序 言
我國(guó)自實(shí)行改革開(kāi)放政策以來(lái),對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易事業(yè)取得了令人矚目的重大成就.為了實(shí)現(xiàn)"九五"計(jì)劃和2010年遠(yuǎn)景規(guī)劃目標(biāo),我國(guó)要建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,對(duì)外要進(jìn)一步與國(guó)際經(jīng)濟(jì)接軌.國(guó)際貿(mào)易條約,協(xié)定和慣例是際經(jīng)濟(jì)之"軌"的重要內(nèi)容.隨著1986年開(kāi)始的關(guān)貿(mào)總協(xié)定烏拉圭回合談判的結(jié)束和1995年世界貿(mào)易組織的建立,烏拉圭回合達(dá)成的多邊貿(mào)易協(xié)議已構(gòu)成當(dāng)代國(guó)際大經(jīng)貿(mào)的基本體制和規(guī)范.這些規(guī)范涉及國(guó)家之間的貿(mào)易關(guān)系,貨物貿(mào)易,與貿(mào)易有關(guān)的投資措施和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等協(xié)議與協(xié)定,構(gòu)成當(dāng)今世界各國(guó)國(guó)際商務(wù)活動(dòng)必須遵守的通則與規(guī)范.拓寬視野,廣泛了解并掌握當(dāng)今世界國(guó)際商務(wù)通則與規(guī)范,對(duì)于我國(guó)外經(jīng)貿(mào)管理人員和經(jīng)貿(mào)實(shí)際業(yè)務(wù)人員以及從事對(duì)外經(jīng)貿(mào)理論研究和教學(xué)的人員,都是非常必要和大有裨益的.由對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國(guó)際貿(mào)易博士生導(dǎo)師薛榮久教授策劃主持,由中青年學(xué)者編著的《跨世紀(jì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)范叢書(shū)》,體現(xiàn)了世界貿(mào)易組織建立以后,國(guó)際商務(wù)通則與規(guī)范發(fā)展的趨勢(shì)與內(nèi)容,學(xué)術(shù)性與實(shí)用性密切結(jié)合,易于了解和掌握,有益于推廣和普及國(guó)際商務(wù)通則與規(guī)范的知識(shí).基于此,特予以推薦并作序.對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部部長(zhǎng)一九九七年五月跨世紀(jì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)范叢書(shū)國(guó)際融資與避險(xiǎn)——國(guó)際融資途徑與金融創(chuàng)新
第一章 國(guó)際貨幣基金組織
第一節(jié) 國(guó)際貨幣基金組織的歷史發(fā)展及作用演變
在1944年聯(lián)合國(guó)貨幣與金融會(huì)議召開(kāi)之前,英國(guó)和美國(guó)各自就國(guó)際貨幣體系提出了"凱恩斯計(jì)劃"和"懷特劃"."凱恩斯計(jì)劃"是國(guó)際清算同盟方案,強(qiáng)調(diào)透支原則和雙方共負(fù)國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)責(zé)任,是從英國(guó)的利益出發(fā)的,而懷特計(jì)劃則是國(guó)際穩(wěn)定基金計(jì)劃,這一計(jì)劃有利于美國(guó)控制基金組織,體現(xiàn)了美國(guó)的利益.在1943—1944年間,兩國(guó)代表就此進(jìn)行了激烈的爭(zhēng)論,但由于美國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力在當(dāng)時(shí)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì),因而最后在聯(lián)合國(guó)貨幣與金融會(huì)議上通過(guò)的協(xié)定,基本上以"懷特計(jì)劃"為基礎(chǔ). 1945年12月27日, 29個(gè)國(guó)家的代表正式簽署了基金組織協(xié)定,并于即日起正式生效,布雷頓森林體系也正式宣告成立.
基金組織成立時(shí)制定了六條宗旨:
1.通過(guò)設(shè)置一常設(shè)機(jī)構(gòu),便于國(guó)際貨幣問(wèn)題的商討與協(xié)作,以促進(jìn)國(guó)際貨幣合作.
2.便利國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大與平衡發(fā)展,以促進(jìn)和維持高水平的就業(yè)和實(shí)際收入,以及所有會(huì)員國(guó)生產(chǎn)資源的發(fā)展,作為經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo).
3.促進(jìn)匯價(jià)的穩(wěn)定,維持會(huì)員國(guó)間有秩序的外匯安排,并避免競(jìng)爭(zhēng)性的外匯貶值.
4.協(xié)助建立會(huì)員國(guó)間經(jīng)常性交易的多邊支付制度,并消除妨礙世界貿(mào)易發(fā)展的外匯管制.
5.在充分保障下,以基金的資金暫時(shí)供給會(huì)員國(guó),使其有信心利用此機(jī)會(huì)調(diào)整其國(guó)際收支的不平衡,而不致采取有害于本國(guó)或國(guó)際的繁榮的措施.
6.依據(jù)以上目標(biāo),縮短會(huì)員國(guó)國(guó)際收支不平衡的時(shí)間,并減輕其程度.基金組織成立以來(lái),上述宗旨一直沒(méi)有改變.根據(jù)這六條宗旨,基金組織制定了成員國(guó)必須遵守的行為準(zhǔn)則,即要求成員國(guó)穩(wěn)定匯率,取消外匯限制,并實(shí)行貨幣自由兌換,目的是要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和最大限度地開(kāi)發(fā)生產(chǎn)性資源.
一,布雷頓森林體系
(一)布雷頓森林體系的主要內(nèi)容
布雷頓森林體系是以IMF為核心建立和運(yùn)轉(zhuǎn)的.其主要內(nèi)容有:
1.建立永久性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)——國(guó)際貨幣基金組織(IMF).IMF的各項(xiàng)規(guī)定構(gòu)成了國(guó)際金融領(lǐng)域的基本秩序,并對(duì)會(huì)員國(guó)融通資金,在一定程度上維持著國(guó)際金融形勢(shì)的穩(wěn)定.
2.建立美元——黃金本位制,即美元與黃金直接掛鉤,其他成員國(guó)的貨幣與美元掛鉤的"雙掛鉤"制度.同時(shí)規(guī)定1盎司黃金的官價(jià)為35美元,其他國(guó)家的貨幣則與美元保持固定匯率,只有在國(guó)際收支出現(xiàn)基本不平衡時(shí),經(jīng)IMF批準(zhǔn)才可以調(diào)整匯率.
3.IMF向國(guó)際收支出現(xiàn)赤字的國(guó)家提供短期資金融通.這是成員國(guó)調(diào)整國(guó)際收支的兩個(gè)途徑之一.第二個(gè)途徑是對(duì)國(guó)際收支的根本性失衡通過(guò)調(diào)整匯率來(lái)加以解決.
4.廢除外匯管制.這是IMF協(xié)定第8條的規(guī)定,也是IMF規(guī)定的成員國(guó)的行為準(zhǔn)則之一.當(dāng)然這一條款也有例外.
(二)布雷頓森林體系下IMF作用的演變
IMF的主要職能有三個(gè),一是建立和維持以美元為中心的固定匯率制, 二是努力促進(jìn)各成員國(guó)之間消除外匯限制,以促進(jìn)世界貿(mào)易的均衡發(fā)展.三是對(duì)成員國(guó)的匯卒政策進(jìn)行監(jiān)督.這主要通過(guò)兩種方式進(jìn)行,即磋商及多邊監(jiān)督. IMF成立后的頭十年里,它在減少對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本轉(zhuǎn)移的限制方面進(jìn)展緩慢.這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)歐洲許多國(guó)家都處于戰(zhàn)后重建時(shí)期,面臨國(guó)際收支困難.而IMF融通資金的作用也很有限,原因是馬歇爾計(jì)劃為歐洲戰(zhàn)后重建提供了所需的大部分資金;一些發(fā)展中國(guó)家則因朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后商品價(jià)格上漲,從而改善了他們的國(guó)際收支地位.在50年代中期至60年代中期,許多國(guó)家的國(guó)際收支地位開(kāi)始改善,國(guó)際支付的限制也開(kāi)始逐漸取消.到1961年,多數(shù)歐洲國(guó)家已完全接受了第8條的義務(wù),成為第8條成員國(guó).1964年日本也接受了第8條的義務(wù).在這一期間,固定匯率制度保持了相對(duì)穩(wěn)定,但儲(chǔ)備資產(chǎn)的供應(yīng)出現(xiàn)了問(wèn)題.作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)之一的黃金庫(kù)存增長(zhǎng)緩慢,而另一種主要儲(chǔ)備資產(chǎn)美元?jiǎng)t由于美國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差而使人們對(duì)其信譽(yù)產(chǎn)生懷疑.為了使儲(chǔ)備資產(chǎn)的供應(yīng)能與世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的增長(zhǎng)相適應(yīng),基金組織于1968年對(duì)協(xié)定進(jìn)行了第一次修正,決定創(chuàng)造新的儲(chǔ)備資產(chǎn)——特別提款權(quán)(SDRs).特別提款權(quán)是基金組織分配給參加特別提款權(quán)帳戶的成員國(guó)的一種使用資產(chǎn)的權(quán)利.它不是一種現(xiàn)實(shí)的貨幣,而是成員國(guó)在基金組織特別提款權(quán)帳戶上的一種帳面資產(chǎn),作為成員國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的補(bǔ)充.
