本周，10年期美債收益率繼續(xù)上行，期間一度上升突破1.7%，高估值板塊繼續(xù)受到壓制。我們在上周六《有點麻煩，盤后有個指標新高！》一文中指出：在美債收益率上行以及中美利差收窄的背景下，A股高估值抱團股的情緒還是會持續(xù)受到壓制，尤其是每次美債收益率突破關鍵點位的時候，所以對待高估值抱團股還是要謹慎一些。
本周10年期美債收益率繼續(xù)上行，從周初低點1.6%附近繼續(xù)上行至目前1.7%附近：
在此影響下，全球高估值板塊繼續(xù)受到壓制：美股高估值代表納斯達克指數(shù)本周累計下跌1.5%（前四個交易日）；A股高估值代表同花順漂亮100指數(shù)本周累計下跌3.4%。
很多粉絲問站在當前時點如何看美債收益率后續(xù)表現(xiàn)，以及對A股的影響。下文再詳細聊一聊。
拉長周期來看，本輪10年期美債收益率從2月的1%附近快速上行至目前的1.7%附近，一個多月上漲70bp，主要驅動力是實際利率上行，其次是通脹預期。美10年期國債收益率通常被視為無風險收益率，這個無風險收益率又可以看做是兩方面組成——實際利率+通脹預期，實際利率和通脹的上行都能推動美10年期國債收益率上行。2月10日以來，受1.9萬億財政刺激政策、歐美疫情迎來拐點兩大因素的影響，以TIPS代表的實際利率快速上行，也就是說，經(jīng)濟基本面預期好轉，是2月以來美債收益率快速上行的核心動力。進入3月，美債收益率進一步上行（3月1日至3月18日十年期美債名義收益率上行26bp），實際收益率（TIPS）貢獻約六成（3月1日至3月18日TIPS上行15bp），通脹預期貢獻約四成。也就是說，推動3月以來美債收益率快速上行的，同時有實際收益率上行和通脹預期兩大因素，并以實際利率上行為主。
另外，3月18日的美聯(lián)儲議息會議沒有對SLR（補充杠桿率）是否延期未作明確表態(tài)，部分投資者出于擔憂提前拋售美債，導致美債收益率再次快速上行。
總結來說，2月以來這輪美債收益率的快速上行，主要驅動力是實際利率的上行，反映了經(jīng)濟基本面的復蘇引發(fā)市場對美聯(lián)儲提前退出寬松政策的擔憂；其次是通脹預期上行，包括油價持續(xù)高位、美國新一輪財政政策的刺激等。
第一，關于美聯(lián)儲的態(tài)度：
3月24日，美聯(lián)儲主席將出現(xiàn)國會聽證會，可能會對美聯(lián)儲相關政策有所表述。3月31日，松綁銀行補充杠桿率SLR政策到期，關注美聯(lián)儲是否會在到期之前宣布繼續(xù)松綁。根據(jù)世衛(wèi)組織最新消息（3月19日），德國、法國等歐洲的新冠確診病例數(shù)最近又出現(xiàn)回升。在疫苗仍未大面積接種的背景下，海外疫情依舊存在反復的可能，如果疫情再次惡化，可能再次影響經(jīng)濟復蘇的預期，同時也會導致油價出現(xiàn)下跌。
4月1日，OPEC+將舉行部長級會議，關注沙特等OPEC國家是否繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議。在3月初的OPEC會議上，沙特并未像市場此前預計的取消自愿減產(chǎn)100萬桶/日，后續(xù)如果沙特取消自愿減產(chǎn)，供應上升則可能對原油價格形成壓制。隨著全球疫苗接種的推進，以及美國新一輪財政刺激的落地，年內(nèi)10年期美債收益率有望最高上行至2%。在這一背景下，我們認為，盡管當前美債收益率上行僅對估值較高的納斯達克產(chǎn)生較為顯著的壓制（道瓊斯和標普依舊創(chuàng)出歷史新高），但后續(xù)隨著美債收益率的進一步上行，道瓊斯和標普的估值也將變得不再“便宜”，屆時美國三大股指的波動可能都會放大。當美債收益率達到1.8%附近，標普和道瓊斯指數(shù)的估值性價比將有所下降，屆時美債收益率可能同時引發(fā)美股三大股指的波動。此時，需關注美聯(lián)儲是否會出手干預美債長端收益率過快上行的局面。當美債收益率達到2.0%附近，美債收益率達到市場預測的頂部位置，對美國政府的負債成本、美國信用市場風險等都將產(chǎn)生不小的影響，美股也可能觸發(fā)更大的波動。屆時，美聯(lián)儲所采取的政策工具將尤為重要。
注意：再好的邏輯，也得結合大盤漲跌趨勢來選擇介入跟退出的時機。以上內(nèi)容僅是基于行業(yè)以及公司基本面的靜態(tài)分析，非無動態(tài)買賣指導。股市有風險，入市需謹慎，操作請風險自擔。
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