“漲聲”停不下來！2月10日滬深兩市繼續(xù)震蕩走高，市場量能持續(xù)放大，創(chuàng)業(yè)板指5連陽后再創(chuàng)反彈新高。雖然鼠年首周A股跌宕起伏，但表現(xiàn)最為亮眼還是創(chuàng)業(yè)板，眼見它漲，眼見它繼續(xù)漲，還希望它一直漲！
截至2月10日收盤，在上證綜指與滬深300尚未翻紅的情況下，創(chuàng)業(yè)板指今年以來漲幅已經(jīng)達到13.57%，大幅領(lǐng)先其他指數(shù)。不僅如此，即便是2月3日以來，創(chuàng)業(yè)板指也上漲了5.94%，同期上證指數(shù)下跌3.38%，滬深300下跌2.60%。從市場的熱度來看，受疫情影響而短期受益的主題板塊表現(xiàn)突出，比如疫情相關(guān)醫(yī)藥耗材、云辦公、在線教育等板塊。并且今年市場風(fēng)格偏向科技成長股，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)正是是科技成長股的代表，此外新能源板塊的持續(xù)走強也讓創(chuàng)業(yè)板“牛市味道”更加濃郁。
創(chuàng)業(yè)板獨領(lǐng)風(fēng)騷，私募一致看好創(chuàng)業(yè)板牛市
根據(jù)choice數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板自2010年上市之后，凈利潤增速及創(chuàng)業(yè)板指在2012年下半年見歷史大底（增速-14%，低點585）。上一輪大牛市出現(xiàn)在16年中旬，當(dāng)時業(yè)績增速觸及峰值77.6%，隨后兩年杠桿配資的瘋牛特征顯現(xiàn)，18年底隨著商譽減值大暴雷業(yè)績增速見底（-63%）。2019年12月以來，創(chuàng)業(yè)板再度發(fā)力，在主要市場指數(shù)中表現(xiàn)突出。
私募排排網(wǎng)也就2020年創(chuàng)業(yè)板是否有望開啟牛市行情對私募機構(gòu)展開調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，76.39%的私募看好2020年創(chuàng)業(yè)板再度開啟牛市征程，也有私募認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)在牛市途中，看好的理由包括疫情對科技板塊影響較小、創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股表現(xiàn)強勢、并且政策寬松與流動性良好。也有23.61%的私募認(rèn)為相較于主板，創(chuàng)業(yè)板的成長性是其優(yōu)勢，但也意味著風(fēng)險與不確定性，持這部分觀點的私募認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板反彈的持續(xù)性有限，創(chuàng)業(yè)板牛市還需等待。
成恩資本總經(jīng)理王璇在2019年中判斷市場將開啟由創(chuàng)業(yè)板為主線帶動主板上攻的行情，19年下半年創(chuàng)業(yè)板指上漲20.7%，同期上證指數(shù)上漲5.5%。王璇堅持認(rèn)為，在國家主導(dǎo)的高科技創(chuàng)新策略背景下，創(chuàng)業(yè)板主線行情仍然值得期待。
知遠投資總經(jīng)理柳正華指出，影響創(chuàng)業(yè)板行情最核心的兩個因素，分別是對于科技創(chuàng)新的預(yù)期，一級流動性，由于這兩個因素在2019年都發(fā)生了明顯的好轉(zhuǎn)，2020年大概率會延續(xù)，所以比較看好2020年創(chuàng)業(yè)板行情。
持2020年創(chuàng)業(yè)板將開啟全面牛市行情觀點的還包括榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇。翟敬勇指出，目前中國A股市場已經(jīng)具備牛市啟動的三大要素：一是局勢穩(wěn)定，資金開始追逐風(fēng)險資產(chǎn)；二是推動資金入市的制度設(shè)計日益完善；三是代表未來發(fā)展趨勢的優(yōu)秀企業(yè)不斷涌現(xiàn)?；仡櫭拦蓸?biāo)普500市值排名，近20年隨著全球互聯(lián)網(wǎng)浪潮的興起，市值排名居前的公司已經(jīng)由通用、IBM、埃克森美孚變成了蘋果、亞馬遜、谷歌、facebook等互聯(lián)網(wǎng)公司。中國目前也正經(jīng)歷經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，未來科技產(chǎn)業(yè)將會是國家經(jīng)濟增長的新引擎，創(chuàng)業(yè)板蘊含巨大的投資機會。
