投資要點(diǎn)
本周市場(chǎng)先延續(xù)上周的溫和反彈趨勢(shì)，但周五投資者對(duì)美債收益率上行、新興市場(chǎng)加息、中美關(guān)系等外部因素?fù)?dān)憂上升，市場(chǎng)再次顯著調(diào)整。對(duì)此，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)的內(nèi)因是第一位的，如果市場(chǎng)估值修正至疫情前水平或者說(shuō)和盈利增長(zhǎng)更為匹配時(shí)，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)外部利空因素的敏感度將顯著降低。
總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主。過(guò)去兩周的市場(chǎng)以交易性機(jī)會(huì)為主，操作難度較高，短期如果市場(chǎng)再有顯著調(diào)整，可以更為積極地去把握階段性反彈，除了關(guān)注前期超跌反彈的品種外，整體配置結(jié)構(gòu)要傾斜估值與盈利增長(zhǎng)速度及空間匹配度高的品種，對(duì)于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻。當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：銀行、房地產(chǎn)、化工、有色、家電家居、醫(yī)藥、食品飲料、軍工等。主題關(guān)注：碳中和等。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：
1。 國(guó)內(nèi)信用收縮超預(yù)期；2。美債收益率快速上行；3。 全球疫情未獲得有效控制。
正文
本周市場(chǎng)主要指數(shù)出現(xiàn)周線5連陰。上證指數(shù)，中小板指，創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-1.40%，-3.43%，-3.09%。從行業(yè)指數(shù)來(lái)看，本周輕工制造(2.94%)、國(guó)防軍工(2.89%)、綜合(2.77%)、紡織服裝(2.67%)、商業(yè)貿(mào)易(2.16%)等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，非銀金融(-4.08%)、電子(-3.29%)、電氣設(shè)備(-3.29%)、有色金屬(-2.48%)、銀行(-2.32%)等行業(yè)表現(xiàn)靠后。
本周市場(chǎng)先延續(xù)上周的溫和反彈趨勢(shì)，但周五投資者對(duì)美債收益率上行、新興市場(chǎng)加息、中美關(guān)系等外部因素?fù)?dān)憂上升，市場(chǎng)再次顯著調(diào)整。對(duì)此，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)的內(nèi)因是第一位的，如果市場(chǎng)估值修正至疫情前水平或者說(shuō)和盈利增長(zhǎng)更為匹配時(shí)，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)外部利空因素的敏感度將顯著降低。
總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主。過(guò)去兩周的市場(chǎng)以交易性機(jī)會(huì)為主，操作難度較高，短期如果市場(chǎng)再有顯著調(diào)整，可以更為積極地去把握階段性反彈，除了關(guān)注前期超跌反彈的品種外，整體配置結(jié)構(gòu)要傾斜估值與盈利增長(zhǎng)速度及空間匹配度高的品種，對(duì)于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻。當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：銀行、房地產(chǎn)、化工、有色、家電家居、醫(yī)藥、食品飲料、軍工等。主題關(guān)注：碳中和等。
1。 下一階段市場(chǎng)核心焦點(diǎn)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否超預(yù)期
1.1。 當(dāng)前國(guó)內(nèi)基本面組合良好
■ 經(jīng)濟(jì)持續(xù)良好復(fù)蘇
近期中國(guó)披露的今年1-2月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于持續(xù)良好的復(fù)蘇進(jìn)程當(dāng)中。為了剔除去年低基數(shù)對(duì)數(shù)據(jù)造成的擾動(dòng)，我們將今年的數(shù)據(jù)與2019年1-2月進(jìn)行比較，并算出近兩年的平均增速作為觀察當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況的指標(biāo)。結(jié)果表明：
