本文要闡述價值投資原則性立場問題，多數只是相對標準，可以盡量按著做，但無法精確衡量做得是否到位，很少像“每項投資都在1/5以內”，這樣涇渭分明的原則，也說明了很多投資的原則更像箴言，而不是死板的教條。價值投資說到底很簡單，為什么有那么多人會誤解呢？比如，把價值投資和長期持有等同起來，原因也許是出于性格的不同，同樣一句話不同的人有不同的理解；我們可以把某個原則概括地表述出來，但別人的理解也許就不完全一樣了。就像本書投資思想基本上是作者多年的思考，都很清晰易懂并不晦澀，但我所說的跟你的理解也許就有偏差，等到投資實踐中，那又是另一回事了。不深入思考投資的哲學，并從靈魂最深處認同這些理念，就無法運用到投資中去，因為它本身就是跟人性在爭奪靈魂。不管一個人閱讀價值投資的書再多，如果沒有思考就無法形成自己的投資思想，那樣別人的東西對他而言，始終只是硬邦邦的教條，理解上的偏差也就在所難免了。
說到價值投資的基本原則，第一條首推“安全邊際”，沒有安全邊際就沒有價值投資；在投資領域優(yōu)勝劣汰的法則，不是看誰賺錢速度快，而是看誰能做到少虧損，最好是不虧損。賺得多沒用，不得章法早晚還是得還回去，還回去還不夠，連自己的本錢也要賠進去；所以作為投資者不要在乎明天賺多少、下周賺多少、下個月賺多少，而要考慮平均每年能賺多少。在投資上成為大師的主要因素，還是要看誰能活得久，其他因素沒有這條都不能成立。巴菲特說過：“投資的第一條真理是不要虧損，第二條是永遠記住第一條。”巴菲特縱橫股海70年不倒的原因，時刻謹記“安全邊際”概念是價值投資者的首要投資基本原則。
第二條基本原則是：投資在心里有底的公司身上；其實對于心里有底的公司可歸類到安全邊際概念中，但還是把它單列一條吧，因為安全邊際很多時候只讓人想到價格便宜，至少傳統(tǒng)的價值投資是如此，但現(xiàn)在對安全邊際的定義早就不止是便宜的價格了。對于心里有底的公司如何定義，不需要非常學術且嚴謹的描述，只說對公司了解得越透徹越好，等你對一家公司了如指掌的時候，自然能稱之為心里有底了。具體上講，對公司報告、公告、財務報表、相關報導、行業(yè)都有一定的了解，即做到初步心里有底，當然了解得越深入對投資越有利。
很多投資者都有兩個疑惑，從投資的角度看都沒有必要，現(xiàn)就此討論如下：
一、覺得中國有幾千家上市公司，如何研究得過來？
這是因為“大而全”思想搗蛋，希望投資所有A股的好公司，恨不得掘地三尺把它們都找出來。首先這個想法不現(xiàn)實，不可能所有好公司都讓你一個人占了，再者，好公司也沒有統(tǒng)一標準，選公司有點像選老婆，各人的評判標準不一樣；更重要的，價值投資是否需要所有A股的好公司，你有多少錢可以買這些公司，一般投資者有30家心里有底的好公司已經足夠了，無須把所有A股的好公司都收入囊中。
二、就算研究后了解這家企業(yè)，也不可能像高管那么了解？
這是因為邏輯不清，為什么要跟高管比誰更了解公司呢，這不是研究企業(yè)的目標所在。研究的目標在于，確定這家企業(yè)符不符合投資標準，感覺已經有足夠了解，足以下結論即可；至于說投資者跟高管誰更了解企業(yè)，并不是一個很有意義的問題；若一定要分出個孰高孰低，我更希望公司高管比我更了解公司，道理顯而易見，他是公司的實際經營者，如果他比投資者還不了解公司，我還有信心投資這家公司嗎？
第三條基本原則是：投資自己熟悉的行業(yè)；行業(yè)對于投資非常重要，必須對所投資的行業(yè)有足夠的了解，不過指的更多是行業(yè)屬性，而非行業(yè)短期的前景。這句話非常重要，務必牢牢記住，行業(yè)屬性才是我們所關心的，短期的行業(yè)前景幾乎可以不理會。關于此，目前就有一例，巴菲特最近投資了美國第二大鐵路公司——柏靈頓鐵路公司，很多人說巴菲特看好美國鐵路行業(yè)復蘇，這些自認為是價值投資者的人說出此話，讓真正的價值投資者啼笑皆非。巴菲特為什么投資柏靈頓鐵路公司，從我的角度分析，其投資理由如下：