冬拓投資基金經(jīng)理王春秀直言，創(chuàng)業(yè)板牛市從去年就開始了，今年前兩個月的情況來看是在加速。創(chuàng)業(yè)板走牛的具體因素有三個：其一，創(chuàng)業(yè)板16-18年連跌三年，尤其是在18年通過應(yīng)收賬款、商譽減值等方式進行財務(wù)洗澡，19年開始迎來了低基數(shù)基礎(chǔ)上的業(yè)績大增。其二，主板核心資產(chǎn)被外資把持，大量的公私募基金抱團科技股為代表的創(chuàng)業(yè)板龍頭企業(yè)。其三，疫情對科技板塊負面影響相對較小，容易成為主流資金攻擊方向。
浙江以太投資基金經(jīng)理龐春認(rèn)為，在新能源汽車特斯拉概念股的帶動下，創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股表現(xiàn)強勢，從而帶動創(chuàng)業(yè)板指數(shù)強勢反彈。另外創(chuàng)業(yè)板也延續(xù)了19年的科技行情，2020年創(chuàng)業(yè)板大概率會強于主板，但談創(chuàng)業(yè)板牛市行情為時尚早。
銘環(huán)資產(chǎn)執(zhí)行事務(wù)合伙人夏天也認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板為代表的科技成長股早已在牛市之中，半導(dǎo)體、新能源汽車等已高高在上。但從指數(shù)的角度來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上方2100-2200點面臨巨大的套牢盤壓力，繼續(xù)上行空間比較有限。
千波資產(chǎn)研究中心在接受私募排排網(wǎng)采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板能否開啟牛市取決于融資利率水平、政策友好程度和企業(yè)盈利拐點。為支持實體經(jīng)濟發(fā)展出臺了一系列降低企業(yè)融資成本的政策，創(chuàng)業(yè)板在2018年年底止跌2019年初開啟反彈很大程度上取決于這期間連續(xù)兩次降準(zhǔn)1%。隨著再融資的松綁和重組新規(guī)的出臺，政策暖風(fēng)頻頻吹向創(chuàng)業(yè)板，政策友好打開了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未來的成長和想象空間。而真正落到實處的最終還是企業(yè)盈利拐點的確認(rèn)。2019年以來以5G半導(dǎo)體、智能手機產(chǎn)業(yè)鏈為首的科技企業(yè)開啟新一輪景氣周期，業(yè)績已經(jīng)回升至歷史高點，股價頻創(chuàng)歷史新高。創(chuàng)業(yè)板是千波資產(chǎn)當(dāng)前最看好的板塊，并認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)處于牛市途中。
天和投資投資總監(jiān)吳小富表示，當(dāng)前市場整體處于經(jīng)濟下行政策寬松階段，這種環(huán)境最容易催生結(jié)構(gòu)性牛市。2019年的市場已經(jīng)證明，2020年將大概率延續(xù)2019年的結(jié)構(gòu)性牛市行情，而其中科技和電新為代表的新興經(jīng)濟將是資金關(guān)注的焦點，這也是創(chuàng)業(yè)板扎堆的個股。因此，2020年創(chuàng)業(yè)板有望延續(xù)2019年開啟的結(jié)構(gòu)性牛市行情。