中國(guó)1-2月全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)45236億元，同比增長(zhǎng)35.0%；比2019年同期增長(zhǎng)3.5%，兩年平均增速為1.7%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增33.8%，預(yù)期增31.7%，比2019年同期增長(zhǎng)6.4%，兩年平均增速為3.2%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額，兩年平均增長(zhǎng)2.9%。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)35.1%，預(yù)期增31.3%；比2019年同期增長(zhǎng)16.9%，兩年平均增長(zhǎng)8.1%。
總的來(lái)說(shuō)，由于受到去年底疫情反彈和提前批專項(xiàng)債下達(dá)時(shí)間相比往年略晚的影響，1-2月投資增速不及預(yù)期，但2月2.43%的環(huán)比增速仍然體現(xiàn)出了固定資產(chǎn)投資的修復(fù)力度。同時(shí)，出口和社零數(shù)據(jù)在剔除了基數(shù)效應(yīng)后依然顯現(xiàn)出了較快的修復(fù)水平，工業(yè)增加值數(shù)據(jù)則體現(xiàn)了制造業(yè)和外需的強(qiáng)勁表現(xiàn)。
除此之外，一些微觀高頻數(shù)據(jù)同樣印證著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇：例如BCI指數(shù) 2月升至60.34為2019年4月以來(lái)的新高，并持續(xù)超過(guò)50的“榮枯線”，反映出經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)走強(qiáng)。商品房銷售顯著強(qiáng)于過(guò)去幾年的同期水平，主要鋼材庫(kù)存近期也出現(xiàn)了明顯去化。
■ 通脹組合積極
通脹方面，2月PPI同比超預(yù)期，顯示上游盈利情況良好。受疫情沖擊后，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)和國(guó)際油價(jià)上行的推動(dòng)作用下，PPI同比自2020年5月以來(lái)觸底回升，于2021年1月轉(zhuǎn)正。2月，在國(guó)際多類大宗商品持續(xù)走高的推動(dòng)下，PPI同比超預(yù)期上行，增速達(dá)1.7%，在高基數(shù)影響下較1月大幅回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，但PPI環(huán)比增速相對(duì)1月略有放緩，主要受煤炭?jī)r(jià)格下滑和生活資料拖累。結(jié)合安信宏觀組的預(yù)測(cè)，后期PPI預(yù)計(jì)將繼續(xù)處于回升通道。
PPI上行具結(jié)構(gòu)化特征，目前向CPI傳導(dǎo)力度不強(qiáng)。從2月的PPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)上看，石油化工及黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的采選及加工環(huán)節(jié)是拉動(dòng)PPI環(huán)比上漲的主要?jiǎng)恿Α５嫌沃?，石油及天然氣開(kāi)采、煤炭開(kāi)采及有色金屬礦采價(jià)格上漲趨勢(shì)已有所回落，尤其煤炭開(kāi)采價(jià)格環(huán)比回落幅度較大，拖累PPI采掘工業(yè)環(huán)比漲幅表現(xiàn)；唯有黑色金屬礦采環(huán)比較前值有一定的增長(zhǎng)。同時(shí)，與CPI更對(duì)應(yīng)的PPI生活資料指數(shù)雖已從2020年11月以來(lái)步入上行通道，但就2月數(shù)據(jù)而言，食品、耐用消費(fèi)品及衣著制造業(yè)的價(jià)格環(huán)比表現(xiàn)仍偏弱，證明上游漲價(jià)對(duì)中下游的傳導(dǎo)目前并不強(qiáng)，且上中下游的工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)出現(xiàn)一定的結(jié)構(gòu)性分化。
