營業(yè)績評價的新方法:(REVA)修正的經(jīng)濟增加值理論
摘 要：隨著企業(yè)經(jīng)營權(quán)與管理權(quán)的分離，如何衡量企業(yè)管理人員的業(yè)績以及其向公司股東和投資者的投資回報，使管理者的報酬與其真實的經(jīng)營業(yè)績掛鉤是現(xiàn)在很難解決的問題。傳統(tǒng)的以利潤為基礎(chǔ)的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績衡量指標(biāo)沒有充分考慮到權(quán)益的機會成本，因此不能從投資者的角度真實地反映出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。新的衡量業(yè)績的方法不斷出現(xiàn)，EVA理論的出現(xiàn)更全面地衡量了企業(yè)的業(yè)績，但是它也僅僅關(guān)注企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀況，而REVA理論卻彌補了傳統(tǒng)指標(biāo)與EVA理論的不足，它從股東財富增加的角度評價管理人員的業(yè)績，并將管理人員的報酬與考核指標(biāo)掛鉤，從而促進管理人員水平的提高。文章主要闡述REVA的理論觀點，并將其余EVA理論進行比較，找出各自的特點和REVA理論的先進性。
關(guān)鍵詞：經(jīng)營業(yè)績評價方法 EVA理論 REVA理論
中圖分類號:F270 文獻標(biāo)識碼:A
文章編號:1004-4914（2011）01-043-02
一、選題背景
隨著企業(yè)的經(jīng)營權(quán)與管理權(quán)的分離和市場化交易活動的增加以及證券市場的發(fā)展，如何有效地衡量企業(yè)價值以及如何衡量管理者業(yè)績成了迫切需要解決的問題。傳統(tǒng)的評價方法多以凈利潤、每股收益或凈資產(chǎn)收益率和企業(yè)的市場價值為會計指標(biāo)，然而它們僅在解釋和評估傳統(tǒng)企業(yè)價值和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績是較為有效的。但自從上世紀(jì)90年代以來，現(xiàn)金流量為赤字、盈利甚少乃至虧損的高科技公司股票價格的飛漲，使這些傳統(tǒng)的企業(yè)價值和經(jīng)營業(yè)績的評估方法無的放矢。
其最主要的原因在于:這些傳統(tǒng)方法沒有考慮企業(yè)的實際資本成本，容易導(dǎo)致管理層行為短期化，存在盈余操縱的空間等。其次，由于信息不對稱問題的存在一方面是股東和投資者很難洞悉企業(yè)實際的經(jīng)營狀況，從而很難判定管理者所得報償?shù)暮侠硇?；另一方面，它還會誤導(dǎo)管理者的決策。因此，尋找一種能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)價值和經(jīng)營績效的評估方法就顯得尤為迫切和重要，因此，經(jīng)濟增加值（EVA）和修正的經(jīng)濟增加值指標(biāo)就是在這一背景下產(chǎn)生的。
二、EVA經(jīng)濟增加值評價指標(biāo)
EVA（Economic Value Added）經(jīng)濟增加值，是稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本總額的差值，其通過度量剩余收益來對企業(yè)的經(jīng)濟狀況進行全面綜合性的衡量，是一種與經(jīng)濟價值掛鉤的指標(biāo)，其計算的公式為：
EVA經(jīng)濟增加值＝稅后營業(yè)利潤－資本
成本總額
當(dāng) EVA>0 時，說明企業(yè)增加了股東的原有價值；
當(dāng) EVA=0 時，說明企業(yè)維持了股東的原有價值；
當(dāng) EVA<0 時，說明企業(yè)損耗了股東的價值。
1.從會計報表中計算EVA:
EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本
上述公式可用英文縮寫表示如下:EVA=NOPAT-WACC×TC
式中：EVA――經(jīng)濟增加值；
NOPAT――稅后凈營業(yè)利潤；
WACC――加權(quán)平均資本成本;
TC――全部資本投入。
2.用于財務(wù)分析的EVA計算公式:
EVA經(jīng)濟增加值=經(jīng)過調(diào)整的－該公司現(xiàn)有資產(chǎn)
經(jīng)營業(yè)凈利潤（NOPAT） 經(jīng)濟價值的機會成本（Kw×NA）①
或
EVA經(jīng)濟增加值=（資本回報率-資本成本率）×資本投入量
=經(jīng)濟增加值比率×資本投入量②
公式①中經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤（NOPAT）是以報告期營業(yè)凈利潤為基礎(chǔ)，經(jīng)過下述調(diào)整得到的：加壞賬準(zhǔn)備的增加；加LIFO后進先出發(fā)下存貨的增加；加商譽的攤銷；加凈資本化研究開發(fā)費用的增加；加其他營業(yè)收入；減現(xiàn)金營業(yè)稅。
