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上午大跌的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

橙先生的視界 >《待分類》

2021.01.29

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▲ 作者：橙先生

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先從上周五盤后消息說起。

1.國家統(tǒng)計局消息，中國10月CPI同比增3.8%，預(yù)期3.4%，前值3%；中國10月PPI同比下降1.6%，預(yù)期降1.6%，前值降1.2%！10月份環(huán)比看，豬肉價格上漲20.1%，占CPI環(huán)比總漲幅近九成。

解讀：基本上很多券商研究所都判斷，今年年底到明年年初，CPI會漲到5%以上，當(dāng)然這個通脹預(yù)期主要就是二師兄豬導(dǎo)致的。

歷來通脹對政府貨幣政策的使用是十分壓制的，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生通脹的時候應(yīng)該實施緊縮的貨幣政策，比如加息。

但現(xiàn)實情況是PPI的增長率持續(xù)下降，CPI與PPI之間的剪刀差不斷放大，疲弱的經(jīng)濟(jì)需要擴(kuò)張的貨幣政策進(jìn)行刺激。此外，從政府對房地產(chǎn)調(diào)控引導(dǎo)資金脫虛入實的角度來看，也不允許貨幣政策趨緊。

這就是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性矛盾。毫無疑問，我們已經(jīng)進(jìn)入了通脹的初期階段，貨幣政策當(dāng)下失靈了。

在這期間，政府必須忍受這種“無為”帶來的陣痛，以等待合適的時機(jī)，比如豬的出欄量企穩(wěn)回升，那時候才適合采用擴(kuò)張的貨幣政策，比如降準(zhǔn)降息，大幅減稅。

資本市場的定價是未來預(yù)期。10月的工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)的繼續(xù)下滑，極大的限制了A股的上漲空間，周五的大跌加上今天上午的深跌，無疑都是這個挫傷人氣的基本面消息影響的，前者是先知先覺的主力所為，今天上午則是恐慌性的市場集體暴動。

對于未來的經(jīng)濟(jì)基本面，雖說信貸是中國經(jīng)濟(jì)啟動的指標(biāo)，也是牛市開始的指標(biāo)，但具體反映在行業(yè)上，需要怎樣的支撐才可以讓政府無顧慮的大規(guī)模使用信貸擴(kuò)張政策呢？

我們可以看到，現(xiàn)在的汽車行業(yè)，基建行業(yè)的景氣度都出現(xiàn)了一定的回升與補(bǔ)庫存行為，一旦工業(yè)品價格全面回暖，企業(yè)補(bǔ)庫存行為會迅速導(dǎo)致PPI反彈，從而驅(qū)動A股反彈。

2.證監(jiān)會：經(jīng)國務(wù)院同意，正式啟動擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點工作，將按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)。擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點有利于健全多層次資本市場體系，完善市場功能，吸引中長期資金入市，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

證監(jiān)會：就創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則辦法征求意見。主要內(nèi)容包括，取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；優(yōu)化非公開發(fā)行的公開安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者；調(diào)整定價鎖定機(jī)制，由36個月和12個月縮短至18個月和6個月，不受減持規(guī)則限制；適當(dāng)延長批文有效期，從6個月延長至12個月。

解讀：再融資松綁，放寬市場準(zhǔn)入，新股不斷發(fā)行，都是政府一直以來對擴(kuò)大直接融資目標(biāo)的具體化表現(xiàn)。這個政策無可厚非，有利于盤活經(jīng)濟(jì)，尤其是在企業(yè)盈利能力不斷下滑的時候，引進(jìn)戰(zhàn)投避免了大股東出現(xiàn)去年的頻繁質(zhì)押爆倉現(xiàn)象，有利于企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定和持續(xù)。

但這個政策也是一把雙刃劍。一方面對于解決當(dāng)前企業(yè)的痛點有幫助，另一方面，資本市場擔(dān)心一群垃圾企業(yè)不斷的涌入A股，在當(dāng)前存量資金有限的前提下，這會導(dǎo)致A股的大量失血。

這一系列的悲觀預(yù)期，是筆者認(rèn)為導(dǎo)致上午A股大跌的根源。

鄧普頓有句名言，“行情總在絕望中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡?！彼徒o大家。

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