不僅是校園、產(chǎn)業(yè)園區(qū)，今天，行走在街道上，共享單車都在用不同的色彩形容著城市發(fā)展的新貌。綠色出行、低碳環(huán)保也成為城市發(fā)展的第一張名片。改革發(fā)展的幾十年中，經(jīng)濟(jì)快速騰飛的背后也伴隨著嚴(yán)重的環(huán)境問題。空氣污染、水資源污染、能源污染都在侵蝕、擴(kuò)大城市發(fā)展的陰影。
1500公里外的江西宜春，一家生產(chǎn)加工企業(yè)剛剛被查封。幾天前，這家未取得環(huán)評審批手續(xù)、有效的污染治理設(shè)施的企業(yè)還在進(jìn)行非法生產(chǎn)，他們以危險(xiǎn)廢物鉛泥、“機(jī)頭灰”為原料，生產(chǎn)提煉鐵渣、鋅渣、金屬銦等產(chǎn)品，并將含有重金屬的廢液排放到當(dāng)?shù)睾恿鳌?/span>
廣東新塘，看似破舊不堪的工廠中正在生產(chǎn)著時(shí)尚帝國的牛仔服飾，伴隨著刺鼻的化學(xué)氣味，含有大量毒性化學(xué)物質(zhì)的廢水被注入珠江。
而這些僅僅是環(huán)保領(lǐng)域的一個(gè)縮影，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背后充滿著“犧牲”，這些需要加倍的補(bǔ)償。近年來，節(jié)能環(huán)保市場發(fā)展步入快車道，國家“綠色化發(fā)展”的頂層設(shè)計(jì)，正催生一個(gè)約 10萬億的巨大節(jié)能環(huán)保市場。成立于2009年的青域基金，專注于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，開始了在環(huán)保領(lǐng)域探索的十年。
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十年潛行 堅(jiān)守生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域
與生態(tài)環(huán)境相關(guān)的新能源、新材料、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保行業(yè)作為“十三五”新興戰(zhàn)略規(guī)劃的重點(diǎn)扶持行業(yè)，已經(jīng)迎來了快速發(fā)展的“黃金五年”，相關(guān)細(xì)分行業(yè)市場也將逐漸釋放。但早在2004年，還未出現(xiàn)一家以生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)布局方向的投資機(jī)構(gòu)。整個(gè)投資產(chǎn)業(yè)在這個(gè)時(shí)間的關(guān)注點(diǎn)皆聚焦于TMT等熱門領(lǐng)域。但另一方面，BAT格局彼時(shí)已初現(xiàn)，想在這時(shí)切入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行投資，并非不可能，但難度可想而知。
2009年，青域基金在誕生前的第一堂秘密討論課上研究了青域投資策略。青域基金合伙人林霆回憶：“當(dāng)初我們逐一分析了熱門領(lǐng)域，最終選擇了生態(tài)環(huán)境，這是基于對各行業(yè)的深度思考?！碑?dāng)時(shí)，TMT、醫(yī)療健康、消費(fèi)、節(jié)能環(huán)保都在青域的關(guān)注范圍內(nèi)。林霆認(rèn)為，TMT競爭格局已現(xiàn)，很難產(chǎn)生競爭優(yōu)勢。醫(yī)療健康則需要更為專業(yè)的知識。消費(fèi)領(lǐng)域雖然門檻相對較低，但競爭也會(huì)因此更為焦灼。最后，青域?qū)⒛抗饩劢乖谏鷳B(tài)環(huán)境領(lǐng)域，“其背后的原因，是因?yàn)槲覀冇X得中國30年快速發(fā)展中對生態(tài)環(huán)境欠了大量的債，這些債始終都要去還，而且將來不管產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)怎么輪動(dòng)，環(huán)境友好將是一個(gè)永恒不變的主題。我們既然選擇重點(diǎn)行業(yè)，當(dāng)然是希望能選一個(gè)可持續(xù)的一直都有機(jī)會(huì)的行業(yè)，研究評估下來，再結(jié)合團(tuán)隊(duì)自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢，非環(huán)境領(lǐng)域莫屬?！绷嘱貞浀?。
但事實(shí)上，中國生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域的投資也經(jīng)歷了從興盛到衰落的多次波動(dòng)變化。也正是在這樣的挑戰(zhàn)中，青域基金通過其專注深入的價(jià)值投資理念、穩(wěn)健扎實(shí)的投資策略和連續(xù)幾期基金卓越的業(yè)績表現(xiàn)，逐漸建立了“生態(tài)環(huán)境投資的創(chuàng)新者和領(lǐng)導(dǎo)者”的行業(yè)地位和品牌。從2004年到2016年，新能源和環(huán)保曾幾度成為投資熱點(diǎn)，光伏、風(fēng)電、LED、有機(jī)農(nóng)業(yè)等等都曾經(jīng)是資本追逐的風(fēng)口，。而在這一次次跟風(fēng)式盲目扎堆的熱點(diǎn)追逐中，很多機(jī)構(gòu)都紛紛鎩羽而歸。