總之,在基金組織成立后的頭20年中,布雷頓森林體系的作用雖然有限,但其運(yùn)轉(zhuǎn)還是平穩(wěn)的.不過(guò)由于布雷頓森林體系內(nèi)在的缺陷及發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題,使得這一體系開(kāi)始發(fā)生動(dòng)搖.首先,在布雷頓森林體系下,由于黃金的供給相對(duì)穩(wěn)定,因而國(guó)際儲(chǔ)備需求的增長(zhǎng)主要是通過(guò)美元積累來(lái)滿足的.這就要求美國(guó)國(guó)際收支持續(xù)保持逆差.但持續(xù)巨額國(guó)際收支逆差又會(huì)使美元與黃金的自由兌換的基礎(chǔ)發(fā)生動(dòng)搖,使各國(guó)喪失對(duì)美元的信心.可見(jiàn)保證國(guó)際儲(chǔ)備的適度增長(zhǎng)與維持對(duì)美元的信心互相矛盾,這就是著名的"特里芬難題".特里芬難題表明布雷頓森林體系最終將無(wú)法維持.其次,布雷頓森林體系的初衷是建立一種可調(diào)整的固定匯率,即匯率應(yīng)保證在平價(jià)±1%的范圍內(nèi)波動(dòng),但如果國(guó)際收支發(fā)生根本不平衡,則可以向IMF申請(qǐng)通過(guò)調(diào)整平價(jià)來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支.但在實(shí)際運(yùn)行中,成員國(guó)調(diào)整匯率的情況很少見(jiàn).因此在布雷頓森林體系時(shí)期,各國(guó)貨幣匯率是相當(dāng)穩(wěn)定的,偶有變動(dòng)也是貶值多于升值,使得設(shè)想中的可調(diào)整的固定匯率制實(shí)際成了僵化的固定匯率制,這本身就隱含了貨幣匯率突然大幅度變動(dòng)的可能性,對(duì)布雷頓森林體系的正常運(yùn)行構(gòu)成了威脅.再次,根據(jù)IMF的宗旨,固定匯率,自由兌換和多邊貿(mào)易與支付體系是開(kāi)展國(guó)際金融合作,促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和投資的最佳基礎(chǔ).國(guó)際貿(mào)易與投資的增長(zhǎng)又是促進(jìn)成員國(guó)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一更高目標(biāo)的重要條件.可見(jiàn)布雷頓森林體系從理論上講能夠使國(guó)內(nèi)目標(biāo)與國(guó)際目標(biāo)達(dá)到一致.但在實(shí)際運(yùn)行中,各國(guó)為了維持對(duì)外收支平衡和穩(wěn)定匯率,往往被迫放棄國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo).如國(guó)際收支赤字國(guó)的貨幣趨于貶值,為了維持與美元的固定匯率,該國(guó)必須拋出美元購(gòu)進(jìn)本國(guó)貨幣,這實(shí)際上減少了國(guó)內(nèi)貨幣供給,等于實(shí)施了緊縮性的貨幣政策,因而會(huì)導(dǎo)致衰退和失業(yè);而盈余國(guó)的貨幣趨于升值,為了穩(wěn)定匯率則被迫采取相反的措施,因而易導(dǎo)致通貨膨脹.
上述種種原因?qū)е铝瞬祭最D森林體系的動(dòng)搖以至崩潰.進(jìn)入60年代后,西歐各國(guó)的國(guó)際收支明顯改善,此后"美元荒"變成了"美元災(zāi)",美元逐漸開(kāi)始過(guò)剩.到1960年,美國(guó)對(duì)外短期債務(wù)已經(jīng)超過(guò)其黃金儲(chǔ)備額,導(dǎo)致了二戰(zhàn)后第一次美元危機(jī)的爆發(fā).此后,為了減緩美元危機(jī), IMF先后采取了一系列措施,這些措施雖然在一定程度上緩解了美元危機(jī),但并不能避免美元危機(jī)的爆發(fā).
60年代末,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化,國(guó)際收支也不斷惡化,并在1971年首次出現(xiàn)經(jīng)常帳戶巨額赤字.在這種情況下,外匯市場(chǎng)上再度掀起拋售美元的狂潮.美國(guó)被迫于8月15日宣布實(shí)行"新經(jīng)濟(jì)政策",停止美元兌換黃金.這實(shí)際上意味著布雷頓森林體系的崩潰. 1971年12月,十國(guó)集團(tuán)在史密森協(xié)會(huì)達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議,主要內(nèi)容是:在美元對(duì)黃金貶值7.89%的同時(shí),其他國(guó)家的貨幣相對(duì)調(diào)整對(duì)美元的匯率平價(jià),另外將各國(guó)貨幣對(duì)美元平價(jià)匯率的允許波動(dòng)范圍從±1%擴(kuò)大至±2. 25%.這就是"史密森協(xié)議".但史密森協(xié)議并未能最終消除美元危機(jī).1973年美國(guó)宣布部分解除價(jià)格管制后,市場(chǎng)上重又掀起投機(jī)風(fēng)潮,盡管尼克松政府于2月12日宣布再次將美元貶值10%(1盎司黃金=42. 22美元),仍不能遏制投機(jī)浪潮,西方國(guó)家的貨幣先后放棄固定匯率,開(kāi)始自由浮動(dòng).至此,布雷頓森林體系的固定匯率制度徹底瓦解.
二,牙買(mǎi)加體系
(一)牙買(mǎi)加體系的主要內(nèi)容
布雷頓體系崩潰以后,國(guó)際金融形勢(shì)處于動(dòng)蕩之中.為此IMF于1972年著手改革國(guó)際貨幣體系,并于1976年在牙買(mǎi)加首都金斯敦達(dá)成牙買(mǎi)加協(xié)議(Jamaica Agreement).同年4月,IMF在此基礎(chǔ)上通過(guò)了IMF協(xié)定的第二次修正案,并于1978年4月1日正式生效.此后的國(guó)際貨幣體系也稱為"牙買(mǎi)加體系".這次修正案對(duì)國(guó)際貨幣制度的許多問(wèn)題進(jìn)行了改革,其主要內(nèi)容有:
1. 浮動(dòng)匯率合法化.布雷頓森林體系崩潰以后,主要西方國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制,但I(xiàn)MF協(xié)定中的相關(guān)條款并未修改,因而浮動(dòng)匯率制缺乏法律效力.第二次修正案規(guī)定會(huì)員國(guó)可以自由選擇任何匯率制度,可以采取自由浮動(dòng)或其他形式的固定匯率制度.協(xié)定同時(shí)規(guī)定在將來(lái)世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)穩(wěn)定局面以后,經(jīng)IMF總投票權(quán)85%多數(shù)通過(guò),可以恢復(fù)穩(wěn)定的但可調(diào)整的匯率制度.
2.黃金非貨幣化.取消黃金官價(jià),各會(huì)員國(guó)中央銀行可按市價(jià)自由進(jìn)行黃金交易.IMF所持有的會(huì)員國(guó)上繳的黃金應(yīng)逐步加以處理,其中1/6(2500萬(wàn)盎司)按市價(jià)出售,以其超過(guò)官價(jià)部分作為援助發(fā)展中國(guó)家的資金.另外1/6按官價(jià)由原繳納的各會(huì)員國(guó)買(mǎi)回,其余部分根據(jù)總投票權(quán)的85%作出的決定處理.
3.提高SDRs的國(guó)際儲(chǔ)備地位.修正案規(guī)定各會(huì)員國(guó)之間可以自由進(jìn)行SDRs的交易,而不必征得IMF的同意. IMF—般帳戶中所持有的資產(chǎn)一律以SDRs表示,在與會(huì)員國(guó)的交易中以SDRs計(jì)值.并在IMF一般業(yè)務(wù)交易中擴(kuò)大SDRs的使用范圍.此外,修正案還擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的資金融通,并要求基金組織加強(qiáng)對(duì)國(guó)際貨幣體系和成員國(guó)的監(jiān)督,以保證新的國(guó)際貨幣體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn).
(二)牙買(mǎi)加體系下IMF作用的演變
第二次修正案的生效使國(guó)際貨幣體系發(fā)生了巨大變化.作為維持國(guó)際貨幣體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)的核心機(jī)構(gòu), IMF的作用也必須相應(yīng)調(diào)整.這突出地表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:
1.監(jiān)督職能加強(qiáng). IMF協(xié)定第二次修正案允許成員國(guó)自由選擇匯率制度,但成員國(guó)的匯率政策應(yīng)受IMF的監(jiān)督.可見(jiàn),開(kāi)放的匯率體制不僅沒(méi)有削弱基金組織的作用,反而增加了它對(duì)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的影響.為了保證現(xiàn)行匯率體制的穩(wěn)定性和靈活性,基金組織不僅要跟蹤成員國(guó)匯率政策的變化,而且需要監(jiān)督所有影響匯率變化的經(jīng)濟(jì)政策.基金組織對(duì)成員國(guó)的監(jiān)督主要通過(guò)磋商和多邊監(jiān)督兩種方式進(jìn)行.此外,IMF還通過(guò)向成員國(guó)提供資金,技術(shù)援助等手段直接或間接地影響成員國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,使其符合基金組織協(xié)定的要求.1992年11月,基金組織對(duì)協(xié)定進(jìn)行了第三次修改,主要內(nèi)容是對(duì)第26條進(jìn)行修改,規(guī)定對(duì)不履行協(xié)定義務(wù)的成員國(guó),基金組織可以宣布取消其使用普通資金的資格;如在基金組織作出這一宣布后的合理時(shí)間內(nèi)該成員國(guó)仍未改正,經(jīng)IMF70%票數(shù)通過(guò)可以中止其行使投票權(quán);如在中止其投票權(quán)后一段時(shí)間內(nèi)仍未改正,可以經(jīng)85%投票權(quán)通過(guò)取消其成員國(guó)資格.這一修改增加了新的制裁手段,實(shí)際上進(jìn)一步強(qiáng)化了基金組織的監(jiān)督職能.
