今天跟大家分享一下螺絲釘?shù)囊曨l，介紹一下如何做資產(chǎn)配置。
感興趣的朋友可以看看這個(gè)30分鐘的視頻，希望對(duì)大家有所幫助。
（PS：視頻里面介紹的市場(chǎng)投資星級(jí)和投資機(jī)會(huì)，由于時(shí)間關(guān)系已經(jīng)過(guò)了時(shí)效性，具體投資機(jī)會(huì)以市場(chǎng)當(dāng)下情況為準(zhǔn)。）
為了方便大家邊閱讀邊收看，螺絲釘也整理了講解的文字稿，全文如下：
主題：《如何做資產(chǎn)配置》
銀行螺絲釘：
大家好，我是銀行螺絲釘。
今天給大家?guī)?lái)的主題，也是之前有很多朋友關(guān)心的一個(gè)話題，如何去做資產(chǎn)配置。
今天會(huì)給大家介紹一下，最常見(jiàn)的幾種資產(chǎn)配置的策略，還有它們的原理。
資產(chǎn)配置這個(gè)話題，有很多朋友比較關(guān)心，我們有哪些資產(chǎn)可以做配置，在配置的時(shí)候，可以用什么樣的配置方法。
在做資產(chǎn)配置的時(shí)候，通常比較適合咱們普通投資者的，比較常見(jiàn)的有三種資產(chǎn)配置的策略。
第一種是最經(jīng)典的股債資產(chǎn)配置。
第二種是橋水基金，也就是之前我們給大家介紹過(guò)的，全天候資產(chǎn)配置策略。
第三種也是我們之前給大家介紹的，就是耶魯捐贈(zèng)基金，這種高校的捐贈(zèng)基金，它的一個(gè)大類(lèi)資產(chǎn)配置。
這三種資產(chǎn)配置，分別代表了三種不同的投資策略。它們的原理，都是有一定區(qū)別的。接下來(lái)會(huì)給大家詳細(xì)的介紹一下，每一類(lèi)資產(chǎn)配置的特點(diǎn)。首先第一類(lèi)，就是最經(jīng)典的股債資產(chǎn)配置。股債資產(chǎn)配置，它的核心的原理，是利用了股票和債券之間的負(fù)相關(guān)性。這兩種資產(chǎn)搭配起來(lái)，效果非常不錯(cuò)，所以也被廣泛的應(yīng)用到了各種資產(chǎn)配置策略里邊。可以說(shuō)目前在所有的資產(chǎn)配置里邊，股債資產(chǎn)配置，是應(yīng)用最廣泛，追蹤的資產(chǎn)量也是最多的。公募基金里邊，大家知道有混合基金，有二級(jí)債基，它們用的都是股債的配置策略。因?yàn)楣蓟瓞F(xiàn)在可以投資的，也主要就是債券和股票，這兩個(gè)資產(chǎn)大類(lèi)。雖然說(shuō)公募基金也有投資黃金的，但是很少有基金公司，會(huì)把股票、債券加黃金放在一起。通常放在一起的，就是股票加上債券，主要也是利用了股債之間的這種負(fù)相關(guān)性。這種股債的負(fù)相關(guān)性，不是說(shuō)某一天股票上漲，當(dāng)天債券就一定下跌，或者當(dāng)天股票下跌，債券就一定上漲。它要時(shí)間拉長(zhǎng)到一段時(shí)間之后，才會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的情況。比如說(shuō)，像股票類(lèi)的資產(chǎn)，在2020年3月份的時(shí)候，出現(xiàn)了一個(gè)短期的大幅暴跌，但是債券基金在2020年三四月份，它的漲幅是不錯(cuò)的。反過(guò)來(lái)，到了6月份之后，純債的表現(xiàn)不是特別好，六七月份債券是出現(xiàn)了一輪小的債災(zāi)的。但是六七月份，股票市場(chǎng)漲的還可以。所以股債之間的這種負(fù)相關(guān)性，它被廣泛的應(yīng)用到了各種類(lèi)型的資產(chǎn)當(dāng)中，像我們投的二級(jí)債基，混合基金。混合基金里面有三類(lèi)，偏債混合、平衡混合和偏股混合，它們都是股票和債券按照各種不同的比例互相調(diào)來(lái)調(diào)去。可能大概是這樣的一個(gè)配置的比例，互相調(diào)整來(lái)調(diào)整去的。我們?cè)賮?lái)介紹一下股債資產(chǎn)配置里，比較經(jīng)典的兩個(gè)投資策略。第一個(gè)策略，也是我們最常給大家推薦的，就是目標(biāo)生命周期策略。
