截止到2011年第三季度，寶鋼股份（600019.SH）的存貨價值超過444億元，而鋼鐵全行業(yè)的庫存更是超過了2500億元。
一位鋼鐵上市公司高管對本刊記者表示，由于10月份鐵礦石和鋼材價格大幅下滑，2011年鋼鐵上市公司的存貨減值損失將非常巨大，甚至有企業(yè)僅四季度計提的存貨減值損失就會吃掉一年的利潤。而不少鋼企在三季度未計提或者計提的跌價準(zhǔn)備非常少，這將導(dǎo)致巨額的存貨減值計提在四季度釋放，從而對鋼企全年的業(yè)績造成極大的影響。
行業(yè)庫存2542億
10月份以來，鐵礦石現(xiàn)貨市場從180美元/噸跌落到約130美元/噸左右，一個月內(nèi)價格跌去了30%。
此外，成品鋼材價格也下跌了20%。中鋼協(xié)11月末公布的CSPI鋼材綜合價格指數(shù)為122.33點，環(huán)比下降0.39點，同比下降2.95點，創(chuàng)年內(nèi)最低點。
由于鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)周期長，是工業(yè)領(lǐng)域擁有庫存最高的行業(yè)之一，庫存中以鐵礦石和鋼材為主。以寶鋼股份為例，2010年年末其庫存380億元，占凈資產(chǎn)比例高達34%，僅次于固定資產(chǎn)。
“如果一家上市公司年末有300萬噸的鐵礦石庫存，每噸價格下跌40美元，這樣算下來光鐵礦石庫存就將損失8億元左右。這對于只有2%左右利潤率的鋼廠來說很可能是一年的全部利潤。”上述鋼廠高管對記者表示。
萬得統(tǒng)計顯示，截止到2011年三季度末，上市鋼企庫存合計金額達到2542億元。如果減值8%計算，總計提金額將達200億元。而2011年前三季度鋼鐵上市公司總利潤也就259億元。
鋼企的業(yè)績可謂“成也存貨，敗也存貨”。
在原材料價格上升階段，鋼鐵行業(yè)能夠較大程度地享受前期高庫存帶來的利潤提升，存貨可成為業(yè)績的“蓄水池”；反之原材料進入下跌通道，存貨就會變成“業(yè)績殺手”。某位資深財務(wù)人士向記者表示。
2002年-2005年和2007年-2008年中期，原材料價格同比上漲，期間伴隨鋼鐵行業(yè)原材料存貨的增加，鋼廠總體凈利潤處于穩(wěn)步提升階段；2005年-2006年和2008年中期-2009年中期，原材料價格同比下跌，期間由于鋼鐵行業(yè)原材料存貨保持高位，鋼企凈利潤集體下滑；尤其是2008年下半年經(jīng)濟危機時期，由于鐵礦石價格一個月內(nèi)巨幅下挫40%，不少鋼企當(dāng)年的凈利潤絕大部分被存貨減值計提所吞噬。
第四季度計提井噴
海通證券鋼鐵分析師劉彥奇認為，跟2008年相比，如今鋼企的存貨周轉(zhuǎn)率并沒有多大變化。也就是說，鋼企沒有從2008年原料暴跌減值巨大的危機中吸取教訓(xùn)或改進營運效率。目前鋼企的存貨總額比2008年金融危機前存貨最高點還明顯要高。
2008年受全球經(jīng)濟危機影響，進口鐵礦石的現(xiàn)貨價格一個月內(nèi)跌幅達到了40%，創(chuàng)下了7年來鐵礦石現(xiàn)貨價格首次低于長期合同價格水平的記錄，致使擁有協(xié)議礦的不少鋼企紛紛延期或者拒絕接貨，轉(zhuǎn)而從現(xiàn)貨市場購買。而國內(nèi)鋼材價格也下降30%左右。受此影響，鋼企掀起一場巨額存貨減值潮。
三大鋼鐵巨頭2008年的計提數(shù)據(jù)如下：2008年截至9月末，寶鋼股份存貨521億元，存貨減值計提11.4億元，四季度突然大幅計提了存貨減值準(zhǔn)備大約47億元，導(dǎo)致全年的計提金額高達59億元，占當(dāng)年凈利潤的72%。這也導(dǎo)致2008年前三季度還盈利125億元的寶鋼股份在四季度巨虧60多億元。最終2008年全年寶鋼股份實現(xiàn)凈利潤約65億元，同比大降49%。
鞍鋼股份(000898.SZ/00347.HK)2008年底存貨是103億元，計提存貨跌價準(zhǔn)備約為18億元，達當(dāng)年凈利潤近50%。最終鞍鋼股份2008年實現(xiàn)凈利潤約34億元，同比下降55%。
武鋼股份(600005.SH)2008年底存貨76億，計提16億元，幾乎相當(dāng)于一個季度的收入，最終四季度單季凈虧損大約達20億元。
“今年很可能復(fù)制2008年的情形，四季度存貨減值計提的釋放，將給鋼廠今年的業(yè)績雪上加霜。”上述上市公司高管認為。
據(jù)Wind統(tǒng)計，2011年前三季度，國內(nèi)鋼鐵上市公司實現(xiàn)收入11706.64億元，同比增長21.29%，營業(yè)利潤258.52億元，同比降13.77％。營業(yè)利潤率僅為2.21%，在工業(yè)領(lǐng)域中倒數(shù)第一。
規(guī)模越大越受傷
截止到2011年9月末，在所有鋼鐵上市公司中，寶鋼股份的存貨價值最高，超過444億元。即使效仿2008年四季度的做法，拼命去庫存，年底存貨量會有一定幅度減少，但即便最終折價5%，這筆存貨減值計提金額也不會小。畢竟寶鋼股份2011年前三季度總的凈利潤也才不到13億元。
寶鋼股份證券部一位不具名人士告訴記者，寶鋼股份的庫存主要包括鐵礦石和鋼材，目前的鐵礦石庫存大約能維持1到1個半月的生產(chǎn)。