2.金融職能加強(qiáng).金融職能主要指IMF通過(guò)向成員國(guó)提供資金融通來(lái)幫助其克服國(guó)際收支困難.IMF協(xié)議最初規(guī)定可以向國(guó)際收支赤字國(guó)提供短期資金融通,但對(duì)每一成員國(guó)的借款額度都有嚴(yán)格規(guī)定,并與成員國(guó)繳納的份額相聯(lián)系,因而其金融職能受到很大限制.第二次修正案針對(duì)這一問(wèn)題,擴(kuò)大了IMF信用檔貸款和出口波動(dòng)補(bǔ)償貸款的額度,并利用IMF出售黃金的利潤(rùn)建立信托基金,以優(yōu)惠條件向最不發(fā)達(dá)國(guó)家提供貸款.此外,基金組織經(jīng)過(guò)9次普遍增資,成員國(guó)認(rèn)繳的份額已達(dá)1460億特別提款權(quán),這就使與額度相聯(lián)系的貸款規(guī)模相應(yīng)增大了.在解決80年代發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)時(shí),基金組織不僅直接向重債務(wù)國(guó)提供貸款,而且在促進(jìn)商業(yè)銀行和官方貸款機(jī)構(gòu)向重債務(wù)國(guó)提供貸款方面起了重要作用.因?yàn)橛苫鸾M織對(duì)成員國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行監(jiān)督,促進(jìn)其調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),可以保證商業(yè)銀行和官方貸款機(jī)構(gòu)貸款的使用效益和及時(shí)償還,因此可以鼓勵(lì)商業(yè)銀行和官方貸款機(jī)構(gòu)向重債務(wù)國(guó)提供其進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整所需的資金,并有利于原有債務(wù)的重新安排.1993年,為了促使前蘇聯(lián)及東歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌,基金組織設(shè)立了體制轉(zhuǎn)換貸款(Systematic Transformation Facility),規(guī)定因傳統(tǒng)支付安排被嚴(yán)重打亂而國(guó)際收支困難的前經(jīng)互會(huì)成員國(guó)和蘇聯(lián)解體后獨(dú)立的各共和國(guó)可以獲得不超過(guò)其份額50%的貸款.
3.技術(shù)援助職能的加強(qiáng).基金組織的技術(shù)援助有幾種形式.
一是通過(guò)設(shè)立在總部的基金學(xué)院為成員國(guó)培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)管理人才. 1992年基金組織又與其他國(guó)際機(jī)構(gòu)共同創(chuàng)建了聯(lián)合維也納學(xué)院,以滿足轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)對(duì)人員培訓(xùn)的需要.
二是派專家?guī)椭蓡T國(guó)設(shè)計(jì)有關(guān)經(jīng)濟(jì)法規(guī),協(xié)助進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析,信息處理和體制建設(shè).三是舉辦中高級(jí)研討班,就世界經(jīng)濟(jì)中帶有普遍性和特殊性的問(wèn)題交流看法.四是向成員國(guó)提供研究成果,如每年兩期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》,不定期刊物和工作報(bào)告等.總之,在牙買(mǎi)加體系下,由于主要貨幣采取了浮動(dòng)匯率,基金組織的金融職能相對(duì)其管理職能得到了加強(qiáng),它的貸款規(guī)模不再完全依賴成員國(guó)認(rèn)繳的份額,從而使它成了重要的金融中介.而且,基金組織的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了它本身的監(jiān)督和貸款,它的觀點(diǎn)在很大程度上影響著國(guó)際商業(yè)銀行和官方金融機(jī)構(gòu)的貸款政策.
第二節(jié) 國(guó)際貨幣基金組織的業(yè)務(wù)國(guó)際貨幣基金組織的業(yè)務(wù)活動(dòng)主要是匯率監(jiān)督與政策協(xié)調(diào),儲(chǔ)備資產(chǎn)的創(chuàng)造與管理以及對(duì)國(guó)際收支赤字國(guó)家提供短期資金融通.本節(jié)主要介紹后兩項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng).
一,儲(chǔ)備資產(chǎn)的創(chuàng)造這主要是指國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)協(xié)定第一次修正案決定于1970年創(chuàng)設(shè)的特別提款權(quán)(SDRs).創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)的目的是為了創(chuàng)立一種新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣以補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備的不足.特別提款權(quán)價(jià)值最初是以黃金表示的,每一特別提款權(quán)含金0.888671克,與當(dāng)時(shí)的美元等值,故也稱"紙黃金".布雷頓森林體系崩潰以后,開(kāi)始改由"貨幣籃子"的逐日加權(quán)平均值來(lái)決定.最初的貨幣籃子中包括了1972年以前5年中占世界商品和勞務(wù)出口總值1%以上的所有成員國(guó)的貨幣.1978年7月開(kāi)始改由在1972—1976年間在世界商品和勞務(wù)出口中占比重最大的16個(gè)成員國(guó)的貨幣組成貨幣籃子,其比重根據(jù)在世界出口額中所占比例確定.從1981年開(kāi)始,"貨幣籃子"縮小為只包括5個(gè)占世界商品和勞務(wù)出口比重最大的國(guó)家的貨幣,并規(guī)定"貨幣籃子"所包括的貨幣及其所占的比重每5年修改一次, 1991年1月1日各種貨幣的比重分別為美元40%,德國(guó)馬克21%,日元17%,法國(guó)法郎和英鎊各為11%.分配特別提款權(quán)的決定是按基本期作出的, IMF協(xié)定的第一次修正案規(guī)定每個(gè)基本期最長(zhǎng)不超過(guò)5年.第一基本期為3年(1970—1972年),分配了總計(jì)93億特別提款權(quán);第二基本期為5年(1973—1977年),沒(méi)有分配特別提款權(quán);第三基本期為4年(1978—1981年),分配了120億特別提款權(quán).第四基本期(1982—1986年)和第五基本期(1987—1991年)均未分配特別提款權(quán).特別提款權(quán)的分配數(shù)額是按各參加國(guó)在分配前份額的大小決定的.由于發(fā)展中國(guó)家在IMF份額中所占比例很低,因此在已分配的特別提款權(quán)總額中,發(fā)展中國(guó)家持有的比重大約只有15%,這對(duì)于本來(lái)國(guó)際儲(chǔ)備就嚴(yán)重不足的發(fā)展中國(guó)家是極為不利的.基金組織對(duì)參加國(guó)或其他持有者所持有的特別提款權(quán)支付利息,并對(duì)參加國(guó)接受的累計(jì)分配凈額征收使用費(fèi).利息率和使用費(fèi)率相等,因此交付的利息和使用費(fèi)互相抵銷.特別提款權(quán)的利率是根據(jù)美,英,法,德,日五國(guó)的國(guó)內(nèi)債券等短期利率的加權(quán)平均值確定的.所采用的利率分別為美國(guó)的三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券利率,英國(guó)的三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)利率,法國(guó)的三個(gè)月期同業(yè)拆放利率,德國(guó)的三個(gè)月期同業(yè)存款利率,日本的二個(gè)月期私營(yíng)債券貼現(xiàn)率.各種利率比重同計(jì)算特別提款權(quán)價(jià)值的比重一樣.最初利率是每半年調(diào)整一次,后經(jīng)幾次調(diào)整,于1983年7月改為每周調(diào)整一次,利息的支付為每季度一次.特別提款權(quán)分配后即成為各成員國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn),當(dāng)會(huì)員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支赤字時(shí),可以動(dòng)用持有的特別提款權(quán),將其劃給另一個(gè)成員國(guó)以償付國(guó)際收支逆差,或用于償還國(guó)際貨幣基金組織的貸款.
二,貸款業(yè)務(wù)概述
(一)資金來(lái)源基金組織向成員國(guó)提供貸款所需資金主要有兩個(gè)來(lái)源:即普通資金和借款.普通資金包括成員國(guó)認(rèn)繳的份額以及運(yùn)用這部分資金所產(chǎn)生的未分配凈收入.借款指基金組織根據(jù)借款總安排或其他安排向成員國(guó)當(dāng)局或商業(yè)機(jī)構(gòu)
籌借的款項(xiàng).
1.普通資金.普通資金中的份額是國(guó)際貨幣基金組織最主要的資金來(lái),以黃金,成員國(guó)貨幣和特別提款權(quán)三種形態(tài)表示.為了保證資金來(lái)源不受匯率變動(dòng)的影響,國(guó)際貨幣基金組織要求各成員國(guó)認(rèn)繳的份額均以特別提款權(quán)表示,由匯率變動(dòng)所引起的升值或貶值均由成員國(guó)自己承擔(dān).此外,基金組織協(xié)定還規(guī)定最長(zhǎng)每隔5年須對(duì)份額進(jìn)行一次總檢查,以根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展對(duì)份額進(jìn)行調(diào)整.經(jīng)過(guò)基金組織的9次普遍增資,成員國(guó)的認(rèn)繳份額總數(shù)已達(dá)1460億特別提款權(quán).未分配凈收入是基金組織普通資金的另一個(gè)來(lái)源.基金組織的業(yè)務(wù)收入減去業(yè)務(wù)支出得到業(yè)務(wù)凈收入,業(yè)務(wù)凈收入再減去基金組織的行政支出便得到凈收入.凈收入可以分配給成員國(guó),也可以作為未分配收入增加基金組織的儲(chǔ)備,成為普通資金來(lái)源的一部分.截止1992年4月30日,基金組織持有的這項(xiàng)儲(chǔ)備約有16億特別提款權(quán).
2.借款.借款也是基金組織補(bǔ)充資金來(lái)源的重要手段.基金組織既可以向官方機(jī)構(gòu)借款,也可以向私人借款.但到目前為止其借款仍局限于從成員國(guó)官方機(jī)構(gòu)借款.基金組織的借款也以特別提款權(quán)計(jì)值,大部分期限為4—7年,小部分為
1—3年,平均期限5年左右.基金組織借款的特點(diǎn)是,貸款人除國(guó)際清算銀行(BIS)外,如發(fā)生國(guó)際收支困難,可以提前收回貸款.因此基金組織的借款具有很高的流動(dòng)性.借款總安排(GAB)簽訂于1962年,是基金組織與"十國(guó)集團(tuán)"簽訂的借款協(xié)議,也是基金組織的第一次借款.借款總安排每次安排為4年或5年,1983年12月以前總信用額度為64億特別提款權(quán),而且規(guī)定所借資金只能用于參加總安排的其他國(guó)家.30年代初國(guó)際債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后,在1983年2月進(jìn)行新一次安排時(shí),將信用額度由64億特別提款權(quán)增加到170億特別提款權(quán),同時(shí)還與沙特阿拉伯做了一筆與借款總安排相聯(lián)系的安排,金額為15億特別提款權(quán).同時(shí)將借款總安排項(xiàng)下的資金使用范圍擴(kuò)大至未參加總安排的基金組織成員國(guó).此外,基金組織還曾于1979年與13個(gè)成員國(guó)簽訂了補(bǔ)充資金貸款借款安排,總金額約相當(dāng)于78億特別提款權(quán), 1981年3月,借到的資金全部用完,到1991年1月所有借款已還清.1981年5月開(kāi)始,基金組織又與一些官方機(jī)構(gòu)分別簽訂了擴(kuò)大貸款資金借款,期限從6個(gè)月到7年不等.這批借款也于1994年5月全部還清.另外,基金組織還與成員國(guó)簽訂雙邊借款協(xié)議.如1986年12月基金組織與日本政府簽訂了約30億特別提款權(quán)的借款協(xié)議,貸款支用期到1991年3月26日.1982年執(zhí)董會(huì)通過(guò)了借款總原則,規(guī)定基金組織借款的最高限額為基金組織總份額的50%—60%.如果這一比例超過(guò)50%,執(zhí)董會(huì)就要進(jìn)行一次檢查.