第一，柏靈頓公司有全美國所有鐵路公司最優(yōu)秀的盈利能力，這也是根本所在。
第二，柏靈頓公司有誠信、正直、務實、能干的管理層。
第三，柏靈頓是家運營高效的公司，近年來大力升級鐵路系統(tǒng)，具有強大業(yè)務競爭力。
第四，柏靈頓擁有優(yōu)質的鐵路資源，而鐵路資源具有資源壟斷屬性，行業(yè)準入壁壘很高。
第五，運輸業(yè)是能源大戶，從長遠看能源價格將越來越高，而鐵路是廉價、高效的運輸途徑。
第六，巴菲特十分熟悉鐵路行業(yè)，他的老師格雷厄姆更是對鐵路股情有獨鐘。
第七，最后一點，巴菲特說他在豪賭美國未來。
關于第七點有必要解釋一下，很多不了解股神的人會說他在“賭”美國經濟復蘇，但我告訴你錯了，巴菲特絕對不知道，也不會去預計美國的經濟何時復蘇，更不會據此作出投資決定。他常說的一句話：“我不知道明天的股市將怎么走，同樣我也不知道美國明年的經濟會怎樣。”但他堅定看好美國的未來，這也是前面所說的價值投資信仰基礎，所投資國家一定要越來越好，是價值投資的前提。我們在股價合理時買入一項資產，是想隨著時間穩(wěn)步升值，所以價值投資必須建立在經濟大趨勢向好的基礎上。
故而，巴菲特所說的“豪賭”美國的未來不是說預計經濟會馬上復蘇，而是相信從長遠上講，美國經濟將越來越好，自然鐵路這種跟宏觀經濟緊密相連的行業(yè)才會越來越好。巴菲特對美國的未來是抱有一種信仰的，就算是賭也是在信仰的支撐下賭的。就像我可以說“我豪賭明天早上8點是白天”，常識告訴我，那時候絕對不會是黑夜，至多是陰天或下雨天，無論是陰天、下雨天還是艷陽天都是白天，所以我不可能輸，這樣的豪賭我十分樂意參與，并且永遠有足夠的熱情。
第四條基本原則是：價值投資買的不是股票也不是公司，而是所經營的業(yè)務；我們常說買股票就是買企業(yè)，本意是想強調投資者買的不是賭博的籌碼，而是買入公司的部分權益，而根子里是參與合伙經營生意。所以在分析一家公司時，要非常注重業(yè)務狀況，公司分析是指企業(yè)治理水平，簡而言之，公司是打包所經營業(yè)務的包裝盒，然后拿到資本市場上賣，誠然，投資者要買的肯定不是包裝盒，而是里面所裝的東西；從這個意義上說，一家公司叫什么名字并不重要，重要的是里面裝著什么業(yè)務。
第五條基本原則是：拒絕“畫餅”；這是我最深惡痛疾的一種情況，最為人所知的是2007年杭蕭鋼構（600477），該公司2007年2月8日每股價格為元，經過55天的上漲，到2007年6月12日每股價格為元，這樣的上漲只是因為發(fā)布了一個公告，稱接到非洲的大單子，而且只是意向上的，八字還沒一撇，連合同都沒簽，更沒有下定金，就因為這樣一個公告上漲八倍。不去評判好與壞，對投機炒作本來就不用說什么，只是要堅持立場，別想著從中賺錢，永遠別因為前景“展望”而投資。
第六條基本原則是：每項投資都應在資金額的五分之一以內；有時看似死板，但能讓人活得更長久，人都是有情緒波動的感性動物，不可避免地會受到環(huán)境的影響，很多時候市場會有許多的誘惑。對價值投資者最大的誘惑，莫過于喜愛的公司股價跌到內在價值以下，跌得越多誘惑越大，再理性的價值投資者面對這種狀況都難免有沖動，這種沖動是很正常的欲望，已經把本性的貪婪與恐懼正確顛倒過來。但沖動太大就可能使人利令智昏，而每個人又都會犯錯，犯錯是難免的，要做的是把犯錯的成本降到最低；像前面說過的一樣，投資者活得久遠比賺得多重要，只有把犯錯誤時的成本降到最低，才能保證活得最久。這條原則使得犯錯誤最大的代價不會超過資金的五分之一，能在“萬一”的情況出現(xiàn)時不至于萬劫不復。
