后牛市券商自營盤解構(gòu)：誰的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露？
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我來說兩句(0人參與)2015-08-23 17:07:00
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第一財(cái)經(jīng)網(wǎng)站手機(jī)看新聞俗語言，三十年河?xùn)|，三十年河西，證券市場(chǎng)也不例外。
2015年上半年，受益牛市環(huán)境，券商自營盤得以寫下濃墨重彩的一筆，在券商的中報(bào)中，自營業(yè)務(wù)成為繼經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)后第二大高收入板塊。
然而，曾經(jīng)的光輝也難掩券商自營盤后市的隱憂。6月中旬起，股市行情急轉(zhuǎn)直
相關(guān)公司股票走勢(shì)
中信國安9.99+0.535.60%
新亞制程10.74+0.353.37%
迪馬股份5.51-0.01-0.18%
中超控股4.89-0.01-0.20%
浦發(fā)銀行12.65-0.11-0.86%
下，券商自營盤雖有所應(yīng)對(duì)，但一方面大環(huán)境不濟(jì)，另一方面又受制于監(jiān)管救市政策對(duì)券商自營盤倉位“4500點(diǎn)以下只增不減”的影響，市場(chǎng)擔(dān)憂，自營盤加大了券商資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、降低盈利預(yù)期，嚴(yán)重影響券商的全年業(yè)績(jī)。
有券商行業(yè)分析師直言，曾經(jīng)自營業(yè)務(wù)是券商受益彈性的重要來源之一，而牛市之后，自營業(yè)務(wù)已經(jīng)成為券商的最大負(fù)面因素貢獻(xiàn)因子。
扎堆重倉200余股 自營收入中期大增
作為高度依賴行情的周期行業(yè)，牛市帶給券商股的光輝效應(yīng)在中報(bào)中得以顯現(xiàn)。
來自中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，得益于 2015 年上半年股票市場(chǎng)的一路高歌猛進(jìn)，券商自營業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 241%，達(dá)到約921億，占總收入的28%。而從券商一季報(bào)的數(shù)據(jù)來看，上市券商自營平均年化投資收益率約為17%，比2014年8.4%的投資收益率提高約一倍。
而截至8月22日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，券商上半年重倉股票達(dá)200余只。具體來看，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度末券商現(xiàn)身208只個(gè)股的前十大流通股東，合計(jì)持有股數(shù)為17.63億股，市值達(dá)435.21億元。這208只個(gè)股中，券商新進(jìn)120只個(gè)股，增持47只個(gè)股，減持33只，其余持股數(shù)量不變。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》還發(fā)現(xiàn)，在券商新近以及增持的個(gè)股中，獲得偏愛的絕大多數(shù)為
浦發(fā)銀行、
中信國安、
迪馬股份等藍(lán)籌股或中小盤，其中，
新亞制程、
中超電纜、
華仁藥業(yè)等十余只個(gè)股獲得兩家或兩家以上券商“寵溺”。而減持較多的則是
四川長(zhǎng)虹、通鼎互聯(lián)、
華麗家族等擅長(zhǎng)概念炒作的個(gè)股，這之中暴風(fēng)科技、中泰股份等創(chuàng)業(yè)板慘遭“拋棄”被清倉，券商從其前十大流通股東中消失。
此外，券商自營盤投資能力也各有千秋。
Wind統(tǒng)計(jì)，在已發(fā)布半年報(bào)的上市券商中，
廣發(fā)證券、
招商證券、
光大證券自營投資收益居前。分別為67.71億元、56.55億元以及35.68億元，同比增幅達(dá)258.04%、348.17%以及557.84%。而
山西證券、浙商證券、瑞銀證券自營業(yè)務(wù)則相對(duì)較弱，上半年自營投資收益均不超過6億元。
光輝不再 自營盤成牛市后“重災(zāi)區(qū)”
