的投資，才是好的投資。因此，我們不要過分追求正確的理論，比如長期價值投資；更要充分考慮自身的承受能力，盡可能不要在投資過程中低位割肉。所以，選擇適合自己的投資產(chǎn)品，才是最主要的。

另外，對于資金配置這點，沒有完美的配置。根據(jù)基本邏輯，給資金找到基本合適的配置結(jié)果即可，不要糾結(jié)最優(yōu)配置，而且最優(yōu)配置也不一定會帶來最好的結(jié)果。

三、基金豆旗下基金組合配置思路

從產(chǎn)品邏輯上講，大魚計劃是資產(chǎn)配置和輪動的基金組合，會根據(jù)信號在貨基、債基、股票、商品之間進行切換；「小目標」、全明星計劃、微笑定投都是滿倉股票基金的組合。

其中「小目標」做的是風格輪動，每個季度調(diào)倉，單季度基本都會側(cè)重某一個或某幾個風格；全明星計劃和微笑定投則是均衡配置；小確幸是滿倉債券基金的組合。以上產(chǎn)品目前只考慮國內(nèi)資產(chǎn)。海投計劃是資產(chǎn)配置的基金組合，底層資產(chǎn)包括港股、美股、商品等。

從產(chǎn)品形式上來說，微笑定投是定投產(chǎn)品，「小目標」是目標止盈的產(chǎn)品。

因此，從收益風險的角度，自高到低基本為：全明星計劃、微笑定投、海投計劃、「小目標」、大魚計劃、小確幸。其中，全明星計劃、微笑定投、「小目標」這三個均滿倉股票的產(chǎn)品，其收益風險特性的差別主要在于產(chǎn)品策略。

對于長期不用的錢（至少5年以上），投資期限確定好了，來看風險偏好。

期限較長，因此風險偏好可以高一些；個人風險偏好，自己判斷；市場目前處于低估區(qū)域，也支持風險偏好高一些。整體來看，是建議配置些高風險的，以便長期獲得較高的收益。

產(chǎn)品配置優(yōu)先選擇全明星計劃、大魚計劃、海投計劃，「小目標」和微笑定投也可以考慮，小確幸配置價值較小。其中，全明星計劃需要個人擇時，市場漲上去之后，什么時候賣出是需要考慮的；「大魚計劃」在牛市里股票可能不會滿倉，會錯過一部分收益，但是產(chǎn)品自身會做擇時，相當于買進去就不用管了；海投計劃看個人對海外資產(chǎn)的偏好；「小目標」如果要投的話，需要準備好多期跟投的錢，不建議一次性買入；微笑定投就是比較磨人，相對比較“逆人性”。

經(jīng)過了這樣的分析確定好配置方案后，基本上一年看一次就差不多了，也不會糾結(jié)一天的漲跌了。另外，隨著時間的推進，當資金的投資期限變得比較短了之后，就需要調(diào)整自己的組合配置，逐步向低風險的資產(chǎn)上轉(zhuǎn)移了。

中短期的話，大魚計劃和「小目標」是更好的選擇，可以再加點小確幸，將風險進一步降低。全明星計劃和海投計劃也可以考慮，但是對個人就有一定要求了，對市場要有一定的判斷。

這里需要說明一點，我們說大魚計劃建議持有2-3年，并不是意味著2-3年以內(nèi)的資金就不能投資大魚計劃。因為大魚計劃本身是資產(chǎn)輪動策略，會進行擇時操作，因此稍微短期一點的資金，也可以考慮投資大魚計劃，這與我們希望大家選擇長期投資并不矛盾。

投資期限再短一些，比如1-2年或更短，則建議較多倉位配置到小確幸里。「小目標」和大魚計劃可以酌情考慮少配置一些，但其他高風險的資產(chǎn)不建議配置。

「小目標」因為沒有擇時的策略在里面，因此建議大家多期跟投，分散自己的擇時風險。如可以考慮將自己想投入「小目標」的資金分為10期左右；每期的資金量可以是相等的，也可以根據(jù)市場行情酌情增減，下跌時多買點，上漲時少買點。

「大魚計劃」則建議大家一次性投入，因為產(chǎn)品會幫助大家進行擇時，后續(xù)如果有新的資金想投入進來，在開放申購的時候跟投即可。