市場(chǎng)影響央行調(diào)節(jié)工具
作為重要的貨幣市場(chǎng)和公開(kāi)市場(chǎng)工具，中央銀行票據(jù)對(duì)市場(chǎng)將產(chǎn)生以下幾個(gè)方面的影響。
首先，
中央銀行票據(jù)將成為央行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和短期利率的重要工具。中央銀行在
公開(kāi)市場(chǎng)操作中，引入銀行票據(jù)替代
回購(gòu)品種，增加了公開(kāi)市場(chǎng)操作的自由度。過(guò)去央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，無(wú)論是正回購(gòu)還是現(xiàn)券賣斷，都受到其實(shí)際持券量的影響，使得公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性受到了較大的限制。央行在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量時(shí)也不得不受自身持有
債券的限制。目前，公開(kāi)市場(chǎng)操作主要有回購(gòu)和現(xiàn)券兩大工具，但是由于財(cái)政部幾乎不發(fā)行一年期以下的短期
國(guó)債，因此現(xiàn)券操作品種為中長(zhǎng)期固息債和浮息債。與短期國(guó)債相比，操作中長(zhǎng)期債券的弊端在于：對(duì)債市的沖擊過(guò)大，尤其是對(duì)中長(zhǎng)期債券的利率影響過(guò)于直接；與
貨幣政策操作的短期性要求會(huì)產(chǎn)生沖突；價(jià)格波動(dòng)過(guò)大。而從實(shí)際效果來(lái)看，部分公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商過(guò)于注重通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)現(xiàn)券操作博取價(jià)差收入，而忽視了對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)意圖的理解。引入中央銀行票據(jù)后，央行則可以利用這些票據(jù)或回購(gòu)及其它們的組合進(jìn)行“余額控制，雙向操作”。央行通過(guò)對(duì)票據(jù)進(jìn)行滾動(dòng)操作，增加了其公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性和針對(duì)性，加強(qiáng)了對(duì)短期利率的影響，增強(qiáng)了調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的能力和執(zhí)行貨幣政策的效果。
二級(jí)市場(chǎng)交易基礎(chǔ)
其次，
如果形成每周操作的中央銀行票據(jù)發(fā)行機(jī)制，將為中央銀行票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的交易提供基礎(chǔ)。只有不斷增強(qiáng)流動(dòng)性，才能使央行票據(jù)的作用得以充分發(fā)
揮。如果流動(dòng)性不足，那么無(wú)論是市場(chǎng)短期收益率曲線的構(gòu)成還是市場(chǎng)成員短期頭寸的運(yùn)用都不能得到很好的實(shí)現(xiàn)。各主要機(jī)構(gòu)為促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的提高也可能對(duì)關(guān)鍵期限品種（如三、六月和一年品種）進(jìn)行連續(xù)報(bào)價(jià)。連續(xù)拍賣和報(bào)價(jià)機(jī)制一方面有助于票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的活躍，另一方面有助于構(gòu)造出銀行間市場(chǎng)的短期基準(zhǔn)利率曲線，為回購(gòu)、拆借和其他短期利率產(chǎn)品的定價(jià)提供參考。但一些問(wèn)題可能阻止了央行票據(jù)流動(dòng)性的提高，這主要表現(xiàn)在一些老票據(jù)是由市場(chǎng)利率較低時(shí)的正回購(gòu)操作轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)的，故其票面利率較低，因此在目前的市場(chǎng)利率水平上只能進(jìn)行折價(jià)交易，出于財(cái)務(wù)核算的考慮，持有者一般不愿意賣出。同時(shí)由于老票據(jù)的持有人比較集中，而這些持有人的資金往往比較富裕，一般都希望持有到期，因此在業(yè)務(wù)開(kāi)展初期，央行票據(jù)的流動(dòng)性將受到一定影響。票據(jù)流動(dòng)性將隨新發(fā)票據(jù)數(shù)量的增加而逐步改善。只有形成了央行票據(jù)的滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制，以及票據(jù)持有者結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步多樣化，才能使央行票據(jù)的二級(jí)市場(chǎng)交易逐步發(fā)展起來(lái)。
臨時(shí)資金頭寸工具
最后，
中央銀行票據(jù)將成為各家資金富裕機(jī)構(gòu)運(yùn)用臨時(shí)資金頭寸的重要工具。隨著中央銀行
票據(jù)市場(chǎng)存量的增加和持票機(jī)構(gòu)的多樣化，中央銀行票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性也將逐步增強(qiáng)。商業(yè)銀行可以通過(guò)參與公開(kāi)市場(chǎng)操作或在二級(jí)市場(chǎng)買入等方式持有中央銀行票據(jù),以靈活調(diào)劑手中的頭寸,因而減輕短期資金運(yùn)用壓力。目前商業(yè)銀行可以通過(guò)發(fā)放貸款和購(gòu)買債券等方式運(yùn)用中長(zhǎng)期資金，而短期資金的運(yùn)用渠道則較少，目前只有通過(guò)
逆回購(gòu)和拆出資金等方式運(yùn)用。但是由于目前回購(gòu)和拆借市場(chǎng)一個(gè)月以上品種成交量很小，無(wú)法滿足機(jī)構(gòu)對(duì)一個(gè)月以上剩余頭寸的運(yùn)用需求。在這種情況下，中央銀行票據(jù)必將成為消化商業(yè)銀行大量短期剩余頭寸的重要工具。
此外，考慮到中央銀行票據(jù)和正回購(gòu)相比有較好的流動(dòng)性，能夠很好滿足銀行運(yùn)用短期頭寸的需求，所以許多以前未積極參與央行正回購(gòu)操作的機(jī)構(gòu)將會(huì)因中央銀行票據(jù)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性而增加參與力度，這樣由于央行票據(jù)的流動(dòng)性較好，所以其票面利率也要較同期限正回購(gòu)利率低。
