胡玉明 魯海帆
共6頁 [
1][
2][
3][
4][
5][6]
字號：【
大中小】
www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
基于思維定勢，人們似乎過于重視企業(yè)的“輸血”功能，忽視企業(yè)的“造血”功能。企業(yè)一旦出了什么問題，人們幾乎馬上就想到注冊資本是否足額投入。其實，投入(注冊)資本只是新創(chuàng)立企業(yè)的“第一滴血”而已，沒有“造血”功能，這“第一滴血”終究會“干枯”，企業(yè)未必能“存活”下去。人們期待“注冊資本是企業(yè)承擔(dān)民事法律責(zé)任的最后一道防線”，其實不過是一種美好愿望而已。注冊資本作為一個賬面數(shù)字，除非經(jīng)批準(zhǔn)出現(xiàn)增減資的情形，始終保持不變。但是，企業(yè)巨額的虧損早已使企業(yè)的所有者權(quán)益為負(fù)數(shù)。這樣的企業(yè)能具備承擔(dān)民事責(zé)任的財務(wù)基礎(chǔ)嗎?即便從會計學(xué)的角度看，企業(yè)實際承擔(dān)民事責(zé)任的財務(wù)基礎(chǔ)也應(yīng)該是所有者權(quán)益而不是投入資本(注冊資本)。企業(yè)只有持續(xù)創(chuàng)造價值，至少保本經(jīng)營，才能真正具備承擔(dān)民事責(zé)任的財務(wù)基礎(chǔ)。否則，即使企業(yè)投入資本(注冊資本)再大，也會由于經(jīng)營虧損，導(dǎo)致蝕本而無法實際承擔(dān)民事法律責(zé)任。從更廣闊的視野來看，只有企業(yè)具有強大的創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力(“造血”功能)，企業(yè)才具備可持續(xù)發(fā)展能力，從而才具備實際承擔(dān)民事法律責(zé)任的堅實基礎(chǔ)。 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
從財務(wù)部門的工作來看，投資決策與籌資決策并不是完全獨立的兩個過程，而是相互關(guān)聯(lián)、密不可分的。投資決策是籌資決策的前提。只有存在可行的投資項目，才有必要籌資，可行投資項目的投資額就是籌資額。投資決策與籌資決策聯(lián)系的橋梁是資本成本。財務(wù)部門在進行投資決策時，資本成本是一個取舍率。如果擬定的投資項目可以接受，接下來的工作便是以可行資本結(jié)構(gòu)為指南，考慮如何籌集可以接受的資金即進行籌資決策。這時無論采用哪個籌資方案，都必須保證其邊際資本成本不高于投資決策所使用的資本成本(體現(xiàn)在折現(xiàn)率或最低必要報酬率上)。邊際資本成本是選擇資本來源、擬定籌資方案的依據(jù)。從這個意義上說，投資決策制約著籌資決策，而籌資決策又反過來影響投資決策的經(jīng)濟效益。如果籌資決策失誤(即實際籌資的資本成本高于投資決策所用的邊際資本成本)，其投資決策也難以取得預(yù)期的效益。因為投資項目可能提供的報酬率低于籌資的邊際資本成本。 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
更為意味深長的是，從財務(wù)部門的決策程序來說，先有投資決策，后才有籌資決策。但是，從資金的運用來看，卻必須先籌資，而后才能投資。否則，投資便成為“無米之炊”。后者給人造成一種假象，似乎企業(yè)財務(wù)部門應(yīng)該先籌集資金，然后再尋找投資項目。揭開這種假象所造成的迷霧，對于提高財務(wù)部門的投資效益和籌資效益都具有重要的理論意義和實踐意義。因為任何資本無論其來源如何都有代價，即資本成本。如果財務(wù)部門果真先籌資再投資的話，要是尋找不到可行的投資項目或者雖然能找到但需要時間，豈不是白白地花費了籌資成本?明確這點，對企業(yè)財務(wù)部門正確處理投資決策與籌資決策的辯證關(guān)系，樹立戰(zhàn)略需求拉動融資需求的新型投融資思維，具有重要的現(xiàn)實意義。企業(yè)財務(wù)部門只有合理地平衡融資(輸血功能)與投資(造血功能)的關(guān)系，才能真正實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價值的目標(biāo)。 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
風(fēng)險管理能力 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
通俗地說，風(fēng)險就是不確定性，而不確定性是普遍存在的。任何企業(yè)，無論提供什么產(chǎn)品或服務(wù)，都或多或少涉及到風(fēng)險管理。按照杜邦公司的副總裁和財務(wù)主管蘇姍·斯塔爾內(nèi)克爾(Susan Stalnecker)的觀點，風(fēng)險管理是一個能增加企業(yè)盈利性并降低收益波動性的戰(zhàn)略工具。企業(yè)財務(wù)部門如果要創(chuàng)造、保護和增加企業(yè)價值，就必須管理企業(yè)所面對的不斷變化著的風(fēng)險。 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
從財務(wù)部門的特征來看，其風(fēng)險管理能力表現(xiàn)為如何把握企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險導(dǎo)源于財務(wù)運作(體現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu))，但是，取決于資產(chǎn)經(jīng)營(體現(xiàn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)) 的成效。因此，財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險存在密切的依存關(guān)系。 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
