作者 | 黃老邪 來源 | 鐳射財經(jīng)
隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提升，我國已連續(xù)多年成為全球最大的網(wǎng)絡(luò)零售市場。網(wǎng)絡(luò)購物滲透率不斷提升，讓人們收發(fā)快遞的需求越來越大，帶動著快遞行業(yè)的蓬勃發(fā)展?！叭ㄒ贿_”、順豐、德邦、京東物流等企業(yè)脫穎而出，并尋求利用資本市場的力量，鞏固重資產(chǎn)模式護城河。
2月16日，京東物流向港交所遞交IPO招股書，美銀證券、高盛、海通國際為聯(lián)席保薦人，瑞銀集團為財務(wù)顧問。根據(jù)外媒此前報道，京東物流估值可能在400億美元左右。
成功上市前，這家背靠京東電商的平臺，以時效性而出名的物流企業(yè)，將面臨著重資產(chǎn)模式拖累凈利潤，新用戶開發(fā)范圍有限、強勁對手眾多等。破解上述難題，向著“全球最值得信賴的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商”的愿景前進，考驗著京東物流的智慧和能力。
01
重資產(chǎn)模式成本高，連續(xù)多年虧損
相對于三通一達來說，時間少、速度快，是用戶們對于京東快遞的最大感受。
根據(jù)招股書，京東物流包括倉儲網(wǎng)絡(luò)、綜合運輸網(wǎng)絡(luò)、配送網(wǎng)絡(luò)、大件網(wǎng)絡(luò)、冷鏈網(wǎng)絡(luò)及跨境網(wǎng)絡(luò)，物流網(wǎng)絡(luò)幾乎覆蓋中國所有的地區(qū)、城鎮(zhèn)及人口，運營800多個倉庫，總管理面積約2千萬平方米，擁有超過19萬名配送人員。
在提供快速配送服務(wù)的同時，京東物流龐大的重資產(chǎn)模式也造成了成本高企。根據(jù)招股書，京東物流2018年、2019年、2020年前三季度營業(yè)成本分別為368億元、464億元和441億元。外包成本從2019年前三季度的107億元增至2020年前三季度的162億元，租金成本由2019年前三季度的33億元增至44億元。
居高不下的經(jīng)營成本，是對物流企業(yè)利潤的挑戰(zhàn)。京東物流2018年、2019年、2020年前三季度營收分別為379億元、498億元、495億元，凈虧損分別為28億元、22億元、0.12億元，毛利率分別為2.9%、6.9%、10.9%。
京東物流在招股書中認(rèn)為，這主要是由于規(guī)模經(jīng)濟及運營效率提高。京東CFO黃宣德在2020年第一季度財報會議時稱，京東物流每單遞送成本在該季度降到了歷史最低。
招股書同時顯示，毛利率改善的同時，京東物流員工福利開支在營業(yè)成本中的占比由45.1%降至36.1%。目前，京東物流共有19萬余名配送人員，包括倉儲、分揀、揀配、包裝、運輸及配送員工。
此前，京東物流快遞員底薪取消一事曾引發(fā)熱議。事件緣起于2019年京東物流取消快遞員底薪收入，將績效作為收入的主要考核，并將快遞員公積金系數(shù)由12%降至7%。
不少人將這一措施與劉強東2017年“如果一家公司是靠克扣員工的五險一金掙錢，犧牲他們60歲以后的保命錢，那是恥辱的，賺了多少錢都會讓我良心不安”的發(fā)言聯(lián)系起來，戲稱為“東哥還是對兄弟們下手了”。劉強東在2019年4月的內(nèi)部信中回應(yīng)，“京東物流融來的錢只夠虧兩年的”。
就在內(nèi)部信發(fā)布不到兩年，京東物流向港交所遞交招股書，并計劃繼續(xù)筑牢重資產(chǎn)護城河，并深耕現(xiàn)有客戶，吸引潛在客戶等。前者有賴于巨大的資本投入及經(jīng)營費用，帶動成本及開支增加，拉長投資回報周期；后者要求京東物流以更低的服務(wù)價格、更好的服務(wù)體驗吸引用戶，成長為“內(nèi)部與外部兩條腿走路”的物流服務(wù)平臺。
問題在于，京東物流仍然依賴著京東電商平臺的配送訂單，在潛在用戶開發(fā)方面的效果并不明顯。
02
大客戶仍是京東集團，新客戶開發(fā)難
對于京東物流的發(fā)展，劉強東曾在2018年表示，預(yù)計5年內(nèi)，（京東物流）來自于第三方的物流服務(wù)將要超過（京東）自營部分。