基石資本合伙人陳延立表示，創(chuàng)業(yè)板自19年以來已經(jīng)開始啟動牛市行情，疫情主要是短期影響，不改牛市趨勢。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)19年上漲43%，今年以來上漲13%，并且持續(xù)創(chuàng)新高。本輪驅(qū)動創(chuàng)業(yè)板牛市的動力主要來自于科技創(chuàng)新，我國的工程師紅利持續(xù)釋放，科技企業(yè)無論是盈利還是估值都有提升預(yù)期。牛市行情的產(chǎn)生需要滿足兩個條件，充裕的流動性；以及有足夠多的未來空間大、可以提估值的行業(yè)。陳延立認(rèn)為2020年這兩個條件在科技領(lǐng)域都可以滿足。
乾明資產(chǎn)研究員陳雯瑾認(rèn)為今年創(chuàng)業(yè)板很有可能進入第二輪牛市，一是創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績增速自16年開始的4年周期已至，從歷年板指走勢來看，這是推動股價增長的唯一穩(wěn)定動力；二是近兩三年結(jié)構(gòu)性去杠桿取得明顯效果，國家開始重新鼓勵并購重組，并擴大小微企業(yè)融資渠道，18年至今的市場風(fēng)險很大程度上得到消化；從目前漲勢橫向?qū)Ρ绕渌笖?shù)來看，牛市特征也很明顯。
沒有一個冬天不可逾越，緊抓醫(yī)藥、科技主線
復(fù)盤2003年SARS期間的市場表現(xiàn)，間接催生了網(wǎng)購和快遞行業(yè)大爆發(fā)，客觀上加快了居民“網(wǎng)購”習(xí)慣的形成。數(shù)據(jù)顯示，自2020年1月1日至今，創(chuàng)業(yè)板漲幅居前的板塊分別是醫(yī)藥生物、計算機、機械設(shè)備、傳媒及通信。
但是當(dāng)前經(jīng)濟仍處于下行趨勢的情況下，疊加疫情對基本面的沖擊，經(jīng)濟層面的短期負面影響不可小覷，中期甚至?xí)袎?，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)，像餐飲、旅游、傳媒娛樂等線下流量為主的消費行業(yè)沖擊較大。傳統(tǒng)制造業(yè)復(fù)工延遲，招工難，運營成本上行，疊加需求不振甚至短期下行，上半年經(jīng)營業(yè)績不樂觀。疫情對創(chuàng)業(yè)板有哪些提振和沖擊？哪些行業(yè)具備投資價值？受訪私募大多私募認(rèn)為疫情對第三產(chǎn)業(yè)，尤其餐飲行業(yè)的沖擊很大，但科技依舊是今年的主線，新能源機會巨大。
冬拓投資基金經(jīng)理王春秀認(rèn)為疫情對創(chuàng)業(yè)板中的消費電子板塊影響相對較大，對半導(dǎo)體、5G、云計算等板塊影響相對較小，對游戲、在線教育、云辦公、醫(yī)藥板塊則是正面影響。疫情短期擾動并不影響公司長期價值，依然看好消費電子、半導(dǎo)體、5G、新能源為代表的科技板塊龍頭企業(yè)。
成恩資本總經(jīng)理王璇介紹，分行業(yè)來看，第三產(chǎn)業(yè)受疫情沖擊最大，服務(wù)業(yè)尤其是餐飲、旅游、交運、電影等板塊受損嚴(yán)重性首當(dāng)其沖；而商品消費由于民眾搶購囤積物資影響回落幅度將有限。受疫情提振板塊，以互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)為主，其中在線教育、在線辦公以及云游戲行業(yè)受益最大。鑒于疫情對國內(nèi)經(jīng)濟沖擊影響，建議關(guān)注具備長期真成長邏輯的行業(yè)，如5G建設(shè)、應(yīng)用以及北斗組網(wǎng)帶動的下游應(yīng)用板塊等。
浙江以太投資基金經(jīng)理龐春認(rèn)為疫情不改5G產(chǎn)業(yè)周期上行帶動整個相關(guān)鏈條的景氣度向上，像云游戲、超清視頻、半導(dǎo)體、云計算等短期調(diào)整反而是布局機會；其次是疫情衍生出來的新商業(yè)模式，例如新零售+智能物流、遠程辦公、在線醫(yī)療等細分行業(yè)；再者，年報業(yè)績?nèi)允谴_定性較高的主線；另外需要關(guān)注新能源產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整機會。
銘環(huán)資產(chǎn)執(zhí)行事務(wù)合伙人夏天認(rèn)為疫情對于消費行業(yè)沖擊較大，消費電子受到一定影響，5G換機潮可能延后，但整個行業(yè)的趨勢并不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。5G、新能源汽車、消費電子依然是未來主線。
