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第一個(gè)比薩IPO趕來(lái)了。

投資界獲悉，達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)大陸、中國(guó)香港和中國(guó)澳門(mén)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商——達(dá)勢(shì)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“達(dá)美樂(lè)中國(guó)”）已經(jīng)正式向港交所遞交招股書(shū)，擬主板掛牌上市。以2020年銷(xiāo)售收入計(jì)算，達(dá)美樂(lè)是中國(guó)第三大比薩公司，僅次于必勝客和尊寶比薩。

達(dá)美樂(lè)比薩來(lái)自大洋彼岸的美國(guó)。1960年，創(chuàng)始人湯姆·莫納漢與哥哥盤(pán)下一家瀕臨倒閉的比薩店，從此開(kāi)啟了比薩帝國(guó)的創(chuàng)立征程。1997年，達(dá)美樂(lè)比薩正式進(jìn)軍中國(guó)大陸，如今的CEO是一位44歲的女性——王怡。

早年在麥肯錫工作，后來(lái)打拼到麥當(dāng)勞中國(guó)高管位置，王怡一上任就拿下達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)內(nèi)陸及港澳地區(qū)的特許經(jīng)營(yíng)，達(dá)美樂(lè)門(mén)店迅速翻番。如今，達(dá)美樂(lè)中國(guó)在內(nèi)陸的10個(gè)城市直營(yíng)門(mén)店達(dá)到485家。

隨著達(dá)美樂(lè)奔赴IPO，我們看到港交所快要成為一個(gè)美食廣場(chǎng)——快餐連鎖IPO鄉(xiāng)村基、綠茶餐廳；新面館第一個(gè)IPO和府撈面；麻辣燙第一個(gè)IPO楊國(guó)福；粵式火鍋連鎖餐廳撈王.....都在排著隊(duì)IPO。令人擔(dān)憂的是，二級(jí)市場(chǎng)能夠容得下這么多餐飲IPO嗎？

達(dá)美樂(lè)中國(guó)的故事，要從創(chuàng)始人湯姆·莫納漢說(shuō)起。

莫納漢從小在寄宿家庭和孤兒院中長(zhǎng)大，因?yàn)榻徊黄饘W(xué)費(fèi)，大學(xué)曾兩度輟學(xué)。1960年，哥哥吉姆偶然發(fā)現(xiàn)了一家快要倒閉的比薩店鋪，一番商議后，二人借來(lái)500美元盤(pán)下了這家店。在兩兄弟的經(jīng)營(yíng)下，比薩店起死回生，生意也越來(lái)越好。

不久后，哥哥做回老本行郵遞員，而莫納漢在比薩店找到了生活的意義，決定一個(gè)人堅(jiān)持下去。他給商店取名為“Domino's”（達(dá)美樂(lè)），意為“骨牌”，并選用骨牌的一點(diǎn)和兩點(diǎn)作為門(mén)店標(biāo)志，希望自己的生意像多米諾骨牌一樣產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，能接著開(kāi)出第二家，第三家店。1967年，達(dá)美樂(lè)首家加盟店正式開(kāi)業(yè)，擴(kuò)張就這樣開(kāi)始了。

莫納漢將門(mén)店開(kāi)在年輕人聚集的地方，并把精力投入到更受歡迎的外送服務(wù)上，在餐飲外賣(mài)還未普及之下開(kāi)辟了最早的比薩外賣(mài)模式。為了打響名號(hào)，莫納漢在全美推出“30分鐘保證送到比薩餅”服務(wù)，讓達(dá)美樂(lè)在五年內(nèi)拿下美國(guó)90%以上的比薩餅外賣(mài)市場(chǎng)。

1984年，達(dá)美樂(lè)全球門(mén)店突破1900家，成為僅次于必勝客的第二大比薩帝國(guó)，也是美國(guó)第一大比薩外賣(mài)公司。緊接著，達(dá)美樂(lè)開(kāi)始將觸角逐漸伸向中國(guó)市場(chǎng)。

達(dá)美樂(lè)1989年進(jìn)入中國(guó)臺(tái)灣，這里一躍成為達(dá)美樂(lè)在海外增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一。8年后，達(dá)美樂(lè)正式進(jìn)軍中國(guó)大陸。2010年，達(dá)勢(shì)股份收購(gòu)了達(dá)美樂(lè)比薩的中國(guó)特許經(jīng)營(yíng)商Pizzavest China Ltd.，正式成為其在國(guó)內(nèi)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商。

此后，一位中國(guó)女高管——王怡，在達(dá)美樂(lè)中國(guó)的扮演了重要角色。

縱觀達(dá)美樂(lè)中國(guó)的招股書(shū)上，王怡的名字出現(xiàn)過(guò)22次。2004年，王怡從美國(guó)范德堡大學(xué)畢業(yè)，加入了麥肯錫。從基層員工做起，她在麥肯錫一干就是5年。回國(guó)后，王怡入職麥當(dāng)勞中國(guó)，再次從亞太區(qū)的基層運(yùn)營(yíng)生做起，用了8年時(shí)間，一路當(dāng)上中國(guó)區(qū)特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)部副總裁，統(tǒng)領(lǐng)麥當(dāng)勞中部地區(qū)業(yè)務(wù)。

