股債收益率模型（EYBY），有的研報(bào)又稱(chēng)為“全A-國(guó)債估值模型”，它是一個(gè)經(jīng)典的股市估值模型，其基本思想是將“股票收益率”（EY）與“債券收益率”（BY）進(jìn)行對(duì)比，計(jì)算出(EY-BY)，當(dāng)該數(shù)值為正數(shù)，股票收益率更高，當(dāng)該數(shù)值為負(fù)數(shù)，債券收益率更高。
它是一個(gè)描述兩個(gè)市值估值相對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”水平的指標(biāo)，而非絕對(duì)的預(yù)測(cè)模型。
使用數(shù)據(jù)源是滬深全A股票收益率（中位數(shù)）、10年國(guó)債的到期收益率，其中股票收益率為市盈率（TTM）倒數(shù)。
全A-國(guó)債估值模型原理分析
“全A-國(guó)債”估值模型的核心原理：市盈率中位數(shù)倒數(shù)（1/PE ）-10年國(guó)債收益率=風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
市盈率的倒數(shù)（1/PE），可以看做當(dāng)前股票的投資報(bào)酬率。
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這個(gè)值為正數(shù)且越大時(shí)，說(shuō)明股票市場(chǎng)情緒非常恐慌，大部分投資者在瘋狂拋售股票致使股票估值非常低估。
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這個(gè)值為負(fù)數(shù)且越大時(shí)，說(shuō)明股票市場(chǎng)情緒趨向樂(lè)觀起來(lái)，大部分投資者看好股市，股票上漲致使估值達(dá)到泡沫階段。
所以風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這個(gè)值的大小能更清楚更直觀地給我們判斷出股票市場(chǎng)究竟是高估了還是低估了。并且，當(dāng)模型的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值出現(xiàn)極限值時(shí)往往代表著股票市場(chǎng)估值也處于極端狀態(tài)。
全A-國(guó)債估值模型兩大亮點(diǎn)
亮點(diǎn)1：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值
在股市上虧錢(qián)的人一般有兩類(lèi)，這兩類(lèi)人都是不懂估值的人，他們根本不知道市場(chǎng)究竟處于什么位置就盲目參與股市，所以說(shuō)“無(wú)知”往往是虧錢(qián)的開(kāi)始。
一類(lèi)是在熊市中盲目抄底，自以為股市已在底部區(qū)域，然后重倉(cāng)抄底，結(jié)果真正的底部還沒(méi)來(lái)就虧得受不了割肉離場(chǎng)了。
另一類(lèi)是在牛市高位，爆滿(mǎn)的賺錢(qián)效應(yīng)吸引很多人跑步進(jìn)場(chǎng)或者讓很多人上杠桿加籌碼，結(jié)果股市泡沫崩盤(pán)，嗚呼哀哉。07年10月后和15年5月后都是很多人巨虧破產(chǎn)噩夢(mèng)的開(kāi)始啊。
而全A-國(guó)債估值模型在抄底逃頂上就有具體化的信息提示，它可以幫助那些不懂估值的人何時(shí)參與股市，何時(shí)逃離股市。
如下圖，模型的低點(diǎn)往往出現(xiàn)在牛市估值泡沫階段；而高點(diǎn)往往出現(xiàn)在熊市末端估值的底部區(qū)域。
A股歷輪牛市在高位估值泡沫時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值基本在-2%和-3%之間。07年和15年那兩輪大牛市高位區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)都處于極端值區(qū)域，比如07年最高點(diǎn)6124點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值達(dá)到了-3.1%，這是模型的最低點(diǎn)；而15年牛市最高點(diǎn)5178點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值也達(dá)到了-2.7%。那么我們就可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值的低點(diǎn)判斷股市是否處于泡沫階段了。
每一輪熊市出現(xiàn)最低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值恰恰都大于 0 這個(gè)臨界值之上。例如，05年熊市的988點(diǎn)；08年金融危機(jī)的1664點(diǎn)；12年大熊市的1949點(diǎn)；19年1月4號(hào)的2440點(diǎn)以及8月初的2733點(diǎn)。08年金融危機(jī)導(dǎo)致股市崩盤(pán)到1664點(diǎn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值達(dá)到了1.6%，這是模型的最高點(diǎn)。
認(rèn)真觀察上圖你還會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值在兩端極限值待留的時(shí)間并不多，而是大部分時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值都在-1%和-2%之間，這說(shuō)明股市大部分時(shí)間估值都處于正?；蛭⒏吖罓顟B(tài)，這個(gè)信息是符合常理的，因?yàn)锳股往往大部分時(shí)間都處于震蕩市來(lái)磨掉壓低估值。
簡(jiǎn)單總結(jié)以上信息：
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值大于0時(shí)，這時(shí)股市估值正處于非常便宜，可以大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)籌碼。
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值在-1%~0%之間，這時(shí)股市估值處于正?；蛭⒌凸乐?，可以買(mǎi)入。
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值在-1%~-2%之間，這時(shí)股市估值處于正?；蛭⒏吖乐?，謹(jǐn)慎買(mǎi)入。
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值在-2%~-3%之間，這時(shí)股市估值正處于泡沫階段。即使不賣(mài)也不要進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)入。
亮點(diǎn)2：
全A-國(guó)債估值模型是用上文特殊選取數(shù)據(jù)得到的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值，那么說(shuō)明模型的每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值就代表了當(dāng)時(shí)資金基于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境給予的股票估值水平。所以對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值進(jìn)行歷史百分位法就更合理了。
模型從2005年至今將近4000個(gè)交易日的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值，我對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值進(jìn)行了比較，驚奇發(fā)現(xiàn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值歷史百分位低于12%時(shí)，往往股市會(huì)發(fā)生大級(jí)別反彈行情或者牛市，無(wú)一例外。
所以當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值歷史百分位低于12%以下的位置籌碼，稱(chēng)作“歷史大底”，這是歷史性最便宜的籌碼，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在此以下買(mǎi)入，上漲概率較大。
07年大牛市，上證指數(shù)從998點(diǎn)到6124點(diǎn)漲了近600%。
09年小牛，上證從1664點(diǎn)到3478點(diǎn)翻了1倍多。
15年大牛市，上證從1849點(diǎn)到5178點(diǎn)漲了近200%，創(chuàng)業(yè)板漲了近600%。
19年年初春耕反彈行情各指數(shù)也漲了30%+
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