2月CPI未出現(xiàn)明確的向上拐點(diǎn)，全年CPI壓力較小。受食品端豬肉價(jià)格下跌的影響，自2020年以來(lái)，CPI步入下行通道。2月，CPI同比-0.2%，仍為負(fù)值，尚未出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上看，CPI食品項(xiàng)方面，隨著能繁母豬及生豬存欄量回升至正常水平、豬肉價(jià)格目前仍處于高位，供需格局改變預(yù)計(jì)將引發(fā)21年豬價(jià)同比繼續(xù)探底，將在一定程度上拖累食品價(jià)格同比表現(xiàn)；而CPI非食品項(xiàng)方面，2月非食品價(jià)格同比仍未見(jiàn)到明確的向上拐點(diǎn)，但環(huán)比已有改善。其中，消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比表現(xiàn)仍為負(fù)值，或受到疫情抬頭及“就地過(guò)年”政策影響較大；而服務(wù)價(jià)格環(huán)比已處于上行通道，預(yù)計(jì)受油價(jià)上漲影響所致，但同比與2%的正常水平尚有一定差距。展望后期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，受制于供需缺口，大宗商品價(jià)格在未來(lái)一個(gè)季度也有望繼續(xù)上行。CPI非食品項(xiàng)同比料將繼續(xù)恢復(fù)，但受豬價(jià)回落影響，全年發(fā)生高通脹的可能性不大。根據(jù)安信宏觀團(tuán)隊(duì)的預(yù)測(cè)，CPI同比增速有望處于2%以內(nèi)。
■利率走勢(shì)平穩(wěn)
流動(dòng)性方面，近期債市不懼利空因素的出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)利率走勢(shì)平穩(wěn)。10年期國(guó)債收益率維持在3.23-3.28%之間小幅波動(dòng)，未來(lái)兩個(gè)月在供給因素和通脹預(yù)期下，長(zhǎng)期國(guó)債利率可能小幅上行，但由于大部分利空已被市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)上行幅度不會(huì)太大。同時(shí)，5年期中票收益率和銀行間市場(chǎng)利率目前也同樣保持平穩(wěn)，并未受到海外沖擊的影響。
■信貸周期下行速度是關(guān)鍵
信貸周期未來(lái)下行速度仍是關(guān)鍵。2020年，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，央行于1月末出臺(tái)3000億專項(xiàng)再貸款政策支持抗疫物資生產(chǎn)企業(yè)；2月，超預(yù)期投放1.7萬(wàn)億元流動(dòng)性，引導(dǎo)公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率下行10個(gè)基點(diǎn)，而后MLF和LPR也隨之下行。3-4月，央行連續(xù)定向降準(zhǔn)，下調(diào)政策利率，使得公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率、MLF及LPR再次下降20個(gè)基點(diǎn)。2-4月抗疫期間，央行通過(guò)降息降準(zhǔn)、出臺(tái)再貸款再貼現(xiàn)政策等措施加大金融機(jī)構(gòu)貸款投放力度，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。自5月開(kāi)始，隨著經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，貨幣政策便逐步回歸常態(tài)，M2于4-6月迎來(lái)11.1%的高點(diǎn)后逐步下行。目前，信貸周期也已處在下行通道，社融存量同比增速于10月達(dá)到13.7%的高位后開(kāi)始回落，但未來(lái)下行速度是關(guān)鍵。
■未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否超預(yù)期
當(dāng)前國(guó)內(nèi)基本面組合良好，但部分行業(yè)、公司仍有降估值的壓力。從利率的角度來(lái)說(shuō)，10年期國(guó)債收益率早已升至去年疫情前的水平。但從估值的角度來(lái)說(shuō)，滬深300當(dāng)前PE(TTM)為15.44倍，PB為1.68倍，均顯著高于疫情前的水平，在當(dāng)前利率穩(wěn)定甚至可能緩步上行的背景下，市場(chǎng)需要通過(guò)股價(jià)調(diào)整或盈利超預(yù)期來(lái)實(shí)現(xiàn)估值的回歸。