上述公式中提到了兩個重要概念：一是稅后凈營業(yè)利潤,它可以通過財務(wù)報表得出。但與企業(yè)財務(wù)報表中稅后凈利潤不同的是,它需要根據(jù)企業(yè)實際財務(wù)情況進行必要的調(diào)整,把一些扭曲企業(yè)財務(wù)狀況的數(shù)據(jù)還原成真實的財務(wù)業(yè)績。二是資本成本,在計算資本投入時,也需要通過對資產(chǎn)負債表進行一些調(diào)整而得出。
通過上述公式可以看出,EVA綜合了財務(wù)報表中資產(chǎn)負債表和損益表全部科目,與傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)（如凈資產(chǎn)收益率、投資回報率等指標(biāo)）相比較,EVA更全面地反映了一個企業(yè)真實的經(jīng)營業(yè)績。
三、REVA修正的經(jīng)濟增加值指標(biāo)
REVA指標(biāo)是貝克德瑞等人于l997在對EVA進行修正的基礎(chǔ)上提出的。其基本思想是以資本的市場價值取代經(jīng)濟價值來對公司價值進行的衡量。公式為：
REVAt=NOPATt-KW×(MVt-1)
其中:NOPATt--t期末經(jīng)調(diào)整后的營業(yè)凈利潤，MVt-1--t-1期末資產(chǎn)的市場總價值，等于公司所有者權(quán)益的市場價值加上經(jīng)過調(diào)整的負債價值(t一1)期的總負債減去無利息的流動負債的市場價值。
REVA指標(biāo)指出，企業(yè)用于創(chuàng)造利潤的資本價值總額既不是企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值，也不是企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)濟價值，
而是其市場價值。這是因為:在任何一個會計年度的開始，投資者作為一個整體都可將企業(yè)按照當(dāng)時的市場價值出售，然后將獲得的收入投資到與原來企業(yè)風(fēng)險水平相同的資產(chǎn)上，從而得到相當(dāng)于企業(yè)加權(quán)平均資本成本的回報。如果投資者沒有將其擁有的資產(chǎn)變現(xiàn)，就放棄了獲得其投資加權(quán)平均資本成本的收益的機會。在任何一個給定的時期內(nèi)，如果一個企業(yè)真正為其投資者創(chuàng)造了利潤，那么該企業(yè)的期末利潤必須超過以期初資本的市場價值計算的資本成本，而不僅僅是超過以期初資產(chǎn)的經(jīng)濟價值為基礎(chǔ)計算的資本成本，因為投資者投資到該企業(yè)的資本的實際價值(可變現(xiàn)價值)是當(dāng)時的市場價值，而不是經(jīng)濟價值。
四、EVA指標(biāo)與REVA的指標(biāo)的對比
1.EVA指標(biāo)的計算存在困難。從理論出發(fā)，在計算企業(yè)的經(jīng)濟增加值時無論選用NOPAT或WACC（資本的加權(quán)平均成本）還是經(jīng)過調(diào)整后的凈收入，最終應(yīng)該得到相同的結(jié)論。然而，當(dāng)企業(yè)資本市場價值與其賬面價值不相等時，按照上述方法計算出來的結(jié)果并不一致。但是，計算REVA時不存在上述的矛盾。
2.評價結(jié)果不同。假設(shè)A公司是一個完全以股票融資的無負債企業(yè)，期初共有股票100股，該股票的市場交易價格為25元，每股的經(jīng)濟價值為20元。因此，該公司的期初市場價值為3500元，期初經(jīng)濟價值為2500元。假定市場上的投資者預(yù)期該股票在本期應(yīng)獲得10%的回報，則該公司的加權(quán)平均資本成本為10%。由于投資者預(yù)期獲得的回報是以該股票的市場價值25元為基礎(chǔ)，所以投資者預(yù)期的每股回報是2.5元而不是2元。如果該年度企業(yè)創(chuàng)造的NOPAT為300元，則A公司當(dāng)期創(chuàng)造的EVA和REVA分別為:
EVA=NOPAT一(2500×10%)=300一250=50元
REVA=NOPAT一(3500×10%)=300一350=一50元
通過計算清楚地看到，用EVA指標(biāo)計算的結(jié)果使A企業(yè)在當(dāng)期為其股東創(chuàng)造了50元的財富，而從REVA指標(biāo)的角度看，該企業(yè)股東的財富在本期減少50元。
上述的例子顯示出一個企業(yè)按REVA指標(biāo)進行評價時，得出的結(jié)論是企業(yè)的經(jīng)營為股東創(chuàng)造了財富，而按照REVA指標(biāo)計算時企業(yè)并未創(chuàng)造股東預(yù)期的收益，而是減少了財富。
但是，比較了上述的兩個指標(biāo)我們也能發(fā)現(xiàn)它們存在的共同優(yōu)點：結(jié)果容易理解。兩種方法計算出的結(jié)果很容易解釋。結(jié)論要與零比較，因此無論哪種方法，大于零的情況都認為企業(yè)的經(jīng)營
聯(lián)系客服