從6月初股市頹勢(shì)初現(xiàn)到6月中旬大跌伊始，券商自營盤就已光輝不再，開始“逃跑”，部分券商中報(bào)上市公司持股數(shù)量大幅削減，但也有不少炒股的券商都錯(cuò)過了”落袋為安“的最佳時(shí)機(jī)。
“不同券商的止損線不同，股災(zāi)前一些券商是成功逃頂，賣出不少，但7月救市開始，監(jiān)管層明確不讓券商自營盤放空，這對(duì)自營盤打擊是比較大的?！币恍⌒腿谈吖軐?duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》如是稱。
如該高管所說，在7月救市之初，21家券商跟隨證金公司身先士卒，聯(lián)合出資1280億投資藍(lán)籌股ETF，并承諾4500點(diǎn)以下，證券公司自營盤不減持，擇機(jī)增持。監(jiān)管層則對(duì)券商等機(jī)構(gòu)救市要求是“倡議各證券機(jī)構(gòu)主動(dòng)承擔(dān)責(zé)任，采取保持每天股票自營凈買入措施”。
在安信證券研究中心副總經(jīng)理、金融行業(yè)首席分析師趙湘懷看來，股市大幅回撤，券商自營倉位減持約束，將使得券商投資收益不確定性大大增加。
而此前的7月，券商經(jīng)歷了今年的業(yè)績(jī)“黑色月”，23家上市券商凈利潤平均下降52%，其中自營業(yè)務(wù)整體虧損逾100億元，有近半數(shù)券商自營業(yè)務(wù)沒能逃過浮虧。中金公司就此分析認(rèn)為，7月證券行業(yè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素均出現(xiàn)大幅下降，但自營板塊受挫仍是業(yè)績(jī)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)因子。
“監(jiān)管救市政策對(duì)券商板塊最大的影響來自對(duì)自營倉位的投資限制?？紤]到7月行業(yè)凈資產(chǎn)增速遠(yuǎn)低于7月凈利潤，預(yù)計(jì)證券公司普遍出現(xiàn)AFS(可供出售金融資產(chǎn))項(xiàng)浮虧?！敝薪鹱C券分析師杜麗娟分析表示。
而本報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，部分券商重倉股在股災(zāi)中確實(shí)出現(xiàn)大幅下跌，受災(zāi)嚴(yán)重。7月1日至今，廣發(fā)證券重倉股
常山股份、紅利光電下跌30%以上，
長(zhǎng)信科技、
康芝藥業(yè)、
航天通信等跌幅超20%；無獨(dú)有偶，同期，招商證券重倉股
中國平安跌幅已超60%，
通威股份、
鵬博士、
綜藝股份等跌幅也在20%—30%之間。
自營盤應(yīng)變：降規(guī)模 調(diào)倉對(duì)沖
面對(duì)市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下，部分券商憑借市場(chǎng)嗅覺就開始有所應(yīng)對(duì)。
“七月之前，自營就開始縮減規(guī)模,那時(shí)候就已經(jīng)感覺點(diǎn)位太高了。7月只能凈買入后，也有開始換股調(diào)倉、量化對(duì)沖來來保障絕對(duì)收益?！鄙鲜龈吖芙邮堋兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)稱。
“6月中下旬出現(xiàn)較大幅度回落，公司權(quán)益類自營投資始終把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，提前調(diào)整倉位，通過波段操作，并輔以新股詢價(jià)配售等多種策略，取得了較好的投資收益;公司還積極開展場(chǎng)外金融衍生品、基金做市、量化和套利、股指期貨套期保值、股票期權(quán)做市等新型自營投資業(yè)務(wù)?！睂?duì)于自營面對(duì)的困境，招商證券如是應(yīng)對(duì)。
光大證券、
東吳證券、東興證券等也稱作出同類應(yīng)對(duì)。
但不少業(yè)內(nèi)分析人士均認(rèn)為，面對(duì)系統(tǒng)性的大跌，且國內(nèi)目前衍生品套保工具使用限制，倉位減持還受限，券商自營股受損已不可避免。
招商證券分析師洪錦屏預(yù)計(jì)，上半年公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益合計(jì)占到營業(yè)收入的29%，預(yù)計(jì)下半年將下降到15%左右。7月可供出售資產(chǎn)錄得37億浮虧。不過，在她認(rèn)為，37億浮虧，尚在承受范圍內(nèi)，如果市場(chǎng)盡快企穩(wěn)，自營限制有序解除，對(duì)全年影響將不會(huì)太大。”
