最近大盤漲漲跌跌，反復(fù)震蕩。外部消息不確定，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，中報(bào)業(yè)績(jī)暴雷現(xiàn)象頻出，使得投資者趨于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)總體成交量低迷，但是，反過(guò)來(lái)想，沒(méi)有這些因素，也不容易出現(xiàn)低估的機(jī)會(huì)。今天，我們來(lái)認(rèn)識(shí)一只我個(gè)人比較看好的一個(gè)指數(shù)————中證紅利低波動(dòng)指數(shù)。以下從編制方式、估值等方面來(lái)扒一扒這只指數(shù)。
一、中證紅利低波指數(shù)簡(jiǎn)介
中證紅利低波動(dòng)指數(shù)從滬深兩市選取股息率高且波動(dòng)率低的50只股票作為樣本股。按照股息率加權(quán)，單個(gè)股票權(quán)重不超過(guò)15%。
具體要求過(guò)去3年連續(xù)現(xiàn)金分紅且每年的稅后現(xiàn)金股息率均大于0。選樣強(qiáng)調(diào)了分紅的持續(xù)性。對(duì)樣本里的股票，計(jì)算其最近一年的紅利支付率和過(guò)去3年的每股股利增長(zhǎng)率，剔除支付率過(guò)高或者為負(fù)的股票（紅利支付率過(guò)高：支付率排名在樣本空間前5%），剔除增長(zhǎng)率非正的股票；
從定義上來(lái)看，股利支付率=每股股利/每股凈利潤(rùn)。股利支付率過(guò)高的企業(yè)將利潤(rùn)大部分都用于支付紅利，留存的可用來(lái)擴(kuò)大再生產(chǎn)的利潤(rùn)就少，一定程度上限制了企業(yè)其未來(lái)的成長(zhǎng)性。此外，指數(shù)的選樣要求過(guò)去3年每股股利增長(zhǎng)率為正。
如果企業(yè)每年的紅利支付率不變，則企業(yè)每年的利潤(rùn)增長(zhǎng)要為正。因此，該指數(shù)不僅考慮到紅利因子和低波因子，一定程度上還考慮了成長(zhǎng)因子。
然后，計(jì)算剩余股票過(guò)去3年的平均稅后現(xiàn)金股息率和過(guò)去一年的波動(dòng)率；按照過(guò)去3 年平均稅后現(xiàn)金股息率降序排列，挑選排名居前的75只股票；最后再將這75只股票按波動(dòng)率由低到高排名，選取前50個(gè)作為指數(shù)的成分股。
不同于大部分的調(diào)樣頻率，該指數(shù)的樣本股每年調(diào)整一次，調(diào)樣時(shí)間為每12月
截止2019年7月19日，其前十大權(quán)重股及占比如下表：
共50只股票，前十大權(quán)重股占比28.15%，持倉(cāng)較為分散。從行業(yè)的分布來(lái)看：占比最大的前四大行業(yè)為金融地產(chǎn)36.91%，工業(yè)24.94%，可選消費(fèi)23.28%，公用事業(yè)9.54%。合計(jì)占比為94.67%。此外還有能源，信息技術(shù)和主要消費(fèi)，中證官網(wǎng)是按照十大一級(jí)行業(yè)來(lái)劃分指數(shù)行業(yè)分布的，十大行業(yè)中很多的子行業(yè)，如果對(duì)行業(yè)分類不明白的，可以參見(jiàn)我之前的文章(《投資指數(shù)基金不得不知的行業(yè)分類》可百度搜索，作者：不在此山中）），因此該指數(shù)的行業(yè)分布較為分散。
二、歷史的收益情況
該指數(shù)發(fā)布時(shí)間是2013年12月19日，基期為2005年12月30日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。它與上證50、滬深300以及中證紅利的全收益對(duì)比情況如何呢？見(jiàn)下表：
值得一提的是，雖然他們的基點(diǎn)是不同的，我查了下，從2004年12月31日至2005年12月30日，上證指數(shù)下跌了13.4%。因此，這樣看來(lái)，中證紅利低波實(shí)際跑贏更多。
三、估值及盈利相關(guān)情況
根據(jù)我們的估值表，將其與中證紅利，上證50以及滬深300的估值相關(guān)情況對(duì)比如下：
目前中證紅利低波尚處于低估狀態(tài)。
四、對(duì)于低波因子的認(rèn)識(shí)
紅利和低波因子是我非常喜歡的兩個(gè)因子。我之前有篇文章《復(fù)合策略更有效嗎？》(可百度搜索，作者：不在此山中）對(duì)比了300紅利，300低波，300紅利低波。文中得出的結(jié)論300紅利低波并沒(méi)有比其他兩個(gè)單因子產(chǎn)生太多的超額收益（也可能是我預(yù)期過(guò)高了）。
一般來(lái)說(shuō)，成分股的波動(dòng)越大，其波動(dòng)因子的有效性越好，因此，500低波對(duì)于中證500的有效性會(huì)強(qiáng)于300低波對(duì)于滬深300。中證紅利低波中因子的有效性會(huì)強(qiáng)于300紅利低波的有效性。從歷史表現(xiàn)來(lái)看，亦是如此。詳見(jiàn)下表：
波動(dòng)因子的有效性，從行為金融學(xué)的解釋是，投資人的不理性行為經(jīng)常導(dǎo)致高波動(dòng)的、熱門的股票被追捧，從而被超買，產(chǎn)生關(guān)注度溢價(jià)，而短期不受人關(guān)注的波動(dòng)性較低的股票，因暫時(shí)受冷落而導(dǎo)致關(guān)注度折價(jià)。并且，從我們的量化統(tǒng)計(jì)來(lái)看，低波動(dòng)策略確實(shí)可以獲得較為穩(wěn)定的超額收益，詳見(jiàn)《用數(shù)據(jù)說(shuō)話：為什么我相信低波動(dòng)策略》(可百度搜索，作者：不在此山中）。而300相對(duì)于500來(lái)說(shuō)，即：大盤之于中小盤，在A股市場(chǎng)大盤股的波動(dòng)性明顯地要低于以中小盤為主的中證500。同樣道理，從滬深兩個(gè)市場(chǎng)選取樣本股的中證紅利低波，樣本的波動(dòng)性亦高于從滬深300中選取的300紅利低波。
五、跟蹤的基金
我還是喜歡通過(guò)表格來(lái)展示：
That’s all。
利益相關(guān)：本人于7月18日入手紅利低波基金（512890），成本1.133.投資有風(fēng)險(xiǎn)，本文不構(gòu)成推薦，具體還要您自己做決策。
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