這個(gè)策略是基于投資者的一個(gè)生命周期來(lái)進(jìn)行計(jì)算的。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是用100減去年齡，這樣的一個(gè)百分比來(lái)配置股票類(lèi)的資產(chǎn)，剩下的部分配置債券類(lèi)的資產(chǎn)。它的核心原理是我們年紀(jì)越大，我們的未來(lái)現(xiàn)金流會(huì)減少，承受風(fēng)險(xiǎn)的能力也越來(lái)越小。所以年紀(jì)變大的時(shí)候，像股票這種高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這個(gè)比例就可以適當(dāng)?shù)慕档汀?/span>但這個(gè)降低也不是說(shuō)，最后股票就降到0，通常股票的比例降到30%的時(shí)候，它就不降了。也就是說(shuō)，超過(guò)70歲之后，你也得至少保持30%的股票類(lèi)的資產(chǎn)。其他的可以配置一些債券類(lèi)的資產(chǎn)。- 債券類(lèi)的資產(chǎn)，可以用釘釘寶365天組合來(lái)進(jìn)行配置。
這是一個(gè)比較普適的，適合大多數(shù)人的一個(gè)目標(biāo)生命周期的配置方法。點(diǎn)擊文末閱讀原文，或者長(zhǎng)按識(shí)別下圖中二維碼，即可查看和買(mǎi)入螺絲釘組合：現(xiàn)在在海外市場(chǎng)里，目標(biāo)生命周期相對(duì)應(yīng)的基金產(chǎn)品，總體的規(guī)模也非常的大。比如說(shuō)，像先鋒領(lǐng)航，全世界最大的公募基金公司之一，它旗下的一個(gè)龍頭產(chǎn)品系列，就是這個(gè)目標(biāo)生命周期系列。這種基于年齡的配置方法，這個(gè)股票類(lèi)資產(chǎn)也不是說(shuō)，算出來(lái)我要配60%，就馬上去配。比如說(shuō)，算出來(lái)要配60%的股票類(lèi)資產(chǎn)，最好也是在四五星級(jí)的時(shí)候，完成股票資產(chǎn)的配置。比如說(shuō)主動(dòng)優(yōu)選組合，就適合等到4-5星級(jí)再投入。第二種基于股債配置的方式，就是根據(jù)市場(chǎng)的估值，來(lái)調(diào)整股票和債券的比例。這種配置方法，它的原理是來(lái)自于巴菲特的老師格雷厄姆。格雷厄姆的《聰明的投資者》這本書(shū)里介紹的股債配置策略，主要就是基于市場(chǎng)整體的估值，來(lái)調(diào)整股票和債券的比例。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是股票市場(chǎng)越便宜，股票比例就越高。股票市場(chǎng)越貴，債券的比例就會(huì)高一些。格雷厄姆比較常用的，就是在股票和債券，大概是70%和30%這樣的比例，來(lái)回調(diào)。比如說(shuō)，到了熊市特別便宜的時(shí)候，他會(huì)配到30%的債券，70%的股。根據(jù)估值來(lái)進(jìn)行調(diào)整具體的比例，不一定非得按照格雷厄姆的70：30比例，但他的核心原理是這樣的。所以在投資的時(shí)候，像螺絲釘?shù)慕M合，包括給大家介紹的股債配置的策略，就是把這兩種策略結(jié)合在了一起。比如說(shuō)，經(jīng)常有朋友問(wèn)螺絲釘，手里有一筆錢(qián)該怎么去配置？這里就有一個(gè)比較通用的，適合大多數(shù)人的股債配置的策略。首先用100減年齡，算出我要配置股票類(lèi)資產(chǎn)的比例。股票資產(chǎn)的部分，我們要結(jié)合市場(chǎng)的估值來(lái)看一下，比如說(shuō)，在市場(chǎng)比較便宜的階段，四五星級(jí)完成配置，那長(zhǎng)期的收益會(huì)不錯(cuò)。如果在股票市場(chǎng)，比如說(shuō)2015年牛市高位，五六千點(diǎn)的位置，你去配了股票資產(chǎn)，那可能隨后四五年的收益都不會(huì)太好。所以當(dāng)時(shí)如果沒(méi)有特別好的股票資產(chǎn)的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，可以先放在釘釘寶365這樣的債券組合當(dāng)中，做一個(gè)過(guò)渡。等將來(lái)市場(chǎng)回到4-5星級(jí)再配置到指數(shù)基金組合和主動(dòng)優(yōu)選組合里。投資的時(shí)候，如果市場(chǎng)到了一個(gè)特別貴的位置，我們也會(huì)減少股票比例。比如說(shuō)指數(shù)基金組合里會(huì)賣(mài)出高估的指數(shù)基金，主動(dòng)優(yōu)選組合里面有些基金會(huì)大比例的分紅。這兩種方式都可以減少股票資產(chǎn)的比例。減少的這部分股票資產(chǎn)的比例，得到的資金，可以先配置到釘釘寶365組合上。