擴(kuò)容兩年的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”，俗稱“新三板”），自2014年11月以來的近三個(gè)月，在掛牌企業(yè)數(shù)量、成交金額以及交易活躍度方面的數(shù)字突然啟動(dòng)攀升，創(chuàng)出歷史月度新高。是什么“激活”了曾經(jīng)溫溫吞吞的新三板？
采訪發(fā)現(xiàn)，在去年8月底股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新系統(tǒng)上線尤其是做市制度推行之后，最近三個(gè)月明顯收效，新三板掛牌公司的數(shù)量井噴，而且市場(chǎng)交易迸發(fā)出了前所未有的熱情。
2月13日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推出三板成指（899001）和三板做市（899002）兩只指數(shù)，成為新三板市場(chǎng)建設(shè)中里程碑事件。
此前的2月12日，齊魯股權(quán)交易中心第二批5家企業(yè)集中轉(zhuǎn)板至新三板，標(biāo)志著新三板和四板互聯(lián)互通機(jī)制形成加速。
在諸多制度利好推動(dòng)下，新三板市場(chǎng)駛?cè)肟燔嚨?，在今年投資門檻降低、競(jìng)價(jià)交易設(shè)計(jì)、內(nèi)部分層以及轉(zhuǎn)板機(jī)制形成等預(yù)期中，也被賦予更多的期待。
近三個(gè)月井噴
截至2015年2月12日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)達(dá)到1937家，在2014年2月12日，新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量?jī)H僅為610家，一年間，掛牌企業(yè)數(shù)量激增了218%，尤其是去年的11、12月份和今年的1月份，分別有126家、219家和292家登陸新三板，明顯擴(kuò)容。而2013年12月新三板擴(kuò)容至全國(guó)后，近兩年的時(shí)間里，交易一直較為清淡。
北京的一家券商新三板負(fù)責(zé)人，去年8月25日新三板做市系統(tǒng)上線，中小企業(yè)掛牌新三板熱情顯著提高，受益于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)實(shí)行的掛牌審查機(jī)制效率高效，基本只需兩個(gè)月企業(yè)即能掛牌成功，算下來，去年8月底做市制度出臺(tái)后集中申請(qǐng)的企業(yè)，正好在11月份開始掛牌。
日益增多的掛牌企業(yè)迅速推動(dòng)了市場(chǎng)交易的活躍，2014年11、12月份和今年1月份，分別有263只、345只和366只股票發(fā)生交易，成交筆數(shù)為23358筆、32939筆和 49347筆，成交金額達(dá)到21.08億元、31.05億元和29.73億元，三個(gè)月中這幾個(gè)指標(biāo)紛紛創(chuàng)出了新三板歷史月度新高；在此階段，共有45只、70只和67只股票參與增發(fā)，分別發(fā)行股票1.61億股、2.75億股和2.44億股，募集資金達(dá)到8.52億元、15.80億元和14.09億元。
在交易日益活躍的新三板，掛牌公司成為受益者。作為一家知名投資公司，九鼎投資在新三板完成了資本三級(jí)跳，在九鼎投資掛牌之前，該公司的注冊(cè)資本是1250萬元，在經(jīng)過了新三板的兩次增發(fā)，共融資60億元，目前，九鼎投資注冊(cè)資本飆升到了40.7億元，凈資產(chǎn)達(dá)到了100億元，市值達(dá)到200億元。九鼎投資合伙人康清山表示，從融資角度來講，可以看出新三板市場(chǎng)完全可以實(shí)現(xiàn)融通。
如果說九鼎投資是新三板擴(kuò)容的間接受益者，那么，萬企達(dá)就是新三板做市交易的直接受益者。據(jù)萬企達(dá)董事長(zhǎng)童偉介紹，萬企達(dá)在去年的11月10號(hào)開始做市交易，在一個(gè)月內(nèi)，交易額達(dá)到了5000萬元，平均每天突破兩百萬，交易額與作市之前相比提升了四到五倍。在進(jìn)行做市交易之后，萬企達(dá)股東數(shù)量從20余個(gè)提升至48個(gè)，公司股票整體流動(dòng)性提高，直接影響了公司融資行為，銀行愿意用其債券股票進(jìn)行質(zhì)押為企業(yè)融資，萬企達(dá)的融資情況得到很大程度的改善。