第七條基本原則是：只在價值被低估時買入，在價格遠遠高估時賣出；相信不用解釋了，本書從頭到尾都在強調這句箴言；很多時候價值投資就是這么回事，原則性的東西聽了，也認同了，到真的去實踐的時候，馬上就走樣了。所以本書并不只要告訴你方法，而且要讓你能去實踐，學以致用才是本書之目的，也許目標有點高，試著做吧。
第八條基本原則是：不要試圖短線獲利，把投機留在千里之外；與第七條本質相同，每個人在進入股市時，都對投資和投機有過選擇，很多人準備同時學習，想著能做到剛柔相濟、融會貫通，但最終發(fā)現(xiàn)兩者在理論和實踐是都有不可調和的矛盾，深入學習之后必須面臨抉擇，就像姓“資”姓“社”的問題，答案應該毫不含糊，在投資上有所作為的人，沒有一個既做投資又做投機的。古人云：一心不能二用；有投機的心理便做不成價值投資者，因為這是道理上說不通的。
第九條基本原則是：價值投資與持有時間無關，但正常情況下是長期持有；這是格外需要強調的一條，價值投資可以持有一天，也可以持有十年，持有時間長短與價值投資沒有直接關系，價值投資絕對不等于長期持有，記住這句話對投資有益無害，價值投資與否的根本取決于第七條。比如說一家公司剛剛IPO，發(fā)行價是7元，而你估算其內在價值為10~12元，從而參與申購，上市第一天股價漲到50元，應該毫不遲疑地賣出，已經是很漂亮的一次價值投資，根本在于50元股價大大超出其內在價值，而持有一天跟是否為價值投資無關，這個時候不賣出才是投機者，他希望能漲到100元再出局。
第十條基本原則是：大盤走勢、宏觀經濟、國際問題、社會民生、軍事戰(zhàn)爭、自然災害等等都與你無關，只需關注所投資的企業(yè)；這條最需要聽的是“股民”，定義是對股票毫無了解的人，懂得投資那是投資者，懂得技術分析那是投機客，什么都不懂的就是股民。股民和投機客在股市中的心態(tài)和行為都很相似，喜歡關注股票行情走勢，每天盯著股票走勢實時圖看，情緒也跟著起伏不定，什么信息都被他們關注，然后跟“專家”一個口氣說話，你可以觀察一下身邊的朋友，對宏觀經濟說得頭頭是道的人一般投資是虧損的。價值投資者不關心短期宏觀經濟的走勢，也不關心經濟周期，經濟肯定是有周期的，現(xiàn)在壞將來就會好了，不需要去太過關心，只需關心自己所要投資的企業(yè)及股價就可以了，企業(yè)基本面良好，股價合適就買入，其他的都與你沒有太大的關系。
第十一條基本原則是：學會等待投資機會的出現(xiàn)；前面說過一般情況下不建議空倉，很大原因就是考慮到對心態(tài)的影響，如果是完全空倉要控制住自己的手，不要在股價高估時買股票，為買股票而買股票不是投資者該做的。只要投資機會沒有出現(xiàn)，我們可以做到不參與。只要這樣嚴格律己才能作為一個價值投資者，很多人做不好也是因為這點，他不能一天不參與市場的，想搶到每一個反彈，害怕一天的踏空，這樣的心態(tài)要不得，必須學會空倉等待投資機會的到來。
第十二條基本原則是：把投資當成生意來做；這條是我多年總結出來培養(yǎng)良好心態(tài)的一劑良方。如何解釋呢？一般做實業(yè)的人，沒有誰抱著今天出錢做生意，下周或下個月就賺10%這種想法的，都以年為單位去規(guī)劃全盤生意的；特別優(yōu)秀的企業(yè)不說，一般盈利能力的企業(yè)，一年到頭能賺20%那已經就不錯了，還得從年頭忙到年尾，整年下來沒幾天休息的，但價值投資抱著每年資本增長25%，目標是比較實在可行的，以這種心態(tài)對待投資，就不會有今天賺3%、明天賺5%這種無意義的想法了。
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