千波資產(chǎn)研究中心認(rèn)為這次疫情對宏觀經(jīng)濟的短期沖擊較大，一季度GDP增速將降至6%以下，但隨著利好政策的出臺，二季度有望恢復(fù)至6%以上，從而推遲包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟拐點的確立。例如影視傳媒行業(yè)，因春節(jié)檔影片撤檔和影院暫停營業(yè)預(yù)計行業(yè)一季度增速會大幅下降。但另一些新興行業(yè)會獲得更好的發(fā)展機會，如遠程辦公、在線教育等。此外，游戲、直播、VR/AR等“宅消費“會成為新潮流，具有較大的投資機會。
乾明資產(chǎn)研究員陳雯瑾認(rèn)為疫情主要帶動的是醫(yī)藥、云計算、游戲及相關(guān)技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；跌幅居前的分別是建筑裝飾、電氣設(shè)備、汽車、化工及農(nóng)林漁牧，消費及農(nóng)業(yè)，這是因為國家防疫舉措受挫，電力設(shè)備及汽車則是行業(yè)出清的原因。陳雯瑾認(rèn)為目前存在的沖擊情況只是暫時的，并不會過多影響創(chuàng)業(yè)板牛市行情。我們看好云教育、電動車、云游戲、5G等，這些板塊處于轉(zhuǎn)型時期，中長期將具備投資價值。
榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇表示，受疫情影響，各地停工停學(xué)，在線辦公、在線教育、在線醫(yī)療等領(lǐng)域在這次疫情中展現(xiàn)出優(yōu)勢，疫情將加速線上化的趨勢，相關(guān)行業(yè)將會產(chǎn)生根本性的變革。立足于未來科技發(fā)展的方向，榕樹投資高度關(guān)注新能源、5G應(yīng)用和半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資機會。翟敬勇認(rèn)為新能源汽車是未來的大方向，2019年全國新能源車銷量占比僅為4.6%，產(chǎn)業(yè)政策要求2025年提升至25%，行業(yè)未來有5倍以上的增長空間，特斯拉國產(chǎn)化后也會進一步加速國內(nèi)汽車電動化的趨勢，這個行業(yè)將會涌現(xiàn)一批高回報的公司。
知遠投資總經(jīng)理柳正華指出，從中長期看更關(guān)注短期受疫情偏負面影響的行業(yè)和公司未來的修復(fù)投資機會。股票價值反映的是企業(yè)未來永續(xù)年份現(xiàn)金流的現(xiàn)值，平均近似于一年凈利潤的20倍。疫情對企業(yè)是一次性影響，如影響企業(yè)當(dāng)年利潤100%，則對價值影響5%，如果影響當(dāng)年利潤20%，則對價值影響1%，反之亦然。但我們看到近期股價的波動顯然比理性分析的影響更大，這都是投資者恐慌情緒使然。受疫情影響而大幅下跌的優(yōu)秀企業(yè)股價必然回歸，反之大幅上漲的企業(yè)股價也會回歸，我們非常看好2020年接下來的行情。
天和投資投資總監(jiān)吳小富認(rèn)為疫情沖擊對經(jīng)濟整體構(gòu)成明顯的沖擊，尤其是傳統(tǒng)經(jīng)濟一塊，創(chuàng)業(yè)板中本身偏小體量個股，主營偏傳統(tǒng)經(jīng)濟一塊的上市公司會受到較大沖擊。而對于以線上和云端為代表的新興產(chǎn)業(yè)則有望受疫情刺激走出行業(yè)加速態(tài)勢。
基石資本合伙人陳延立認(rèn)為疫情對創(chuàng)業(yè)板的沖擊是短期的，大多數(shù)科技企業(yè)的研發(fā)等并未受影響，預(yù)計最多影響一季度的開工情況，短期業(yè)績有一定壓力，中長期看優(yōu)秀的科技企業(yè)反而會脫穎而出。從行業(yè)來看，此次疫情對于醫(yī)藥健康、在線辦公、線上消費等都是有深刻影響，短期已經(jīng)能產(chǎn)生一定的業(yè)績增量。而長期來看，仍然看好未來行業(yè)發(fā)展、國產(chǎn)替代等空間足夠大的安全可控、新能源汽車、5G、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等科技行業(yè)。
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