(二)貸款方式及費(fèi)用
1.貸款方式.基金組織的貸款方式是用特定的術(shù)語(yǔ)來(lái)表示的.基金組織貸款的發(fā)放稱為"購(gòu)買(mǎi)"(Purchase),即由申請(qǐng)貸款的成員國(guó)用本國(guó)貨幣向基金組織購(gòu)買(mǎi)等額的外匯或特別提款權(quán);而貸款的收回則稱為"購(gòu)回"(Repurchase),也就是由借款的成員國(guó)用外匯或特別提款權(quán)向基金組織購(gòu)回本國(guó)貨幣,從而完成貸款的償還.從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講,基金組織的這種貸款方式是與其調(diào)節(jié)國(guó)際收支的指導(dǎo)思想相符合的.在基金組織中,國(guó)際收支的貨幣論占據(jù)主導(dǎo)地位.這種理論認(rèn)為國(guó)際收支本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象,國(guó)際收支失衡的原因是貨幣存量供求間的不均衡.具體地說(shuō),當(dāng)貨幣供給超過(guò)貨幣需求時(shí),就會(huì)引起國(guó)際收支逆差,反之則會(huì)引起國(guó)際收支盈余.因此調(diào)節(jié)國(guó)際收支的各種措施只有在使貨幣存量供求達(dá)到均衡時(shí)才能奏效.一國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)量主要是由國(guó)內(nèi)信貸和外國(guó)資產(chǎn)兩部分構(gòu)成,而基金組織的貸款方式要求成員國(guó)用本國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)所需外匯,因而其貸款的發(fā)放在增加貨幣供應(yīng)量中外國(guó)資產(chǎn)部分的同時(shí),減少了國(guó)內(nèi)信貸部分,因而總貨幣供應(yīng)量沒(méi)有發(fā)生變化.這樣就可以避免因國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量增加而加大通脹壓力,為以后的調(diào)整政策的實(shí)施留下較充分的余地.除了對(duì)貸款采用"購(gòu)買(mǎi)"和"購(gòu)回"這一特殊做法外,基金組織還對(duì)備用安排和中期貸款等規(guī)定了分階段提款程序,以督促成員國(guó)積極實(shí)施國(guó)際收支或結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃.根據(jù)基金組織的規(guī)定除了不超過(guò)第一檔信貸額度的備用安排以外,其他備用安排和中期貸款都必須分階段提款.分階段提款一般采用平均分期的方法,在特殊情況下也采取先多后少或先少后多的方式.每一階段貸款的發(fā)放都必須根據(jù)成員國(guó)的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)或基金組織考察的情況分期進(jìn)行,以保證所提供的貸款都得到有效的運(yùn)用.對(duì)于貸款的還款期限的規(guī)定,基金組織主要考慮以下兩個(gè)因素:
一是保證基金組織資金的周轉(zhuǎn)和流動(dòng)性,
二是考慮成員國(guó)使用貸款的目的,例如,
由于中期貸款的目的是協(xié)助成員國(guó)實(shí)施結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃,因而其期限一般較長(zhǎng),以適應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃的長(zhǎng)期性特點(diǎn).
2.貸款費(fèi)用與酬金.如果一個(gè)成員國(guó)向基金組織申請(qǐng)借款,則他應(yīng)當(dāng)支付以下幾種費(fèi)用(charge).
(1)對(duì)除儲(chǔ)備部分以外的所有借款支付手續(xù)費(fèi),費(fèi)率為0.5%,且在提取貸款時(shí)一次付清.
(2)對(duì)備用安排和中期安排支付承諾費(fèi),費(fèi)率為0. 25%.但這種承諾費(fèi)和普通商業(yè)銀行貸款中的承諾費(fèi)不同,它是可以退還的.在第一期開(kāi)始時(shí),需按備用安排和中期安排所規(guī)定的待提用金額計(jì)算支付.之后成員國(guó)每次提取貸款時(shí),基金組織都將所提部分貸款的承諾費(fèi)退還給成員國(guó).因此,如果成員國(guó)提用了全部貸款,則承諾費(fèi)可以全數(shù)退還.
(3)對(duì)基金組織持有的某成員國(guó)貨幣超過(guò)其份額的部分,該成員國(guó)須定期支付費(fèi)用.這一超過(guò)部分大都是成員國(guó)向基金組織借款所形成的,因此對(duì)此支付的費(fèi)用實(shí)際上就是借款利息.與成員國(guó)借款需支付費(fèi)用相對(duì)應(yīng),基金組織對(duì)其使用某成員國(guó)的貨幣也向該成員國(guó)支付酬金(Remuneration).當(dāng)基金組織使用某成員國(guó)的貨幣向其他成員國(guó)提供貸款時(shí),基金組織所持有的該成員國(guó)貨幣就會(huì)減少.當(dāng)其持有額低于標(biāo)準(zhǔn)①時(shí)(扣除該成員國(guó)使用基金組織貸款而購(gòu)換的本幣),就表明基金組織使用了該成員國(guó)貨幣.對(duì)低于標(biāo)準(zhǔn)的部分就應(yīng)由基金組織支付酬① 標(biāo)準(zhǔn)(Norm):等于成員國(guó)在1978年4月1日前份額的75%以及此后份額增加值的總和.對(duì)1978年4月1日后加入基金組織的成員國(guó),標(biāo)準(zhǔn)為在該成員國(guó)加入基金組織之時(shí)所有其他成員國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)的加權(quán)平均值加上此后該國(guó)份額的增加值.金,酬金率等于特別提款權(quán)利率減去按"負(fù)責(zé)分?jǐn)?原則調(diào)整的值,并每周計(jì)算一次.
(三)貸款的目的及條件在《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》的宗旨中,明確提出基金組織的宗旨之一是"在充分保障下,以基金的資金暫時(shí)供給會(huì)員國(guó),使其有信心利用此機(jī)會(huì)調(diào)整其國(guó)際收支的不平衡,而不致采取有害于本國(guó)或國(guó)際的繁榮的措施."可見(jiàn),基金組織向成員國(guó)提供貸款的目的是為了促進(jìn)成員國(guó)國(guó)際收支的改善,以保證成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)能夠平穩(wěn)發(fā)展.成員國(guó)要取得基金組織的貸款,首先必須向基金組織提交一份申請(qǐng),說(shuō)明準(zhǔn)備實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策.只有在成員國(guó)所要實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策符合基金組織的要求時(shí),其借款申請(qǐng)才會(huì)獲得批準(zhǔn).因此,基金組織的貸款所支持的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃基本反映了基金組織自身的理論傾向.在過(guò)去的五十多年時(shí)間里,基金組織對(duì)其提供的貸款所側(cè)重支持的經(jīng)濟(jì)政策也不是一成不變的,而是隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展而發(fā)生變化.成員國(guó)要借取基金組織的貸款,除了要制定符合基金組織要求的政策措施外,還必須達(dá)到一定的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn).制定這些實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)的原則是確保成員國(guó)能在一定時(shí)期內(nèi)取得可維持的國(guó)際收支狀況和持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),并確保使用基金組織的資金是暫時(shí)性的.實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)主要是用于監(jiān)督成員國(guó)調(diào)整計(jì)劃的實(shí)施情況.一般而言,實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)只限于成員國(guó)調(diào)整計(jì)劃所能影響到的經(jīng)濟(jì)變量,這些變量大都是宏觀經(jīng)濟(jì)變量.隨著基金組織支持的調(diào)整計(jì)劃側(cè)重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移,最近基金組織的規(guī)劃已越來(lái)越強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)改革和持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),因此實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)也涉及到許多數(shù)量指標(biāo),如國(guó)內(nèi)信貸,預(yù)算赤字,國(guó)際儲(chǔ)備等的限額,以及成員國(guó)保證不采取或不加強(qiáng)外匯限制等聲明.這都是有其理論基礎(chǔ)的.如上述數(shù)量指標(biāo)或者是導(dǎo)致國(guó)際收支狀況惡化的原因,或者是一國(guó)改善國(guó)際收支的必要條件;而對(duì)外匯限制的保證則符合基金組織的宗旨.
三,貸款的種類國(guó)際貨幣基金組織的貸款主要有以下幾種類型:
(一)普通貸款這是基金組織最基本的貸款,期限不超過(guò)五年.成員國(guó)借取普通貸款的累計(jì)數(shù)不得超過(guò)其份額的125%.普通貸款分儲(chǔ)備部分貸款和信用部分貸款,后者又分為四個(gè)檔次,每一檔相當(dāng)于份額的25%,并規(guī)定了不同的貸款
條件.