2017年5月，39歲的王怡出任達(dá)美樂(lè)中國(guó)首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)方向。剛上任一月，達(dá)美樂(lè)中國(guó)就重續(xù)了與Domino’s International的總特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，據(jù)此，公司特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域擴(kuò)張至整個(gè)中國(guó)大陸、香港及澳門(mén)地區(qū)。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)延續(xù)了品牌的“30分鐘配送”模式，王怡從美國(guó)和澳大利亞門(mén)店的“GPS外送追蹤功能”，無(wú)人機(jī)、無(wú)人車(chē)及機(jī)器人送餐等配送方式中得到借鑒，在比薩外送方面投入了大量研發(fā)。2019年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)自主研發(fā)了“一體化服務(wù)中臺(tái)”，使消費(fèi)者能夠從比薩制作到騎手取餐的全過(guò)程進(jìn)行實(shí)時(shí)追蹤。

王怡的出現(xiàn)加快了美樂(lè)中國(guó)的擴(kuò)張步伐。在她的部署下，自2017年起，達(dá)美樂(lè)中國(guó)門(mén)店數(shù)翻了三番，2019年，達(dá)美樂(lè)在中國(guó)大陸的第200家店落子深圳，此后公司進(jìn)一步加速開(kāi)店，兩年間店面已經(jīng)遠(yuǎn)超400家。

王怡曾坦言，在中國(guó)的目標(biāo)是5年內(nèi)開(kāi)500-700家店。招股書(shū)上，達(dá)美樂(lè)中國(guó)也像莫納漢當(dāng)年那樣立下宏愿：致力于成為中國(guó)第一的比薩公司。

靠著比薩，達(dá)美樂(lè)中國(guó)如何撐起一個(gè)IPO？

招股書(shū)顯示，僅靠賣(mài)比薩，在62年的歷史中，達(dá)美樂(lè)已開(kāi)發(fā)出差異化的業(yè)務(wù)模式，并將這套模式運(yùn)用于中國(guó)市場(chǎng)。作為中國(guó)獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)商，達(dá)美樂(lè)中國(guó)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)第三大比薩公司，截至目前其在中國(guó)內(nèi)陸的10個(gè)城市直營(yíng)門(mén)店達(dá)到485家。2019年至2021年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的收入分別為8.37億元、11.04億元和16.11億元。

外賣(mài)始終是刻進(jìn)達(dá)美樂(lè)DNA的一部分。招股書(shū)提到，同達(dá)美樂(lè)全球一致，外賣(mài)是達(dá)美樂(lè)中國(guó)的核心亮點(diǎn)之一。從2019年到2021年，外賣(mài)訂單占達(dá)美樂(lè)中國(guó)收益的絕大部分，占比達(dá)到的70.0%、74.5%及73.2%，遠(yuǎn)高于約49%的行業(yè)平均值。在此期間，達(dá)美樂(lè)中國(guó)來(lái)自自有在線渠道的收入占比從約三分之一增至約二分之一。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)依然將“30分鐘送達(dá)服務(wù)”作為運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)，并強(qiáng)調(diào)達(dá)美樂(lè)中國(guó)是中國(guó)唯一在所有銷(xiāo)售渠道承諾提供30分鐘必達(dá)服務(wù)的比薩公司。2021年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)實(shí)現(xiàn)超過(guò)91%外送訂單的送達(dá)承諾，平均訂單完成時(shí)間為23分鐘。

招股書(shū)還提到，達(dá)美樂(lè)中國(guó)是國(guó)內(nèi)投資科技基礎(chǔ)建設(shè)并廣泛采用新科技的比薩公司，能夠?yàn)槭程眉巴馑吞峁┆?dú)特的消費(fèi)者體驗(yàn)。公司認(rèn)為，對(duì)技術(shù)的重視使其在業(yè)內(nèi)擁有較高的在線訂單，2021年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)約95%的外送、外帶及食堂通過(guò)在線渠道完成，明顯高于70%的行業(yè)平均水平。

借鑒已在國(guó)外成形的經(jīng)驗(yàn)，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的門(mén)店經(jīng)營(yíng)模式具有高度復(fù)制性。從2019年1月1日至2021年12月31日，達(dá)美樂(lè)中國(guó)門(mén)店數(shù)從188家增至468家，復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.53%。其中，截至2021年12月31日，約57%的門(mén)店位于北京和上海。而在此之前，達(dá)美樂(lè)品牌進(jìn)入中國(guó)已有20多年，這期間的開(kāi)店數(shù)量增長(zhǎng)甚至趕不上最后三年。

