央行李波：針對(duì)房地產(chǎn)金融等特定領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)采取宏觀審慎措施(全文)
5月22日消息，2021清華五道口全球金融論壇今日召開(kāi)，會(huì)議主題為“新格局 新發(fā)展 新金融”。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)李波出席并發(fā)表演講。李波指出，在宏觀審慎政策方面，要充分發(fā)揮宏觀審慎政策結(jié)構(gòu)性靶向調(diào)控的作用，針對(duì)房地產(chǎn)金融、跨境資本流動(dòng)、債券市場(chǎng)等特定領(lǐng)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取宏觀審慎措施，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，他還強(qiáng)調(diào)，要深入研究貨幣政策與宏觀審慎政策的交互機(jī)制，厘清不同政策的作用方向，探索雙支柱調(diào)控框架下的政策協(xié)調(diào)。在小川行長(zhǎng)后面講是有壓力的，小川行長(zhǎng)講得很精彩。會(huì)議組織方說(shuō)給我10分鐘左右講一個(gè)題目，我想我今天簡(jiǎn)單匯報(bào)一個(gè)題目，就是“關(guān)于健全貨幣政策與宏觀審慎政策'雙支柱’框架”。黨的十九大明確提出“健全貨幣政策與宏觀審慎政策'雙支柱’調(diào)控框架”，這是我們反思2008年全球金融危機(jī)的一個(gè)重要成果，也是我們借鑒國(guó)際共識(shí)并結(jié)合中國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情的一個(gè)有益探索。那么這個(gè)“雙支柱”調(diào)控框架把保持價(jià)格穩(wěn)定與維護(hù)金融穩(wěn)定的兩大目標(biāo)有機(jī)結(jié)合，為新的歷史時(shí)期維護(hù)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和國(guó)家金融安全發(fā)揮了重要作用。當(dāng)然我們也要看到，無(wú)論從理論還是實(shí)踐來(lái)看，“雙支柱”調(diào)控框架都還是個(gè)新事物，尤其是宏觀審慎政策這個(gè)支柱，還有很多理論和實(shí)踐的任務(wù)要去完成，需要我們?cè)谖磥?lái)的研究和實(shí)踐中不斷去探索和完善。第一點(diǎn)，中國(guó)在探索構(gòu)建貨幣政策與宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架方面起步比較早，也積累了不少有益的經(jīng)驗(yàn)，取得了積極的成效。這是我想講的第一點(diǎn)。早在2008年全球金融危機(jī)之前，人民銀行就意識(shí)到中央銀行僅僅關(guān)注物價(jià)穩(wěn)定是不夠的，維護(hù)金融穩(wěn)定也十分重要。同時(shí)我們也認(rèn)識(shí)到，僅僅依靠貨幣政策很難兼顧價(jià)格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的雙目標(biāo)。因此，人民銀行開(kāi)始探索使用更多的工具來(lái)分擔(dān)維護(hù)金融穩(wěn)定的調(diào)控壓力?，F(xiàn)在回頭看，當(dāng)時(shí)中央銀行采取的窗口指導(dǎo)、信貸政策等操作都部分含有宏觀審慎的理念，尤其是2003年人民銀行開(kāi)始引入貸款價(jià)值比（Loan To Value，簡(jiǎn)稱 LTV）要求，也就是最低首付比來(lái)穩(wěn)定房地產(chǎn)金融，當(dāng)時(shí)這個(gè)工具的使用是很有前瞻性的，大家可以看到2008年危機(jī)以來(lái)很多國(guó)家都學(xué)我們，都開(kāi)始用這個(gè)工具來(lái)調(diào)控房地產(chǎn)金融。那么2008年全球金融危機(jī)之后，按照黨中央國(guó)務(wù)院的部署，人民銀行構(gòu)建宏觀審慎政策框架的步伐開(kāi)始加快，政策協(xié)調(diào)機(jī)制逐步建立，差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制、宏觀審慎評(píng)估、全口徑跨境融資宏觀審慎管理等工具陸續(xù)推出，跨境資本流動(dòng)、房地產(chǎn)金融等重點(diǎn)領(lǐng)域的宏觀審慎管理也不斷深入，而且我們?cè)诮y(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司和重要金融基礎(chǔ)設(shè)施等方面都取得了一些有益的進(jìn)展?？梢哉f(shuō)，“雙支柱”調(diào)控框架的逐步建立取得了積極成效。這是我想給大家匯報(bào)的第一點(diǎn)。在第一點(diǎn)這兒再補(bǔ)充兩條，一是從協(xié)調(diào)機(jī)制來(lái)看，咱們國(guó)家也有很大的進(jìn)展，2013年按照國(guó)務(wù)院的部署，人民銀行牽頭建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度，2017年召開(kāi)的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議也決定設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融穩(wěn)定和改革發(fā)展的重大事項(xiàng)。