1.儲(chǔ)備部分貸款.這一部分貸款占成員國(guó)份額的25%.在各成員國(guó)繳納的份額中,最初有25%是用黃金繳付的,故這部分貸款實(shí)際是成員國(guó)提取認(rèn)繳的黃金部分,也稱黃金檔貸款;70年代實(shí)行黃金非貨幣化之后,這部分份額改為繳付特別提款權(quán)或指定的外匯,故又改稱儲(chǔ)備部分貸款.成員國(guó)提取儲(chǔ)備部分貸款是無(wú)條件的,也不需支付利息.如果由于其他成員國(guó)的購(gòu)買(mǎi),基金組織持有某成員國(guó)的貨幣下降到其份額的75%以下時(shí),就形成超儲(chǔ)備部分貸款,這部分貸款也可以無(wú)條件提取.成員國(guó)未提取的儲(chǔ)備部分和超儲(chǔ)備部分貸款就構(gòu)成其在基金組織普通帳戶中的儲(chǔ)備頭寸.
2.信用部分貸款.信用部分貸款占成員國(guó)所繳納份額的100%,共分四個(gè)檔次,每個(gè)檔次為份額的25%.第二至第四檔貸款統(tǒng)稱為高檔貸款.與儲(chǔ)備部分貸款不同,信用部分貸款的借取是有條件的,而且檔次越高,條件也越苛刻.如借取第一檔信用部分貸款時(shí),成員國(guó)只需提交克服國(guó)際收支困難的具體計(jì)劃,即可獲得批準(zhǔn).而要借取高檔信用部分貸款,除了提供令基金組織滿意的國(guó)際收支改善方案外,還必須制定全面的財(cái)政穩(wěn)定計(jì)劃和采取適當(dāng)?shù)膰?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策,如財(cái)政,貨幣,匯率和貿(mào)易政策等,并且要接受貨幣基金組織的監(jiān)督.如果借款國(guó)未能履行計(jì)劃,基金組織還要采取進(jìn)一步的措施,以保證實(shí)現(xiàn)目標(biāo).信用檔貸款可以在獲準(zhǔn)后一次全部提款,也可以采用備用安排來(lái)分段提取.期限一般為3—5年.但如果成員國(guó)的國(guó)際收支和國(guó)際儲(chǔ)備狀況有了明顯改善,可以提前償還.
(二)補(bǔ)償與應(yīng)急貸款(Compensatory&Contingency Facility)包括補(bǔ)償貸款和應(yīng)急貸款兩部分.補(bǔ)償貸款的前身是出口波動(dòng)補(bǔ)償貸款,設(shè)立于1963年,最初的目的是向因出口收入下降而產(chǎn)生國(guó)際收支困難的成員國(guó)提供資金幫助.但條件是這種國(guó)際收支困難是暫時(shí)的且是成員國(guó)無(wú)法控制的因素造成的.這種貸款主要提供給初級(jí)產(chǎn)品出口國(guó).最初,補(bǔ)償貸款只適用于商品出口收入方面的損失.1978年8月,貸款范圍放寬到包括旅游和勞工匯款方面的收入.1981年,基金組織根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織等的建議,決定把補(bǔ)償貸款項(xiàng)下對(duì)糧食進(jìn)口費(fèi)用超支的補(bǔ)償與對(duì)出口損失的補(bǔ)償結(jié)合起來(lái),即當(dāng)一國(guó)收入下降或谷物進(jìn)口支出增加而導(dǎo)致臨時(shí)性國(guó)際收支困難時(shí),可以申請(qǐng)這項(xiàng)貸款.由于該項(xiàng)貸款主要是為了解決由成員國(guó)無(wú)法控制的原因造成的臨時(shí)性國(guó)際收支困難,因此提取貸款的條件比較松.當(dāng)提款額在份額的50%以下時(shí),成員國(guó)只需向基金組織表示愿意與其合作來(lái)找出解決本國(guó)國(guó)際收支問(wèn)題的適當(dāng)辦法即可;當(dāng)貸款額超過(guò)份額的50%時(shí),成員國(guó)需向基金組織證實(shí)該國(guó)實(shí)際上正在與基金組織合作.但該項(xiàng)貸款不要求成員國(guó)提出具體的國(guó)際收支調(diào)整規(guī)劃.1987年,根據(jù)美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝克的提議,基金組織設(shè)立了應(yīng)急貸款,其使用條件是: (1)只有接受備用安排或中期貸款或結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款的成員國(guó),才能申請(qǐng)使用應(yīng)急貸款;(2)成員國(guó)申請(qǐng)使用應(yīng)急貸款,必須是由于成員國(guó)無(wú)法控制的不利因素造成了國(guó)際收支融資凈需求增加.即:①出口市場(chǎng)增長(zhǎng)比預(yù)期低,或世界出口價(jià)格比預(yù)期水平低,造成出口收入低于預(yù)期值;②進(jìn)口商品價(jià)格高于預(yù)期水平;③實(shí)際利率水平持續(xù)高于預(yù)期水平;④自然災(zāi)害造成國(guó)際收支困難.1988年,基金組織將上述兩項(xiàng)貸款合并為"補(bǔ)償與應(yīng)急貸款",貸款的最高額度為份額的122%,應(yīng)急貸款和補(bǔ)償貸款各為40%,谷物進(jìn)口成本補(bǔ)償貸款為17%,其余25%由會(huì)員國(guó)任意選擇,用作以上二者的補(bǔ)充.補(bǔ)償與應(yīng)急貸款的期限為3—5年,但可以提前償還.
(三)緩沖庫(kù)存貸款(Buffer Stock Financing Facility這是基金組織于1969年設(shè)立的,目的是幫助初級(jí)產(chǎn)品出口國(guó)建立緩沖庫(kù)存以便穩(wěn)定初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格.具體地說(shuō),基金組織提供的該項(xiàng)貸款主要用來(lái)滿足成員國(guó)繳納已批準(zhǔn)的國(guó)際商品協(xié)定所需的下列款項(xiàng):(1)資助建立商品庫(kù)存;(2)為緩沖庫(kù)存機(jī)構(gòu)提供營(yíng)運(yùn)費(fèi);(3)償還因建立緩沖庫(kù)存或進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)所帶來(lái)的短期債務(wù).目前基金組織認(rèn)定的可運(yùn)用緩沖庫(kù)存貸款的初級(jí)產(chǎn)品有錫,可可,糖,橡膠等.此項(xiàng)貸款最高限額為成員國(guó)份額的50%,期限3—5年.
(四)中期貸款(Extended Fund Facility)1974年9月設(shè)立,目的是解決會(huì)員國(guó)較長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性國(guó)際收支赤字,而且其資金的需要量比普通貸款所能借取的貸款額度要大.當(dāng)成員國(guó)出現(xiàn)下列兩種國(guó)際收支困難時(shí),可以申請(qǐng)這項(xiàng)貸款:(1)成員國(guó)在生產(chǎn)和貿(mào)易中出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡,價(jià)格和成本發(fā)生較大扭曲,或是生產(chǎn)和交換模式不能完全反映該國(guó)的相對(duì)優(yōu)勢(shì),造成嚴(yán)重的國(guó)際收支失衡;(2)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緩慢增長(zhǎng),國(guó)際收支狀況疲軟,妨礙實(shí)施積極的發(fā)展政策.成員國(guó)要借取中期貸款,必須滿足以下幾個(gè)條件:(1)基金組織確認(rèn)成員國(guó)確實(shí)需要比普通貸款期限更長(zhǎng)的貸款才能解決國(guó)際收支困難:(2)申請(qǐng)國(guó)必須提供整個(gè)貸款期中有關(guān)貨幣和財(cái)政等經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo),以及在12個(gè)月內(nèi)準(zhǔn)備實(shí)施的有關(guān)政策的詳細(xì)說(shuō)明;并要在以后12個(gè)月內(nèi)都向基金組織提出有關(guān)工作進(jìn)展的詳細(xì)說(shuō)明,以及今后為實(shí)現(xiàn)計(jì)劃目標(biāo)將采取的措施;(3)貸
款根據(jù)會(huì)員國(guó)為實(shí)現(xiàn)計(jì)劃目標(biāo)執(zhí)行有關(guān)政策的實(shí)際情況分期發(fā)放,如達(dá)不到基金組織要求,可以停止發(fā)放.由于該項(xiàng)貸款的條件比較苛刻,因而申請(qǐng)使用的國(guó)家較少,目前只有埃及,海地,牙買(mǎi)加和斯里蘭卡借用了中期貸款.中期貸款的最高限額為借款國(guó)份額的140%,期限為4—10年,備用安排期限為3年.該項(xiàng)貸款與普通貸款兩項(xiàng)總額不得超過(guò)借款國(guó)份額的165%.
(五)補(bǔ)充貸款(Supplementary Financing Facility)和擴(kuò)大貸款政策(Enlarged Access Policy)補(bǔ)充貸款設(shè)立于1977年8月,總計(jì)100億美元,其中石油輸出國(guó)提供48億,有盈余的七個(gè)工業(yè)國(guó)提供52億,主要用于補(bǔ)充普通貸款之不足.在會(huì)員國(guó)遇到嚴(yán)重的國(guó)際收支不平衡,需要比普通貸款所能提供的更大數(shù)額和更長(zhǎng)期限的資金時(shí),可以申請(qǐng)補(bǔ)充貸款.補(bǔ)充貸款的期限為3—7年,備用安排期限為1—3年,利率前三年相當(dāng)于基金組織付給資金提供國(guó)的利率加0.2%,以后則加0.325%.最高借款額可達(dá)會(huì)員國(guó)份額的140%.1981年5月,基金組織又實(shí)行了擴(kuò)大貸款政策,其目的和內(nèi)容與補(bǔ)充貸款一樣.1985年規(guī)定一年的貸款額度為份額的95—115%,三年累計(jì)的限額為份額的280—330%,累計(jì)最高限額為400—440%.