等市場(chǎng)再次回到四五星級(jí)的時(shí)候，就可以再次增加股票資產(chǎn)的比例了。這一套投資的策略，目前就是應(yīng)用在了，螺絲釘?shù)闹笖?shù)基金組合、主動(dòng)優(yōu)選組合和釘釘寶365組合上。這個(gè)也是最經(jīng)典的，比較適合大多數(shù)人的股債配置策略。接下來(lái)我們來(lái)介紹，第二種配置策略。這個(gè)配置策略，有很多的投資者，在網(wǎng)上搜索的時(shí)候，或者瀏覽一些文章的時(shí)候，也經(jīng)?？吹?，就是橋水基金主打的一個(gè)策略，叫全天候策略。全天候策略的發(fā)明者，就是橋水基金的創(chuàng)始人達(dá)里奧。全天候策略配置的原理來(lái)自于，它會(huì)同時(shí)配置各種不同的資產(chǎn)大類(lèi)，不僅僅是股票和債券，它還會(huì)納入像黃金、商品等，把各種類(lèi)型的大類(lèi)資產(chǎn)都加進(jìn)去。每一類(lèi)資產(chǎn)都有自己的漲跌的特征。比如說(shuō)，這段時(shí)間可能股票漲，其他的資產(chǎn)在下跌，換一段時(shí)間，可能黃金漲，其他資產(chǎn)在下跌。它會(huì)根據(jù)每一類(lèi)資產(chǎn)，自身的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)分配比例，這樣讓組合整體的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠配成一個(gè)比較低的水平。這個(gè)就是全天候策略，大概的一個(gè)原理了。這個(gè)策略，最大的一個(gè)特點(diǎn)，是按照風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)分配的。注意是按風(fēng)險(xiǎn)的大小，并不是按照收益率。所以全天候策略，本身的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比較小，但是收益并不是它的長(zhǎng)處，這是這個(gè)策略的一個(gè)特點(diǎn)。之前達(dá)里奧也給出過(guò)一個(gè)全天候策略大概的配置的比例。股票30%，其中大盤(pán)股20%，中小盤(pán)股10%；債券55%，其中長(zhǎng)債基金占40%，短債占15%；這個(gè)配置其實(shí)不是最先進(jìn)、最優(yōu)化的全天候策略。但這是一個(gè)比較普適的，是之前達(dá)里奧給一些咨詢(xún)他的普通投資者，提供的一個(gè)全天候策略，可以自己做的這么一個(gè)版本。這里邊，像股票、債券、黃金、商品，我們都是可以從市面上，找到對(duì)應(yīng)的基金產(chǎn)品的。所以這個(gè)策略，在咱們A股也是可以去配出來(lái)的。我們來(lái)看一下這個(gè)全天候策略，收益還有風(fēng)險(xiǎn)特征，到底是什么樣的？如果我們?cè)趫?chǎng)內(nèi)，也就是股票交易軟件里去配一個(gè)全天候，螺絲釘在幾年之前做過(guò)一個(gè)實(shí)驗(yàn)，就想看一下，達(dá)里奧他的全天候策略，到底收益怎么樣？所以我當(dāng)時(shí)用場(chǎng)內(nèi)的基金，最標(biāo)準(zhǔn)的ETF基金，做了這么一個(gè)策略。這個(gè)策略用的股票，大盤(pán)股是滬深300ETF，中小盤(pán)就是中證500ETF；債券里面，長(zhǎng)債用的是城投債ETF，中短債用的是國(guó)債ETF；商品類(lèi)的品種，當(dāng)時(shí)場(chǎng)內(nèi)主要是一些石油類(lèi)的品種，所以我選了一個(gè)油氣類(lèi)的。這個(gè)就是按照達(dá)里奧的策略配出來(lái)的，最標(biāo)準(zhǔn)的一個(gè)場(chǎng)內(nèi)版的全天候。那么這樣一個(gè)場(chǎng)內(nèi)基金做成的組合，收益怎么樣呢？這個(gè)組合，我是在2016年的時(shí)候，做了一個(gè)實(shí)驗(yàn)性的場(chǎng)內(nèi)組合。從2016年的年底到現(xiàn)在，這么長(zhǎng)的一段時(shí)間，大概也快4年的時(shí)間，4年里邊總的收益率大概是26%，最近還漲了一些。其實(shí)全天候策略自己的收益率，差不多就是這樣一個(gè)區(qū)間。這個(gè)收益，其實(shí)不是特別差，因?yàn)楸旧磉@個(gè)策略的波動(dòng)比較小。