隨著國(guó)內(nèi)“填坑式”復(fù)蘇基本完成，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的局面在未來(lái)可能發(fā)生變化，同時(shí)國(guó)內(nèi)信貸周期、地產(chǎn)調(diào)控、通脹壓力等不利因素都可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生下行壓力。因此，我們后續(xù)將密切跟蹤中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，并評(píng)估國(guó)內(nèi)制造業(yè)和海外需求是否具有足夠的韌性幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超出市場(chǎng)預(yù)期。
1.2。 外部潛在利空因素浮現(xiàn)，可以關(guān)注但無(wú)需過(guò)度恐慌
近期一系列外部潛在利空如：美聯(lián)儲(chǔ)不再延長(zhǎng)對(duì)銀行補(bǔ)充杠桿率(SLR)的減免政策，新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)加息潮，歐洲疫情反復(fù)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影，乃至市場(chǎng)擔(dān)心中美關(guān)系出現(xiàn)新的波瀾等，但我們認(rèn)為，這些海外利空對(duì)A股的實(shí)質(zhì)影響有限，且許多已經(jīng)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，對(duì)市場(chǎng)影響也將呈現(xiàn)邊際減弱，A股投資者可以關(guān)注但無(wú)需過(guò)度恐慌。
■美聯(lián)儲(chǔ)FOMC按兵不動(dòng)，SLR減免政策不再延長(zhǎng)
美國(guó)時(shí)間3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議繼續(xù)按兵不動(dòng)，聯(lián)邦基金利率維持在0%-0.25%，每月購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)模仍為1200億美元不變(400億美元MBS+800億美元國(guó)債)。美聯(lián)儲(chǔ)主席在會(huì)后的聲明中一如既往強(qiáng)調(diào)了新冠疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊以及美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)，同時(shí)也說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)市場(chǎng)在逐步改善。
讓市場(chǎng)感到意外的是，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)表示，補(bǔ)充杠桿率(SLR)的減免措施將于3月31日到期，而且不再延續(xù)。補(bǔ)充杠桿率(SLR)是美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)商業(yè)銀行的資本充足率指標(biāo)。2008年金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)修改了SLR相關(guān)規(guī)定，對(duì)美國(guó)的大型銀行額外杠桿施加限制，以防范銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2020年4月1日，美聯(lián)儲(chǔ)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫時(shí)修改規(guī)定，允許存款機(jī)構(gòu)在計(jì)算SLR時(shí)可以不包括美國(guó)國(guó)債和準(zhǔn)備金，從而便于它們購(gòu)買美債，并大幅降低美國(guó)大型銀行的資本充足率指標(biāo)考核壓力。因此，讓美國(guó)大型銀行大量購(gòu)入美債成為SLR減免措施的主要政策效果，而當(dāng)該減免措施到期未能延續(xù)時(shí)，為美國(guó)大型銀行需要補(bǔ)充一級(jí)資本或壓降其他類型風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(例如美債、信貸等)以滿足SLR對(duì)資本充足率的要求。
我們預(yù)計(jì)這將導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率曲線的進(jìn)一步陡峭化。截至周五收盤，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已經(jīng)升至1.74%，而當(dāng)前時(shí)點(diǎn)正值美國(guó)財(cái)政部“開(kāi)閘放水”削減TGA帳戶余額，存款機(jī)構(gòu)吸納的存款現(xiàn)金激增之時(shí)，市場(chǎng)對(duì)短端美債需求大增，最終出現(xiàn)了短端美債利率大跌，隔夜一般抵押品回購(gòu)利率跌至負(fù)值的情況出現(xiàn)。
