在6月30日的三元茶會中，我們對當下的行情做了簡單的梳理。很多大V看好七月行情，認為有大機會可能。我們的觀點有所不同。本文將梳理我們對行情的判斷。
溫馨提示：
1、我們的判斷基于三元核心策略邏輯，不適用于短期眼光。
2、我們的判斷基于邏輯推演，不摻雜技術(shù)分析。
3、我們的判斷對象為績優(yōu)股（依據(jù)三元核心策略選股標準），與題材概念無關(guān)。
一、當下出現(xiàn)大機會行情概率偏低。
1、當下估值水平偏高。
人們總習慣為股市的漲跌找理由，政策面、資金面、消息面。。。。。。各種各樣，五花八門，聽起來都挺有道理。但在我們看來，股市的漲跌沒那么復雜。估值高了就會跌，估值低了就會漲。所謂的政策消息利空利好，更多是錦上添花或者落井下石。大牛市大熊市的出現(xiàn)，只是散戶市場的“矯枉過正”而已。
市場，以稍長一點的眼光來看，對所有股票的作用都是一致的，市場并不會善待績優(yōu)股，也不會虧待垃圾股。我們所看到的漲幅的區(qū)別，僅僅是因為企業(yè)自身業(yè)績的不同而已。
當下的績優(yōu)股估值比合理估值貴一些（短期內(nèi)受政策影響預期悲觀的醫(yī)藥股除外），來看看部分績優(yōu)股的估值水平（TTM，未預估二季度，合理估值區(qū)間為三元核心策略的判斷）：
PE（TTM） | 合理估值區(qū)間 | |
貴州茅臺 | 32.7 | 25-30 |
五糧液 | 33 | 20-25 |
格力電器 | 12.9 | 10-12 |
美的集團 | 17.7 | 10-12 |
偉新新材 | 26 | 18-20 |
可以看出，當下的估值比三元的合理估值區(qū)間高10-20%。估值偏高的時候，調(diào)整的概率大于上漲的概率。
所以，對技術(shù)大V們判斷的大機會，我著實沒能看出來，反而我認為調(diào)整可能性較大。
2、中報發(fā)布期，風險與機遇齊飛。
七八月，上市企業(yè)將陸陸續(xù)續(xù)公布中報。在這個敏感的時期，業(yè)績不及預期的風險與超預期的機遇并存。在這種環(huán)境下，存在個股機會，但難說普漲行情。
基于以上兩點原因，我們認為當下出現(xiàn)大機會的概率偏低，相反，調(diào)整概率更高。
二、調(diào)整的方式：
調(diào)整并不一定就指暴跌，調(diào)整的方式可以是多種多樣的，暴跌只是其中一種。除暴跌外，還可以選擇橫盤（用時間和業(yè)績消化高估值），或者繼續(xù)上漲后再下跌，也可能選擇陰跌慢慢調(diào)整。
所以，到底會怎么調(diào)整，我無法預知。只是，我更希望暴跌快速調(diào)整到位。
這里重點提示的是，調(diào)整的空間請用估值來衡量，千萬別用股價。
在2018年的白馬暴跌時，技術(shù)派普遍看的止跌位是曾經(jīng)的啟動位，因此在茅臺跌到509的時候，不少技術(shù)大神看300。當下，也有不少技術(shù)大神在等待茅臺跌回509再進場。這些都是不明白價值投資邏輯的表現(xiàn)。
優(yōu)秀企業(yè)，就像是長身體的孩子，個子越來越高。個子越來越高的孩子，你能指望他每次坐下的時候都一樣高？
絕大多數(shù)人拿股價來衡量，是因為在A股里優(yōu)秀企業(yè)太少，絕大多數(shù)企業(yè)都是平庸甚至垃圾的。所以他們會抱怨市場不公平，資金抱團白馬股。優(yōu)秀企業(yè)的股價在很多人看來漲得多，跌得少，越來越高，不明白道理的人認為高價股風險巨大，低價股安全系數(shù)高，殊不知，價值才是決定價格的長期因素，便宜無好貨在股市中同樣適用，優(yōu)秀企業(yè)漲得天經(jīng)地義，垃圾企業(yè)跌得理所當然。
對于可能出現(xiàn)的調(diào)整，三元核心策略的態(tài)度是，別去猜，猜不出，既然有無數(shù)可能，你咋確定你就能蒙對呢？（要真有技術(shù)大神次次都能準確預測，那位大神早就財務自由了，用得著跟你喋喋不休嗎？）
三、操作策略：
面對概率偏大的調(diào)整可能，我們應該如何操作呢？
1、持股的請安心持有。
