大家可能對寶信軟件不熟悉，但是寶鋼股份一定聽說過。寶鋼位列《財富》世界500強，是全球領(lǐng)先的現(xiàn)代化鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。而寶信軟件由中國寶武實際控制，公司主要為鋼鐵企業(yè)提供IT系統(tǒng)解決方案。 上周大盤下跌很多，寶信軟件卻只有輕微回調(diào)，抗跌性顯著，這與公司業(yè)績的大增有一定關(guān)系。7月8日公司業(yè)績預(yù)告半年度歸屬上市公司股東扣非凈利潤同比增加57%-75%，公司基本面繼續(xù)向好，給投資者打了一針強心劑。 01 背靠寶鋼股份，盈利能力突出 寶信軟件成立于1993年，于1994年在上海證券交易所上市。寶信軟件剛開始只是做軟件應(yīng)用開發(fā)，目前軟件開發(fā)及工程服務(wù)仍然是公司最大的營收來源，2019年占到總營收的66.87%。隨著大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、5G的快速發(fā)展，背靠寶鋼股份，2013年起公司依托母公司的廠房設(shè)施等開始發(fā)展IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）業(yè)務(wù)。 作為寶鋼股份的親兒子，公司幾乎不用為業(yè)績發(fā)愁，更是依托母公司占據(jù)了區(qū)域優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。 區(qū)域上，寶信軟件位于華東地區(qū)，輻射華中工業(yè)重鎮(zhèn)。公司一直立足于鋼鐵企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，鋼鐵企業(yè)涉及的各種工藝技術(shù)十分復(fù)雜，這為市場進入提供了壁壘。我們都知道前些年鋼鐵行業(yè)發(fā)展不景氣，隨著供給側(cè)改革推進，鋼鐵企業(yè)盈利能力復(fù)蘇，寶信軟件有望受益。 資源上，母公司寶鋼股份為寶信軟件提供了大量訂單。2019年公司的前五大客戶銷售額集中度約36.48%，與母公司寶鋼股份關(guān)聯(lián)銷售金額占比約23.74%。另外，IDC建設(shè)投入很大，前期要建設(shè)IDC機房，后期電費、租金、折舊等成本也很高，尤其是電費占收入比率達20%-30%以上。母公司不僅為寶信軟件提供了廠房優(yōu)勢，同時也提供了電力能源優(yōu)勢，降低了公司的成本。
有著這樣強勁的后臺，寶信軟件也沒有讓大家失望，近年來公司業(yè)務(wù)增長快速。2015-2019年營業(yè)收入從不足40億元增長到了68.49億元，復(fù)合增長率達到了73.92%；扣非凈利潤從2.37億元增長到8.38億元，復(fù)合增長率高達253.59%。在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來寶信軟件的扣非凈利潤同比增速顯著高于營業(yè)收入的同比增速，可見公司的成長性很不錯。
另外，寶信軟件也表現(xiàn)出了強大的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率連年攀升。
2015-2019年公司的ROE分別為10.99%、8.36%、9.86%、11.73%、12.70%。ROE的增長主要是受凈利率增長影響，2015-2019年公司的凈利率分別為8.42%、9.22%、9.64%、8.23%、13.50%。權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢，償債能力較好。公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不大，營運能力維持穩(wěn)定。
02
行業(yè)前景廣闊，市占率較高
首先，寶信軟件在中國生產(chǎn)控制類軟件領(lǐng)域市占率約9%，排名第三，而前兩名Siemens、國電南瑞主要是做電力能源。寶信軟件是鋼鐵信息化領(lǐng)域的佼佼者，處于絕對龍頭地位，占據(jù)了全國50%左右的市場份額。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，工業(yè)軟件的市場規(guī)模也在不斷擴大，預(yù)計2018-2021年全國工業(yè)軟件市場規(guī)模同比增速維持在16%左右。而寶信軟件主要從事的是生產(chǎn)控制類和信息管理類軟件的開發(fā)和服務(wù)，占到全部工業(yè)軟件的三分之一，未來發(fā)展前景廣闊。
另外，2013年起，寶信軟件戰(zhàn)略發(fā)展IDC業(yè)務(wù)，逐步拓展IaaS、PaaS、SaaS等增值云計算業(yè)務(wù)。在IDC市場中，中國電信、中國聯(lián)通、中國移動憑借網(wǎng)絡(luò)帶寬和機房資源優(yōu)勢占據(jù)了半壁江山，但是一半多為自用。寶信軟件IDC市占率為1.5%，在我國排名第八。
IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）近幾年發(fā)展火熱堪比新基建，2018年，我國IDC行業(yè)市場規(guī)模達1228億元，同比增長29.7%；2019年，據(jù)中國IDC圈測算，我國IDC行業(yè)市場規(guī)模達1562億元，同比增長27.2%。憑借寶之云（IDC）公司服務(wù)外包業(yè)務(wù)營收占到了總營業(yè)收入的30%，預(yù)計未來復(fù)合增長率可以達到98%以上。
03
注重研發(fā)，調(diào)整業(yè)務(wù)聚焦
在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來行業(yè)前景廣闊，寶信軟件在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，這與公司十分重視研發(fā)投入有關(guān)。2015-2019年寶信軟件的研發(fā)投入金額持續(xù)增加，占到營業(yè)收入的10%以上，而同IDC行業(yè)公司，如奧飛數(shù)據(jù)的研發(fā)投入比例不足5%，可見寶信軟件研發(fā)能力強大。憑借強大的研發(fā)能力，寶信軟件的機柜上架率超過80%，媲美國際龍頭水準。
另外，公司在積極調(diào)整業(yè)務(wù)進行戰(zhàn)略聚焦。
雖然寶信軟件的營業(yè)收入和ROE在不斷增長，但是2015-2018年公司毛利率卻呈現(xiàn)逐漸下滑的趨勢，三大業(yè)務(wù)中包含IDC業(yè)務(wù)的服務(wù)外包業(yè)務(wù)毛利率下降了約5個百分點，軟件開發(fā)及工程服務(wù)和系統(tǒng)集成毛利率各下降了約2個百分點。
寶信軟件近幾年毛利率的下滑也引起了公司的關(guān)注。2019年公司主動進行業(yè)務(wù)聚焦，減少了附加價值少的硬件銷售業(yè)務(wù)，使得系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率增長了19.47%。另外，母公司寶武智慧制造需求增加，所以軟件開發(fā)及工程服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率增長了3.83%。寶信軟件整體毛利率在2019年大幅增長約5個百分點。隨著寶之云（IDC）建設(shè)完成投入使用，IDC業(yè)務(wù)有望迎來新的業(yè)績增長，貝殼投研（ID:Beiketouyan）預(yù)計公司毛利率會有新的增長。
04
總結(jié)
總的來看，國家政策利好在向制造業(yè)傾斜，一般工商業(yè)平均電價再降低10%，貝殼投研預(yù)計寶信軟件IDC毛利率將穩(wěn)中趨升。鋼鐵企業(yè)已經(jīng)度過了去產(chǎn)能的困難時期，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和IDC發(fā)展持續(xù)加碼，專注于鋼鐵企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的寶信軟件必將受益。業(yè)績的再創(chuàng)新高也證實了公司的絕對龍頭地位，寶信軟件未來發(fā)展值得期待！（ty011）
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