那么，美債收益率上行會(huì)影響A股嗎？我們認(rèn)為，一些業(yè)績(jī)穩(wěn)定，適用于DCF或股息率模型估值的消費(fèi)龍頭和長(zhǎng)邏輯的賽道投資受美債收益率上行影響較為明顯。但對(duì)整個(gè)A股而言，最主要的還是受到國(guó)內(nèi)貨幣政策和宏觀流動(dòng)性的影響，美債收益率的沖擊是邊際下降的。其主要原因有三：
首先，美聯(lián)儲(chǔ)SLR政策的調(diào)整在周三的記者會(huì)上已現(xiàn)端倪，當(dāng)前反而是利空出盡，因此政策調(diào)整宣布后美債收益率的漲幅并不算大，當(dāng)日標(biāo)普500僅是微跌，而納指甚至收漲0.76%。同時(shí)，受TGA現(xiàn)金賬戶余額大幅壓減的影響，近期美國(guó)短端流動(dòng)性將處于極度充裕的水平中，可能對(duì)美股形成支撐。
其次，我們預(yù)計(jì)中國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率暫時(shí)不會(huì)跟隨美債收益率上行，這是因?yàn)槿ツ甓径乳_(kāi)始中美利差已經(jīng)擴(kuò)大到了極大的水平，即使近期有所收窄，中國(guó)仍有較大的余地。以中美利差常見(jiàn)的下限0.5%計(jì)算，目前仍有100BP的降幅空間，以中美利差長(zhǎng)期的均值1.0%計(jì)算，目前也有50BP的降幅空間。
最后，美債收益率的上行客觀上存在“擠泡沫”的效果，而2020年以來(lái)，A股積累的漲幅已經(jīng)低于美股，相較而言泡沫不再顯著。我們預(yù)計(jì)除了部分去年估值提升過(guò)大的行業(yè)和公司仍有調(diào)整的壓力之外，大部分公司受到美債收益率上行的負(fù)面沖擊有限。
■中美關(guān)系再起波瀾，底線明確振奮人心
3月18日至19日，中美高層戰(zhàn)略對(duì)話在安克雷奇舉行。這次對(duì)話也成為了拜登政府上臺(tái)之后，兩國(guó)探索建立“沖突、競(jìng)爭(zhēng)與合作”的中美關(guān)系新平衡的首次試探與碰撞。在這次對(duì)話的開(kāi)始，美國(guó)新政府試圖一個(gè)“精心策劃”的冒險(xiǎn)，營(yíng)造一個(gè)對(duì)華“自信”形象。而中方則不卑不亢、有理、有利、有節(jié)的發(fā)言，維護(hù)了國(guó)家利益。
周五的這一幕插曲再次引發(fā)了部分投資者對(duì)于中美關(guān)系的擔(dān)憂，這也成為周五市場(chǎng)大跌的部分原因。我們認(rèn)為，對(duì)于拜登的對(duì)華政策，投資者不必抱有太大期待，但對(duì)于中美關(guān)系惡化的擔(dān)憂也同樣大可不必。首先，此次高層戰(zhàn)略對(duì)話只是一次相互的試探，楊潔篪主任在對(duì)話結(jié)束后表示，“過(guò)去兩天，中美雙方進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)間戰(zhàn)略溝通，就各自內(nèi)外政策和雙邊關(guān)系進(jìn)行了坦誠(chéng)、建設(shè)性交流。這次對(duì)話是有益的，有利于增進(jìn)相互了解。雙方在一些問(wèn)題上仍存在重要分歧?！蔽覀冋J(rèn)為經(jīng)過(guò)此次戰(zhàn)略溝通，美方應(yīng)該對(duì)中方底線更加明確，特朗普政府時(shí)期極限施壓的策略難以實(shí)施。其次，經(jīng)歷了新冠疫情和中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇之后，中美之間的力量平衡已經(jīng)發(fā)生變化，美國(guó)不再擁有壓倒性的全球影響力。最后，從2018年中美貿(mào)易摩擦的歷史來(lái)看，其對(duì)中國(guó)外貿(mào)、經(jīng)濟(jì)和A股的沖擊都將是短暫的。因此，周五下跌可能是市場(chǎng)出于對(duì)2018年記憶的“習(xí)慣性躺倒”，未來(lái)中美關(guān)系新平衡建立后，其對(duì)市場(chǎng)的沖擊將會(huì)淡化。
■歐洲疫情再現(xiàn)反復(fù)，復(fù)蘇蒙上陰霾但影響有限
近期，歐洲疫情再現(xiàn)反復(fù)，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了一層陰霾。一個(gè)原因是歐洲疫苗接種偏慢，阿斯利康疫苗遭受廣泛質(zhì)疑，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》19日消息，德國(guó)和挪威的科學(xué)家表示，他們已確定阿斯利康疫苗與血栓報(bào)告之間的潛在聯(lián)系。因此即使阿斯利康疫苗恢復(fù)使用，歐洲民眾接種該疫苗的意愿也相當(dāng)有限。而其他疫苗由于產(chǎn)能受限，歐盟國(guó)家疫苗接種進(jìn)度明顯偏慢，目前仍在積極與疫苗供應(yīng)商談判并核準(zhǔn)新疫苗。
