書名：《養(yǎng)老金投資組合》
作者：（美）邁克爾·茨威徹
出版社：中信出版集團(tuán)
出版日期：2019年2月
金融機(jī)構(gòu)都希望獲得相對更多的高凈值客戶。但無論在日本、美國、歐洲國家，還是我國，隨著老齡化程度的加深，高凈值客戶中的年齡均值顯然會有所增加。
換句話說，金融機(jī)構(gòu)必須更好的為老齡高凈值客戶服務(wù)，為之提供與傳統(tǒng)理財規(guī)劃和運作所不同的養(yǎng)老金投資組合。
中信出版集團(tuán)近日引進(jìn)出版了美國養(yǎng)老金投資組合方面的知名專家、威斯康星大學(xué)麥迪遜分校金融學(xué)博士、養(yǎng)老金行業(yè)協(xié)會課程委員會聯(lián)合主席邁克爾·茨威徹所著的《養(yǎng)老金投資組合》。
全書內(nèi)容系統(tǒng)全面，既涉及養(yǎng)老金投資在理論層面的分析，也通過美國市場上的運作案例為不同財務(wù)水平的老齡投資者提供個性化的解決方案建議。
全書重要的亮點，是比較深入地闡明了養(yǎng)老金投資不同于普通理財投資的多個要點。
這本書主要面向金融機(jī)構(gòu)理財服務(wù)部門，但對于投資者也很有幫助，可以幫助后者增強(qiáng)對養(yǎng)老金投資的了解，降低溝通成本。
這本書開篇首先分析指出，面向普通投資者的理財規(guī)劃，并不適用于老年、退休投資者，借助翔實的數(shù)據(jù)表強(qiáng)調(diào)，典型的支取固定金額的投資組合容易使得客戶過早地耗盡資金。
特別是那些高齡客戶，很可能面臨養(yǎng)老計劃中途耗盡資金，無法維持生活和醫(yī)療等方面支出的風(fēng)險。
書作者認(rèn)為，構(gòu)建養(yǎng)老金投資組合模型，需要考慮客戶的風(fēng)險偏好。
書中引據(jù)馬科維茨模型，對照了養(yǎng)老金投資組合與普通理財規(guī)劃的特點；然后引入行為金融學(xué)有關(guān)相對風(fēng)險厭惡遞減的效用函數(shù)的概念，建議理財顧問應(yīng)當(dāng)根據(jù)客戶需要為之設(shè)定風(fēng)險收益不同的保底投資組合，或潛在超額收益投資組合。
養(yǎng)老金投資組合通常要由保底投資組合構(gòu)成基礎(chǔ)。
書作者強(qiáng)調(diào)，理財顧問通常只強(qiáng)調(diào)金融財富，但從客戶生命周期的規(guī)劃來看，金融財富只是其財富的一個組成部分——為了維系人力資本和社會資本，為了滿足較高的生活品質(zhì)，老年客戶的投資目的往往就是獲得確定性收益。
這是與普通理財規(guī)劃的本質(zhì)區(qū)別，養(yǎng)老金組合管理的目標(biāo)就不能確定為預(yù)期收益，而必須是確定性收益。
書中介紹了利用資產(chǎn)負(fù)債表和損益表等工具，根據(jù)客戶資產(chǎn)水平、生活方式（成本）折算、預(yù)期通貨膨脹率等因素測算基本保底支出，并最終得出保底投資組合的方法。
在此基礎(chǔ)上，書作者還就如何利用資本市場產(chǎn)品來滿足客戶的保底支出需求。
而今越來越多的保險企業(yè)開始推出面向老年客戶的長壽保險，而在我國，隨著銀行業(yè)、保險業(yè)監(jiān)管體系的整合，服務(wù)老年客戶的養(yǎng)老金投資產(chǎn)品組合品類的設(shè)計水平也有望提高。
書中介紹了風(fēng)險分?jǐn)偟倪\作機(jī)制，以及與養(yǎng)老、長壽保險、年金等有關(guān)的投資產(chǎn)品。
《養(yǎng)老金投資組合》這本書詳細(xì)解析了如何構(gòu)建和管理養(yǎng)老金投資組合，給出了相應(yīng)的通用模板。
這將有助于金融機(jī)構(gòu)理財顧問幫助老年客戶，將傳統(tǒng)理財規(guī)劃轉(zhuǎn)換為養(yǎng)老金投資組合。無論選擇哪一種投資組合，首先都要確定當(dāng)前資產(chǎn)的鎖定比例，將之用于養(yǎng)老金投資組合中的保底部分。
書作者指出，金融機(jī)構(gòu)理財顧問一旦為了客戶構(gòu)建了保底投資組合，就應(yīng)當(dāng)堅持執(zhí)行，只有達(dá)到預(yù)定條件時才能改變。
設(shè)計保底投資組合，需要考慮客戶年齡、預(yù)期投資期限以及這一期限內(nèi)的預(yù)計通貨膨脹率；還要考慮長壽風(fēng)險，一些客戶到年紀(jì)特別大的時候，仍然身體硬朗，這很可能導(dǎo)致原有計劃到期、資金耗盡的風(fēng)險，另外還存在客戶仍然高齡建在，但因為老年癡呆等因素失去了決策能力。
書作者指出，為了應(yīng)對特別長壽的情況，所以就要確定一類保底資產(chǎn)用于覆蓋足夠長的壽命，為延長的壽命做對沖以及購買長壽保險；還可以通過稍微降低未來的生活質(zhì)量來對沖長壽風(fēng)險，以起到必要的保護(hù)作用。
養(yǎng)老金投資組合的重要原則，就是不能讓保底投資組合處于風(fēng)險之中。
書中為此給出了保底投資組合再平衡的方法，并引入養(yǎng)老金投資組合的主動風(fēng)險管理，強(qiáng)調(diào)應(yīng)當(dāng)從簡單設(shè)置止損點過渡為全面的風(fēng)險管理技術(shù)。
書作者談到了2008年美國金融危機(jī)對于部分金融機(jī)構(gòu)服務(wù)老年客戶的理財規(guī)劃所造成的嚴(yán)重?fù)p失，指出許多提高收益率策略都使得客戶承擔(dān)著更大風(fēng)險。
《養(yǎng)老金投資組合》這本書還談到了金融機(jī)構(gòu)理財顧問如何將養(yǎng)老金管理服務(wù)融入現(xiàn)有的業(yè)務(wù)體系。
養(yǎng)老金投資組合顯然不是客戶到了60歲或65歲、70歲的生日那一天，突然才轉(zhuǎn)換構(gòu)建的。越來越多的客戶會在45歲、50歲之后開始與理財顧問談到這方面的想法。
金融機(jī)構(gòu)如果處理得當(dāng)，就可以將這部分客戶的業(yè)務(wù)實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，可選方法是，為客戶提供的養(yǎng)老金投資組合，與目前投資組合接近；開始為過渡期客戶構(gòu)建以養(yǎng)老需求導(dǎo)向的投資組合；相關(guān)的業(yè)務(wù)設(shè)置和推薦均允許可撤銷，讓客戶的選擇和調(diào)整沒有很高的成本；可以按照從固定收益類資產(chǎn)配置向保底資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)換、從現(xiàn)金類資產(chǎn)配置向預(yù)防性資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)換、從權(quán)益資產(chǎn)配置，部分置換為保底投資組合。
為增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)與過渡期客戶的黏性，理財顧問可以在保障其未來退休保底支出的基礎(chǔ)上，根據(jù)客戶資產(chǎn)的具體情況，保留其獲取超額收益的其他投資組合。
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