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營收、凈利雙降。
作者 | 永恩
日前，部分白酒股的業(yè)績預(yù)告出來了，股價瘋漲了一年，核心業(yè)績卻參差不齊。
從目前的的情況來看，白酒板塊中山西汾酒、酒鬼酒、今世緣、五糧液、水井坊、瀘州老窖、迎駕貢酒陸續(xù)公布了2020年度預(yù)告，除了水井坊之外業(yè)績均為預(yù)增狀態(tài)。隨后有網(wǎng)友笑稱，要把水井坊踢出白酒群聊。
預(yù)告顯示，水井坊預(yù)計2020年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比減少約9496萬元，同比下降約11%；營業(yè)收入與上年同期相比減少約為5.3298億元，同比下降約15%。
對此，水井坊方面表示，2020年上半年，新冠疫情導(dǎo)致的保持社交距離、聚會和宴席的管控，給高度依賴聚集型社交消費的白酒行業(yè)帶來較大影響，使白酒消費需求減少；加之公司為保證市場健康可持續(xù)發(fā)展，總體以消化庫存為主，使得公司上半年市場銷售受到較大影響。但就全年整體而言，公司業(yè)績?nèi)猿霈F(xiàn)一定下滑。
同時，水井坊的股價也已經(jīng)從1月6日盤中高點107.68元跌到2月2日收盤的93.44元，不到一個月股價跌了13%，市值蒸發(fā)69.5億。
水井坊被踢出白酒群聊
據(jù)水井坊最新公告稱，凈利潤同比下降約11%，營收同比下降約15%，遭遇雙降；銷售量與上年同期相比減少約5645千升，同比下降約42%，其中，中高檔酒銷售量與上年同期相比減少約979千升，同比下降約11%，低檔酒（基酒）銷售量與上年同期相比減少約4666千升，同比減少約100%。
已披露業(yè)績預(yù)告的幾家白酒企業(yè)來看，2020年，白酒行業(yè)的分化在繼續(xù)，“強者愈強，弱者愈弱”的行業(yè)態(tài)勢在進一步加強。相比之下，“茅五瀘”就顯示出了“強者”的姿態(tài)。
2020年度，貴州茅臺預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入977億元左右，同比增長10%左右；預(yù)計凈利潤455億元左右，同比增長10%左右。五糧液營業(yè)收入572億元左右，比上年同期增長14%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤199億元左右，比上年同期增長14%左右。瀘州老窖預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為55.70-60.35億元，比上年同期增長20%-30%
相比之下，營收凈利潤雙降、銷量也下滑嚴重的水井坊似乎就顯得“拿不出手”了。難怪有微博網(wǎng)友在水井坊微博下面留言稱“你已被移出群聊”。
實際上水井坊的頹勢早有前兆。據(jù)公司2019年年報顯示，2017年至2019年，公司營收同比增長率分別為74.13%、37.62%、25.53%，處于下滑區(qū)間；歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率分別為49.24%、72.72%、42.6%，2019年較2018年下降了超30個百分點。到2020年上半年營收和凈利潤同比增速更是跌到負值，分別為-52.41%和-69.64%。
業(yè)內(nèi)人士表示，水井坊過去一年以消費動銷為主要工作，而受疫情影響整體市場動銷率較低，渠道囤貨意愿不高，因此影響了銷量；另一方面作為區(qū)域名酒，品牌號召力相對有限，再加上全國性強勢名酒對區(qū)域名酒擠壓嚴重，也進一步影響了企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。
敗走高端
五糧液的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017年的422.09天下降至去年三季度的333.64天，瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從326.97天增長至去年三季度的516.90天。
相比之下，雖然瀘州老窖存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有上升，但仍小于水井坊，動輒1300余天庫存周期已經(jīng)是同行的數(shù)倍。
存貨變現(xiàn)速度慢，不僅僅意味著賣酒賺錢的速度慢，某種程度上還意味著產(chǎn)品競爭力的下滑。
數(shù)據(jù)顯示，去年上半年水井坊高檔系列收入7.8億元，同比下滑51.4%，中檔系列收入2339.16萬元，同比下滑42.02%，低檔白酒產(chǎn)品線已經(jīng)剝離。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的中國高端白酒行業(yè)市場競爭格局顯示，水井坊目前在高端白酒中的市占率并不理想，僅處在“其他”中，與其他眾多品牌分享約9%的市場份額。而茅臺占比達到42%、五糧液也有31%，國窖1573和夢之藍各占9%，可見在“用腳投票”的消費者那里，這些品牌才是高端的象征。
在財報里，水井坊自詡“中國知名的高端白酒品牌”，但現(xiàn)在卻落入高不成低不就的尷尬。
水井坊總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪在接受媒體采訪時直言，“坦白說（水井坊）高端的確發(fā)展不是很理想，至少我自己不滿意?！?/span>
除了高端市場表現(xiàn)不理想，水井坊在國外市場的影響力也逐漸下滑，近年來的出口銷售收入總體處于逐步遞減的態(tài)勢，據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2016年-2019年水井坊的出口銷售收入分別為0.34億元、0.31億元、0.22億元和0.25億元。到2020年三季度，僅有0.06億元，不及前幾年各年份的一半。
甲之蜜糖，乙之砒霜
2019年水井坊營銷費用就高達10.64億，同比增長約25%，當年營收僅35.38億，幾乎三分之一的營收都用來做營銷了。
2020年底《國家寶藏》第三季在央視開播，有消息稱，《國家寶藏》第三季節(jié)目的獨家冠名價疑似處在1.2億元-1.39億元區(qū)間，而早前第一季的冠名價格只超過千萬。作為這檔節(jié)目第一季和第三季的冠名方——水井坊實際支出的費用可想而知。
伴隨《國家寶藏》第三季的歸來，水井坊還搞了一系列配套宣傳活動，先后在成都、蘇州、鄭州、長沙、廣州、上海舉辦了規(guī)模盛大的無人機燈光秀巡演活動。與此同時，水井坊也推出了新的宣傳語：“600年，年輕的寶藏”。
多年的大手筆營銷，也在一定程度上拖累了公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，2020年二季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約-2.833億元，而上一年同期這一數(shù)字為2.58億，一年里由正到負，形成了非常大的資金窟窿。
除了產(chǎn)品和業(yè)績方面的不理想以外，水井坊近年來的公司內(nèi)部管理層也不夠穩(wěn)定。2019年9月至12月，就有多達四位高管因個人原因或工作需求辭去職務(wù)，分別為原公司法人代表、董事兼總經(jīng)理危永標、原公司監(jiān)事及監(jiān)事會主席Atul Chhaparwal、原公司董事及戰(zhàn)略委員會委員Preeti Arora、原財務(wù)總監(jiān)何榮輝等。
當前，強者恒強的局面在白酒板塊日漸突出。受茅臺、五糧液、國窖1573等頭部品牌的擠壓，水井坊銷量一度堪憂。 截止去年上半年末，水井坊合同負債高達5.04億元，同比2019年上半年的0.59億元，大幅提升88.29%。
隨著越來越多資源向頭部品牌集中，白酒行業(yè)“二八法則”會越來越嚴重，未來將有更多白酒企業(yè)面臨業(yè)績大幅波動，而水井坊只是一個縮影而已。
（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議；市場有風險，投資須謹慎。）
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