在此背景下，近期德國(guó)、意大利和法國(guó)新增確診病例數(shù)量有所攀升；周四法國(guó)宣布新一輪封鎖措施，首都巴黎進(jìn)入為期一個(gè)月的封鎖狀態(tài)，全國(guó)另外15個(gè)地區(qū)也將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五午夜起實(shí)施同樣的封鎖措施。德國(guó)、意大利、匈牙利、波蘭、捷克等歐洲國(guó)家也已經(jīng)進(jìn)入新一輪封鎖。
美國(guó)方面，根據(jù)美疾控中心的數(shù)據(jù)，截止美國(guó)時(shí)間3月19日，美國(guó)已完成近1.54億劑疫苗的分發(fā)，已有近1.18億人至少接種了第一劑疫苗，近期處于平緩加速。目前來(lái)看，英美疫苗接種速度已到達(dá)中等水平，且處于爬坡?tīng)顟B(tài)；若在未來(lái)一個(gè)月能夠保持當(dāng)前的平緩加速狀態(tài)，按75%的接種率計(jì)算，美國(guó)疫苗接種有望在三季度后完成。
■新興經(jīng)濟(jì)體加息潮，市場(chǎng)壓力上升
近日，多國(guó)央行先后公布利率決議。美、英、日等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“鴿”聲依舊，繼續(xù)維持超低利率水平不變，巴西、土耳其、俄羅斯三大央行則被迫率先加息。與通脹壓力較小的發(fā)電經(jīng)濟(jì)體不同的是，新興經(jīng)濟(jì)體盡管面臨著疫情依然嚴(yán)重、經(jīng)濟(jì)脆弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重等問(wèn)題，但由于美債收益率近期加速上行，其央行不得不通過(guò)加息來(lái)應(yīng)對(duì)資本外流、遏制本幣貶值和高通脹壓力。
巴西中央銀行17日宣布，將基準(zhǔn)利率從2%上調(diào)至2.75%。這是巴西央行自2015年7月以來(lái)首次加息。
土耳其央行18日也將基準(zhǔn)利率提高至19%，截至今年2月土耳其年化通脹率已升至15.6%。
俄羅斯中央銀行19日宣布，將基準(zhǔn)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.5%。這是俄羅斯自2018年年底以來(lái)首次提高基準(zhǔn)利率。
巴西、土耳其、俄羅斯開(kāi)啟了新興市場(chǎng)國(guó)家加息潮的序幕，我們預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)有更多新興經(jīng)濟(jì)體出于穩(wěn)固本國(guó)貨幣或遏制通脹的考慮被迫加息。這也將導(dǎo)致這些新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)部門融資條件過(guò)早收緊，令復(fù)蘇之路更加曲折。
2。 市場(chǎng)內(nèi)部特征觀察：市場(chǎng)情緒依舊低迷
本周市場(chǎng)縮量，主要指數(shù)換手率較上周明顯下降。本周上證綜指，中小板指，創(chuàng)業(yè)板指，上證50，滬深300，中證500，萬(wàn)得全A的流通市值換手率分別為0.90%，2.85%，3.69%，0.46%，0.75%，1.50%，1.18%，分別較前周變動(dòng)-0.18，-0.16，-0.65，-0.12，-0.20，-0.25，-0.19個(gè)百分點(diǎn)，分別處在63%，15%，7%，78%，74%，49%，56%分位數(shù)水平。
本周指數(shù)偏弱，中小盤表現(xiàn)相對(duì)較好。當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)個(gè)股數(shù)量占比39.5%，較上周上升1.8個(gè)百分點(diǎn)；超買個(gè)股與超賣個(gè)股之差占比0.79%，較前周上升0.76個(gè)百分點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板來(lái)看，強(qiáng)勢(shì)個(gè)股數(shù)量占比30.9%，較上周上升2.1個(gè)百分點(diǎn)；超買個(gè)股與超賣個(gè)股之差占比0.48%，較前周上升0.48個(gè)百分點(diǎn)。
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