我們看到這個(gè)圖里邊，藍(lán)色的滬深300的漲跌，上躥下跳。但全天候策略，本身的波動(dòng)并不是特別大。所以時(shí)間拉長(zhǎng)之后，全天候整體的上漲和收益還可以，至少是超過(guò)了銀行理財(cái)?shù)摹?/span>但是，也可以看到，它的收益并不是特別的高，只是風(fēng)險(xiǎn)比較小。這類(lèi)組合的策略，風(fēng)險(xiǎn)比較小，場(chǎng)內(nèi)的品種會(huì)少一些。所以用場(chǎng)內(nèi)的品種，做全天候的策略，收益率會(huì)略微低一點(diǎn)。如果說(shuō)在這個(gè)基礎(chǔ)上做優(yōu)化，也是可以?xún)?yōu)化的。假如說(shuō)我們?cè)趫?chǎng)外，做一個(gè)全天候策略，那優(yōu)化一下的話，也比較容易。
比如說(shuō)，股票類(lèi)的品種，我們可以用主動(dòng)優(yōu)選組合；債券類(lèi)的品種，直接就用釘釘寶365組合。這樣把場(chǎng)內(nèi)的ETF和債券的ETF給替換掉，剩下的黃金基金和油氣基金不變。這樣的話，效果會(huì)比剛才的ETF版本，會(huì)更好一些。因?yàn)閳?chǎng)內(nèi)的ETF基金，本身規(guī)模特別大，收益跟指數(shù)非常的相似，場(chǎng)外有很多的基金，可以比指數(shù)收益再高一點(diǎn)點(diǎn)，通過(guò)優(yōu)選相應(yīng)的品種，收益更好一點(diǎn)。用這種方法，場(chǎng)外的全天候的版本，可以做到6%-8%這樣的一個(gè)水平。但是這個(gè)收益率，其實(shí)跟365組合也差不了太多，而且365組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也不大。從這里可以看出，全天候的策略在咱們A股整體的收益率的水平，并不是特別的高。好處是波動(dòng)比較小，無(wú)論是遇到一個(gè)什么樣的市場(chǎng)環(huán)境，整體的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)小一些。全天候策略，使用這種策略的大機(jī)構(gòu)，主要也是橋水。其他的機(jī)構(gòu)用這個(gè)策略的并不多。這個(gè)策略的原理不難理解，也可以復(fù)制，但是別的機(jī)構(gòu)很少像橋水這樣，就是主打低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)這樣的一個(gè)賣(mài)點(diǎn)。所以說(shuō)，橋水基金全天候策略，大家要了解它的特征就是風(fēng)險(xiǎn)小，但是收益并不是特別高。第三種配置的策略，是耶魯捐贈(zèng)基金，我們之前跟大家介紹過(guò)耶魯捐贈(zèng)基金，它是屬于高校捐贈(zèng)基金。我們知道美國(guó)有很多的高校，本身是私立高校，私立高校要發(fā)展，要做科研，要雇那么多知名的教授，是要非常多的錢(qián)的。很大一塊來(lái)自于，它們各自的捐贈(zèng)基金。像耶魯?shù)脑?，有一半這樣的錢(qián)，都是來(lái)自于它的捐贈(zèng)基金。這個(gè)捐贈(zèng)基金，是來(lái)自于畢業(yè)的知名校友，為自己的母校捐款。學(xué)校拿到這些錢(qián)之后，就去做各種各樣的投資，然后通過(guò)投資，把自己的資產(chǎn)做得越來(lái)越大。除了耶魯捐贈(zèng)基金之外，還有幾種基金也跟這個(gè)類(lèi)似。比如說(shuō)，諾貝爾的獎(jiǎng)項(xiàng)，獎(jiǎng)金發(fā)了100多年，到現(xiàn)在還沒(méi)發(fā)完。其實(shí)諾貝爾這個(gè)獎(jiǎng)，背后也是有一個(gè)對(duì)應(yīng)基金的。早期諾貝爾獎(jiǎng)的基金，投的主要是債券，后來(lái)允許投資股票，也允許投資一些非上市的股權(quán)。最后，諾貝爾獎(jiǎng)的基金，跟耶魯捐贈(zèng)基金運(yùn)作的模式，差不太多。還有一類(lèi)，就是國(guó)家主權(quán)基金。比如說(shuō)，像我們之前給大家舉過(guò)一個(gè)例子，挪威有一個(gè)政府養(yǎng)老基金。這種政府養(yǎng)老基金，相當(dāng)于是用國(guó)家的錢(qián)去做投資，在全世界去買(mǎi)一些優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。