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期權(quán)交易策略之一－GAMMA SCALPING

2020.09.18

最近一直在做香港市場期權(quán)交易策略的研究。做得天昏地暗呀，一堆數(shù)據(jù)嚴重影響我的視力。哈~~~

現(xiàn)把期權(quán)交易策略貼上來。如有誰有興趣，大家可以一起交流啊。。也歡迎對策略提一些優(yōu)化意見啊。。。

（一） Gamma交易簡介

Gamma交易策略（Gamma Trading, 又稱Gamma Scalping)，是指通過買入期權(quán)，同時用標的資產(chǎn)進行delta對沖，以達到組合的市場中性目的。在用標的資產(chǎn)進行delta對沖過程中，由于標的資產(chǎn)的變化而造成delta的不斷變化。Gamma交易策略，即為一種試圖通過在調(diào)整過程中對標的資產(chǎn)的不斷低買高賣以達到盈利的交易策略。

從理論上來講，既可以做空gamma,也可以做多gamma.但是Gamma交易策略，從定義上講，就規(guī)定為是一種做多gamma的策略。這主要是因為：期權(quán)多頭具有正的gamma,不管是Call還是Put。因此在做多gamma的時候，投資者付出期權(quán)費用，得到了標的資產(chǎn)低買高賣的機會。如果是做空gamma,那么投資者收取了期權(quán)費用，但是在delta調(diào)整過程中，就是高買低賣，不斷損失收到的期權(quán)費。而且賣出的期權(quán)價格往往有限，所以調(diào)整的越多，虧的就越多。因此，在實際交易過程種，Gamma交易就是一種做多Gamma的策略。

由于期權(quán)的gamma具有以下一些主要特性，

ATM期權(quán)相對于ITM和OTM期權(quán)來說，具有最大的Gamma. 如圖：

隨著期權(quán)到期日的臨近，ATM期權(quán)的Gamma會急劇增大。但是同時，ATM期權(quán)的Theta也會急劇縮小。Gamma與Theta是兩個相互制約的希臘字母。如圖：

因此，在Gamma交易的執(zhí)行過程中，一般會選擇ATM 的期權(quán)。由于ATM期權(quán)具有最大的Gamma, 因此其delta變化的頻率就比OTM和ITM的要高，所以在調(diào)整過程中獲取利潤的概率就比OTM與ITM的要高。同時隨著到期日的臨近，這種調(diào)整的機會會越來越多，因此可能產(chǎn)生的利潤也就越大。

（二） Gamma交易實證分析

A．建倉策略

1）選擇ATM的期權(quán)，允許上下5%的浮動范圍。也即選擇的期權(quán)位于此價格范圍內(nèi): 。

2）選擇隱含波動率具有相對優(yōu)勢的點進行建倉。

- 基于歷史的波動率選擇:選擇低于歷史波動率一定幅度的點進行建倉

- 基于現(xiàn)在的隱含波動率選擇方法:

以過去15個交易日每一筆交易的隱含波動率為基準,并以vega為權(quán)重的一個加權(quán)波動率作為比較基準,選擇低于此基準一定幅度的點進行建倉

- 基于未來的波動率預測方法:

根據(jù)預測的未來波動率，選擇低于預測的未來波動率一定幅度的點進行建倉。未來波動率的預測模型有： mean-reversion model, long memory model, asymmetry model, multifactor model和markov model。

3）在經(jīng)過波動率篩選的期權(quán)中,再進行第二輪gamma的篩選。

選擇gamma相對較大的點,比如大于等于一定值的期權(quán)進行交易

4）在選擇完畢所要交易的期權(quán)以后,開始建立倉位。