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2018年中國人民銀行工作會(huì)議日前在京召開。會(huì)議稱，2018年將健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，保持貨幣政策穩(wěn)健中性；將根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢變化，合理安排貨幣政策工具搭配和操作節(jié)奏，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性中性適度、基本穩(wěn)定。

受訪專家一致表示，健全貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架是黨的十九大提出的明確要求，有助于我國在保持幣值穩(wěn)定的同時(shí)促進(jìn)金融穩(wěn)定，提高金融調(diào)控的有效性，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和國家金融安全。

創(chuàng)新金融調(diào)控方式 健全金融調(diào)控體系

國際金融危機(jī)以來，隨著對(duì)宏觀審慎政策重視程度的提高，全球出現(xiàn)了將貨幣政策與宏觀審慎政策更緊密融合的趨勢，不少央行在實(shí)質(zhì)上具備了貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架的內(nèi)涵。例如，英國將貨幣政策、宏觀審慎政策和微觀審慎監(jiān)管職能集中于央行，在已有貨幣政策委員會(huì)之外，設(shè)立了金融政策委員會(huì)負(fù)責(zé)宏觀審慎管理；歐元區(qū)也逐步建立了以歐央行為核心、歐央行和各成員國審慎管理當(dāng)局共同負(fù)責(zé)的宏觀審慎政策框架，把宏觀審慎政策和貨幣政策更緊密地結(jié)合在一起。

瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“自國際金融危機(jī)以來，宏觀審慎管理被各國廣泛使用，這是從逆周期的視角，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管以維護(hù)貨幣和金融體系的穩(wěn)定，很好地補(bǔ)充了正在轉(zhuǎn)型中的貨幣政策。因此，在中國貨幣政策多重目標(biāo)的背景下，宏觀審慎政策的存在，在防風(fēng)險(xiǎn)層面極大地分擔(dān)了貨幣政策的重?fù)?dān)?！?/p>

沈建光進(jìn)一步解釋道，中國當(dāng)前的貨幣政策處于數(shù)量型向價(jià)格型的框架轉(zhuǎn)型中，著力于發(fā)展利率市場化，理順市場機(jī)制，建立良好通暢的利率傳導(dǎo)機(jī)制，同時(shí)輔助多種如常備借貸便利(SLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等創(chuàng)新型政策工具，完善貨幣政策框架的重要內(nèi)容。

談及利率和匯率，中國人民銀行工作會(huì)議指出，2018年將深化利率市場化改革，繼續(xù)探索利率走廊機(jī)制，增強(qiáng)利率調(diào)控能力；將加大市場決定匯率的力度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

“央行積極穩(wěn)妥推動(dòng)貨幣政策框架從數(shù)量型調(diào)控為主向價(jià)格型調(diào)控為主逐步轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定，不斷增強(qiáng)利率調(diào)控和傳導(dǎo)能力。同時(shí)，著力建立和完善了宏觀審慎政策框架，不少探索從全球看也具有創(chuàng)新性?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)記者表示。

建立貨幣政策和宏觀審慎政策 協(xié)調(diào)配合良性互動(dòng)的體制機(jī)制

據(jù)記者梳理，我國較早即開始了貨幣政策與宏觀審慎政策相結(jié)合的探索和實(shí)踐，并取得了較好效果。

2011年，我國正式引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，其核心是金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長的合理需要及自身的資本水平等相匹配，也就是要求金融機(jī)構(gòu)“有多大本錢就做多大生意”，不能盲目擴(kuò)張和過度加杠桿；針對(duì)金融市場和金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，2016年起，將差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制“升級(jí)”為宏觀審慎評(píng)估體系（MPA），將更多金融活動(dòng)和資產(chǎn)擴(kuò)張行為納入宏觀審慎管理，并從七大方面對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行引導(dǎo)，實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)；之后，又于2017年，將表外理財(cái)納入MPA廣義信貸指標(biāo)范圍，以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理；2018年，還將把同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核。

在立足國內(nèi)市場現(xiàn)狀、汲取國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，2015年，央行將跨境資本流動(dòng)納入宏觀審慎管理范疇，并在外匯市場和跨境融資兩個(gè)維度，從市場加杠桿融資和以自有資金短期炒作兩種行為模式入手，以公開、透明、市場化的手段進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，維護(hù)金融穩(wěn)定。

此外，央行還繼續(xù)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場的宏觀審慎管理，形成了以因城施策差別化住房信貸政策為主要內(nèi)容的住房金融宏觀審慎政策框架。從政策落實(shí)情況看，當(dāng)前，銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模保持平穩(wěn)增長，絕大多數(shù)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營穩(wěn)健，金融市場上的加杠桿和投機(jī)行為得到一定程度抑制，企業(yè)和居民的正常融資需求也得到保障。

“貨幣政策和宏觀審慎政策相互配合，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造了中性適度的貨幣金融環(huán)境，同時(shí)，較好地防范了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了金融穩(wěn)定，有力促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。” 連平表示。

推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化

值得注意的是，黨的十九大報(bào)告還提及“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，發(fā)揮國家發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略導(dǎo)向作用，健全財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)機(jī)制”。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在新時(shí)代下，“貨幣政策 宏觀審慎政策”的雙支柱調(diào)控框架將長期保持政策定力，以推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)深化。

對(duì)此，來自工行的分析人士對(duì)記者表示，首先，從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論看，經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)外均衡是一個(gè)內(nèi)涵復(fù)雜的多維目標(biāo)體系，單一政策或缺乏配合的政策組合難以謀求內(nèi)外均衡的同時(shí)實(shí)現(xiàn)，很容易出現(xiàn)“米德沖突”，即政策調(diào)控同時(shí)帶來一種均衡的改善和另一種均衡的破壞。解決“米德沖突”的方法便是政策的協(xié)調(diào)搭配。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的關(guān)鍵時(shí)期，政策目標(biāo)的多維性進(jìn)一步凸顯，不同目標(biāo)間的聯(lián)系日趨復(fù)雜。因此，需要協(xié)調(diào)運(yùn)用財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等多重政策工具，多管齊下地實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的多層次均衡。

其次，從實(shí)踐層面看，新時(shí)代下的中國經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)機(jī)制將遵循四個(gè)核心原則：第一，短期政策和長期政策協(xié)調(diào)；第二，供給側(cè)改革和需求側(cè)管理協(xié)調(diào)；第三，監(jiān)管體系和激勵(lì)機(jī)制協(xié)調(diào)；第四，前瞻指引和政策落地協(xié)調(diào)。

穩(wěn)健的貨幣政策和宏觀審慎政策的實(shí)施，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。央行貨幣政策委員會(huì)委員、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃益平表示，貨幣政策將堅(jiān)持穩(wěn)健中性，并通過多類型的工具創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性調(diào)節(jié)的精準(zhǔn)化，平衡經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定和新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。未來，宏觀審慎政策將維持強(qiáng)勢，金融領(lǐng)域“嚴(yán)監(jiān)管 去杠桿”的政策基調(diào)不會(huì)放松，整頓金融秩序、縮短資金鏈條、降低金融杠桿共同構(gòu)成監(jiān)管重點(diǎn)，金融行業(yè)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然是基本方向。