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正如醫(yī)藥行業(yè)看醫(yī)保政策一樣，快遞行業(yè)明年的核心仍然是看價(jià)格戰(zhàn)如何發(fā)展。
影響快遞行業(yè)收入的兩大因素為量、價(jià)。今年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量不斷增長，但價(jià)格卻明顯下滑。在量增價(jià)跌的背景下，“價(jià)”的變化已然成為了決定行業(yè)盈利的關(guān)鍵因素。
本文將對(duì)今年的量價(jià)情況進(jìn)行回顧，并對(duì)明年進(jìn)行展望，最后，我們將著重分析價(jià)格戰(zhàn)的成因以及誰更可能在價(jià)格戰(zhàn)中勝出。
今年以來，受到疫情及拼多多等電商下沉催化，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)增速平均在30%以上，處于17年以來的高位，今年已經(jīng)成為各大快遞公司搶占市場份額、奠定未來行業(yè)格局的關(guān)鍵年份。
整體來看，今年1-11月，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成741億件，同比增長30.5%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成7869.2億元，同比增長17.0%，另外，最新數(shù)據(jù)顯示，今年的全國快遞量在12月21日已經(jīng)突破800億件。
從網(wǎng)上消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，1-11月份，全國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長15.7%，明顯高于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速5%，網(wǎng)上零售已占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為25%。在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長32.9%、5.9%和17.1%，持續(xù)保持快速增長。
我們認(rèn)為今年3月以來的高增長的原因包括：1）疫情加速了零售線上化，且直播電商模式的出現(xiàn)加速了快遞行業(yè)的增長；2）疫情控制穩(wěn)定之下，居民消費(fèi)力得到持續(xù)釋放。
展望明年，我們認(rèn)為電商紅利仍然是驅(qū)動(dòng)快遞行業(yè)持續(xù)增長的主要因素。其一，電商下沉市場廣闊，以拼多多為代表的電商平臺(tái)GMV有望保持持續(xù)的高速增長，并且目前農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)的普及率僅為46.2%，與城鎮(zhèn)（76.5%）仍有較大差距，農(nóng)村網(wǎng)民的挖掘空間廣闊，農(nóng)村電商的消費(fèi)紅利仍待釋放。其二，疫情期間培養(yǎng)的線上購物習(xí)慣有望持續(xù)發(fā)酵，特別是農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)購方面的需求有望繼續(xù)增長，助推生鮮類快遞的需求。2019年農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)零售增速達(dá)27%，預(yù)計(jì)今年和明年都有望保持高增速。其三，直播電商模式具有更好的營銷效果，新模式驅(qū)動(dòng)下，明年線下消費(fèi)向線上轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)不變。2019年直播電商GMV為4338億元，今年預(yù)計(jì)將達(dá)到9600億元，明年有望繼續(xù)高速增長，帶動(dòng)快遞電商件的需求。綜上，我們預(yù)計(jì)2021年，物流行業(yè)整體業(yè)務(wù)量仍將維持20%以上的增長。價(jià)：價(jià)格戰(zhàn)繼續(xù)拖累價(jià)格
雖然物流行業(yè)在2020、2021年迎來了需求的爆發(fā)，但于此同時(shí)，價(jià)格戰(zhàn)也很激烈，每件快遞的單價(jià)大幅下滑。
整體來看，綠色柱狀圖為（營收增速-業(yè)務(wù)量增速）的增速差，直觀的理解即工作量增速與收入增速的差距，增速差越大，代表平均單價(jià)越低，對(duì)獲利有不利影響。
