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寬基指數(shù)研究2 — 一見中證皆為空
1、指數(shù)概況
1.1指數(shù)的構(gòu)成
了解指數(shù)的構(gòu)成情況,有助于我們從定性的角度選擇合適的指數(shù),并對指數(shù)的風(fēng)險收益特征進行解釋。
本文將考察12只中證寬基指數(shù),通過觀察可以得到以下投資觀點:
1)市值加權(quán)指數(shù)中,滬深300、中證500、中證1000和國證2000互斥,即不具有相同的成分股
2)成分股越多,前10大成分股占比越低(中證800除外),指數(shù)越不容易受到個股漲跌的影響,這在市值加權(quán)指數(shù)中的表現(xiàn)尤為明顯。
3)市值越小,傳統(tǒng)行業(yè)占比越低,不過新興行業(yè)的市值占比正在提升,如寧德時代進入滬深300成分股。         

1.2 相關(guān)性
分散投資是將資金投資于相關(guān)性盡可能低的幾類投資標(biāo)的,這樣能降低風(fēng)險,提高收益。(本文加入深證F60等上次篩選出的指數(shù)進行相關(guān)性測評)
從近五年這16只指數(shù)的相關(guān)性來看,可以得到以下投資觀點:
1)除基本面50以外,其他11只指數(shù)之間普遍存在較高的相關(guān)性。
2)中證紅利與500系列高度相關(guān),與央視50、深證系列指數(shù)中度相關(guān)
         
2、財務(wù)指標(biāo)
2.1 小盤指數(shù)盈利能力較差
從近10年的凈利潤率來看,央視50遙遙領(lǐng)先,也遠遠高于上期評測的紅利指數(shù);中證紅利在13%-16%之間波動;中證500、500SNLV、中證1000和國證2000始終低于7%;其他指數(shù)基本在9%-13%之間波動。
ROE代表著企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力,從近10年的扣非歸母ROE來看,央視50的ROE水平略高于其他指數(shù);中證500、500SNLV、中證1000和國證2000基本不超過8%;其他指數(shù)區(qū)別不大,基本在10%-13%之間浮動。

2.2 中盤指數(shù)成長能力較強
從近五年的營收增長來看,500SNLV和中證500增長超過90%,中證1000和國證2000增長超過60%,中證100指數(shù)增長不超過10%。
從近五年的歸母凈利潤增長來看,500SNLV和中證1000增長超過120%,中證500增長達到83%,中證100出現(xiàn)負增長。
小結(jié):這兩期的指數(shù)測評都釋放出一個強烈的信號,盈利性與成長性難以兼顧,至少寬基指數(shù)大致符合這一規(guī)律,如果我們購買寬基指數(shù)的目的是作為投資組合的壓艙石,那中小盤指數(shù)就不太符合我們的目標(biāo)。

3、歷史業(yè)績表現(xiàn)
3.1 策略加權(quán)指數(shù)中長期收益較高
從中長期來看,策略加權(quán)指數(shù)收益普遍較高,中證紅利表現(xiàn)尤為出色。
在牛市周期,央視50、中證100、滬深300表現(xiàn)出色,這與我們小盤股在牛市表現(xiàn)出色的印象不同;在熊市周期,500質(zhì)量、中證紅利和500SNLV表現(xiàn)較好,這些指數(shù)都偏好經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè);在最近兩輪牛熊周期中,央視50、中證100和500質(zhì)量表現(xiàn)出色。
央視50、中證100和500質(zhì)量的ROE水平普遍較高,再次印證了股票的收益率歸根結(jié)底在于企業(yè)的發(fā)展。

3.2 策略加權(quán)指數(shù)的收益能力更強
從指數(shù)的Alpha來看,策略加權(quán)指數(shù)的中長期超額收益更強。從指數(shù)的Sharp來看,策略加權(quán)指數(shù)長期的風(fēng)險收益回報更為優(yōu)秀。

3.3 策略加權(quán)指數(shù)的波動更小
每個時間段波動率最大的4只指數(shù)中,有3只是市值加權(quán)指數(shù);觀察指數(shù)近五年最大回撤,最小的4只指數(shù)全部都是策略加權(quán)指數(shù)。

3.4 市值加權(quán)指數(shù)牛市表現(xiàn)較好,策略加權(quán)指數(shù)熊市表現(xiàn)較好
在2018年熊市和2022年熊市,年度收益表現(xiàn)最好的4只指數(shù)中均有300價值、基面50、中證紅利;在2019和2020年的牛市階段,表現(xiàn)最好的4只指數(shù)中均有央視50、中證100和滬深300。策略加權(quán)指數(shù)更抗跌,市值加權(quán)指數(shù)更能漲。
從年度收益變化也可以看出,策略加權(quán)指數(shù)的收益變動幅度略小,長期持有體驗會更好。
         
總結(jié):
1)策略加權(quán)指數(shù)具備更高的長期收益,更強的Alpha獲取能力,更低的波動率和回撤,適合作為基金組合的壓艙石。
2)500SNLV、500質(zhì)量、國證2000、基本面50、央視50和中證紅利可以納入核心指數(shù)圈等待下一步篩選,其他指數(shù)納入衛(wèi)星指數(shù)圈,等待超跌或風(fēng)格偏好的機會。
3)策略加權(quán)指數(shù)用過去10年的收益證明了簡單策略只要堅持,也可以獲取超出市場的收益。
4)在2019和2020年兩個牛市年度中,大盤指數(shù)獲得了超過小盤指數(shù)的收益,這與小盤股牛市沖天的想法有所差別。在注冊制全面推行的今天,對于小盤股指數(shù)的投資要更加謹慎,除非超跌或出現(xiàn)明顯的風(fēng)格偏向,否則盡量避而遠之。
5)本次對于中證指數(shù)的考察,與去年同期考察結(jié)果基本一致,可以表明評測結(jié)果的有效性。數(shù)據(jù)選取統(tǒng)一截止至5月5日,主要是考慮到上市公司財報的發(fā)布,以及不同指數(shù)之間的可比性,數(shù)據(jù)滯后不超過一個月,不會影響本次指數(shù)比較結(jié)果。
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