談及失敗的原因，林霆認(rèn)為，沒有深入了解行業(yè)特性是重要因素。在林霆看來，生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域有著很強(qiáng)的特殊性，首先、產(chǎn)業(yè)周期性很強(qiáng)。“生態(tài)環(huán)境的很多細(xì)分領(lǐng)域2年甚至更短的時(shí)間就形成一個(gè)周期，變化非?？??！逼浯?、產(chǎn)業(yè)格局有特殊性。林霆強(qiáng)調(diào)，節(jié)能環(huán)保不同于TMT等領(lǐng)域擁有充分市場化競爭，一些細(xì)分產(chǎn)業(yè)如能源、電力都是國家主導(dǎo)的領(lǐng)域，或者產(chǎn)業(yè)龍頭的格局都已形成，如果不對產(chǎn)業(yè)格局和競爭格局做細(xì)致深入的分析研究，是找不準(zhǔn)中小公司的投資機(jī)會(huì)的。第三、商業(yè)模式本身的特點(diǎn)?！吧鷳B(tài)環(huán)境領(lǐng)域是一個(gè)資本密集且重資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)?！贬槍@樣的特點(diǎn)，必須對一家公司由小到大成長過程中的關(guān)鍵點(diǎn)和核心競爭要素有深刻認(rèn)識，才能找對公司找對企業(yè)家。
近幾年，國務(wù)院印發(fā)了《土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，這是繼“大氣十條”、“水十條”之后又一全國性的規(guī)范性的文件，對環(huán)保行業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響。隨著“土十條”的出臺，國內(nèi)“三大十條”和史上最嚴(yán)環(huán)保法搭配終于落地，環(huán)保初步框架也已經(jīng)搭建完成。在“三大十條”和史上最嚴(yán)環(huán)保法落地后，生態(tài)環(huán)境行業(yè)整體的市場前景廣闊而明朗。
迎來春天的不僅僅是堅(jiān)守在行業(yè)內(nèi)的節(jié)能環(huán)保企業(yè)，這樣的背景下，越來越多的資本和企業(yè)跨行業(yè)擠入節(jié)能環(huán)保的大軍中。央企、國企都在不遺余力的加大投入，房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)巨頭也開始掉頭轉(zhuǎn)型環(huán)保。
巨大的市場催生了更多新的機(jī)會(huì)，金融機(jī)構(gòu)對節(jié)能環(huán)保的青睞開始升溫。扎根在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的青域基金就在這變革的十年中，將根莖插入更深的土壤。
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研究先行，堅(jiān)守價(jià)值觀的精品投資
在經(jīng)濟(jì)形勢并不明朗的今天，投資機(jī)構(gòu)為節(jié)能環(huán)保類的企業(yè)融資、上市忙的不亦樂乎。而政府政策層面對節(jié)能環(huán)保行業(yè)的支撐也是史無前例的：不僅僅是將節(jié)能環(huán)保列為七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的首位，同時(shí)對違反節(jié)能環(huán)保法律法規(guī)的處理也堅(jiān)決如鐵，力促各類產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保化。近年來出臺的重要法規(guī)、政策，相比于十年前可謂密集轟炸。
節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的熱鬧場面下，是嚴(yán)峻的行業(yè)環(huán)境。想分一杯羹的投資機(jī)構(gòu)大有人在，但能真正找到賺錢的機(jī)會(huì)并不容易。如何在亂花漸欲迷人眼的情形中保持理性并尋找機(jī)會(huì)成為關(guān)鍵。
與行業(yè)中的其他投資機(jī)構(gòu)不同，青域基金的基因中帶有很強(qiáng)的研究屬性。在每個(gè)項(xiàng)目立項(xiàng)前，林霆和他的團(tuán)隊(duì)都會(huì)組織“看圖作業(yè)”。從項(xiàng)目所處的產(chǎn)業(yè)周期圖、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系圖、產(chǎn)業(yè)競爭生態(tài)圖譜、產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式圖四個(gè)方面更深入的了解項(xiàng)目。通過這樣的邏輯系統(tǒng)對項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)判，把項(xiàng)目放在產(chǎn)業(yè)格局里看、放在產(chǎn)業(yè)周期里看，從而能夠更好地減少盲點(diǎn)、降低風(fēng)險(xiǎn)，找到真正的爆發(fā)性投資機(jī)會(huì)。
