科技股“去泡沫化”啟程。
3月4日，以半導(dǎo)體為代表的科技股再次大跌，截至收盤，中華半導(dǎo)體CNY大跌3.6%，龍頭兆易創(chuàng)新（603986.SH）大跌8.14%，盤中一度封死跌停。2月26日至今的6個交易日，兆易創(chuàng)新已累計回落24.5%，從最高價的428元/股跌至目前的321.8元/股，市值縮水約336.6億。
反觀房地產(chǎn)、基建、鋼鐵等周期行業(yè)，在2月4日以來便一路攀升。這些在去年被基金經(jīng)理看不上的“黑老粗”，已然成為資金新的追逐對象。尤其是在“25萬億”投資計劃的刺激下，基建悄然成為機構(gòu)新的寵兒。
科技還是基建？這一道選擇題，等著每個基金經(jīng)理寫下自己的答案。
科技股調(diào)整或才開始
隨著以兆易創(chuàng)新為代表的半導(dǎo)體板塊回調(diào)，基金經(jīng)理們對于科技股泡沫的判定，也愈發(fā)堅定。
“芯片等科技股估值泡沫嚴(yán)重，今天的調(diào)整預(yù)期之中。盡管下跌的過程總有反復(fù)，但預(yù)計科技股的調(diào)整只是開始。”繹博投資基金經(jīng)理王陽林說。
“前期科技股漲幅較大，短期的確存在獲利了結(jié)和回調(diào)的壓力。作為市場熱點已經(jīng)有段時間，現(xiàn)在短期炒作資金的撤離也屬于正常，所以短期來看會有一段調(diào)整時間?！崩赘鹂偨?jīng)理李金龍也對第一財經(jīng)表示。
多位受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，顯然市場最為在乎的，是科技股如今高企的估值。
“從2016年開始，核心資產(chǎn)走了一波慢牛，其實就是外資、機構(gòu)等主導(dǎo)的拔估值，使得這些核心資產(chǎn)的估值提升遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過業(yè)績提升。今年科技股也是一樣的道理，不少股票的估值上漲已經(jīng)到位。雖然估值提升已經(jīng)趕上貴州茅臺（600519.SH），業(yè)績不見得比貴州茅臺好?！蹦橙滔蒂Y深公募基金股票基金鄭子龍（化名）便認(rèn)為。
在此前科技股行情的主導(dǎo)下，創(chuàng)業(yè)板也走出一波行情，最高時接近2300點，隨后市場對于創(chuàng)業(yè)板的走勢也出現(xiàn)明顯分歧。
“每一輪牛市，都有背后的主線邏輯。2006年~2007年是經(jīng)濟擴張周期，基建、鋼鐵、地產(chǎn)是主線；2013年~2015年邏輯是互聯(lián)網(wǎng)，主要落腳點是創(chuàng)業(yè)板，主板就是跟漲。到了現(xiàn)在，我覺得沒有一個核心邏輯出來，科技不錯，但科技牛市的條件不具備，最多是反彈。前段時間創(chuàng)業(yè)板漲到2300點，我覺得差不多到頭了。因為主板是3000點附近，也就是位于5000點的60分位，那么創(chuàng)業(yè)板的60分位也就是2400點左右?！编嵶育埾虻谝回斀?jīng)分析。
成都君海投資總經(jīng)理涂君進一步表示，科技股有其自身特點，在大幅上漲后，風(fēng)險本身就已經(jīng)很大，雖然瘋狂起來很難保證不會更瘋狂，但繼續(xù)參與其中也不明智。
“后面市場可能更會比較平均，更均衡。買科技股也不能隨便瞎買了，一定要選科技股里面的核心資產(chǎn)?，F(xiàn)在泡沫已經(jīng)很明顯，即便一輪科技牛市來了，也很難消化目前的估值。”鄭子龍說。
2008~2009周期行情重演？
新冠疫情波及下，如何保證經(jīng)濟增長是控制疫情外的另一重要話題。2020年3月3日，人民銀行會同財政部、銀保監(jiān)會召開金融支持疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展座談會暨電視電話會。
在新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟下行壓力下，各省份最近密集推出龐大投資計劃，總投資接近25萬億元，2020年度計劃完成投資也近3.5萬億元。
據(jù)不完全統(tǒng)計，從北京、上海、江蘇省、浙江省、云南省、江西省、福建省發(fā)布的2020年重大項目投資計劃清單來看，總投資額合計逾20萬億，其中基建投資仍是重要部分。
2008年金融危機爆發(fā)后，4萬億計劃出爐。4萬億投資拉動2009年5.47萬億的基建投資，占GDP的比重為15.7%，較2008年基建投資占GDP比值顯著提升3.63個百分點，拉動作用明顯。
今年來，除了25萬億投資計劃，批復(fù)的基建項目規(guī)模也大幅超出往年同期水平，其中1月份審批項目規(guī)模更是接近2000億元。
數(shù)據(jù)顯示，2020年1月，共計4535億元新增專項債流向基建領(lǐng)域，占比為63%；2月投向基建的專項債比例進一步提升至77%，對應(yīng)規(guī)模為1815億元。
落到資本市場，2008年4萬億投資計劃后，水泥、鋼材、建材等板塊脫穎而出。
回首這段歷史，在2008年11月4萬億計劃明確后，上漲明顯的中游制造行業(yè)數(shù)量開始增多，行情開始擴圍至電力設(shè)備、軍工、汽車，2008年9月~2009年1月期間電力設(shè)備、軍工、建筑、機械漲幅分別達 20.8%、18.9%、9.09%、4.42%。
2009年2月~7月期間有色、煤炭、鋼鐵分別上漲157.%、136.1%、96.2%。2009年5月~6月地產(chǎn)、銀行、非銀等權(quán)重板塊也開始有強勢表現(xiàn)，2009年6月分別上漲 22%、28%和20%。
今年來，基建、地產(chǎn)、鋼鐵、水泥等板塊同樣出現(xiàn)了類似苗頭。
2月4日至今一個月（22個工作日），鋼鐵上漲13.02%，房地產(chǎn)上漲16.95%，建筑材料更是飆升29.98%。
“美國提前降息超出預(yù)期，全球貨幣寬松預(yù)期再起，股市的配置價值凸顯。在當(dāng)前高波動市場環(huán)境中，低風(fēng)險高分紅資產(chǎn)的防御性價值更加突出。地產(chǎn)水泥等周期股，一方面具有防御性優(yōu)勢，一方面也受益于基建刺激政策，是當(dāng)前較好的配置資產(chǎn)?！彼侥寂排啪W(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊稱。
“鑒于我國城市化至少還有15年的進程期，在中長期內(nèi)，由于其龍頭公司低估值、集中度提升導(dǎo)致的高成長、確定性強等特點，都支撐地產(chǎn)作為穩(wěn)健投資的較好選擇，這也是我們過去半年一直推薦地產(chǎn)行業(yè)龍頭的原因?！睂τ诘禺a(chǎn)最近的行情，涂君給出了自己的看法。
但歷史往往很難簡單重復(fù)。
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