比薩在中國(guó)是一門(mén)怎樣的生意？根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2020年中國(guó)比薩市場(chǎng)規(guī)模為305億元，預(yù)期在2025年前將增長(zhǎng)一倍至623億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.4%。與東亞地區(qū)其他市場(chǎng)相比，中國(guó)比薩市場(chǎng)仍服務(wù)不足。因此在未來(lái)幾年，門(mén)店擴(kuò)張成了達(dá)美樂(lè)中國(guó)上市后的首要任務(wù)。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)計(jì)劃在2022年、2023年分別新開(kāi)120家和180家新店。并在招股書(shū)中表示，將深化現(xiàn)有市場(chǎng)的滲透率，把業(yè)務(wù)擴(kuò)張至新市場(chǎng)，首先專(zhuān)注于中國(guó)的一線、新一線及二線城市開(kāi)設(shè)門(mén)店。

談到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，達(dá)美樂(lè)比薩目前的規(guī)模遠(yuǎn)不及早已進(jìn)入中國(guó)的必勝客和在本土大肆擴(kuò)張的尊寶比薩。目前，必勝客在中國(guó)的門(mén)店超2000家，并已下沉到三四線及以下市場(chǎng)，尊寶比薩也開(kāi)店近2000家，而達(dá)美樂(lè)比薩的門(mén)店仍不足500家。

另外，達(dá)美樂(lè)中國(guó)至今還未實(shí)現(xiàn)盈利。從2019年到2021年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)凈虧損分別為1.82億元、2.74億元和4.71億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.68億元、2.00億元和1.43億元。三年來(lái)，達(dá)美樂(lè)中國(guó)虧損達(dá)9.28億元，且在持續(xù)擴(kuò)大。

在融資方面，招股書(shū)顯示，2020年5月，達(dá)美樂(lè)中國(guó)自Domino’s Pizza LLC獲得4000萬(wàn)美元投資，次年1月再次從同一投資方處拿到400萬(wàn)美元。2021年12月，達(dá)美樂(lè)中國(guó)獲得來(lái)自Domino’s Pizza LLC、D1 SPV Master Holdco I(Hong Kong) Limited及SMALLCAP World Fund, Inc.約5000萬(wàn)美元的投資。

2022年，連鎖餐飲正在經(jīng)歷著最艱難的IPO。

這兩年，餐飲上市潮令人應(yīng)接不暇——去年9月，中式連鎖餐飲品牌老鄉(xiāng)雞正式?jīng)_刺深交所IPO；次月，以餛飩起家的中式快餐連鎖店老娘舅計(jì)劃在A股IPO。而今年1月份，另一家快餐品牌鄉(xiāng)村基向港交所遞交了招股書(shū)；3月，初代網(wǎng)紅餐飲店——綠茶餐廳通過(guò)上市聆訊，計(jì)劃在4月登陸港交所。

不止于此，粵式火鍋連鎖餐廳撈王也向港交所提交了IPO招股書(shū)；隨后今年1月，中式海鮮連鎖餐廳七欣天遞表港交所；此外，巴奴毛肚火鍋同樣出現(xiàn)上市傳聞。還有新面館第一個(gè)IPO——和府撈面，擬實(shí)施境外上市計(jì)劃。

最新的案例是，今年2月，證監(jiān)會(huì)披露了楊國(guó)福麻辣燙《股份有限公司境外首次公開(kāi)發(fā)行股份審批》的材料，意味著楊國(guó)福也要IPO了。至此，我們可以看到：連鎖快餐、連鎖火鍋、連鎖面館、連鎖麻辣燙、連鎖比薩都在IPO，港股快要聚齊各式各樣的美食。

連鎖餐飲為何在同一段時(shí)間扎堆上市？疫情，無(wú)疑是最關(guān)鍵的因素。以往餐飲行業(yè)是現(xiàn)金流最充裕的行業(yè)，但疫情之下，迅速減少的客流量，生意慘淡，讓這些餐飲品牌不得不開(kāi)始接觸資本市場(chǎng)募資，活下去。

當(dāng)然，經(jīng)歷了疫情洗禮后，餐飲市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)反彈，手握資金有利于后續(xù)擴(kuò)張，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。

理想很豐滿(mǎn)，但現(xiàn)實(shí)甚為骨干?！安惋婭PO，懸了?！比A南某專(zhuān)注于消費(fèi)投資的VC感嘆。從去年3月起，綠茶集團(tuán)已先后提交過(guò)3次招股書(shū)，前兩次接連失效；去年9月，撈王火鍋也向港交所遞交過(guò)申請(qǐng)書(shū)，如今同樣失效。

我們不得不面臨尷尬的一幕：盡管餐飲企業(yè)一家接一家提交招股書(shū)，但尚未有一家成功掛牌。最新的消息是，4月8日，已經(jīng)通過(guò)上市聆訊的綠茶餐廳，招股書(shū)卻再一次失效。

“港交所未必容得下那么多餐飲IPO。” 一位不愿具名的投資人表示，所有人都涌向港股，并沒(méi)有考慮到港股的消化能力。且不說(shuō)一直備受擔(dān)憂的流動(dòng)性，如此眾多IPO之下就連基石投資人都捉襟見(jiàn)肘。