今年1、2月份營收增速仍與業(yè)務(wù)量增速保持一致，到了3月份開始，營收增速開始落后于業(yè)務(wù)量增速，約落后10%，三季度開始，保持在20%左右。換句話說就是，今年三季度以來，物流行業(yè)整體的每件快遞的收入約同比下降了兩成。
從最新數(shù)據(jù)看，11月營收增速-業(yè)務(wù)量增速差為16%，相較10月的20%環(huán)比有所提升，但主要原因?yàn)殡p十一為傳統(tǒng)電商旺季，各家快遞不用殺價(jià)也能保有業(yè)務(wù)增長，因此11月價(jià)格戰(zhàn)態(tài)勢(shì)稍有緩和，但尚無法判斷價(jià)格戰(zhàn)是否已經(jīng)出現(xiàn)止跌的拐點(diǎn)。
所以，今年雖然快遞業(yè)務(wù)量增速較高，但快遞企業(yè)（主要指“通達(dá)系”企業(yè)）利潤集體承壓，前三季度A股快遞企業(yè)中僅有實(shí)施相對(duì)差異化戰(zhàn)略的順豐的扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)了正增長，圓通/韻達(dá)/申通前三季度扣非凈利潤增速分別為-9.7%/-52.1%/-104.9%，與此同時(shí)，“通達(dá)系'的股票相對(duì)受益也隨之下行。
展望明年：我們預(yù)計(jì)旺季結(jié)束后，價(jià)格戰(zhàn)大概率將持續(xù)，并且，隨著各家的硬件投資陸續(xù)落地、成本效率提升，2021年單票價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)下探。
在此背景下：一方面，需要降低對(duì)于明年“通達(dá)系”公司的盈利絕對(duì)值的預(yù)期；另一方面，需要有對(duì)于“通達(dá)系”公司利潤增速可能大幅波動(dòng)的預(yù)期。由于現(xiàn)在行業(yè)單件的盈利已經(jīng)普遍很低，所以單件盈利絕對(duì)值的小幅波動(dòng)會(huì)帶來盈利增速的大幅波動(dòng)。
在量增價(jià)跌的背景下，“價(jià)”的變化已然成為了決定行業(yè)盈利的關(guān)鍵因素，以下我們將進(jìn)一步分析價(jià)格戰(zhàn)的成因、以及誰更可能在價(jià)格戰(zhàn)中勝出。
今年以來，快遞需求爆發(fā)、但單價(jià)普遍深度下殺的原因主要為競爭格局的改變。
如上文所說過的，今年以來，受到疫情及拼多多等電商下沉催化，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)增速平均在30%以上，處于17年以來的高位，今年已經(jīng)成為各大物流公司搶占市場份額、奠定未來行業(yè)格局的關(guān)鍵年份。
原本的領(lǐng)先者也先后尋求資金支持，為即將到來的競爭做準(zhǔn)備：
1）圓通在9月1日發(fā)出公告稱與阿里巴巴達(dá)成戰(zhàn)略合作，阿里將對(duì)圓通的持股，從之前的10.5%增加到目前的22.5%。
2）申通也在2020年9月發(fā)布公告，阿里巴巴間接獲得申通快遞10.35%的股份，加上此前間接持有的14.6%股份，阿里已累計(jì)間接持有申通快遞上市公司25%的股份。
3）中通快遞則受阿里持股約9%，并在今年9月赴港上市，融資15億美元補(bǔ)充資本，為進(jìn)一步擴(kuò)張、搶占更多市場份額做準(zhǔn)備。
4）另外，阿里也分別持有韻達(dá)、百世2%、33%的股份。
1）極兔快遞：創(chuàng)立后只用兩年時(shí)間做到印尼快遞業(yè)市占第二位、四年時(shí)間覆蓋東南亞七國，東南亞巨頭極兔快遞在2020年3月進(jìn)入中國市場，價(jià)格帶與通達(dá)系接近，打響了價(jià)格戰(zhàn)，其業(yè)務(wù)主要來自拼多多。
2）京東的京喜快遞：原名眾郵快遞，在今年3月起進(jìn)入市場，主攻下沉市場電商件業(yè)務(wù)，20年12月，更名為京喜快遞，當(dāng)前僅覆蓋廣東、江浙滬、河北等地，今年成立京喜事業(yè)群后，明年網(wǎng)絡(luò)覆蓋將提速，完成全國中東部地區(qū)主要城市覆蓋。
3）順豐的豐網(wǎng)快遞：在19年5月設(shè)立，以特惠件切入中低端電商市場，價(jià)格比通達(dá)系的要高。整體格局上來看，原本領(lǐng)先的通達(dá)系快遞今年陸續(xù)完成資金的補(bǔ)充、加上各方巨頭接連加入中低端電商件市場，快遞行業(yè)的激烈競爭或許才剛剛開始。第一，運(yùn)輸及分揀成本的控制是關(guān)鍵，誰控制好了這兩個(gè)成本，誰就能在價(jià)格戰(zhàn)中勝出。
當(dāng)前，快遞行業(yè)已進(jìn)入被動(dòng)的“囚徒困局”模式，在一方殺價(jià)，另一方不殺價(jià)的情形下，不殺價(jià)的一方將遭受份額、利潤雙雙下滑的結(jié)果，而殺價(jià)的一方則能夠透過提升業(yè)務(wù)量來彌補(bǔ)殺價(jià)的損失。