這三類(lèi)資金，它們的資金量都比較大，這個(gè)錢(qián)都是需要做一個(gè)很長(zhǎng)期的投資的，這是這幾種基金的一個(gè)特點(diǎn)。耶魯捐贈(zèng)基金，為什么在這里邊非常的出名呢？首先，因?yàn)橐斁栀?zèng)基金，收益率高，收益率不高的話，大家也不會(huì)關(guān)注它了。其次，它創(chuàng)立了一種獨(dú)特的資產(chǎn)配置策略。它的資產(chǎn)配置策略，跟剛才說(shuō)的達(dá)里奧策略有一點(diǎn)像，也是配置了很多各種不同的資產(chǎn)大類(lèi)，但是它要求每一類(lèi)資產(chǎn)有現(xiàn)金流。這個(gè)現(xiàn)金流產(chǎn)生的回報(bào)率，要能達(dá)到跟股票資產(chǎn)差不太多的收益。像美股過(guò)去百年，平均年化收益率，大約10%這樣一個(gè)水平。那么耶魯捐贈(zèng)基金在投資的時(shí)候，所挑選的這些資產(chǎn)，長(zhǎng)期收益率，至少也要達(dá)到跟股票基金差不多，或者接近這樣的一個(gè)水平。所以說(shuō)，耶魯捐贈(zèng)基金，除了股票資產(chǎn)之外，也會(huì)投資一些比較特殊的資產(chǎn)。美國(guó)房地產(chǎn)的長(zhǎng)期收益，也是可以接近股票類(lèi)資產(chǎn)回報(bào)的。林地就是森林，森林本身也是有復(fù)利的，很多林地的長(zhǎng)期回報(bào)率，也是可以接近股票類(lèi)資產(chǎn)的。再比如說(shuō)，非上市公司的股權(quán)投資。有很多的上市公司，在上市之前，我們經(jīng)常聽(tīng)到新聞，什么A輪、B輪、C輪、D輪，這些創(chuàng)業(yè)公司在沒(méi)有上市之前，就可以做這種股權(quán)投資。這些資產(chǎn)并不是純粹的股票和債券類(lèi)的資產(chǎn)，而是各種各樣的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)有的上市了，有的沒(méi)上市。比如說(shuō)像森林，這種資產(chǎn)并不是標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)，每一片森林是獨(dú)一無(wú)二的，需要自己去考察這個(gè)森林有沒(méi)有投資價(jià)值。房地產(chǎn)也是一個(gè)不太標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)。
但是這些資產(chǎn)，如果考察完了之后，發(fā)現(xiàn)這些資產(chǎn)的回報(bào)率，可以達(dá)到跟股票差不多，那它就會(huì)去做這個(gè)投資。所以，這一點(diǎn)跟達(dá)里奧是有很大差別的。達(dá)里奧的話，他所投資資產(chǎn)，并不會(huì)強(qiáng)制要求回報(bào)率高。比如說(shuō)像黃金，黃金在過(guò)去百年的年化收益率并不高，可能就是2%-3%，差不多這樣的一個(gè)水平。像石油，石油最近二三十年的收益也不太高，這種商品類(lèi)的基金也不太好。耶魯捐贈(zèng)基金，沒(méi)有投特別多的黃金，也沒(méi)有投商品類(lèi)的品種，投的很多都是帶現(xiàn)金流的資產(chǎn)。這是這兩類(lèi)投資策略，資產(chǎn)配置策略一個(gè)比較大的差別。具體耶魯捐贈(zèng)基金，它的資產(chǎn)配置比例，是什么樣的呢？我找了一下耶魯捐贈(zèng)基金當(dāng)前持有各類(lèi)資產(chǎn)的大概配比。我們看到，債券是很少的，債券是7%。這個(gè)比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大多數(shù)這種混合基金的資產(chǎn)。債券比較少，主要是因?yàn)槊绹?guó)現(xiàn)在的國(guó)債收益率，是處于一個(gè)歷史非常低的水平。美國(guó)現(xiàn)在的十年期國(guó)債收益率是過(guò)去的二三十年，最低的一個(gè)水平。這種情況下就導(dǎo)致，美國(guó)本土的債券，包括債券基金，回報(bào)率是非常低的，所以按照收益率的角度，配置債券就非常的少。比如說(shuō)，海外股票資產(chǎn)配了14%，美股本土資產(chǎn)配了3%。這17%的股票類(lèi)資產(chǎn)，是可以在股票交易所，交易買(mǎi)賣(mài)的。還有21%的是風(fēng)險(xiǎn)投資，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資說(shuō)的就是非上市公司的股權(quán)。