(六)信托基金(Trust Fund)設(shè)立于1976年,根據(jù)基金組織的第二次修正案,在1976年至1986年間將基金組織持有的黃金的1/6以市價(jià)賣(mài)出后,用所獲利潤(rùn)(市價(jià)高于35美元官價(jià)部分)加上其他國(guó)家的捐款和貸款設(shè)立了信托基金,按優(yōu)惠條件向低收入發(fā)展中國(guó)家提供貸款.借取該項(xiàng)貸款的條件為:(1)1973年人均國(guó)民收入低于300特別提款權(quán)的國(guó)家可以借用自1976年7月起兩年期的第一期貸款;1975年人均國(guó)民收入低于520美元的國(guó)家,可以借取從1978年7月起兩年期的第二期貸款;(2)需經(jīng)基金組織審核申請(qǐng)國(guó)的國(guó)際收支,貨幣儲(chǔ)備以及其他發(fā)展情況,證實(shí)確有資金需要,并有調(diào)整國(guó)際收支的適當(dāng)計(jì)劃.信托基金的貸款利率為每年0.5%,期限10年,每個(gè)成員國(guó)的貸款限額為其份額的55.5%.我國(guó)曾于1981年借取信托基金貸款3.1億美元,并于1984年提前還款.
(七)結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款(Structural Adjustment Facility)和擴(kuò)大結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款(Enhanced Structural Adjustment Facility)結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款是1986年3月用信托基金貸款所償還的本息27億特別提款權(quán)設(shè)立的,其利率為0.5%,期限5—10年.與信托基金貸款相比較,其貸款的條件相對(duì)提高.借款國(guó)必須在基金組織和世界銀行工作人員幫助下起草一份政策框架書(shū),說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)政策和結(jié)構(gòu)目標(biāo),以及實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的政策和資金需求;同時(shí)要制定出三年的結(jié)構(gòu)調(diào)整安排和年度規(guī)劃,申請(qǐng)時(shí)成員國(guó)不得拖欠基金組織貸款.建立之初,結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款的最高限額為份額的47%;從1987年7月起,限額提高到63.5%,分三次撥付,第二三年是否撥付,要看借款國(guó)的調(diào)整計(jì)劃執(zhí)行情況.由于結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款只有27億特別提款權(quán),遠(yuǎn)不能滿足低收入成員國(guó)的資金需求,因此基金組織新總裁康德蘇1987年上任后就四處奔走,倡議將結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款擴(kuò)大3倍. 1987年底,正式建立了擴(kuò)大結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款,其資金來(lái)源除一些成員國(guó)的捐款和貸款以外,還有基金組織特別支付帳戶中的余款22億特別提款權(quán).擴(kuò)大結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款在利率,期限,使用條件等方面均與結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款相同.所不同的是在擴(kuò)大結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款項(xiàng)下建立了貸款,補(bǔ)貼和儲(chǔ)備三個(gè)帳戶,由基金組織為信托人.貸款帳戶用于最初貸款的撥付;補(bǔ)貼帳戶則是為了使貸款利率維持在0 5%,利用各國(guó)的捐款,貸款及該帳戶的投資收入等,對(duì)按市場(chǎng)利率提供的貸款給予利差補(bǔ)貼;儲(chǔ)備帳戶的目的是為了保證出資國(guó)的資金安全,在借款國(guó)拖欠貸款的情況下,先由信托人從儲(chǔ)備帳戶中墊付.結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款和擴(kuò)大結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款的貸款條件是基金組織的各種貸款安排中最優(yōu)惠的,而且擴(kuò)大結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款的資金來(lái)源不同,因而借款國(guó)仍可以使用基金組織的其他資金,擴(kuò)大結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款的建立,使基金組織有能力向成員國(guó)大規(guī)模地提供中期優(yōu)惠貸款,幫助成員國(guó)在較長(zhǎng)時(shí)間里實(shí)施結(jié)構(gòu)調(diào)整政策,從而減輕短期劇烈調(diào)整給成員國(guó)帶來(lái)的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)代價(jià).
(八)臨時(shí)性信用設(shè)施(Temporary Credit Facility)這是指基金組織為了滿足特殊需要而設(shè)置的臨時(shí)性貸款項(xiàng)目,其資金來(lái)源由基金組織臨時(shí)借人.如1974年—1976年間設(shè)立的石油貸款就是為了解決因石油漲價(jià)而引起的國(guó)際收支困難而臨時(shí)設(shè)立的,資金來(lái)源由石油輸出國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家借入,再轉(zhuǎn)貸給國(guó)際收支赤字國(guó).石油貸款總金額為69億特別提款權(quán),最高限額1974年規(guī)定為份額的75%, 1975年提高至125%.石油貸款到1976年5月屆滿,貸款活動(dòng)即告結(jié)束.
(九)體制轉(zhuǎn)換貸款(Systemetic Transformation Facilitv)于1993年設(shè)立,主要目的是為了促使前蘇聯(lián)及東歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌,規(guī)定因傳統(tǒng)支付安排被嚴(yán)重破壞而出現(xiàn)國(guó)際收支困難的前經(jīng)互會(huì)成員國(guó)和獨(dú)聯(lián)體國(guó)家可以獲得不超過(guò)其份額50%的貸款.該項(xiàng)貸款到1995年底即停止發(fā)放,共計(jì)發(fā)放貸款總額為39.84億特別提款權(quán).先后有20個(gè)成員國(guó)運(yùn)用了該項(xiàng)貸款.以上介紹了國(guó)際貨幣基金組織設(shè)立的主要貸款.截止到1995年底,基金組織的各種貸款安排中,有備用安排26項(xiàng),總協(xié)議金額203.57億特別提款權(quán),未提用金額為61.43億特別提款權(quán);中期貸款計(jì)9項(xiàng),總協(xié)議金額76.25億特別提款權(quán),未提用金額26.40億特別提款權(quán);結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款1項(xiàng),金額為1.82億特別提款權(quán),己全部提用;擴(kuò)大結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款20項(xiàng),總協(xié)議金額29.96億特別提款權(quán),未提用金額為12.04億特別提款權(quán).上述各項(xiàng)貸款便利的總額為311. 60億特別提款權(quán).說(shuō)明基金組織的融資功能已大大加強(qiáng),特別是1994年底到1995年初墨西哥出現(xiàn)金融危機(jī),進(jìn)而波及到其他新興資本市場(chǎng),基金組織對(duì)此迅速做出反映,于1995年2月向墨西哥提供了120.7億特別提款權(quán)的備用安排,為幫助墨西哥迅速渡過(guò)危機(jī)起了很大作用,也從一個(gè)側(cè)面反映了基金組織應(yīng)付緊急事件的能力大大增強(qiáng).
四,技術(shù)援助技術(shù)援助是基金組織工作的一個(gè)重要組成部分,主要由基金組織貨幣與匯兌關(guān)系部,財(cái)政事務(wù)部,統(tǒng)計(jì)局和法律事務(wù)部等部門(mén)執(zhí)行,受援者包括基金組織成員國(guó),成員國(guó)屬地,準(zhǔn)備參加基金組織的國(guó)家以及一些多邊機(jī)構(gòu),內(nèi)容則主要是向成員國(guó)提供宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面的人員培訓(xùn)和政策或技術(shù)咨詢.基金組織成立之初,中央銀行部(1992年后為貨幣與匯兌部)提供的技術(shù)援助主要涉及貨幣發(fā)行,建立中央銀行和協(xié)助中央銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)等方面.此后大多數(shù)成員國(guó)都有了自己的貨幣和中央銀行,其技術(shù)援助的重點(diǎn)也開(kāi)始轉(zhuǎn)移,目前主要是加強(qiáng)貨幣政策的管理和金融部門(mén)的發(fā)展.這也是基金組織支持的結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃的一部分.財(cái)政事務(wù)部的技術(shù)援助集中于稅收政策和管理,關(guān)稅管理,支出控制,預(yù)算會(huì)計(jì)和財(cái)政管理;近年來(lái),向成員國(guó)提供的有關(guān)社會(huì)保障體制的建立和改革的技術(shù)援助也不斷增加.統(tǒng)計(jì)局向成員國(guó)提供的援助主要集中于物價(jià),生產(chǎn),貿(mào)易及國(guó)民帳戶,并制定了財(cái)政統(tǒng)計(jì)和國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)的分類和編制標(biāo)準(zhǔn)(《政府財(cái)政統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》和《國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》).法律事務(wù)部提供的技術(shù)援助則主要集中于銀行,貨幣和財(cái)政事務(wù)的法制建設(shè)方面,同時(shí)也涉及成員國(guó)的民法.除了通過(guò)其所屬機(jī)構(gòu)向成員國(guó)提供技術(shù)援助外,基金組織還通過(guò)國(guó)際貨幣基金學(xué)院和聯(lián)合維也納學(xué)院向成員國(guó)提供培訓(xùn)服務(wù).國(guó)際貨幣基金學(xué)院成立于1964年,是國(guó)際貨幣基金組織向成員國(guó)的政府官員提供經(jīng)濟(jì)分析,政策及有關(guān)技術(shù)培訓(xùn)的專門(mén)機(jī)構(gòu).聯(lián)合維也納學(xué)院創(chuàng)辦于1992年,是由基金組織,歐共體委員會(huì),國(guó)際清算銀行,歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行,世界銀行和經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展委員會(huì)五家國(guó)際機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)辦的,目的是為了滿足中歐,東歐,前蘇聯(lián)及其他從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的國(guó)家對(duì)人員培訓(xùn)的需要,以幫助這些國(guó)家制定和實(shí)施適合于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)與金融政策.
第三節(jié) 國(guó)際貨幣基金組織與中國(guó)的合作
我國(guó)1971恢復(fù)在聯(lián)合國(guó)的合法席位以后,經(jīng)過(guò)與基金組織的交涉,終于使基金組織于1980年4月通過(guò)決議,恢復(fù)了長(zhǎng)期被臺(tái)灣當(dāng)局占據(jù)的合法席位.中國(guó)恢復(fù)在基金組織的合法席位后,成為一個(gè)單獨(dú)選區(qū),可以選任一名執(zhí)行董事,參加基金組織的日常業(yè)務(wù)工作,同時(shí)經(jīng)過(guò)第八,第九兩次份額總檢查,我國(guó)的份額增加到33.852億特別提款權(quán),占基金總份額的2.35%,在所有成員國(guó)中排名第十一位.