所以，在體制機(jī)制的建設(shè)上，為我們這個(gè)“雙支柱”調(diào)控框架也做了重要的一個(gè)部署，也就是我們這個(gè)金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，大家看到，自從建立以來(lái)，我們?cè)诮鹑诜€(wěn)定和改革發(fā)展方面的協(xié)調(diào)力度也明顯加大，在體制機(jī)制建設(shè)上為雙支柱做出了很好部署。二是近年來(lái)我國(guó)外部環(huán)境出現(xiàn)深刻變化，國(guó)內(nèi)也處于一些金融風(fēng)險(xiǎn)“水落石出”的階段，金融調(diào)控面臨一些挑戰(zhàn)，而這個(gè)“雙支柱”調(diào)控框架的建立，幫助我們較好地應(yīng)對(duì)了這些復(fù)雜形勢(shì)。從結(jié)果來(lái)看，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模保持了合理增長(zhǎng)，絕大部分金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，金融市場(chǎng)無(wú)序加杠桿和投機(jī)行為得到了一定程度的遏制，總的來(lái)講取得了積極成效。這是我想給大家分享的第一條。第二條我想分享的是，我們“雙支柱”調(diào)控框架還是處于起步階段，仍然面臨一些挑戰(zhàn)，面臨一些問(wèn)題需要我們不斷的去研究和探索。第一個(gè)挑戰(zhàn)就是：宏觀審慎政策的這個(gè)框架還不夠健全和成熟。相比已經(jīng)非常成熟的貨幣政策框架，宏觀審慎政策的誕生時(shí)間還比較短，還有很大的成長(zhǎng)空間。宏觀審慎政策有三個(gè)特點(diǎn)：1，宏觀審慎政策是針對(duì)金融體系中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也就是針對(duì)有系統(tǒng)性影響的金融脆弱性，這是第一個(gè)特點(diǎn)；2，宏觀審慎政策是針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的順周期性和傳染性，從宏觀的、逆周期的、跨市場(chǎng)的或者說(shuō)防傳染的角度，來(lái)出臺(tái)政策措施；3，宏觀審慎政策的核心關(guān)注是金融和經(jīng)濟(jì)體系中的加杠桿行為，尤其是具有系統(tǒng)性影響的加杠桿行為。從國(guó)際上來(lái)看，有兩個(gè)領(lǐng)域的宏觀審慎政策相對(duì)成熟，也比較有共識(shí)，一個(gè)是《巴塞爾協(xié)議III》框架下的資本和流動(dòng)性的一些新要求，比如逆周期資本緩沖、系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)附加資本要求、流動(dòng)性覆蓋比率等等，這都是比較有共識(shí)的。二是房地產(chǎn)市場(chǎng)的貸款價(jià)值比，還有就是貸款收入比等等，這些指標(biāo)、這些工具也是相對(duì)成熟也比較有共識(shí)。在其他領(lǐng)域比如金融基礎(chǔ)設(shè)施，還有跨境資本流動(dòng)這些領(lǐng)域的宏觀審慎管理或者說(shuō)宏觀審慎政策，現(xiàn)在還處于早期的探索階段，相對(duì)共識(shí)也還沒(méi)有形成太多，所以還需要更多的研究和探索。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，有些領(lǐng)域的宏觀審慎政策還缺乏明確和可量化的目標(biāo)，大家知道，貨幣政策的目標(biāo)通常很清晰，不管是最終目標(biāo)還是中間目標(biāo)，而宏觀審慎政策在這方面還有很長(zhǎng)的路要走，容易出現(xiàn)政策的缺位和泛化，職責(zé)邊界和權(quán)責(zé)分配也還有待進(jìn)一步厘清，政策制定和執(zhí)行的效率還有提升的空間，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警體系也還需要進(jìn)一步健全，“雙支柱”的協(xié)調(diào)配合也有待進(jìn)一步加強(qiáng)。這是第一個(gè)方面我們還面臨的一些挑戰(zhàn)和問(wèn)題。第二個(gè)方面，從“雙支柱”的調(diào)控框架來(lái)看，我們的金融監(jiān)管架構(gòu)還有待進(jìn)一步完善。實(shí)施好宏觀審慎政策還有貨幣政策，既需要宏觀的、逆周期的和跨市場(chǎng)的視角，也需要落實(shí)到具體的監(jiān)管工具上去，也就是宏觀政策落實(shí)過(guò)程中一些具體的、微觀的監(jiān)管工具。那么，也就意味著我們的宏觀管理，不管是貨幣政策還是宏觀審慎政策，都需要和監(jiān)管政策、監(jiān)管工具有更好的配合。第五次全國(guó)金融工作會(huì)議以來(lái)，人民銀行的宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的職責(zé)加強(qiáng)，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并成為銀保監(jiān)會(huì)，金融監(jiān)管體制改革取得了重要進(jìn)展。