寶鋼股份(600019)
事件點(diǎn)評：
10 月28 日，寶鋼股份發(fā)布2017 年三季報(bào)，公司前三季度營業(yè)收入2518.38億元，同比增長43.12%；前三季度歸母凈利潤116.68 億元，同比增長95.52%，其中第三季度歸母凈利潤54.99 億元，同比增長146.96%，環(huán)比增長130.71%。
投資要點(diǎn)：
環(huán)保限產(chǎn)支撐鋼價(jià)，公司Q4 業(yè)績值得期待。寶鋼股份的鋼材產(chǎn)品采取月度定價(jià)模式，每月出廠價(jià)漲跌趨勢與上月市場均價(jià)正相關(guān)。隨著板材市場回暖升溫，公司也相應(yīng)調(diào)高出廠價(jià)，11 月熱軋卷（寬度900-999、厚度2.75-3.49）出廠基價(jià)4972 元/噸與10 月價(jià)格持平，比市場價(jià)高出600-700 元/噸。冬季取暖季與華北地區(qū)“2+26城市”環(huán)保限產(chǎn)對供給的影響將在11 月中旬前后開始顯現(xiàn)，鋼鐵供給量將被大幅削減，行業(yè)將出現(xiàn)供給緊縮、需求相對平穩(wěn)的局面，鋼價(jià)有望走穩(wěn)甚至反彈，支持公司四季度鋼價(jià)維持高位。
四大基地協(xié)同發(fā)力，公司業(yè)績厚積薄發(fā)。寶鋼股份鋼鐵主業(yè)有四大生產(chǎn)基地，分別是上海寶山、武鋼有限（原武鋼股份）、南京梅山鋼鐵、湛江鋼鐵，主要產(chǎn)品包括熱軋、冷軋、鋼管等。其中，寶鋼股份本部、梅山鋼鐵經(jīng)營多年，業(yè)績趨于穩(wěn)定，2017 年上半年，寶山基地的噸鋼凈利為600 元/噸，南京梅山鋼鐵的噸鋼凈利為240 元/噸。公司提前完成寶武整合“百日計(jì)劃”目標(biāo)，兩者合并后實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，提升武漢青山基地綜合實(shí)力，產(chǎn)品優(yōu)勢互補(bǔ)，強(qiáng)化產(chǎn)品競爭力，噸鋼凈利潤水平高于行業(yè)平均水平，三季度利潤總額8.55 億元，合并效益逐步顯露，四季度業(yè)績有較大的提升空間。湛江基地仍處于發(fā)展期，隨著1550 冷軋線的建成投產(chǎn)，冷軋產(chǎn)量、鋼材產(chǎn)量有望快速提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)調(diào)整優(yōu)化，2017 年上半年凈利潤13.50億元，盈利水平有望與上海寶山基地持平。
穩(wěn)健經(jīng)營，有望支撐下半年業(yè)績。原寶鋼股份和武鋼股份的優(yōu)勢產(chǎn)品均為冷軋系鋼材，2017 年上半年，冷軋?zhí)间摪寰懋a(chǎn)品占營業(yè)收入46%、毛利53%。在冷軋產(chǎn)品中，高端取向硅鋼和汽車板最具優(yōu)勢，寶武合并后全國高端取向硅鋼市場占有率高達(dá)80%、高端汽車板市場占有率為60%、普通汽車板市場份額超過50%，，而最近三個(gè)月，取向硅鋼價(jià)格已上漲了3000 元/噸，后期仍有望繼續(xù)上漲，對寶鋼股份的凈利潤構(gòu)成支撐。此外，下半年公司盈利回暖主要受益于家電、工程機(jī)械等領(lǐng)域復(fù)蘇，且近期鐵礦石、焦炭等成本價(jià)格走低，預(yù)估公司四季度面臨利好局面。
首次覆蓋，給予 “買入評級”。寶鋼股份是鋼鐵行業(yè)的領(lǐng)頭羊，隨著寶山基地和南京梅山鋼鐵的穩(wěn)步發(fā)展、寶武整合進(jìn)一步深入、湛江鋼鐵產(chǎn)線進(jìn)一步優(yōu)化完善，公司產(chǎn)品競爭力、盈利能力和潛力仍有上升空間。預(yù)計(jì)公司2017-2019 的EPS 分別為0.65 元、 0.75 元、0.77 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為13.66 倍、11.84 倍、11.50 倍。首次覆蓋，給予“買入評級”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：取暖季環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，鋼價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，板材盈利下降，武鋼、湛江業(yè)績提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，公司經(jīng)營不善風(fēng)險(xiǎn)。
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