匯量科技:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨穩(wěn),前期投入逐漸釋放增長動能
猛獸財經(jīng)獲悉,由于匯量科技(01860 2023Q1)實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億美元,核心業(yè)務(wù)Mintegral實現(xiàn)收入2.3億美元;實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤451萬美元,經(jīng)調(diào)整凈利率為1.8%。中信證券近期發(fā)布研報維持匯量科技“買入”評級。
中信證券在研報中稱,考慮到當(dāng)前海內(nèi)外宏觀環(huán)境均存在一定不確定性可能影響廣告主投放預(yù)算,我們略調(diào)整匯量科技2023-2025年收入預(yù)測至11.2/13.8/16.4億美元(前預(yù)測值為11.3/14.1/16.9億美元),同比增長25%/23%/19%;
考慮到匯量科技在技術(shù)能力和產(chǎn)品架構(gòu)上的投入可能影響短期盈利能力,而技術(shù)帶來的效率提升以及新產(chǎn)品推廣帶來的規(guī)模效應(yīng)有望驅(qū)動中長期盈利能力改善,故維持2023年、下調(diào)2024年、上調(diào)2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測至0.24/0.48/0.92億美元(前預(yù)測值為0.24/0.49/0.66億美元),同比增長144%/102%/91%。中信證券主要觀點如下:
業(yè)績概覽:收入穩(wěn)健增長,費用明顯優(yōu)化。2023Q1,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億美元,同比增長5.0%。其中,Ad-tech實現(xiàn)收入2.4億美元,同比增長4.9%;Mar-tech實現(xiàn)收入355.9萬美元,同比增長11.5%。2023Q1,公司實現(xiàn)凈收入6436萬美元,同比增長17.2%;實現(xiàn)毛利4691萬美元,毛利率為19.2%(同比持平)。費用端,2023Q1,公司銷售/研發(fā)/管理費用分別為1253/1870/1096萬美元,費用率分別為5.1%/7.6%/4.5%,同比-3.6/-3.9/-1.1pcts,銷售和研發(fā)費用下降主要系激勵費用和模型訓(xùn)練費用的降低。利潤端,2023Q1,公司實現(xiàn)凈利潤/經(jīng)調(diào)整凈利潤320/451萬美元,經(jīng)調(diào)整凈利率為1.8%(yoy-13pcts),主要系2022Q1出售子公司及大媒體業(yè)務(wù)帶來4878萬美元收益導(dǎo)致去年同期基數(shù)較高所致。
廣告科技板塊:Mintegral穩(wěn)健增長,中重度游戲表現(xiàn)亮眼。Ad-tech板塊中,2023Q1,Mintegral/Nativex分別實現(xiàn)收入2.3億/1494萬美元,同比+13.0%/-49.4%,Nativex收入下滑主要系剝離了頭部媒體代理業(yè)務(wù)所致。Ad-tech板塊實現(xiàn)毛利4418萬美元,毛利率為18.3%(yoy-0.2pcts)。從客戶構(gòu)成看,公司大客粘性保持較高水平,2023Q1,公司大客戶(過去12個月收入貢獻超10萬美元)留存率達95.9%,基于美元的凈擴張率達124.0%;公司流量主環(huán)比留存率為93.4%,新增流量主環(huán)比增長15.1%,新增合作流量APP數(shù)量環(huán)比增長19.3%。同時,Mintegral客戶結(jié)構(gòu)不斷豐富,2023Q1,中重度游戲收入占Mintegral收入的28.5%(yoy+9.4pcts)。預(yù)計公司今年將聚焦對ROAS的優(yōu)化,基于Mintegral的投放效率優(yōu)勢,以及2022年加大研發(fā)投入和系統(tǒng)架構(gòu)升級帶來算法模型迭代速度的提升,疊加外部環(huán)境轉(zhuǎn)好及中國廠商出海的大趨勢,有望進一步釋放廣告科技板塊的增長動能。
營銷科技板塊:熱云整合完成及新產(chǎn)品推出有望驅(qū)動收入增長。2023Q1,Mar-tech板塊實現(xiàn)收入356萬美元,同比增長11.5%;實現(xiàn)毛利273萬美元,毛利率為76.7%(yoy+5.8pcts)。熱云團隊與公司原有營銷技術(shù)團隊逐漸整合完成,以及面向海外市場的新產(chǎn)品的推出,自2023Q2起有望驅(qū)動營銷科技業(yè)務(wù)收入增長。
風(fēng)險:新垂類收入不及預(yù)期的風(fēng)險;市場競爭加劇毛利水平持續(xù)降低的風(fēng)險;重要客戶流失的風(fēng)險;商譽減值的風(fēng)險;用戶隱私數(shù)據(jù)監(jiān)管的風(fēng)險等。
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