股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2014年，新三板掛牌公司共完成股票發(fā)行327次，募集資金129.99億元，發(fā)行次數(shù)占股轉(zhuǎn)系統(tǒng)成立8年來的74.49%，募集資金占股轉(zhuǎn)系統(tǒng)成立8年占總募集資金的79.81%。新三板的交易活躍直接推進(jìn)了掛牌企業(yè)的融資進(jìn)程，據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長(zhǎng)鄧映翎透露，截至2014年12月12日，與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)合作的22家商業(yè)銀行為掛牌公司進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押、貸款發(fā)售共計(jì)40次，平均的質(zhì)押率70%，合作銀行向掛牌公司提供提款超過100億元，涉及400多家掛牌企業(yè)，企業(yè)掛牌后，入融資成本平均為7.2%，較掛牌前下降13.1%。
機(jī)構(gòu)布局資本涌入
隨著新三板交易的掛牌火爆，具有靈敏嗅覺的機(jī)構(gòu)資金開始籌備進(jìn)入，在做市交易日益活躍之后，券商、公募、私募等機(jī)構(gòu)已經(jīng)形成重要的參與力量。
股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理高振營(yíng)曾透露，“各類投資者紛紛涉足新三板，已有公募基金上報(bào)了新三板產(chǎn)品的設(shè)計(jì)方案”，基金公司除了專戶理財(cái)、基金子公司參與新三板投資外，新三板公募產(chǎn)品也有望面世。而在繼公募基金、私募基金投資新三板熱情高漲之后，信托公司也相中了這一未來的“藍(lán)?！?，資管行業(yè)內(nèi)的群雄已然開啟了逐鹿新三板之旅。日前，中建投信托“新三板投資基金集合信托計(jì)劃1號(hào) (鼎鋒資產(chǎn))”正式發(fā)行，該信托計(jì)劃引入深圳鼎鋒明道資產(chǎn)管理有限公司作為投資顧問，產(chǎn)品的期限設(shè)定為2+1+1年，產(chǎn)品起購金額設(shè)定在100萬元，最低成立規(guī)模3000萬元，投資標(biāo)的會(huì)選擇已在新三板掛牌，已經(jīng)做市或在投資過程中有明確做市意向的公司，并主要以定增的方式參與。一位分析人士，信托公司無論從后備投研能力，還是前臺(tái)交易投資能力，都與券商、基金等證券投資專業(yè)機(jī)構(gòu)尚存距離，所以，當(dāng)信托公司都已經(jīng)對(duì)新三板產(chǎn)生興趣時(shí)，說明新三板的投資高潮就要真正的到來了。另外，券商直投及資管投資新三板也正處于持續(xù)加熱中，例如申萬宏觀、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安等主辦券商的直投子公司已參與所推薦掛牌公司的發(fā)行認(rèn)購，平安證券、華龍證券等中小券商甚至專門設(shè)立了專門的新三板基金，發(fā)力新三板股權(quán)投資，此外包括太平洋、財(cái)通證券和中信建投在內(nèi)多家券商旗下的資產(chǎn)管理計(jì)劃亦已入股新三板企業(yè)。一位業(yè)內(nèi)人士表示，雖然目前券商做市業(yè)務(wù)雖然整體上沒有為券商帶來明顯的利潤(rùn)，但是隨著公募基金、期貨、信托等機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相進(jìn)入，交易需求增大之后，券商做市業(yè)務(wù)將會(huì)越發(fā)活躍，從而反作用于新三板的交易流動(dòng)性。前海開源基金管理公司董事總經(jīng)理付柏瑞認(rèn)為，未來資本市場(chǎng)存在市值的轉(zhuǎn)移，可能二級(jí)市場(chǎng)有很多轉(zhuǎn)移到新三板，估計(jì)新三板在三年內(nèi)市值會(huì)突破三萬億元到五萬億元。
券商搶占未來業(yè)務(wù)入口
火熱的掛牌潮目前尚沒有消退的跡象，未來一段時(shí)間內(nèi)，也并不會(huì)就此沉寂。
據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在2月5日公布的在審企業(yè)信息，共有459家企業(yè)正在辦理新三板掛牌業(yè)務(wù)，按照這一趨勢(shì)，未來幾個(gè)月新三板掛牌還將繼續(xù)保持火爆狀態(tài)。同時(shí)，各家券商手頭儲(chǔ)備了充足的項(xiàng)目，據(jù)國(guó)泰君安人士透露，目前該公司新三板儲(chǔ)備充裕，相關(guān)人員手頭項(xiàng)目甚至多的快要處理不過來。
