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蘇寧金融研究院的數(shù)據(jù)顯示，1996年中國居民杠桿率只有3%，2008年也僅為18%，但是自2008年以來，居民杠桿率開始呈現(xiàn)迅速增長態(tài)勢，短短六年間翻了一倍，達(dá)到36.4%，到了2017年二季度居民杠桿率已經(jīng)高達(dá)47.4%，較之2008年激增了近30個百分點(diǎn)，也高于國際上大多數(shù)新興市場國家的平均水平。

（數(shù)據(jù)來源：蘇寧金融研究院）

蘇寧金融研究院表示，需要指出的是，這一數(shù)值尚未考慮住房公積金貸款和P2P、現(xiàn)金貸等貸款，倘若將此納入考察范圍，那么，中國居民部門債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)于2017年7月突破了54%；如果按照當(dāng)前速度擴(kuò)張，到2017年底預(yù)計(jì)將達(dá)到56%左右，這與不少發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體60%以上的居民杠桿率水平已經(jīng)相差無幾。

值得一提的是，美國居民部門杠桿率從20%上升到50%以上用了接近40年時間，而中國只用了不到10年，中國居民部門杠桿率飆升速度之快可見一斑。

而衡量家庭負(fù)債狀況的另一個較好指標(biāo)是債務(wù)收入比。

顧名思義，債務(wù)收入比即為家庭債務(wù)余額與年收入的比值。相較于居民杠桿率這樣的宏觀指標(biāo)，債務(wù)收入比更能直接反映一個家庭的負(fù)擔(dān)程度和債務(wù)風(fēng)險。

基于這一思路，可以對中國居民部門整體債務(wù)收入比進(jìn)行具體測算。中國居民部門債務(wù)占居民部門可支配收入的比重，從2006年18.5%暴漲至2017年8月的77.1%。

而該統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)主要來自商業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，事實(shí)上，中國居民不僅向銀行借貸，還會向父母、親戚、朋友借款，向大量的互聯(lián)網(wǎng)金融公司借款。以P2P為例，截至2017年12月末，網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)的P2P貸款余額為1.22萬億元，而這些債務(wù)是沒有計(jì)算在內(nèi)的。由此推論，中國居民的實(shí)際債務(wù)收入比高于77.1%。

（數(shù)據(jù)來源：蘇寧金融研究院）

而除了貸款，中國居民的存款情況又如何呢？從下圖可以看到，中國居民部門貸款/存款的數(shù)值一直呈大幅上行態(tài)勢。2009年1月至2017年11月，居民部門貸存比從24.6%攀升到63.2%，債務(wù)負(fù)擔(dān)創(chuàng)下了歷史新高。

（數(shù)據(jù)來源：蘇寧金融研究院）

蘇寧金融研究院表示，與上述債務(wù)收入比類似，貸存比指標(biāo)使用的同樣是一個存量概念，在此我們使用“新增貸存比”指標(biāo)作為當(dāng)期流量指標(biāo)，來衡量新增居民債務(wù)與新增居民資產(chǎn)的變化趨勢。

可以看到，居民部門新增貸存比的走勢并不穩(wěn)定，近幾年的均值一直在70%上下。不過從季度數(shù)據(jù)來看，近來居民部門新增存款有下降趨勢，而新增貸款有上升趨勢。這也側(cè)面反映出，中國家庭的負(fù)債水平有持續(xù)走高之勢。

社科院的數(shù)據(jù)也佐證了這一趨勢，2017年11月，中國社科院國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心發(fā)布的《三季度中國去杠桿進(jìn)程報(bào)告》指出，居民部門杠桿率依然延續(xù)上升趨勢。

社科院研報(bào)顯示，居民部門杠桿率從2017年二季度的47.4%上升到三季度的48.6%，上升了1.3個百分點(diǎn)，2017年前三個季度上升了3.8個百分點(diǎn)。居民部門在全部實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的債務(wù)占比加大，杠桿率上升速度較快。