青域基金內(nèi)部有專門的研究團(tuán)隊(duì)。不斷深度挖掘產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)趨勢、產(chǎn)業(yè)技術(shù)、項(xiàng)目價(jià)值。與政府和社會(huì)研究機(jī)構(gòu)不同，青域基金的這些研究基于多年的產(chǎn)業(yè)資源，除了上市公司的公開信息，更有價(jià)值的是青域每年所接觸到的800-1000個(gè)非上市公司的項(xiàng)目數(shù)據(jù)，這些多年累積起來的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，成為了青域獨(dú)有的產(chǎn)業(yè)研究信息基礎(chǔ)，也成為青域基金的核心競爭力之一。
在投資過程中，青域始終堅(jiān)持了自己的價(jià)值觀和精品策略。
林霆看來，不僅人需要有價(jià)值觀，基金也必須擁有堅(jiān)定的價(jià)值觀。基金價(jià)值觀不僅從某種程度上是GP價(jià)值觀的體現(xiàn)，也從根本上決定了它會(huì)吸引什么樣的LP，決定了它會(huì)投資什么樣的企業(yè)和企業(yè)家。在青域的價(jià)值體系中，有人和事兩個(gè)價(jià)值維度。“人”所面臨的多重價(jià)值次序包括自身價(jià)值、股東價(jià)值、員工價(jià)值、客戶供應(yīng)商價(jià)值、其他社會(huì)相關(guān)方價(jià)值等，“事”所面臨的多重價(jià)值次序包含經(jīng)濟(jì)價(jià)值、環(huán)境價(jià)值、社會(huì)價(jià)值等。一個(gè)基金的價(jià)值觀，決定了一只基金是否能夠持續(xù)成功，從而也就決定了這只基金的最終價(jià)值。
“青域基金相信，為LP獲得可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值回報(bào)是青域基金的自身經(jīng)濟(jì)價(jià)值體現(xiàn)，而環(huán)境價(jià)值是任何經(jīng)濟(jì)價(jià)值能夠可持續(xù)的前提。因此，以生態(tài)環(huán)境的PE投資為LP取得可持續(xù)的財(cái)務(wù)回報(bào)，體現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)價(jià)值，又同時(shí)通過對環(huán)境的改善體現(xiàn)了社會(huì)價(jià)值，這就是青域基金的基本價(jià)值觀?！?/span>
林霆認(rèn)為，在資管產(chǎn)品上，不可能同時(shí)出現(xiàn)大產(chǎn)品規(guī)模、高收益和低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)結(jié)果，這就是所謂的“不可能三角”。為了追求可控波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)下的高收益率，青域基金抵制住各種基金規(guī)模迅速擴(kuò)大的誘惑，堅(jiān)持走了一條精品基金的路線，取得了連續(xù)幾期基金產(chǎn)品的高回報(bào)倍數(shù)的成績。
“我們?nèi)〉昧撕芎玫某煽?，很多人向我們拋出了橄欖枝，希望我們能成立大?guī)模的基金，但是我們抵制住了這樣的誘惑，就是為了能把基金做精致?！绷嘱忉專骸熬坊鸬暮锰幨悄茏屛覀冏龅骄?xì)和極致，正是因?yàn)闆]有了基金規(guī)模大而帶來的大數(shù)量項(xiàng)目的投資壓力和投后管理壓力，我們可以把行業(yè)研究做得很深，把項(xiàng)目盡調(diào)做得很細(xì)，把投后管理做得很實(shí)，以從容的心態(tài)，真正用工匠精神來做投資，而不是流程化、生產(chǎn)化的方式來投資，通過追求每一個(gè)項(xiàng)目的質(zhì)量來保證整只基金的回報(bào)率?！?/span>
不能回避的是，在放棄產(chǎn)品規(guī)模的同時(shí)，就意味著青域基金也舍棄了大額的管理費(fèi)收入、強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)規(guī)模、大資金的投資能力。面對誘惑，青域堅(jiān)持的是自身獨(dú)特的方法論。林霆堅(jiān)信，在投資中，“少即是多”。他表示：“行業(yè)覆蓋少意味著行業(yè)深度深，投資項(xiàng)目數(shù)量少意味著項(xiàng)目質(zhì)量精，團(tuán)隊(duì)人員數(shù)量少意味著能力強(qiáng)，當(dāng)今浮躁的投資環(huán)境中，最體現(xiàn)基金管理人能力的不是做什么，而是不做什么?！?/span>
在生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域進(jìn)行投資，青域也始終堅(jiān)持價(jià)值觀和核心理念不變，靈活掌控投資策略，“投資策略必須隨著經(jīng)濟(jì)形勢、周期變化、行業(yè)轉(zhuǎn)換等外部因素來進(jìn)行調(diào)整，一旦有了不變的東西，就像定海神針一樣，就能以不變應(yīng)萬變，泰然應(yīng)對外部的各種變化?！?/span>