從招股書來看，為吸引新用戶，京東物流銷售及市場開支由2018年的5.9億元增至2020年前三季度的10.9億元，同期外部客戶收入占比由29.9%增至43.4%，這也關(guān)系到京東物流2020年前三季度毛利率的改善。
而京東集團仍是京東物流最大客戶，在2018年、2019年、2020年前三季度貢獻收入分別為265億元、307億元、281億元，京東物流總收入占比為70.1%、61.6%、56.6%。
并且在較長時間內(nèi)，京東物流無法擺脫對京東集團的依賴，這一點在招股書中也有所體現(xiàn)。京東物流表示，“于往績記錄期間，我們收入的很大一部分與京東集團有關(guān)，且我們預(yù)計我們收入的很大一部分于可預(yù)見未來將繼續(xù)與京東集團有關(guān)”。
對京東集團的依賴，使得京東物流在業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營業(yè)績上喪失一定的獨立性，極易受到前者的影響。
例如，如未能保持與京東集團的關(guān)係，京東物流業(yè)務(wù)及運營可能遭受嚴(yán)重干擾，繼而可能對其經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。如京東用戶增長、消費頻次放緩，京東物流也將受到影響。
定位于供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)商的京東，正將其物流服務(wù)對象從京東集團轉(zhuǎn)向更多其他電子商務(wù)平臺上開展服務(wù)的商家，并通過提供供應(yīng)鏈解決方案，實現(xiàn)更多營收。而在這兩個領(lǐng)域，京東物流并不具備明顯的競爭優(yōu)勢。
京東物流在招股書中坦承，近年來許多一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)的經(jīng)營者，通過整合以組建具有更高議價能力、更大型的企業(yè)，京東物流由此產(chǎn)生了更大的競爭壓力。
03
供應(yīng)鏈、物流領(lǐng)域?qū)κ至至?，?yōu)勢不明
以物流服務(wù)為例，將增長目標(biāo)轉(zhuǎn)向其他電子商務(wù)平臺上開展服務(wù)的商家，是行之有效的發(fā)展快遞業(yè)務(wù)的策略，畢竟電商快遞在快遞總量中占比較大，是快遞企業(yè)業(yè)務(wù)增量的重要來源。
在順豐系、通達系、京東系三足鼎立的背景下，隨著京東自建電商物流體系，蘇寧收購天天快遞，阿里系組建菜鳥平臺與通達系展開合作，拼多多系則扶持極兔快遞，京東物流可以合作的電商商家范圍相對有限。
同時，通達系和極兔快遞在低價快遞上優(yōu)勢明顯，在價格較高的中高端快遞領(lǐng)域，京東物流面臨著順豐的競爭，雙方在快遞收費、時效上不相上下，但規(guī)模與市場占有率存在明顯差距。
例如，順豐2020年前三季度營收1095.94億元，是京東2.2倍，且擁有更多財務(wù)、技術(shù)、研發(fā)、營銷、配送資源，更大的客戶群或更廣泛及更深入的市場覆蓋范圍。
供應(yīng)鏈服務(wù)，也被順豐視為“一步發(fā)展的重中之重”。順豐董事長王衛(wèi)2019年表示，“順豐未來致力于提供綜合物流服務(wù)，所針對的不是4000億傳統(tǒng)快件市場，而是12萬億大物流市場”。
總而言之，在供應(yīng)鏈物流服務(wù)業(yè)務(wù)上的競爭結(jié)果，將影響到京東物流上市的估值高低與未來營收水平。
畢竟，面對短期內(nèi)無法全面獨立發(fā)展，從持續(xù)虧損到全面盈利尚需時間，主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域面對眾多強有力的競爭對手，業(yè)務(wù)競爭力和覆蓋程度有待提高等缺陷，京東物流需要給IPO增添更精彩、更差異化、更可信的故事，來吸引資本市場眼球，最終贏得投資者的青睞，賦能未來發(fā)展。
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