“可以簡單算筆賬，寶鋼70天的鋼材產(chǎn)量大約600萬噸差一點，需要消耗的鐵礦石近900萬噸，900萬噸的鐵礦石庫存如果每噸價格下降100元，光鐵礦石存貨減值就會達到9億元?！币晃婚L期跟蹤鋼鐵行業(yè)的分析人士對記者表示。
“由于與海外礦商簽訂的是長期協(xié)議，寶鋼的鐵礦石采購每個季度進行一次，即使現(xiàn)貨市場價格下跌公司也不會減少采購?！睂氫摴煞葑C券部人士強調(diào)。這意味著目前寶鋼股份庫存中的鐵礦石幾乎100%為三季度采購的高價礦。
大鋼企鐵礦石采購很嚴(yán)格，到點礦商就會發(fā)貨；而小鋼企不同，協(xié)議礦的量本身很小，現(xiàn)貨價便宜就都直接轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨采購。所以小鋼企的庫存周轉(zhuǎn)率更高。有業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
根據(jù)劉彥奇的測算，寶鋼股份的去庫存時間是72天，武鋼是51天，鞍鋼是58天，寶鋼股份在行業(yè)中明顯靠后。“時間越久，說明存貨相對收入越高，存貨中的礦石跌價損失也越多?！眲┢姹硎?。
記者采訪的上述分析人士認為，寶鋼股份100%利用長協(xié)礦是一把雙刃劍。在鐵礦石價格節(jié)節(jié)上漲的年份，寶鋼股份的巨額存貨坐享未來升值，所以從寶鋼股份歷年的年報中可以發(fā)現(xiàn)，除去2008年，寶鋼股份歷來的存貨減值準(zhǔn)備計提都非常少，有的年份還出現(xiàn)了存貨跌價準(zhǔn)備大幅回轉(zhuǎn)的情況。同時寶鋼股份還可以享受協(xié)議價格與現(xiàn)貨價格之間的巨大價差。但一旦鐵礦石價格開始下行，100%協(xié)議礦卻會轉(zhuǎn)變成寶鋼的短板。
鐵礦石在鋼材生產(chǎn)成本中約45%左右，且價格波動較大，按理寶鋼這么大規(guī)模企業(yè)應(yīng)該參與鐵礦石套期保值業(yè)務(wù)，以對沖價格波動風(fēng)險。但由于種種原因，據(jù)記者了解，寶鋼在鐵礦石掉期交易方面還并沒有涉及。
截至記者發(fā)稿時為止，國內(nèi)港口鐵礦石庫存超過9000萬噸，創(chuàng)歷史高位。而不少鋼企的鐵礦石庫存水平已高于正常水平。同時，鋼企鋼材出廠價方面，招商證券張士寶發(fā)布的最新研報顯示，鋼價仍在繼續(xù)走弱。
上述鋼企高管認為，目前寶鋼的當(dāng)務(wù)之急是在四季度去庫存，否則存貨減值損失將非常巨大。
各出奇招自救
或許是預(yù)期到了今年報表的難看，近日寶鋼股份進行了一項意味深長的資產(chǎn)剝離，將上市公司培育多年的特鋼和不銹鋼資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給了大股東寶鋼集團。
“為了短期盈利能力的改善，上市公司不惜將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給集團，也可見上市公司的經(jīng)營壓力?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對記者表示，“寶鋼股份忍受特鋼和不銹鋼的虧損已很多年了，其實目前正是這些資產(chǎn)接近出效益的時候?！?/p>
“剝離這兩項資產(chǎn)的確可以促進寶鋼股份短期業(yè)績的提升。但從長期來看，對公司盈利的改善實際并無大影響。”上述分析人士認為。
與寶鋼股份的剝離不良資產(chǎn)不同，鞍鋼股份則玩起了會計手法。鞍鋼股份近日發(fā)布公告決定從7月1日起調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限。房屋由20年變更為30年，建筑物由20年變更為30年，機械設(shè)備由10年變更為15年，動力設(shè)備由11年變更為10年，工具及儀器由7年變更為5年，其他保持不變。
公告稱，此舉預(yù)計將使公司2011年度固定資產(chǎn)折舊額減少約10億元，所有者權(quán)益及凈利潤增加約8億元，相當(dāng)于去年凈利潤的38%，2011年上半年公司凈利潤的3.5倍。隨后馬鋼股份（600808.SH）和濟南鋼鐵(600022.SH)也相繼加入調(diào)整固定資產(chǎn)折舊的行列。
而2010年的“虧損王”華菱鋼鐵（000932.SZ）則獨辟蹊徑，稱為盤活資產(chǎn)，擬將老辦公樓溢價269%，以約4926萬元的價格轉(zhuǎn)讓給華菱集團。華菱鋼鐵2011年前三季度虧損1.63億元，第四季度行業(yè)形勢進一步惡化，要實現(xiàn)全年扭虧的目標(biāo)難度在加大。
“上市公司基本面短期內(nèi)要有起色太難了，為了不至于報表太難看，只能進行一些賬面上的調(diào)整?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。
來自中鋼協(xié)統(tǒng)計材料顯示，2010年1-10月，500萬噸以上鋼企利潤率下降至2.99%。10月份，重點大中型鋼企的銷售利潤率已降至0.47%；77家鋼鐵企業(yè)虧損面由9月份的9家增至25家，虧損面擴大為32.5%，虧損額為21.25億元，比9月份增加18.3億元。
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