因此，各方的最優(yōu)決策都是“殺價(jià)”，而當(dāng)所有參與者都選擇殺價(jià)時(shí)，整體行業(yè)就進(jìn)入了各家份額不變、利潤卻普遍下滑的困境中。
因此，在不得不殺價(jià)求生存的環(huán)境中，要不被淘汰，就必須提高對(duì)于成本的控制能力。而在快遞行業(yè)中，最主要的運(yùn)營成本為運(yùn)輸及分揀成本。
圖中標(biāo)紅數(shù)字為相對(duì)領(lǐng)先明顯的欄位。以各家的資產(chǎn)細(xì)項(xiàng)來看：
1）韻達(dá)的機(jī)器設(shè)備較申通、圓通領(lǐng)先程度明顯，顯示出其分揀的自動(dòng)化程度較高，能夠有效降低分揀的成本。2）而圓通則在房屋建筑上較申通、韻達(dá)領(lǐng)先，主要原因?yàn)閳A通擁有更多的轉(zhuǎn)運(yùn)中心，在包裹運(yùn)輸中，額外的運(yùn)輸距離較短，運(yùn)輸成本也較低。3）相對(duì)來看，申通在固定資產(chǎn)上則相對(duì)無大幅領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。
各家硬件的數(shù)據(jù)也基本呼應(yīng)了今年以來的表現(xiàn)：
在機(jī)器設(shè)備有優(yōu)勢(shì)的韻達(dá)得以更深的殺價(jià)策略搶占業(yè)務(wù)。自四月起，韻達(dá)每個(gè)月的價(jià)格皆同比下滑約30%，為四家之首，業(yè)務(wù)量則在四季度同比增長60%以上。
對(duì)比來看，在硬件上無明顯優(yōu)勢(shì)的申通則較落后，年初時(shí)，單票價(jià)格未跟上行業(yè)整體的下殺節(jié)奏，導(dǎo)致業(yè)務(wù)量同比落后明顯，即使到了四季度，業(yè)務(wù)量的增長仍持續(xù)落后競爭對(duì)手，營收額也呈現(xiàn)同比下滑。在行業(yè)整體以及競爭對(duì)手皆高增長的環(huán)境下，申通的劣勢(shì)地位明顯。第二，除了控制成本外，走差異化競爭路線的順豐則基本不受價(jià)格戰(zhàn)影響，中低端電商件格局惡化不影響其領(lǐng)先地位。由上面的A股快遞企業(yè)11月份經(jīng)營數(shù)據(jù)可以看出，今年以來，順豐的營收額、業(yè)務(wù)量同比增長大幅優(yōu)于其他快遞企業(yè)，單票價(jià)格的下降程度也明顯較小。
這主要是因?yàn)轫権S采取差異化、高端化的競爭策略。
順豐的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，主要收入來自于中高端的時(shí)效件，占比50%以上，價(jià)格較低、競爭激烈的電商件業(yè)務(wù)占比在20%左右，并且，此部分的業(yè)務(wù)定價(jià)也較通達(dá)系的價(jià)位更高，產(chǎn)生錯(cuò)位競爭，因此，今年以來，受到行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的不利影響較小。
順豐今年單票價(jià)格下滑的主要原因是19年下半以來，主動(dòng)切入電商件市場，較大的增量業(yè)務(wù)因此拉低了平均單價(jià)，而非如通達(dá)系一樣是受到殺價(jià)策略的影響。
今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1095億元，同比增長39.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤51.0億元，同比增長45.3%，明顯優(yōu)于通達(dá)系的零增長甚至大幅下滑。
除此之外，前期占比較小的新業(yè)務(wù)板塊如國際件業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈快運(yùn)、冷運(yùn)醫(yī)藥業(yè)務(wù)的增長達(dá)到40%以上，而以往較為強(qiáng)勢(shì)的時(shí)效件市場增長率也在10%以上。并且，明年啟用的鄂州機(jī)場項(xiàng)目還將進(jìn)一步降低運(yùn)營成本，2021年有望維持利潤的穩(wěn)定增長。
去散戶化，本質(zhì)是淘汰過去小散落后的炒股思路，要與時(shí)俱進(jìn)地順著機(jī)構(gòu)的思路做投資，畢竟隨著外資的持續(xù)涌入，機(jī)構(gòu)的市場話語權(quán)越來越強(qiáng)。A股去散戶化的歷史進(jìn)程是一場兩萬五千里的長征，研粉一定要用機(jī)構(gòu)的武器把自己武裝起來，這是研報(bào)社一路在踐行的使命所在，股海驚濤駭浪，跟隨研報(bào)社這艘大船，讓社長再帶你們航行500年！