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三重布局 完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)和投資生態(tài)
青域基金始終堅(jiān)持每期募集的創(chuàng)投人民幣基金規(guī)模都在5億左右，以小而美的方式針對性進(jìn)行投資。除了投資偏向早期的項(xiàng)目，青域基金的另一個(gè)特點(diǎn)是單個(gè)項(xiàng)目投資數(shù)額大，林霆將這種投資策略形容為“火箭炮”，他認(rèn)為：“既然我們在項(xiàng)目選擇上花費(fèi)了這么大力量，那么為什么不能對每個(gè)項(xiàng)目多投入呢？我們不是散彈槍，而是火箭炮，看準(zhǔn)項(xiàng)目我們就會(huì)加大投入?！痹诨鸺诘哪Ｊ较?，青域之前管理的基金每一期基金回報(bào)率都取得了數(shù)倍的業(yè)績。
即便在今天，國家不斷放出政策“紅包”強(qiáng)調(diào)節(jié)能環(huán)保的重要性，但專注從事這一領(lǐng)域的基金仍是少數(shù)。一些優(yōu)質(zhì)技術(shù)項(xiàng)目往往在商用過程中夭折，這也成為基金入場的高門檻。這樣的夭折源于對環(huán)保領(lǐng)域的認(rèn)知誤差。林霆介紹，節(jié)能環(huán)保是以應(yīng)用為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)，而絕非以技術(shù)為導(dǎo)向。
數(shù)十年來，由于行業(yè)的特殊性，在中國，無論是水處理還是光伏發(fā)電等技術(shù)并沒有顛覆性改變。不同于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，想尋求顛覆式變革在重資產(chǎn)的節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域難度極大。相反，節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域更加重視應(yīng)用場景。“一些沒有工程案例的企業(yè)如果成本非常低也會(huì)受到關(guān)注。”成本優(yōu)勢，便于應(yīng)用是節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的真正剛需。
在生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域近十年的耕耘里，青域基金一直致力于產(chǎn)業(yè)生態(tài)的打造，針對環(huán)境保護(hù)、清潔能源、能效管理三個(gè)版圖進(jìn)行布局。并從末端治理、資源循環(huán)、清潔產(chǎn)品、新能源汽車、化石能源清潔利用、可再生能源、能源生產(chǎn)、傳輸和使用等細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行投資，其中既有新興技術(shù)發(fā)展等帶來的早期投資機(jī)會(huì)，也有產(chǎn)業(yè)周期變化和產(chǎn)業(yè)鏈整合帶來的并購?fù)顿Y機(jī)會(huì)，為此，除了一直堅(jiān)持的VC基金以外，青域從去年開始，還和一些行業(yè)龍頭、頂級產(chǎn)研機(jī)構(gòu)、政策智庫積極合作，成立專項(xiàng)的產(chǎn)業(yè)并購整合基金，從而完善環(huán)境投資的投資生態(tài)鏈。。
今年，青域基金將重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車，電力改革和綠色城市生態(tài)、智慧城市運(yùn)營牌照業(yè)務(wù)等方向進(jìn)行投資和布局。青域基金的未來規(guī)劃，林霆也早已了然于心，除了持續(xù)完善和加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的布局，青域還將著重綠色金融生態(tài)系統(tǒng)的搭建?！俺嗽缙诤筒①彽墓蓹?quán)投資，我們還會(huì)積極參與到中國綠色金融體系的建設(shè)中去，比如和銀行綠色金融部門的聯(lián)動(dòng)，參與二級市場綠色指數(shù)的研發(fā)等。綠色金融將會(huì)成為大金融產(chǎn)業(yè)里的一個(gè)垂直金融門類，而像青域這樣的綠色PE，則會(huì)成為綠色金融的入口?！?/span>
在生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域，青域既是開拓者，也是堅(jiān)守者。在為LP獲得更高回報(bào)的同時(shí)，基于環(huán)保進(jìn)行投資的青域，也在踐行著企業(yè)對社會(huì)的責(zé)任。“青至善，域無限”，綠色至美好，領(lǐng)域無極限，環(huán)境友好不僅是青域基金永恒的投資主題，也是其價(jià)值觀的核心，更是指領(lǐng)青域邁向下一個(gè)十年的方向標(biāo)。
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