企業(yè)有了“錢”，還得“理財”有方。企業(yè)財務(wù)部門理財能力的結(jié)果最終表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。如此，從企業(yè)財務(wù)部門理財?shù)囊曇巴敢曎Y產(chǎn)負(fù)債表，它揭示了企業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生的數(shù)額、 時間和不確定性信息，從而揭示了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。就資產(chǎn)而言，其流動性從上到下、由強到弱，其風(fēng)險從小到大。就資產(chǎn)來源而言，其流動性則從強到弱，風(fēng)險從大到小。如果企業(yè)能夠協(xié)調(diào)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)，則可達到風(fēng)險中和效果，從而降低總體風(fēng)險。這就需要協(xié)調(diào)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)。從這個意義上看，企業(yè)財務(wù)部門的理財活動就是企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)各自的協(xié)調(diào)與安排，從而達到總體協(xié)調(diào)。因此，企業(yè)財務(wù)部門理財活動的基本思路就是通過企業(yè)現(xiàn)金流量的安排實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)，協(xié)調(diào)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險，來實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價值的目標(biāo)。圖6描述了企業(yè)財務(wù)部門風(fēng)險管理的基本要點。 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
在企業(yè)財務(wù)部門的理財過程中，應(yīng)該重視現(xiàn)金流量而不是利潤。這里我們舉一個例子便可說明兩者的基本差異。我們還是把企業(yè)比喻為一個人體。人體的每一次“心跳”表示一次交易行為，會計人員的主要任務(wù)就是把每一次“心跳”記錄下來，表現(xiàn)為銷售收入、成本費用和利潤；而財務(wù)人員關(guān)心的主要是由“心跳”而博出的“血液”是否抵達人體細(xì)胞，維持全身各種器官的功能。一個心臟強健的身體也可能由于血液循環(huán)系統(tǒng)出現(xiàn)故障而停止活動。同樣地，一個企業(yè)也許有利可圖，但仍然有可能由于現(xiàn)金流量不足以償還到期債務(wù)而倒閉。 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
企業(yè)的現(xiàn)金流量包括流量和存量兩個方面。流量是一個動態(tài)過程，流量導(dǎo)致存量，存量是一個結(jié)果?，F(xiàn)金流動過程就是流量與存量相互聯(lián)系、相互轉(zhuǎn)化的過程。在會計賬戶上，流量就是發(fā)生額，存量則表現(xiàn)為一定時點的余額。從這個意義上說，會計認(rèn)識現(xiàn)金流量，企業(yè)理財改造現(xiàn)金流量。認(rèn)識現(xiàn)金流量是改造現(xiàn)金流動的基礎(chǔ)。因此，企業(yè)財務(wù)部門的理財能力與會計是密不可分的。只有會計知識而不懂企業(yè)理財，難以真正運用會計。同樣只有企業(yè)理財知識而缺乏會計知識，難以真正理解和體會企業(yè)理財。在當(dāng)今金融社會，企業(yè)財務(wù)部門只有能夠?qū)⑵髽I(yè)理財知識與會計知識融會貫通，才能從現(xiàn)金流量的過程與結(jié)果綜合把握企業(yè)經(jīng)營過程中存在的風(fēng)險。 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
在市場經(jīng)濟環(huán)境下，任何企業(yè)的經(jīng)營活動都置身于風(fēng)險之中。因此，企業(yè)財務(wù)部門如何把握和管理風(fēng)險是企業(yè)能否持續(xù)創(chuàng)造價值的重要驅(qū)動因素。 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
結(jié)束語：觀念改變歷史軌跡，觀念創(chuàng)造奇跡 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
盡管本文以財務(wù)部門為核心，通過“營造以價值為中心的財務(wù)文化”、“化戰(zhàn)略為行動”、“有效的財務(wù)運作”、“理財能力”和“風(fēng)險管理能力”等五個方面，通俗易懂地描述財務(wù)部門如何通往“高績效”之路。但是本文只是提供一個“觀念”的指引。在當(dāng)今變化的世界， 觀念可以改變歷史軌跡，觀念可以創(chuàng)造奇跡，但凡高手，皆始于觀念，悟道于實踐與感悟。如何達到“悟道”之境界，只能靠讀者的“實踐”與“感悟”。 www.qikan.com.cnq2c6yaW5ENdU2J8O
更為重要的是，本文試圖跳出“就財務(wù)論財務(wù)”的桎梏，倡導(dǎo)基于“環(huán)境——戰(zhàn)略——行為——過程——結(jié)果”一體化的“財務(wù)觀念”，以新的視角詮釋企業(yè)經(jīng)營觀念與財務(wù)觀念的關(guān)系，使CEO具有財務(wù)觀念，使CFO具有經(jīng)營觀念，從而使CEO與CFO，乃至整個企業(yè)都“講同一種語言” (持續(xù)創(chuàng)造價值)，構(gòu)建企業(yè)戰(zhàn)略與企業(yè)財務(wù)相融合、企業(yè)業(yè)務(wù)與企業(yè)財務(wù)連為一體的高績效財務(wù)部門。這才是本文寫作的真正用意之所在！本文責(zé)任編輯：陳志偉