從近幾年的實(shí)踐來(lái)看，還有必要進(jìn)一步強(qiáng)化功能監(jiān)管和目標(biāo)監(jiān)管的理念，所謂“功能監(jiān)管”，大家都很熟悉了，就是同樣的業(yè)務(wù)應(yīng)該有同樣的監(jiān)管。那么什么叫“目標(biāo)監(jiān)管”呢？在國(guó)際上也叫“以目標(biāo)為基礎(chǔ)的監(jiān)管”，也就是你的監(jiān)管目標(biāo)是什么，你是審慎的目標(biāo)還是投資者和消費(fèi)者的保護(hù)，這個(gè)監(jiān)管目標(biāo)是不一樣的，如果你是審慎的目標(biāo)的話，就是審慎監(jiān)管者；如果你的目標(biāo)是投資者和消費(fèi)者的保護(hù)，你就是行為監(jiān)管者，那就是以目標(biāo)為基礎(chǔ)的監(jiān)管。對(duì)于我們來(lái)講，功能監(jiān)管和目標(biāo)監(jiān)管這兩方面的監(jiān)管部署還有提升的空間。這是我講的第二個(gè)問(wèn)題。最后，我想再簡(jiǎn)單分享一下下一步的政策建議。一是要強(qiáng)化“雙支柱”調(diào)控框架的協(xié)調(diào)配合，繼續(xù)推動(dòng)貨幣政策調(diào)控框架從數(shù)量性調(diào)控為主，向價(jià)格性調(diào)控為主轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)貨幣政策操作的規(guī)則性和透明度。同時(shí)，在宏觀審慎政策方面，充分發(fā)揮宏觀審慎政策結(jié)構(gòu)性靶向調(diào)控的作用，針對(duì)房地產(chǎn)金融、跨境資本流動(dòng)、債券市場(chǎng)等特定領(lǐng)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取宏觀審慎措施，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。要深入研究貨幣政策與宏觀審慎政策的交互機(jī)制，厘清不同政策工具的作用方向，機(jī)理和適用條件，探索“雙支柱”調(diào)控框架下的政策協(xié)調(diào)。第二個(gè)建議就是進(jìn)一步健全宏觀審慎政策框架。剛才我也講了，宏觀審慎政策還處于它的“兒童期”或者說(shuō)“少年期”，還有很大的成長(zhǎng)空間。我們要研究更加明確可量化的宏觀審慎政策目標(biāo)，包括最終目標(biāo)和中間目標(biāo)；要明晰頂層架構(gòu)和權(quán)責(zé)劃分；要明晰我們宏觀審慎政策的治理架構(gòu)。同時(shí)，推動(dòng)形成科學(xué)有效的宏觀審慎政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高宏觀審慎政策執(zhí)行的效率和有效性，建立全覆蓋的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)加杠桿行為、債務(wù)及金融周期的監(jiān)測(cè)，有針對(duì)性的創(chuàng)設(shè)政策工具，做好重點(diǎn)領(lǐng)域的宏觀審慎管理，逐步將主要的、重要的、有系統(tǒng)性影響的金融活動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施納入宏觀審慎管理。第三條建議也是最后一條建議就是，進(jìn)一步完善金融監(jiān)管框架。建議在未來(lái)的金融監(jiān)管體制的改革中，進(jìn)一步統(tǒng)籌好我們的宏觀政策和我們的監(jiān)管政策，同時(shí)要強(qiáng)化審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管，落實(shí)功能監(jiān)管和目標(biāo)監(jiān)管的要求，構(gòu)建符合我國(guó)現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展特點(diǎn)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、有力有效的現(xiàn)代金融監(jiān)管框架?？梢钥紤]將監(jiān)管部門(mén)的審慎監(jiān)管職能和行為監(jiān)管職能進(jìn)一步明晰和分設(shè)。審慎監(jiān)管剛才我講到了，審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管有著不同的政策目標(biāo)，審慎監(jiān)管以金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營(yíng)為核心，重在風(fēng)險(xiǎn)防范，確保金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健，類似醫(yī)生一樣，主要是預(yù)防和治療疾病，這是審慎監(jiān)管；行為監(jiān)管以投資者和消費(fèi)者的保護(hù)為核心，重在保護(hù)投資者消費(fèi)者權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)秩序，類似警察，對(duì)違法違規(guī)行為要給予嚴(yán)厲的處罰。