上期我們說到投資組合的第一種應(yīng)用——智能投顧和黑白盒策略，本期我們來說說FOF。FOF是一種專門投資于其他證券投資基金的基金，簡稱基金中基金。FOF的本質(zhì)在于通過大類資產(chǎn)配置，有效降低資產(chǎn)的相關(guān)性，實(shí)現(xiàn)平滑風(fēng)險和收益的目標(biāo)。
一
FOF主要有以下幾大特征：
1. 分散化。二次分散風(fēng)險、降低單一基金風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)多類資產(chǎn)分散配置。大家知道，基金是一籃子股票的組合，分散了單只股票的風(fēng)險。而FOF是一籃子基金的組合，在基金分散了單只股票風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又分散了一次單基金的風(fēng)險，因此叫二次分散風(fēng)險。
2. 專業(yè)化。專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y流程及風(fēng)控流程；深入研究大類資產(chǎn)，定性與定量投研方法進(jìn)行資產(chǎn)配置與優(yōu)選基金。
3. 多樣化。FOF的投資范圍廣泛，投資對象不僅包括權(quán)益類基金、債券基金、貨幣基金、海外資產(chǎn)，還包括商品類的黃金、白銀、原油等資產(chǎn)，以及量化對沖基金等另類資產(chǎn)。
FOF又分為私募FOF和公募FOF，前者需要百萬以上資金起投，特定的合格投資者才能參與，今天我們主要說說普通投資人也可以投資的公募FOF。
二
FOF發(fā)展歷程：
第一只公募FOF由先鋒基金于1985年推出的，之后FOF市場經(jīng)歷了緩慢的發(fā)展期。直到2002年，在美國養(yǎng)老金制度及稅收政策等的推動下，美國FOF市場快速增長，2005年以券商理財?shù)男问皆谖覈状纬霈F(xiàn)。近幾年在大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能等技術(shù)發(fā)展下，F(xiàn)OF智能投顧逐漸成為理財市場的熱點(diǎn)之一。
從美國公募FOF的規(guī)模來看，2002—2010年間，除2008年的金融危機(jī)以外，其他年份均保持了35%以上的增速。近些年，資金規(guī)模體量已經(jīng)較大，增幅逐漸趨緩。
圖片1.png
可以看到，F(xiàn)OF在美國獲得了非?？焖俚陌l(fā)展，
主要原因總結(jié)為以下幾點(diǎn)：
一是基金數(shù)量繁多，基民選擇難度很大，F(xiàn)OF利用其專業(yè)性，精選出優(yōu)質(zhì)的基金，并進(jìn)行合理的分散，解決了投資者的選擇困難。
二是大部分基金賺錢，但大部分基民不賺錢，追漲殺跌、恐懼和貪婪等人性的弱點(diǎn)始終存在，而FOF可以平滑風(fēng)險和收益，規(guī)避人性的弱點(diǎn)。
三是基金組合構(gòu)建完畢后，需要做動態(tài)的管理、評估和再平衡，而普通投資者缺乏這樣的專業(yè)能力，因此對專業(yè)理財?shù)男枨蟊容^旺盛。
從美國FOF市場目前的發(fā)展情況來看，絕大部分產(chǎn)品屬于風(fēng)險偏好偏低的理財類產(chǎn)品，這或許與全球投資者的風(fēng)險偏好較低有關(guān)。根據(jù)貝萊德2017年《全球投資者意向調(diào)查》數(shù)據(jù)，2017年全球投資者的資產(chǎn)配置仍然以現(xiàn)金為主，風(fēng)險偏好較低。數(shù)據(jù)顯示，歐洲投資者最為保守，現(xiàn)金類比例占到總資產(chǎn)的68%，股票類投資比例也是最低的。相比之下，我國投資者風(fēng)險偏好較高，但仍以現(xiàn)金為主，比例高達(dá)37%。
圖：2017年全球投資者資產(chǎn)配置比例
圖片2.png
數(shù)據(jù)來源：貝萊德2017年《全球投資者意向調(diào)研》
所以，說中國人投資的風(fēng)險偏好高，那是相對于全球的投資者而言的，事實(shí)上中國投資者對于現(xiàn)金類以及固收類的低風(fēng)險、低波動資產(chǎn)的需求也是非常旺盛的。有數(shù)據(jù)表明，2016年中國個人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)165萬億人民幣，其中現(xiàn)金存款、銀行理財及保險等占比過半。
從目前中國市場的產(chǎn)品線來看，處在低風(fēng)險的如銀行理財、貨幣基金、保險等產(chǎn)品是非常豐富的，但是風(fēng)險等級再高一點(diǎn)的類固收產(chǎn)品就比較少了，特別是對于非高凈值客戶而言，投資的渠道和對應(yīng)產(chǎn)品非常的少。但是公募FOF的出現(xiàn)，可以說很好的彌補(bǔ)了市場的空缺。而且從目前的國人的風(fēng)險偏好來看，首批發(fā)行的6只公募FOF很好的滿足了這方面的需求。
圖片3.png
可以看到，產(chǎn)品類型都屬于混合型FOF，風(fēng)險偏好都屬于偏低的，策略各有不同，投資目標(biāo)大同小異。
以嘉實(shí)基金為例，該FOF采取風(fēng)險平價的投資策略，基于產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)確定組合波動、回撤限制目標(biāo)，根據(jù)不同資產(chǎn)的風(fēng)險特征進(jìn)行配置，希望使本基金對各類資產(chǎn)的風(fēng)險暴露保持均衡。
目標(biāo)客戶群體對應(yīng)中低風(fēng)險偏好，信任銀行、保險等大型金融機(jī)構(gòu)，希望以多資產(chǎn)多策略規(guī)避經(jīng)濟(jì)周期波動并在不影響本金的前提下獲取略高于理財產(chǎn)品的投資回報。
投資目標(biāo)是以風(fēng)險為核心進(jìn)行分散化資產(chǎn)配置，通過風(fēng)險模型定量調(diào)整各類資產(chǎn)比例，審慎甄選基金，綜合利用市場結(jié)構(gòu)、投資者行為、資產(chǎn)風(fēng)險收益特征等研究成果優(yōu)化基金組合，力爭創(chuàng)造優(yōu)秀穩(wěn)定的投資回報。
通過這些產(chǎn)品信息，我們可以大概的知道，他的投資策略、投資目標(biāo)和匹配客群，然后再看看收益分配、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、基金經(jīng)理等信息，就知道是否適合自己了。