所以股票類(lèi)的資產(chǎn)，上市的和非上市的，整體加起來(lái)的比例，還是比較高的。還有一類(lèi)是絕對(duì)收益基金。絕對(duì)收益基金，螺絲釘之前給大家介紹過(guò)一類(lèi)，叫對(duì)沖基金，對(duì)沖基金這類(lèi)品種，定位跟絕對(duì)收益差不太多。對(duì)沖基金我們之前介紹，它是持有股票，同時(shí)去做空股指期貨，用這個(gè)方式來(lái)抵消股票的漲跌，來(lái)賺取一個(gè)絕對(duì)收益。這種絕對(duì)收益基金，如果做的比較好的話，年化收益率，是可以達(dá)到6%-8%以上的。如果像耶魯捐贈(zèng)基金，去投這種絕對(duì)收益基金的話，整體的收益率，是有希望達(dá)到股票級(jí)別的，就是8%-10%，接近美股的收益水平。還有10%的房地產(chǎn)，還有自然資源6%。這個(gè)自然資源，像剛才說(shuō)的林地，就屬于自然資源的一種。這里邊還有一個(gè)比較少見(jiàn)的詞，叫杠桿收購(gòu)基金。有很多公司，本身有自己的投資價(jià)值，但是這個(gè)公司，可能因?yàn)樽约旱闹卫聿惶?，現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)陷入了困境，如果有人把這家公司收購(gòu)了，成了大股東，把它的資源再分配一下，把一些經(jīng)營(yíng)不太好的業(yè)務(wù)砍掉，然后減員增效，這樣的一家公司，是可以起死回生的。很多杠桿收購(gòu)基金，做的就是類(lèi)似這樣一個(gè)投資。這種投資，某種意義上，也算是股票類(lèi)的一個(gè)資產(chǎn)，只不過(guò)是比較特殊的一類(lèi)操作。所以，整體上我們看到，耶魯捐贈(zèng)基金，大部分還是偏股票性質(zhì)的資產(chǎn)，不管是上市的非上市的，還是杠桿收購(gòu)型的。少量債券類(lèi)的資產(chǎn)，像絕對(duì)收益型的產(chǎn)品，它也是類(lèi)似債券的資產(chǎn)。但是它比現(xiàn)在的美國(guó)本土的債券，收益是要高的，從這個(gè)角度，配置了比較多的絕對(duì)收益類(lèi)的基金。然后房地產(chǎn)、自然資源，也可以提供不亞于股票資產(chǎn)的一個(gè)收益率。我們從這里可以看出，耶魯捐贈(zèng)基金它的一個(gè)資產(chǎn)配置思路，它所挑選的每一類(lèi)資產(chǎn)，都有現(xiàn)金流。包括森林也是有現(xiàn)金流的。森林的話，可以開(kāi)采這些樹(shù)，開(kāi)采這森林里邊的農(nóng)牧業(yè)的資源，可以?xún)稉Q成現(xiàn)金流。所以整體上，這些資產(chǎn)都可以產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流，長(zhǎng)期年化收益率，都是可以達(dá)到美股10%這樣的一個(gè)水平。這個(gè)策略看起來(lái)是很好，我們看一下它過(guò)去的收益率。過(guò)去的十年里邊，耶魯捐贈(zèng)基金，年化收益率達(dá)到了11%，這個(gè)比剛才的全天候策略是要高不少的。而且這個(gè)收益也比較穩(wěn)定，因?yàn)樗默F(xiàn)金流，是來(lái)自于各種不同的資產(chǎn)大類(lèi)。股票資產(chǎn)，如果表現(xiàn)不好的時(shí)候，其他類(lèi)的資產(chǎn)，可能也會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流。所以耶魯捐贈(zèng)基金，用這種方式，可以獲得一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，它把這個(gè)收益再拿出一部分，去支持耶魯大學(xué)自身的發(fā)展，這就是耶魯捐贈(zèng)基金的配置策略。那對(duì)我們普通投資者來(lái)說(shuō)，講了這三種不同的資產(chǎn)配置策略，我們?cè)撛趺慈プ瞿兀?/span>難道我們要像耶魯捐贈(zèng)基金一樣，去投林地或者去投創(chuàng)業(yè)公司嗎？耶魯捐贈(zèng)基金，我覺(jué)得它的資產(chǎn)配置策略，有幾個(gè)原則是我們可以借鑒的。第一個(gè)原則，耶魯捐贈(zèng)基金，喜歡投資有現(xiàn)金流收益率的資產(chǎn)。這個(gè)現(xiàn)金流的收益率，可以達(dá)到一個(gè)比較高的水平，這是他挑選資產(chǎn)的時(shí)候，一個(gè)先決條件。