一,貸款與技術(shù)援助中國(guó)恢復(fù)在基金組織的合法席位后,曾先后三次從基金組織取得貸款,以彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差,促進(jìn)改革的進(jìn)行.這三筆貸款共計(jì)13.53億特別提款權(quán).1980年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)失衡,國(guó)際收支逆差增大,為此我國(guó)向基金組織借入了4.5億特別提款權(quán)的第一檔信用部分貸款;同時(shí)借取了3.05億特別提款權(quán)的信托基金貸款.第一檔信用部分貸款我國(guó)于1983年8月提前全額償還,信托基金貸款也于1990年底及時(shí)償還.80年代中期我國(guó)為了克服國(guó)際收支失衡,保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng),于1986年再次借入5.97725億特別提款權(quán)的第一檔信用部分貸款,并于1991年底償還.與使用基金組織貸款相比,我國(guó)接受基金組織的技術(shù)援助和人員培訓(xùn)相對(duì)較多,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革起了很大作用.從1980年到1992年,基金組織共向我國(guó)提供了20次技術(shù)援助,其內(nèi)容涉及中央銀行業(yè)務(wù),貨幣政策,稅收政策,統(tǒng)計(jì)方法,通貨膨脹等各個(gè)領(lǐng)域,
使得中國(guó)在建立外債管理指標(biāo)和統(tǒng)一的外債監(jiān)測(cè)制度,改進(jìn)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)編制方法,加強(qiáng)中央銀行作用,推進(jìn)稅制改革等方面取得了很大進(jìn)展.此外,我國(guó)還先后派出85人到國(guó)際貨幣基金學(xué)院學(xué)習(xí),對(duì)提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理和研究人員的水平有很大作用.
二,國(guó)際貨幣基金組織與人民幣走向經(jīng)常項(xiàng)目可兌換
1994年1月1日,中國(guó)人民銀行進(jìn)行了外匯管理體制改革,取消了外匯留成制,實(shí)行外匯收入結(jié)匯制和銀行售匯制,允許人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下有條件可兌換;同時(shí)建立銀行問(wèn)外匯市場(chǎng),實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的,單一的,有管理的浮動(dòng)匯率制.這次外匯管理體制改革的原因主要有兩方面,一方面1993年下半年我國(guó)外匯調(diào)劑市場(chǎng)上出現(xiàn)了外匯調(diào)劑價(jià)格上揚(yáng)的不正?，F(xiàn)象,對(duì)此中國(guó)人民銀行及時(shí)采取措施,除了對(duì)外匯調(diào)劑市場(chǎng)加強(qiáng)管理外,還首次在調(diào)劑市場(chǎng)上拋售外匯以平抑匯率.經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的調(diào)控,到1993年年底,外匯調(diào)劑匯率己回落到1美元=8.70元人民幣的較合理水平,而且當(dāng)時(shí)中國(guó)的外匯收支約有80%以上都是經(jīng)過(guò)調(diào)劑市場(chǎng)進(jìn)行的,表明市場(chǎng)機(jī)制在人民幣匯率的決定中已經(jīng)起了主導(dǎo)作用,進(jìn)行外匯體制改革的內(nèi)部條件已經(jīng)成熟.另一方面,我國(guó)所實(shí)行的外匯留成制和外匯調(diào)劑市場(chǎng)一直被國(guó)際貨幣基金組織視為復(fù)匯率做法,認(rèn)為這違背了基金組織的宗旨.這也成為我國(guó)當(dāng)時(shí)復(fù)關(guān)談判的一大障礙.要加快復(fù)關(guān)進(jìn)程,必須盡快取消復(fù)匯率,并盡快承擔(dān)基金組織協(xié)定第八條所規(guī)定的義務(wù),實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換.這是這次外匯體制改革的外部條件.從外匯管理體制改革后的運(yùn)行看,這次改革總體上取得了很大成功,但改革后也只是實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的有條件可兌換.1996年7月1日,我國(guó)又公布了一系列改革措施,將外商投資企業(yè)的外匯買(mǎi)賣(mài)納入全國(guó)結(jié)售匯體制,同時(shí)放寬居民因私兌換外匯的限額,并允許境內(nèi)居民將其外匯存款在一定條件下匯出境外.同時(shí),中國(guó)人民銀行宣布將于1996年年底之前實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換,即承擔(dān)基金協(xié)定第8條的義務(wù),成為第8條成員國(guó).這也是我國(guó)外匯體制改革的第二步目標(biāo).在實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換之后,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng),我們將在下個(gè)世紀(jì)逐步放松對(duì)資本項(xiàng)目的管制,最終實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換.這是外匯改革的最終目標(biāo).只有真正實(shí)現(xiàn)了人民幣完全可兌換,才能使我國(guó)經(jīng)濟(jì)真正融入世界經(jīng)濟(jì)中,為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更廣泛的空間.根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的研究報(bào)告,要實(shí)現(xiàn)貨幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換,必須滿足以下四個(gè)條件,(1)相對(duì)合理的匯率制度;(2)充分的國(guó)際清算手段和支付能力;(3)健全而有力的宏觀經(jīng)濟(jì);(4)一般企業(yè)具有應(yīng)付外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力.從我國(guó)的實(shí)際情況看,1994年外匯管理體制改革以后,建立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的,單一的,有管理的浮動(dòng)匯率制度,貨幣當(dāng)局對(duì)這種匯率制度主要是采用經(jīng)濟(jì)和法律手段,而不是行政手段對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行必要的宏觀調(diào)控,以防止匯率的暴漲暴跌與投機(jī)行為的泛濫,因而有助于匯率的基本穩(wěn)定,使得匯率能夠維持在保證國(guó)際收支均衡的水平上,從而有利于外經(jīng)貿(mào)工作的健康發(fā)展;其次,在外匯體制改革之初,我國(guó)對(duì)人民幣匯率進(jìn)行了大幅度貶值,使國(guó)際收支由逆差轉(zhuǎn)為持續(xù)巨額順差,造成了銀行間外匯市場(chǎng)上供大于求,中國(guó)人民銀行為了穩(wěn)定匯率,對(duì)供大于求的部分全部買(mǎi)入,轉(zhuǎn)變成國(guó)家的外匯儲(chǔ)備,因而使外匯儲(chǔ)備迅速增加,到1994年底己由年初的200億美元左右猛增到514億美元,到1995年底又增加到735億美元.根據(jù)國(guó)際通用的慣例,外匯儲(chǔ)備以滿足3個(gè)月進(jìn)口為宜.我國(guó)去年進(jìn)口總額約為1150億美元,據(jù)此測(cè)算,外匯儲(chǔ)備達(dá)到290億美元即為適度.即使考慮到國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲不利于出口,償還外債等因素,735億美元的外匯儲(chǔ)備也是足夠的.可見(jiàn),我國(guó)目前已基本滿足了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的前兩個(gè)條件.但是,我國(guó)目前還不能達(dá)到后兩個(gè)條件的要求.首先,健全而有力的宏觀經(jīng)濟(jì)要求有完善的宏觀調(diào)控手段.而我國(guó)目前正處在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡時(shí)期,由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了很大變化,舊的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段已不能有效地發(fā)揮作用;而新的適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀調(diào)控手段還沒(méi)有完全形成,這就使得宏觀調(diào)控領(lǐng)域出現(xiàn)了暫時(shí)的真空,宏觀經(jīng)濟(jì)很容易出現(xiàn)大起大落.其次,要求一般企業(yè)具有應(yīng)付外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力,這必須具備兩個(gè)前提,一是企業(yè)能夠具有外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),二是外匯指定銀行能夠開(kāi)展外匯保值業(yè)務(wù).但由于在傳統(tǒng)體制下,我國(guó)一直實(shí)行外貿(mào)壟斷制,所有對(duì)外貿(mào)易均由專業(yè)外貿(mào)公司進(jìn)行,國(guó)內(nèi)工商企業(yè)沒(méi)有機(jī)會(huì)從事對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往,因而外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)幾乎不存在;而專業(yè)外貿(mào)公司雖然對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往較多,但過(guò)去一直是盈利全部上繳國(guó)家,虧損由國(guó)家承擔(dān),即使改為自負(fù)盈虧后,由于一直實(shí)行固定匯率制度,因此外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也很淡薄,一旦實(shí)行了浮動(dòng)匯率制,就顯得無(wú)所適從.對(duì)外匯指定銀行而言,由于以前我國(guó)外匯業(yè)務(wù)全部由外匯專業(yè)銀行——中國(guó)銀行承做,因此其他外匯指定銀行沒(méi)有外匯專業(yè)人才,也未開(kāi)展這方面業(yè)務(wù).改革后雖然大多數(shù)銀行都有了經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的權(quán)利,但其業(yè)務(wù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中國(guó)銀行,要進(jìn)一步搞保值業(yè)務(wù)更是勉為其難.可見(jiàn),我國(guó)在1996年底實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后,要保證改革的成功,還有很長(zhǎng)的路要走.要順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換,就必須首先對(duì)基金協(xié)定的第8條有關(guān)內(nèi)容有全面的理解,同時(shí)對(duì)可兌換實(shí)現(xiàn)后可能對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)政策的有效性產(chǎn)生的影響進(jìn)行探討.
(一)貨幣可兌換對(duì)貨幣政策實(shí)施的影響
在封閉經(jīng)濟(jì)中,中央銀行可以自主地制定和執(zhí)行貨幣政策,而不受世界經(jīng)濟(jì)的影響.而對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),情況就不同了.一國(guó)的貨幣供給量不僅受本國(guó)貨幣當(dāng)局的控制,還要受本國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響.在這方面最有影響的理論是國(guó)際收支調(diào)節(jié)的貨幣理論.國(guó)際收支調(diào)節(jié)的貨幣理論認(rèn)為貨幣需求是收入的穩(wěn)定函數(shù),而且獨(dú)立于貨幣供給之外,不受貨幣供給的影響.因此貨幣市場(chǎng)的失衡,不論是超額貨幣供給還是超額貨幣需求,只有依靠貨幣供給的變化來(lái)消除.國(guó)際收支調(diào)節(jié)貨幣理論的一個(gè)重要結(jié)論是,在固定匯率制度下,貨幣當(dāng)局無(wú)法控制本國(guó)的貨幣供給,而只能改變貨幣供給國(guó)內(nèi)外來(lái)源的結(jié)構(gòu),即國(guó)內(nèi)信貸與外匯儲(chǔ)備的比例.