為了保證來持續(xù)的項(xiàng)目供應(yīng)，多家券商目前已經(jīng)將從事新三板掛牌業(yè)務(wù)的承攬承做人員從投行部門剝離，成立了單獨(dú)的新三板業(yè)務(wù)部，尤其是在監(jiān)管層放開分支機(jī)構(gòu)的資格之后，一些券商形成了新三板“1+N模式”，即新三板業(yè)務(wù)部為核心，向經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部、投行業(yè)務(wù)及各營(yíng)業(yè)部延展，利用分公司和營(yíng)業(yè)部在當(dāng)?shù)氐纳罡M(jìn)行項(xiàng)目承攬，為新三板業(yè)務(wù)部尋找新項(xiàng)目。
但事實(shí)上，僅憑掛牌業(yè)務(wù)，券商的收益并不高，有券商投行人士向介紹，目前，新三板項(xiàng)目收入并不高，各項(xiàng)收入加起來也就能夠達(dá)到兩三百萬元左右，減去各種成本之后，券商能夠拿到的利潤(rùn)也就六七十萬元，但是，為什么越來越多的券商都在爭(zhēng)搶新三板資源？“原因是為了搶占這個(gè)未來業(yè)務(wù)入口?！鄙鲜鐾缎腥耸拷忉尩?，新三板掛牌企業(yè)基本上是正在快速發(fā)展的中小企業(yè)，隨著業(yè)務(wù)的拓展和規(guī)模的擴(kuò)大，會(huì)形成穩(wěn)定而且長(zhǎng)效的融資需求。再加新三板的終身保薦制度，主辦券商會(huì)通過終身保薦這一個(gè)契機(jī)對(duì)掛牌企業(yè)進(jìn)行全方位的跟進(jìn)，從而提供全面的服務(wù)，基于這樣的優(yōu)勢(shì)，“券商服務(wù)好企業(yè)之后，會(huì)更容易從掛牌企業(yè)得到發(fā)展業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)”，不管是增發(fā)、發(fā)展還是未來的轉(zhuǎn)板，都會(huì)對(duì)券商的收入形成貢獻(xiàn)。
越來越多的券商認(rèn)識(shí)到了新三板企業(yè)這個(gè)“未來業(yè)務(wù)入口”的作用，寧可現(xiàn)在少賺一點(diǎn)，也要在這方面先布局開來，“爭(zhēng)的不是現(xiàn)在而是未來”。
目前，各家券商搶灘布局新三板競(jìng)爭(zhēng)激烈，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日，共有82家券商參與新三板掛牌業(yè)務(wù)，但是掛牌企業(yè)數(shù)量差異巨大，合并之后的申萬宏源在新三板的成績(jī)累計(jì)達(dá)到229家，數(shù)量占新三板掛牌總數(shù)的14%，成為新三板名副其實(shí)的老大，而最少的第一創(chuàng)業(yè)證券和國(guó)來證券，分別僅有1單落袋。
在新三板，為數(shù)不少的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中小券商成績(jī)優(yōu)秀，齊魯證券、安信證券、東北證券、長(zhǎng)江證券等中小券商在新三板的長(zhǎng)期布局，是這些券商排名躋身在前十之列，推薦掛牌企業(yè)基本上60家以上，在新三板迅速的積累了大量資源。
上述新三板負(fù)責(zé)人，很多中小券商將新三板看成是彎道超車的重要渠道，尤其是在做市制度業(yè)務(wù)上更加看重。以齊魯證券為例，雖然齊魯證券在掛牌數(shù)量上達(dá)到了106家，稍遜于申萬宏源，但在做市業(yè)務(wù)上，以36家做市企業(yè)數(shù)量的成績(jī)排名第一，可交易股份數(shù)量達(dá)到11.2億股。
該新三板負(fù)責(zé)人解釋到，中小券商看中做市業(yè)務(wù)原因主要是兩點(diǎn)，首先，能夠參與做市的企業(yè)資質(zhì)較好，流動(dòng)性高，股價(jià)漲幅比較大，達(dá)10多倍的有10余家，目前的做市商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)尚未實(shí)現(xiàn)差異化，對(duì)券商來說傭金收入較高；第二，即便是雙向報(bào)價(jià)交易冷清，券商也可以持有這些股票，以PE身份運(yùn)作，待到將來交易活躍之后再退出，也能鎖定一定利潤(rùn)。
在目前新三板掛牌企業(yè)越來越多之下，做市交易趨于更加活躍，在不久的將來，這些被券商搶占的“業(yè)務(wù)入口”將在券商的業(yè)務(wù)增量中發(fā)揮重要作用。
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