所以大家可以看到，審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管的目標(biāo)是不一樣的，按照國(guó)際上最新的以目標(biāo)為基礎(chǔ)的監(jiān)管來(lái)講的話，怎么樣把這兩個(gè)監(jiān)管的目標(biāo)和理念進(jìn)一步清晰化，并且適當(dāng)分設(shè)，讓各自能夠更加專注，這是我們下一步金融監(jiān)管體制改革的一項(xiàng)任務(wù)。各位經(jīng)濟(jì)學(xué)家圈的朋友們，為了更好的服務(wù)大家，我們推出了《政策解讀大師課》，每月1期、3個(gè)小時(shí)，一共10次課。我們不是車轱轆話讀文件，不是揣摩靠猜，不是忽悠割韭菜，不是販賣過(guò)時(shí)的信息，更不是制造焦慮。我們邀請(qǐng)制定和知道政策如何執(zhí)行的部長(zhǎng)來(lái)授課、邀請(qǐng)科技前沿最權(quán)威的院士來(lái)授課、選取最及時(shí)和焦點(diǎn)的宏觀政策來(lái)解讀。我們提供與知行合一的大家面對(duì)面學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)，幫你將把握相關(guān)產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，讓自己和企業(yè)在迭代飛速的變革中理解并抓住新機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)新的飛躍；改變?nèi)樱M(jìn)距離接觸難以觸及的圈層，與知行合一的智者、大師成為朋友；提升自己的洞見(jiàn)能力，對(duì)機(jī)會(huì)的把握更有信心。我們有龐大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、官員、院士和企業(yè)家合作伙伴。在為讀者朋友們服務(wù)的過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)：對(duì)于宏觀政策的解讀，大家的需求是非常旺盛的。朋友們很想知道政策出臺(tái)的背景、意圖、對(duì)于政策文件前因后果的梳理，也關(guān)心政策持續(xù)性，方向性。有企業(yè)家朋友在交流的時(shí)候反饋：大家的差距實(shí)際上是認(rèn)知的差距，很多機(jī)會(huì)都是寫(xiě)在政策里的，但是如何讀懂非常關(guān)鍵。做PE和VC的朋友說(shuō)：投資的每一個(gè)賽道，每一個(gè)人團(tuán)隊(duì)都是在找趨勢(shì)，找風(fēng)口，比如碳中和的，政策的理念是很領(lǐng)先的，但是需要很好的理解才能GET到要點(diǎn)。我們的用戶里還很多券商機(jī)構(gòu)的研究人員，這些研究員朋友們是專門(mén)做政策研究的，他們非常信任我們的信息源，在這里能獲得增量的方向性信息。我們之前舉辦了一系列的閉門(mén)會(huì)議，邀請(qǐng)了諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政策官員和企業(yè)家給大家講解最新的趨勢(shì)和政策，效果非常好。在此過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)閉門(mén)會(huì)議的局限性，不能很好的滿足更多人對(duì)政策的需求。在此背景下，我們將原來(lái)的閉門(mén)會(huì)議開(kāi)放為網(wǎng)絡(luò)直播。為了更好地傳遞政策信息，讓大家更容易地理解政策發(fā)掘機(jī)會(huì)，這次我們精心確認(rèn)了10位部長(zhǎng)和院士，推出《政策解讀大師》為大家?guī)?lái)深度解析。我們的政策解讀將圍繞今年八項(xiàng)重要任務(wù)和宏觀趨勢(shì)展開(kāi)。宏觀政策不枯燥且重要，這里你將和這些部長(zhǎng)和院士學(xué)習(xí)到如下內(nèi)容：政策解讀大師課，有線上、線下兩種可選擇，內(nèi)容一樣。線下版，可與部長(zhǎng)院士面對(duì)面交流講解3小時(shí)，4999元/人次；直播版，2999元/次。為回報(bào)經(jīng)濟(jì)學(xué)家圈讀者，我們對(duì)價(jià)格進(jìn)行了大幅調(diào)整。線上直播大師課每次299元，全年10次共計(jì)999元，每次僅僅99元；線下版課程優(yōu)惠價(jià)3290元/人次，我們每次會(huì)整理好部長(zhǎng)院士的講義，發(fā)給大家，供大家課后學(xué)習(xí)體會(huì)。價(jià)格之所以定的這么便宜，是為了回報(bào)支持我們的讀者朋友們，這個(gè)價(jià)格只為覆蓋執(zhí)行成本。我們真誠(chéng)地希望能通過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)家圈的平臺(tái)，讓大家更準(zhǔn)確的理解宏觀政策和趨勢(shì)，建立自己的認(rèn)知體系，透徹理解政策出臺(tái)的前因后果、比身邊的人更早的發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，更好的理解其他人的行為。
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