我們知道，久期可以量化分析利率變動對債券價格的影響程度。它還能做什么呢？讓我們先從一道例題講起：
例:某投資者在3年后需支付6萬元債務。他想在兩種債券中選擇一種，購買后一直持有至債務到期，用投資收入來償債。已知債券A、B的期限分別為3年、4年，面值都是100元，票面利率均為25.5%，每年付息一次。當前的市場利率是20%，購買債券之后可能會上下波動。請問:應購買債券A還是債券B?
首先，計算3年后的6萬元債務的現(xiàn)值是多少。
現(xiàn)值=6萬÷(1+ 20%)的3次方=34722.22（元），這是該投資者當前購買債券的投資金額資者當前購買債券的投資金額。問題是應購買債券A還是債券B呢？
假設(shè)是購買債券A。
(1 )計算債券A的價格和購買數(shù)量：每張債券的價格是多少錢?一共能購買多少張債券?持有這些債券獲得的投資收入能夠償還債務嗎?
利用債券價格公式，可以很容易計算出債券A的售價為111.59元
用投資金額除以債券價格，34722.22÷111.59 = 311. 17(張)，得到購買張數(shù)是311.17張，這里假定購買張數(shù)可以取小數(shù)。
(2)計算持有三年債券A可獲得的投資收入：投資收入從何而來呢？投資收入來自兩部分:1.利息再投資收益。2.是債券到期按面值歸還的本金。其中，利息再投資的收益大小取決于購買債券之后的市場利率。對市場利率，我們分三種情況考慮：不變、變大和變小。
如果購買債券A之后，假設(shè)市場利率一直維持20%不變，第一年未收到的25.5元利息，可以進行2年期限的再投資，到第3年年末變成36.72元，同樣的，第二年末收到的25.5元利息，也可以進行一年期限的再投資，所以，每張債券A在第三年末的投資收入，有192.82元，乘以購買的債券數(shù)量后，可獲得的總投資收入是6萬元，正好能夠償還債務。
如果購買債券A之后，市場利率立即上升到26%，然后保持不變，你看，可獲得的利息再投資的收益增加了，最終的投資收入高達6.16萬元，償還債務之后還有結(jié)余，該投資者應該很開心先別高興得太早，如果市場利率下跌了呢？比如，購買債券A之后，市場利率立即下跌到14%，然后保持不變，你看，可獲得的利息，再投資的收益減少了，最終的投資收入只有5.8萬元，無法償還債務。所以，如果購買債券A，遇到利率下降時，投資收入不能夠償還債務。
下面來看看購買債券B會是什么情況，還是投資三連問，每張債券的價格是多少錢? 一共能購買多少張?持有這些債券獲得的投資收入能夠償債嗎?
注意，與債券A相比，債券B的投資收入中的第二部分變了，因為債券B是4年期限，在第3年末債務到期時，不會有按面值還本，這時應當把債券B出售，還是按利率不變、變大、變小三種情況來計算投資收入。
你看，假設(shè)購買債券B之后，假設(shè)市場利率一直維持20%不變，三年后獲得的投資收入是6萬元正好能夠償還債務；如果購買債券B之后，市場利率立即上升到26%，然后保持不變，利息再投資的收益，以92.82元增加到了98.11元，但是它在第3年末的售價卻下降了，從104.58元降到99.60元，一增一減大致可以相互抵消，所以最終總的投資收入，基本保持在6萬元不變；如果購買債券B之后，市場利率立即下跌到14%，然后保持不變，你看利息再投資的收益減少了但是它在第3年末的售價卻上升了，也是一增一減大致相互抵消，最終總的投資收入，也是基本保持在6萬元不變，所以計算結(jié)果表明，如果購買債券B，無論利率如何波動，投資收入都能償還債務。也就是說購買了債券B，你就再也不用擔心利率波動了。這種情況稱之為利率波動風險免疫。
那么問題來了，債券B有何獨特之處？你可能會說，債券B的期限為4年，大于債務的3年期限好，那我把債券B的期限隨意更改一下，如果債券B的期限改為5年、10年，在市場利率上升到26%時，最終的投資收入都低于6萬元，都無法償還債務?？梢?，不是所有的期限大于3年的債券，都能實現(xiàn)利率風險免疫。
債券B究竟有何奧秘呢？請你計算一下它的久期，久期等于3年，不多不少，恰好與債務的期限相等。
這就是購買債券B，能夠?qū)崿F(xiàn)利率風險免疫的秘密，如果投資的債券可能不是一只，而是好幾只債券構(gòu)成的債券組合，這時就需要讓債券組合的久期，等于債務的期限。債券組合的久期，是各只債券久期的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是投資在各只債券上的資金比例。比如，包括兩只債券的債券組合久期的計算公式：
總結(jié)：
1.利率波動風險免疫的含義，是指債券投資收入可以保持穩(wěn)定，不受利率上下波動的影響。
2.免疫的內(nèi)在原理是，利率變動導致的再投資收益風險和價格風險可以相互抵消。當利率上升時，再投資收益上漲，債券價格下跌;當利率下降時，再投資收益下跌，債券價格上漲。
3.實現(xiàn)免疫的兩個條件:
第一，當前投資額等于未來債務( 投資目標金額)的現(xiàn)值。
第二，選擇久期等于償債期限(投資期限)的債券或債券組合。
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