所以像黃金，它就沒(méi)有配。像商品，比如說(shuō)像石油，它也沒(méi)有配。這個(gè)策略也是我們比較認(rèn)可的，像螺絲釘自己配黃金非常少，我們螺絲釘組合里是沒(méi)有黃金這類(lèi)資產(chǎn)的。但是我們組合會(huì)挑選各種的，能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，它們的長(zhǎng)期現(xiàn)金流的回報(bào)率比較高。這樣的話，就可以給我們投資者，帶來(lái)比較多的回報(bào)，這是第一個(gè)收獲。耶魯捐贈(zèng)基金，它會(huì)去投資林地，林地的門(mén)檻是非常高的，一般人是沒(méi)辦法去投森林的。耶魯捐贈(zèng)基金也會(huì)投一些非上市的公司，這種非上市公司的投資，需要的錢(qián)也很多。舉個(gè)例子，比如說(shuō)馬云要?jiǎng)?chuàng)辦一個(gè)新的公司，這個(gè)時(shí)候有很多的基金，會(huì)去投他這個(gè)公司，那普通人根本進(jìn)不去的。那是不是耶魯捐贈(zèng)基金這個(gè)策略，我們就沒(méi)有辦法去模仿呢？有一些資產(chǎn)，是我們個(gè)人投資者可以投資，但是機(jī)構(gòu)反而投不了的。我們?yōu)槭裁醋屪约旱暮⒆雍煤脤W(xué)習(xí)，將來(lái)要考一個(gè)好的大學(xué)？因?yàn)榻逃?，特別是家里這個(gè)孩子的教育，如果培養(yǎng)出一個(gè)受過(guò)高等教育的孩子，在這上面花的這個(gè)錢(qián)，教育的投資回報(bào)率是可以達(dá)到14%的。這個(gè)14%是歐美的一個(gè)回報(bào)率，在咱們國(guó)內(nèi)，這個(gè)回報(bào)率還會(huì)更高一些。所以說(shuō)，雖然我們買(mǎi)不了林地，也買(mǎi)不了非上市公司的股權(quán)，但是有一些資產(chǎn)，是我們個(gè)人獨(dú)有的資產(chǎn)，就是人力資產(chǎn)。另外房地產(chǎn)資產(chǎn)，也有兩類(lèi)。這類(lèi)基金品種，很快在咱們國(guó)內(nèi)就會(huì)上市了，有很多國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)信托基金很快會(huì)成立。現(xiàn)在能買(mǎi)到的主要是歐美的房地產(chǎn)信托基金，它的長(zhǎng)期回報(bào)，大概就是8%-10%這樣的一個(gè)水平，之前也給大家介紹過(guò)這類(lèi)品種。另外一類(lèi)我們個(gè)人可以投資的房地產(chǎn)。主要是一二線城市優(yōu)質(zhì)地段的房地產(chǎn)，這個(gè)也是個(gè)人能投資，機(jī)構(gòu)投資的比較少。因?yàn)檫@種房地產(chǎn)，主要是住宅，像這些企業(yè)，或者是一些基金去投資這種住宅，投的還是少一些。一二線城市優(yōu)質(zhì)地段的房地產(chǎn)，長(zhǎng)期的年化收益率，也是可以達(dá)到10%這樣水平的。它也是能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流，并且長(zhǎng)期的回報(bào)率，可以達(dá)到股票級(jí)別的。還有像剛才耶魯捐贈(zèng)基金投的對(duì)沖基金。這類(lèi)品種的長(zhǎng)期年化收益率，在咱們A股，做的比較好的話，能達(dá)到7%這樣的一個(gè)水平。這類(lèi)品種，適合在牛市的中后期投資，所以我們現(xiàn)在配的比較少，但是未來(lái)組合會(huì)考慮的。債券類(lèi)的基金，像365組合，我們現(xiàn)在A股的債券基金整體的回報(bào)率，還是要比美國(guó)的債券基金要高很多的。因?yàn)锳股10年期國(guó)債收益率，現(xiàn)在達(dá)到了3.2%這樣的水平，比美國(guó)的十年期國(guó)債收益率要高很多。所以A股還是能找到很多優(yōu)秀債基的，比如說(shuō)像二級(jí)債基。我們的365組合的話，現(xiàn)在的年化收益率能達(dá)到7%，接近8%這樣的水平。按照耶魯捐贈(zèng)基金的配置思路，我們來(lái)看一下，我們個(gè)人的資產(chǎn)配置策略。如果用基金來(lái)配置的話，我們現(xiàn)在主要配的是股票基金、債券基金。未來(lái)的話，可能在牛市中后期，加入對(duì)沖基金。房地產(chǎn)信托基金，在A股出現(xiàn)這樣的品種之后，我們也會(huì)考慮的。這樣的話，就有4類(lèi)資產(chǎn)，可以通過(guò)基金來(lái)配置，這4類(lèi)資產(chǎn)都有現(xiàn)金流，它們的長(zhǎng)期年化收益率也都還不錯(cuò)。這些，都可以通過(guò)螺絲釘組合來(lái)配置好。
