比爾米勒的經歷是價值投資者中最曲折的，先是在1991年到2005年創(chuàng)造了連續(xù)15年超越標準普爾的投資成績（而他打破的正是之前彼得林奇的記錄），然后在2008年因為投資貝爾斯登、AIG和兩房而遭遇大幅虧損，然而在這之后他又取得了連續(xù)優(yōu)異的投資成績。
同時，比爾米勒也是被人們“詬病”最多的價值投資者，因為他是最早投資科技股、網絡股的價值投資者，而那時科技股和網絡股在人們的直覺中和價值投資不沾邊。如果說科技股和網絡股慢慢變成了價值投資者可以理解和參與的公司，那么比爾米勒在2014年就用自身資金的1%去投資了比特幣，在當時更讓人覺得他不是一個價值投資者。但無論是這曲折的投資經歷，或者在低迷之后又取得的投資成績，比爾米勒都堅持稱自己為價值投資者，只是適應了發(fā)展，將最傳統(tǒng)的價值投資進行了升級。
一、比爾米勒的價值投資原則：
1、隨著環(huán)境改變而改進投資策略，但永遠堅持價值導向
2、揚指數(shù)之長，避之短：具有優(yōu)勢的優(yōu)質公司長期持有，但要在價格低時買入，在價格高估時賣出
3、觀察經濟與股市的變化，但不要預測
4、尋找具有先進商業(yè)模式與高資本收益率的公司
5、利用市場的情緒與偏見
6、買入價格大大低于內在價值的企業(yè)
7、利用價格的下跌，增加倉位（前提是在企業(yè)價值不變的基礎上）
8、資金分布在15-50支公司股票上
9、最大化組合收益率，而不是專注于選股正確性：要讓優(yōu)秀的公司盡可能盈利，而不是著急賣出
10、賣出原則：
1）、公司達到合理價值（如果公司持續(xù)的盈利能力沒變，那么不賣出，做跟蹤持續(xù)分析）
2）、發(fā)現(xiàn)更好的公司
3）、投資的基本條件發(fā)生了變化
二、新經濟領域的價值投資：
1、在投資領域不存在完全確定性的東西，但是如果你不知道去哪里，你就得非常小心，因為你可能到不了那里——意指：雖然沒有完全確定的東西，但是需要有標尺和方向；
2、要在所有領域尋找價格大幅低于價值的股票
3、尋找特許經營權的價值，具有高特許經營權價值的股票也會出現(xiàn)在歷史比較短暫和高P/B的公司中
4、比爾的安全邊際定義：捕捉處于潛在收益階段的公司（未來盈利有大幅增加的公司）
5、長期持有：買入那些很有把握長期表現(xiàn)優(yōu)異，但近期沒有任何收益的股票
6、市場疲軟期是投資的絕佳機會
7、把新經濟公司用另一個視角觀察；例如，電腦行業(yè)=日用品行業(yè)+周期性行業(yè)
8、用組合中的傳統(tǒng)公司來平衡新經濟公司
9、多模型分析一家公司的價值
三、比爾米勒的思維方式：
1、投資與棒球一樣：90%是智力（理性與耐心），10%是體力
2、實用主義：實用主義的檢驗標準是是否有效和用用，而不是是否符合
3、經濟，是從我們的主觀信仰中產生的，共同進化、消失、變化、互相加強、互相否定。主體與客體無法絕對區(qū)分，他在各種層次上包含著不確定性，他在主觀中產生，并回歸于主觀（與索羅斯的觀點很相似）
4、報酬遞增：任何事物都有強者恒強，弱者恒弱的趨勢。在舊的資源經濟部門報酬遞減（在物理世界的行業(yè)中擴大利潤就要增加投入，如石油、汽車等）；在新的資源經濟部門報酬遞增（在信息世界的行業(yè)中，生產成本隨著市場份額上升而下降，導致早期進入的公司具有很強競爭力）
5、三種新經濟部門的報酬遞增模式：
1）、成本優(yōu)勢：
2）、網絡效應：快速傳播，擴大市場份額
3）、轉換成本：用戶使用養(yǎng)成習慣，很難改變
6、新經濟行業(yè)的轉變套路：不穩(wěn)定——穩(wěn)定——下一波技術浪潮
7、如果你將投資組合建立在預測基礎上，等于把他們建立在肯定會出大錯的東西上
四、估值：
1、定量分析：
1）、傳統(tǒng)估值工具：P/E、P/B
2）、各種可能的未來經營情景
3）、價格的波動率
4）、現(xiàn)金流折現(xiàn)與自由現(xiàn)金流折現(xiàn)
2、定性分析：
1）、產品、競爭地位、公司戰(zhàn)略