蘇寧金融研究院特約研究員江瀚表示，看到這樣的數(shù)據(jù)，讓人不禁有些瞠目結(jié)舌。

去年五月份，匯豐銀行發(fā)布了一項(xiàng)橫跨9國、受訪者接近上萬人的調(diào)查報(bào)告。這項(xiàng)報(bào)告的訪問對象為9個國家的“千禧一代”年輕人（出生在1980年至2000年間）。報(bào)告指出，中國的80、90后年輕人住房擁有率高達(dá)70%，遙遙領(lǐng)先第二名墨西哥（46%），也是美國該項(xiàng)指標(biāo)（35%）的2倍水平。

江瀚認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)告訴我們一個極有可能出現(xiàn)的問題，那就是相比于買不起房而言，中國居民現(xiàn)階段最大的潛在“灰犀?！惫烙?jì)會是還不起債了。

縱觀全世界的房地產(chǎn)市場，中國的房地產(chǎn)市場由于起步較晚，除了我們之前說的海南之外，尚未出現(xiàn)過大的房地產(chǎn)危機(jī)。但就在十年前的2008年全世界金融海嘯的起源就是美國的房地產(chǎn)危機(jī)。

而美國房地產(chǎn)危機(jī)出現(xiàn)的原因則被歸咎于兩房：房利美和房地美。當(dāng)時在美國的黃金時代，房地產(chǎn)公司為了擴(kuò)大銷售將房子以極低的首付賣給了當(dāng)時美國的低收入人群，在美國經(jīng)濟(jì)向好的時候，房地產(chǎn)市場也是一片欣欣向榮，然而好景不長，隨著美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了增長的停滯，引起了購房者的收入下降，于是大量的家庭消費(fèi)支出開始下降。

當(dāng)時美國的現(xiàn)狀是美國家庭資產(chǎn)的組成部分金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)，美國的低收入群體幾乎所有的家庭資產(chǎn)全部是房地產(chǎn)，而前20%的高收入群體中大部分資產(chǎn)卻是金融資產(chǎn)，于是就造成了在美國越是貧窮的人家房地產(chǎn)的負(fù)債率就越高。

一個嚴(yán)重的事實(shí)是這些人都是在經(jīng)濟(jì)較好的時候買的房子，所以支付房貸的錢也是以他們較好的收入來計(jì)算的，當(dāng)收入出現(xiàn)了下滑的時候，房貸的壓力不僅沒有減少甚至因?yàn)橐恍┐钨J計(jì)劃變得浮動增加，于是此消彼長之下這些美國家庭的房地產(chǎn)問題就這么逐步演變成為了房地產(chǎn)的危機(jī)。

于是，一個巨大的惡性循環(huán)就此形成：“經(jīng)濟(jì)不景氣——收入下滑——一部分人還不起房貸——銀行低價出售欠賬人的房子——房價下跌——更多的人停止還房貸——銀行又出售——房價又下跌……”

江瀚總結(jié)認(rèn)為，所以現(xiàn)階段中國家庭債務(wù)率的水平達(dá)到了高位是一件非常需要警惕的問題，這個數(shù)據(jù)在目前來看還是低于發(fā)達(dá)國家水平，但是問題的苗頭已經(jīng)開始出現(xiàn)，國家從去年開始就反復(fù)強(qiáng)調(diào)去杠桿問題，這是一件非常有先見之明的判斷，家庭債務(wù)率如果放任其繼續(xù)攀升的話，必然會引發(fā)巨大的風(fēng)險，所以要嚴(yán)防金融風(fēng)險的出現(xiàn)。于是有了之后房子是用來住的、不是用來炒的定位，國家更加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉等多重措施，進(jìn)一步化解潛在風(fēng)險。

江瀚進(jìn)一步指出，對于我們個人家庭來說，一定要放棄房地產(chǎn)投機(jī)思維，買房的時候量力而行，避免自己家庭陷入巨大的負(fù)擔(dān)之中，只有合理的評估自己的收入和負(fù)債水平才是一個健康的家庭財(cái)富發(fā)展道路。