還有兩類(lèi)資產(chǎn)，不是基金，需要我們給自己的家庭做好配置。比如說(shuō)，給自己的孩子提供一個(gè)很好的教育，這個(gè)的回報(bào)率是非常高的。大家不要看網(wǎng)上經(jīng)常說(shuō)，什么大學(xué)生畢業(yè)之后找不到工作。其實(shí)到目前為止，國(guó)內(nèi)的高等學(xué)歷提供的投資回報(bào)率，還是非常可觀的。其次是一二線城市優(yōu)質(zhì)地段的房地產(chǎn)，這個(gè)我們之前給大家提過(guò)，房地產(chǎn)住宅的投資，我們要挑選人口凈流入、人均收入增長(zhǎng)的，這些地區(qū)的房子，才有投資價(jià)值。有一些地區(qū)人口凈流出，當(dāng)?shù)氐氖杖朐谙禄襁@些地區(qū)，房子投資價(jià)值就會(huì)低一些。這兩類(lèi)資產(chǎn)，就得需要大家自己努力了。螺絲釘給大家能夠分析的，主要是前面的這4類(lèi)資產(chǎn)，它們的一個(gè)回報(bào)率，還有它們的投資價(jià)值，給大家介紹一些好的投資機(jī)會(huì)。這就是螺絲釘今天給大家介紹的，三種不同原理，產(chǎn)生的資產(chǎn)配置策略。第一類(lèi)是目前的主流，因?yàn)楣善被稹?，普通人買(mǎi)比較方便，股票基金、債券基金的數(shù)量，也是目前市面上最多的。所以基于股票基金和債券基金，去做股債資產(chǎn)配置，這是最經(jīng)典的一個(gè)配置策略，也是我們目前螺絲釘組合去實(shí)踐的一個(gè)策略。在這個(gè)基礎(chǔ)上，我們看到第二種策略，是橋水的全天候策略，它開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)思維方式，就是挑選各種資產(chǎn)大類(lèi)，按照風(fēng)險(xiǎn)的大小去分配比例。這樣讓整體的風(fēng)險(xiǎn)能夠降得比較低。所以全天候策略，整體的收益率不是太高，它主要是風(fēng)險(xiǎn)比較小，這是這個(gè)策略的一個(gè)特點(diǎn)。第三類(lèi)資產(chǎn)配置的策略，就是耶魯捐贈(zèng)基金，它也是開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)思路。可以從各種不同的資產(chǎn)類(lèi)別里邊，去挑選現(xiàn)金流收益率高的資產(chǎn)。比如說(shuō)像森林，像非上市公司的股權(quán)，杠桿收購(gòu)，對(duì)沖基金，這些資產(chǎn)里邊，有部分是可以產(chǎn)生現(xiàn)金流，并且現(xiàn)金流收益率不錯(cuò)的。我們普通投資者，可以從這幾種資產(chǎn)配置策略里邊，吸收精華，最后就得到了我們個(gè)人，可以操作的一個(gè)版本：就是剛才給大家介紹的，股票基金、債券基金、房地產(chǎn)信托基金和對(duì)沖基金，這幾類(lèi)品種。螺絲釘會(huì)根據(jù)它們各自的，出現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，給大家配置上。另外還有一二線城市優(yōu)質(zhì)地段的房地產(chǎn)。還有像咱們自己的孩子的教育，或者自己的教育，哪怕是給自己報(bào)一個(gè)班或者考個(gè)證，這上面花的錢(qián)的回報(bào)率也是可以的。最后，我覺(jué)得核心的思路，總結(jié)起來(lái)主要是兩句話：- 第一，是我們要投資有現(xiàn)金流的資產(chǎn)；
- 第二，是這些資產(chǎn)不要買(mǎi)貴了。我們?cè)诠乐岛线m的時(shí)候，或者出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)的時(shí)候再去下手。
這就是今天給大家介紹的，資產(chǎn)配置常見(jiàn)的幾種方式，應(yīng)該說(shuō)是目前世界上，最主流的三種資產(chǎn)配置邏輯了。作者：銀行螺絲釘（轉(zhuǎn)載請(qǐng)獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）◆◆◆
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