我國(guó)1994年進(jìn)行了外匯管理體制改革后,經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目均出現(xiàn)大量順差,使國(guó)內(nèi)外匯供給迅速增加,由于我國(guó)對(duì)外匯指定銀行的結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯實(shí)行比例管理,在其持有外匯超過(guò)了比例限額時(shí)只能在銀行間外匯市場(chǎng)上出售給中央銀行.而中央銀行為了保證匯率的相對(duì)穩(wěn)定,不得不購(gòu)入賣(mài)超外匯,使國(guó)家的外匯儲(chǔ)備劇增.外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng),一方面表明我國(guó)應(yīng)付突發(fā)性國(guó)際收支惡化的能力及外債償還能力大大加強(qiáng),但另一方面也使我國(guó)貨幣供應(yīng)量大量增加,成為1994年通脹率上升的一個(gè)重要原因.可見(jiàn),我國(guó)外匯體制改革以后的情況與貨幣論恰好相符.那么,能否采取措施來(lái)抵消國(guó)際收支狀況的變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的影響呢 西方學(xué)者提出過(guò)"隔離政策(Sterilization)",即在外匯儲(chǔ)備變化引起貨幣供應(yīng)量增加(減少)時(shí),中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上通過(guò)出售(購(gòu)買(mǎi))國(guó)內(nèi)債券來(lái)相應(yīng)減少(增加)國(guó)內(nèi)信貸量,從而使外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的影響完全被抵消,這就使中央銀行可以保持貨幣政策的獨(dú)立性.在資本不是完全自由流動(dòng)的情況下,這種隔離政策是可以起到一定作用的.我國(guó)由于公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)尚未開(kāi)展,因此中央銀行不是通過(guò)出售國(guó)內(nèi)債券,而是通過(guò)緊縮對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款,以及對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)辦定期存款等方式來(lái)壓縮國(guó)內(nèi)信貸,達(dá)到"隔離"的目的. 1994年我國(guó)通過(guò)采取這些措施,使得當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣投放量基本未超出計(jì)劃額,說(shuō)明隔離政策取得了一定成效.需要指出的是,目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需資金主要依靠銀行信貸提供,而我國(guó)的信貸可以根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求將資金投放到優(yōu)先發(fā)展的部門(mén).在目前國(guó)家財(cái)政緊張,財(cái)政政策尚不能在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面發(fā)揮較大作用時(shí),這是貨幣政策替代一部分財(cái)政政策職能,執(zhí)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要方式.而1994年外匯體制改革使貨幣供給方式發(fā)生了很大變化,中央銀行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備而發(fā)行貨幣成為貨幣投放的主要渠道.而從中國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看,外向型經(jīng)濟(jì)基本集中在東部沿海地區(qū),因而東部沿海地區(qū)企業(yè)外匯收入較多,結(jié)匯后可以迅速獲得人民幣資金,資金供應(yīng)相對(duì)充裕,而中西部地區(qū)卻因?yàn)槌隹趧?chuàng)匯少而結(jié)匯人民幣資金少,加上國(guó)家緊縮銀行信貸,加劇了這些地區(qū)的資金緊缺狀況.可見(jiàn)外匯體制改革加劇了不同地區(qū)間資金供應(yīng)的結(jié)構(gòu)性失衡,這是改革之初所未預(yù)料到的,也對(duì)未來(lái)貨幣政策的實(shí)施提出了挑戰(zhàn).為了緩解外匯管理體制改革對(duì)國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)的上述影響,中國(guó)人民銀行除了采取上述緊縮對(duì)金融機(jī)構(gòu)再貸款等措施以外,還于1995年后半年多次調(diào)整外匯指定銀行的外匯頭寸規(guī)模,并在后期實(shí)行頭寸規(guī)模作為底限必須完成,上不封頂?shù)恼?使中央銀行通過(guò)"外匯占款"投放的基礎(chǔ)貨幣大大減少.但是僅僅靠上述措施不能從根本上解決問(wèn)題,關(guān)鍵是要加快金融體制改革,盡快完善中央銀行的貨幣政策工具和銀行同業(yè)拆借市場(chǎng).根據(jù)西方貨幣銀行學(xué)理論,法定準(zhǔn)備金率,再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是西方國(guó)家貨幣政策工具的三大法寶,而這三大政策工具在我國(guó)均未完善.再貼現(xiàn)政策不僅是中央銀行用以影響整個(gè)利率體系的有力工具,而且通過(guò)中央銀行對(duì)再貼現(xiàn)的合格票據(jù)的規(guī)定,可以體現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策,從而對(duì)不同經(jīng)濟(jì)部門(mén)的資金需求加以區(qū)別對(duì)待,最終達(dá)到調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目的.而這一政策工具一直未在我國(guó)充分開(kāi)展.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)做法之一是在證券市場(chǎng)上以買(mǎi)賣(mài)短期國(guó)債的方式來(lái)熨平經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣需求的短期波動(dòng),其作用相當(dāng)于我國(guó)目前采用的擴(kuò)張或緊縮對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款.但與調(diào)整對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款相比,這種方法主要通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行,因而更適應(yīng)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的間接調(diào)控,而且可以對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào).由于我國(guó)尚未大規(guī)模發(fā)行一年期以下的短期國(guó)債,因此也一直未開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù).要保證貨幣政策工具的影響能迅速傳導(dǎo)到整個(gè)經(jīng)濟(jì),就必須建立起發(fā)達(dá)的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng).事實(shí)上,如果有發(fā)達(dá)的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng),就不會(huì)出現(xiàn)1994年外匯體制改革以后東部資金充裕,中西部資金短缺的結(jié)構(gòu)性失衡狀況.這種狀況是傳統(tǒng)的資金縱向分配體制所造成的,而銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)則可以在不同地區(qū)間建立起橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)系,從而有效地調(diào)劑不同地區(qū)間的資金余缺. 1996年1月3日,全國(guó)銀行間同業(yè)拆借交易系統(tǒng)正式聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行,第一批共有27家會(huì)員入網(wǎng)交易.從3月1日起,第二批會(huì)員也開(kāi)始入網(wǎng)交易,至此,全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)全部聯(lián)網(wǎng).雖然這一市場(chǎng)剛運(yùn)行三個(gè)月,但其運(yùn)行本身卻有著重大意義,它將對(duì)改善貨幣政策的實(shí)施效果,緩沖外匯管理體制改革的消極影響,產(chǎn)生積極作用.
(二)貨幣可兌換對(duì)利率體制的影響
發(fā)展中國(guó)家普遍存在"金融抑制"現(xiàn)象,即貨幣實(shí)際收益率太低甚至為負(fù).這可能是由于利率被人為壓低,也可能是由于通貨膨脹,或者二者兼有."金融抑制"是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)首先提出的.麥金農(nóng)認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)不完全,其主要表現(xiàn)就是大量小企業(yè)被排斥在有組織的資金市場(chǎng)之外,只能依靠"內(nèi)部融資".由于投資是間斷的以成批形式出現(xiàn)的,因此必須先有一定時(shí)期的內(nèi)部積累才能跳躍式地進(jìn)行投資,這就使"內(nèi)部融資"成本較高.麥金農(nóng)認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家要擺脫貧困,必須解除"金融抑制",即通過(guò)資金市場(chǎng)自由化使利率高到足以反映資本稀缺程度,同時(shí)消除通貨膨脹,從而使真實(shí)收益率達(dá)到一個(gè)最優(yōu)的正利率水平.這樣就可以增加資金供應(yīng),促進(jìn)投資活動(dòng)的活躍,有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展.這也就是美國(guó)另一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛(ài)德華 肖提出的"金融深化".根據(jù)基金組織研究人員觀察,在其選擇的21個(gè)接受第8條款的成員國(guó)中,一方面由于他們實(shí)行了金融自由化政策,另一方面由于通過(guò)接受第8條款,使平均通貨膨脹率得到了下降,因而許多國(guó)家在接受第8條款后由負(fù)實(shí)際利率變?yōu)檎龑?shí)際利率.即使仍維持負(fù)實(shí)際利率的國(guó)家,負(fù)利率也不嚴(yán)重.可見(jiàn)接受第8條款有助于改善"金融抑制"狀況,促進(jìn)利率達(dá)到最優(yōu)水平,進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生推動(dòng)作用.作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家,我國(guó)也存在明顯的"金融抑制"現(xiàn)象,特別是改革后許多私營(yíng)部門(mén)不能從專業(yè)銀行獲得融資,抑制了私營(yíng)部門(mén)的健康發(fā)展,而80年代后半期開(kāi)始出現(xiàn)的高通貨膨脹率又使實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù),使得經(jīng)濟(jì)中資金浪費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重,造成了資金供給相對(duì)不足.這都不利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展. 1996年初建立的全國(guó)銀行問(wèn)同業(yè)拆借市場(chǎng)使得同業(yè)拆借利率開(kāi)始由市場(chǎng)供求決定,揭開(kāi)了我國(guó)利率市場(chǎng)化的序幕,但要最終達(dá)到整個(gè)利率體系的市場(chǎng)化還有很長(zhǎng)的路要走,既然其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明接受第8條款可以加快利率自由化,我們完全可以在時(shí)機(jī)成熟時(shí)接受第8條款.這既有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)更快融入世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)程中,又有助于在基金組織幫助下實(shí)施穩(wěn)定政策,從而促進(jìn)我國(guó)的利率自由化,加快金融深化進(jìn)程.
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