初秋九月，A股市場迎來了15只基金同時發(fā)行的壯觀場面，其中，竟有10只是指數(shù)基金。十“指”連發(fā)，凸顯了基金同質化的尷尬。在這種情況下，創(chuàng)新基金的橫空出世，總能吸引著基民和機構的目光。9月16日，國投瑞銀基金的瑞和滬深300指數(shù)分級基金開始發(fā)售，由于其具備1.6倍杠桿設計，上市首日就募集資金近20億元，反映出市場對創(chuàng)新型基金產品的熱情和追捧。那么，首只分級指數(shù)基金有哪些獨特之處，又有哪些新玩法？
結構篇：兩種認購三種份額
首只分級指數(shù)基金的獨特之處，體現(xiàn)在結構上：同一只基金，可以產生三種不同的份額?；饠M任基金經理路榮強告訴記者，瑞和滬深300指數(shù)分級基金分為瑞和300、瑞和小康、瑞和遠見三類份額，其中瑞和300可在銀行購買，不上市交易，但接受日常申贖；然而，投資人以同樣代碼在券商處認購，則基金份額會自動被按1：1的比例分為瑞和小康及瑞和遠見份額，這兩種份額上市交易（即場內交易），不接受申贖。
那么，三種份額有什么區(qū)別，杠桿機制體現(xiàn)在什么地方？據路榮強介紹，瑞和滬深300分級指數(shù)基金在基金份額凈值不同的增長區(qū)間，將通過執(zhí)行不同的分成比例，使瑞和小康份額、瑞和遠見份額均能通過杠桿效應放大收益。具體來說，在該基金任一運作周年內，當瑞和300份額的基金份額凈值增長在10%以內，即1.0元至1.1元區(qū)間以內變動時，瑞和小康份額的基金份額凈值變動額是瑞和300份額的1.6倍；當瑞和300份額的基金份額凈值增長高于10%，即在1.1元之上變動時，瑞和遠見份額的基金份額凈值變動額是瑞和300份額的1.6倍。
此外，當瑞和小康與瑞和遠見份額跌破面值后，杠桿效應將消失，其跌幅與普通滬深300指數(shù)基金相當。
贏利篇：借杠桿超越指數(shù)
路榮強介紹說，內含杠桿機制的設計，為不同市場趨勢預期的投資者均提供了指數(shù)收益放大的機會，因此，戰(zhàn)勝指數(shù)也就成為可能。以今年前8個月市場上表現(xiàn)最好的滬深300指數(shù)基金為例，該基金實現(xiàn)了53.91%的正收益。根據測算，如果瑞和滬深300指數(shù)分級基金同期成立且收益相當，則瑞和遠見份額凈值增長率將有望達到74.25%，將會領先同期市場上的所有基金。
據國金證券基金研究中心張宇分析，瑞和300基金可以在不同情境下考察。
情形1：當行情向壞時，瑞和300的份額凈值≤1元，瑞和小康的份額凈值＝瑞和遠見的份額凈值＝瑞和300的份額凈值，三只分級基金的跌幅基本等同于滬深300指數(shù)，等同于普通的指數(shù)型基金。
情形2：當行情謹慎向好時，即瑞和300的份額凈值在1元到1.1元之間時，瑞和小康的杠桿收益高于瑞和遠見。例如，當1份瑞和300份額凈值=1.1元時，1份瑞和小康份額凈值=1+2×0.1×80%=1.16元；1份瑞和遠見份額凈值=1+2×0.1×20%=1.04元；兩者的凈值合計為兩份瑞和300基金份額凈值2.2元。此時，瑞和小康的杠桿率達到1.6倍，因為讓渡一部分收益，瑞和遠見的杠桿率僅為0.4倍。此時，瑞和小康的波動性大于瑞和300和瑞和遠見。
情形3：當瑞和300的份額凈值高于1.1元時，在超過1.1元以上的收益部分，瑞和遠見的杠桿率高于瑞和小康。當瑞和300的份額凈值達到1.2元時，三只分級基金的凈值相等。高于這個臨界值，則瑞和遠見的杠桿收益倍數(shù)高于小康。例如，1份瑞和300份額凈值=1.3元時，1份瑞和小康份額凈值=1+2×0.1×80%+2×0.2×20%=1.24元；1份瑞和遠見份額凈值=1+2×0.1×20%+2×0.2×80%=1.36元。兩者的凈值合計為兩份瑞和300基金份額凈值2.6元。此時，瑞和小康的杠桿率下降，僅為0.8倍，而瑞和遠見的杠桿率上升為1.2倍。此時，瑞和遠見的波動性大于瑞和300和瑞和小康。
國金證券根據滬深300指數(shù)的歷史數(shù)據，模擬了2007年-2009年9月4日的兩年多時間里，該分級基金的凈值走勢?？梢缘玫絻蓚€結論：其一，在出現(xiàn)幾乎單邊下跌的市場中，例如2008年，三只分級基金同樣承受系統(tǒng)性風險，且三只基金凈值相等，跌幅和大盤相當。其二，瑞和小康和瑞和遠見的相互杠桿特征顯著。在2007年和2009年市場整體大幅上揚的行情下，瑞和遠見的杠桿收益明顯，分別超越滬深300指數(shù)32%和17%。而在這兩年多時間里，瑞和小康也三度進入享受杠桿收益的區(qū)域。這時候，分級基金實現(xiàn)了超越指數(shù)的收益。
操作篇：三種份額的買賣時機
“瑞和小康與瑞和遠見份額均屬于高風險、高收益產品，不同風險承受能力的投資者可以持有不同的份額。”國投瑞銀總經理助理劉凱說。據了解，對于預期市場小幅上漲的投資者，適合持有瑞和小康；預期市場大幅上漲的投資者，則可以持有瑞和遠見。瑞和小康、瑞和遠見兩級份額通過不同凈值比例分成，在不同階段互為杠桿，使凈值變動幅度最高可達瑞和300份額的1.6倍。當這兩種份額上市交易后，投資者可以根據市場走勢，選擇性地持有瑞和小康或瑞和遠見。
具體而言，當一份瑞和小康份額的市價＋一份瑞和遠見份額的市價＞2份瑞和300份額的基金份額凈值：投資者可申購瑞和300份額后，將其申請分拆成瑞和小康份額、瑞和遠見份額并賣出，獲取套利收益；當一份瑞和小康份額的市價＋一份瑞和遠見份額的市價＜2份瑞和300份額的基金份額凈值：投資者可配對買入瑞和小康份額、瑞和遠見份額后，將其申請合并成瑞和300份額并贖回，獲取套利收益。
從前兩只杠桿基金表現(xiàn)來看，截至9月16日，在股票型基金排行榜上，創(chuàng)新封基瑞福進?。?007年7月18日成立）憑借杠桿，以128.83%的收益率排名榜首。排名第二的是普通股票型基金易方達深證100ETF，收益率為91.06%。而另一只創(chuàng)新基金長盛同慶（2009年5月12日成立）目前凈值1.034元，成立以來累計漲幅3.4%?？梢?，杠桿本來就是以小博大，其風險不言而喻。相對來說，具備杠桿功能的基金更適合“骨灰級”的高手。普通基民認購前，還需審慎考慮。