既然有調(diào)整空間，為何又要持股不動呢？
原因是：估值并未嚴重高估，調(diào)整時間不確定，調(diào)整方式不確定。市場不一定會按照我們的預想方式進行調(diào)整。有可能我們希望快速下跌調(diào)整，結(jié)果市場卻選擇漲一波之后再橫盤。
錯誤的操作對價值投資者的影響是極其巨大的。
首先，優(yōu)秀企業(yè)不會給到我們隨時買入的機會，錯誤的賣出有可能帶來無法買入的極端后果。
其次，錯誤的判斷會影響操作者的心理。對正常人而言，賣出后是很難接受以相同的成本甚至更高的成本再次買入的。期待著低買高賣的小伙伴可以捫心自問，是錯失的機遇多還是躲避的風險多。
所以，我們對市場的判斷，只是讓自己做好心理準備，如果調(diào)整發(fā)生，可以坦然接受。
2、等待入場的請把握機會。
很多人會害怕調(diào)整，但價值投資者并不會這樣。因為每次調(diào)整，都是合理甚至便宜買入優(yōu)秀企業(yè)的機會，需要珍惜。隨著A股生態(tài)的改變，這樣的機會將越來越少。所以，如果調(diào)整真的發(fā)生，應該珍惜機會，把握機會。
四、價值投資的未來：
現(xiàn)在是價值投資最好的時代！我們經(jīng)常在茶會中提到這個觀點，原因有二：
1、現(xiàn)在的優(yōu)秀企業(yè)競爭力與10年前不可同日而語。
總有人說這些企業(yè)已經(jīng)成長了10年、20年，未來哪里還有成長空間？但如果我們仔細去研究企業(yè)的歷史，會發(fā)現(xiàn)，10年前，這些優(yōu)秀企業(yè)并不具備不可替代的核心競爭力，也沒有接受過足夠的經(jīng)濟危機、行業(yè)危機、企業(yè)危機考驗。過去的10年、20年的成長，這些企業(yè)從一個小樹真正成長為根基穩(wěn)固的參天大樹，到今天方才具備與國際競爭的實力。所以，這些優(yōu)秀企業(yè)現(xiàn)在比10年前更加優(yōu)秀，強者恒強的基礎(chǔ)更加穩(wěn)固。在優(yōu)秀企業(yè)護城河日益寬厚的今天做價值投資，比10年前更加有利！
2、A股生態(tài)在改變。
（1）參與者在改變。
過去幾年我們看到的白馬牛市，有一個很大的原因，是市場參與者在悄然發(fā)生改變。曾經(jīng)以炒作為主的A股對優(yōu)秀企業(yè)是有所虧待的，外資進入后發(fā)現(xiàn)了A股蘊藏的寶藏，也幫助A股重塑了優(yōu)秀企業(yè)的估值。同時，國內(nèi)的資金屬性也在改變。社保資金調(diào)整了考核方式和考核期限，新的考核有利于長期投資。市場參與資金屬性的改變，有利于市場的穩(wěn)定，有利于價值投資者的參與。但在這樣的環(huán)境下，價值投資獲得超額收益（企業(yè)估值從極度低估修復到合理估值的收益）也將越來越難。
（2）監(jiān)管越來越嚴。
今年，我們前所未有的看到交易所向很多上市公司發(fā)放了問詢函，也看到很多上市公司被立案調(diào)查，看到一些曾經(jīng)的大白馬走下神壇，甚至走上了退市的不歸路。這些現(xiàn)象表明，財務造假將越來越難。這對價值投資者是極大的利好，這會大大降低價值投資的終極風險，同時也便于價值投資者更清晰的了解企業(yè)的真實狀況，做出更合理的投資決定。
企業(yè)更好了，市場更好了，價值投資最好的時代開始了。
對未來，我們可以大膽的預測，今后長期的行情會是分化行情，績優(yōu)股會繼續(xù)長牛的走勢，垃圾股依然會在短期炒作中漲漲跌跌，但長期來看，平庸和垃圾的企業(yè)投資機會將越來越小。
所以，價值投資者們，且行且珍惜！
最后再次溫馨提示：
1、我們的判斷基于三元核心策略邏輯，不適用于短期眼光。
2、我們的判斷基于邏輯推演，不摻雜技術(shù)分析。
3、我們的判斷對象為績優(yōu)股（依據(jù)三元核心策略選股標準），與題材概念無關(guān)。
4、文中所述僅代表個人觀點，不構(gòu)成買賣建議，請謹慎參考。
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