2）、分析產業(yè)經濟與產業(yè)的動力
3）、將定性與定量數(shù)據(jù)代入不同的估值規(guī)劃體系
3、不能用簡化的估值技術代替分析和思考
4、用資產收益率對P/E進行校正
5、比較同一行業(yè)中的公司
6、用更高的現(xiàn)金流折現(xiàn)率代表更高的安全邊際
7、公司產品可以自由定價就提高了公司現(xiàn)金流的穩(wěn)定性
8、估值的質量取決于輸入數(shù)據(jù)的質量
9、不針對經濟因素進行投資，但經濟因素包含在估值的各種情景中
10、信息不對稱和情緒導致了對證券的定價錯誤，而定價錯誤的證券是投資的目標
11、在5到10年的基礎上尋找價值低估的公司
12、了解管理層、供應商和競爭對手
13、從沒一種可能的途徑考慮企業(yè)估值，并對數(shù)字進行調整：好、中、差。
14、成功投資的特點：
1）、股價因為短暫的經營錯誤而下降
2）、是具有護城河的行業(yè)領導者公司
3）、站在股東角度的管理層
4）、具有高與資本收益的商業(yè)模式
15、短期風險厭惡：時常會因為短期的利用產生過度反應，應進行長期風險評估
16、即使按市盈率衡量股票已經不再便宜，一家強大的擴張中的企業(yè)也會繼續(xù)增加價值。
17、根據(jù)產業(yè)的季度情況檢查公司估值，不斷尋找更廉價公司。
五、投資組合管理
1、要在盡可能長的時期內衡量業(yè)績，而不是把投資看成機會游戲
2、試圖預測市場走勢進行投資不是個精明的策略
3、尋找可靠的公司，按一定的價值折扣買進，并由可信任的管理人員管理
4、為什么指數(shù)可以超越大多數(shù)基金經理：因為指數(shù)委員會選擇的是產業(yè)、利基市場或者行業(yè)中的龍頭公司，歷史悠久、流動性強、財務狀況顯示他們還能存續(xù)10年以上
5、組合管理應該：著眼于長期、低換手率、節(jié)稅、而且不改變公司和權重。
6、但有時股票價格很貴，所以要在廉價的時候買，這樣就能比指數(shù)做得更好。
7、在買入之前，對一家公司而言不同的估值方法的結果要互相確認
8、萊格梅森的資產配置：11%高成長公司、43%全球特許經營權公司（大盤成長）、46%傳統(tǒng)價值公司（包括分紅較高的公司，以及中、小盤）
9、重視平衡：避免在任何一個市場板塊上持倉過重
10、拒絕長期持有周期性公司：在無差別商品業(yè)務中經營，對商品定價很少有控制權，無競爭優(yōu)勢，資本收益率低下。這樣的公司不是良好的長期投資品種
11、對周期性公司階段性的買入只能在經濟轉折點和市場情緒低迷的情況下，而且公司股價要十分便宜，例如：汽車、銀行
六、新經濟估值與舊經濟估值
1、公司遲早得產生現(xiàn)金流，如果公司做的只是燒錢，那么游戲玩不了多久
2、科技股在商業(yè)基礎上是可以被分析的，其內在價值是可以被評估的（只是很多科技公司在網絡泡沫的時候價格太高了）
3、前提是：必須理解這家公司的經營和公司所在的產業(yè)知識
4、網絡科技公司的上市意味著經濟開始跨學科，而人性根本上沒有改變，經濟的基礎也沒有改變
5、在新經濟的科技股中，價值與安全邊際的方法沒有改變
6、一家的技術可能改變，但市場地位很難改變
7、任何一家投資收益大于資本成本的公司都在增值，也都是有價值的。
8、當科技股整體被高估的時候，科技股沒有了安全邊際，這時游戲就結束了
9、而當科技公司價格都下跌了50%以后，應該再次審視這些公司中優(yōu)秀的公司
10、舊經濟公司投資的機會：存在于公眾近期擔憂的公司中，而公司本質上是殷實的企業(yè)，并且價格低廉：
1）、市場衰退之后的銀行股：當壞賬被計提、利率升高的時候，銀行其實已經具備優(yōu)質的資產，但這時價格很低
2）、不被大眾看好的過氣行業(yè)：如果由低市盈率+不斷加速的現(xiàn)金流，那么是好的投資機會
3）、本質上不會被信息技術和互聯(lián)網沖擊公司，例如玩具公司。
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