兩大休閑鹵制品上月底發(fā)布了2018半年業(yè)績(jī)。從業(yè)績(jī)來(lái)看，絕味食品的營(yíng)收和凈利潤(rùn)繼續(xù)保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)，但周黑鴨的半年報(bào)業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了明顯的下滑。
另一方面，從股價(jià)走勢(shì)上來(lái)說(shuō)，絕味食品和周黑鴨上市均不滿兩年，仍屬股市新兵，上市時(shí)都是熱門股，備受投資者和消費(fèi)者關(guān)注。然而今年股價(jià)的走勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的差別。
2018年初至9月20日，絕味食品的股價(jià)漲幅為1.58%，然而周黑鴨的股價(jià)卻下跌超過(guò)40%。截止2018年9月20日，周黑鴨的股價(jià)僅有4.7港元，跌破其發(fā)行價(jià)5.88港元。
不過(guò)，近期絕味食品傳出來(lái)的并不都是好消息。梳理公司的公告和交易所官方網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，最近幾個(gè)月，絕味食品重要股東減持參考市值合計(jì)超過(guò)10億元，減持股份主要來(lái)自于首發(fā)
限售股解禁。
鴨脖子的故事會(huì)如何演繹？從兩家龍頭公司的中報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)起。
2018上半年業(yè)績(jī)對(duì)比：絕味食品暫時(shí)跑贏周黑鴨
2018年上半年，絕味食品的總營(yíng)收達(dá)20.85億元，同比增長(zhǎng)12.62%；周黑鴨的總營(yíng)收為16.01億元，同比下降了1.12%。以下為近三年兩家公司半年度的營(yíng)收情況：
從數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然絕味食品2018年上半年的營(yíng)收增速出現(xiàn)了小幅下降，但半年度總營(yíng)收一直保持著上漲趨勢(shì)。周黑鴨今年上半年的營(yíng)收增速出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)收增速自2017年半年報(bào)便開(kāi)始下滑。
再來(lái)看看凈利潤(rùn)方面，截止2018半年報(bào)，絕味食品的歸母凈利潤(rùn)為3.15億元，同比增長(zhǎng)32.55%；周黑鴨的歸母凈利潤(rùn)3.32億，同比下降17.34%。以下為近三年兩家公司半年度的歸母凈利潤(rùn)情況：
2016-2018年，絕味食品半年度的歸母凈利潤(rùn)從15.59億增長(zhǎng)至20.85億，且2017和2018連續(xù)兩年的增速均超過(guò)了30%。周黑鴨今年的歸母凈利潤(rùn)3.32億元較上年的4.01億元相比出現(xiàn)了明顯的下降，而且上半年的凈利潤(rùn)增速已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)下降。
此外，兩家公司毛
利率和凈
利率的變化也較為明顯：
根據(jù)近三年半年度的數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨的銷售毛利率和凈利率均遠(yuǎn)高于絕味食品，但從整體來(lái)走勢(shì)看，周黑鴨的銷售毛利率和凈利率均處于下降的狀態(tài)，銷售毛利率從2016年的62.7%下降至2018上半年的59.86%；同時(shí)期的凈利率由27.4%降至20.71%。
反之，絕味食品的銷售毛利率由2016年中期的30.89%上升至2018年中期35.48%，銷售凈利率也從11.68%上升至14.92%。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的梳理上看，今年上半年絕味食品暫時(shí)領(lǐng)先一個(gè)身位，但未來(lái)走勢(shì)如何，劇情是否會(huì)反轉(zhuǎn)，目前還尚難下定論。
兩家公司雖然都主打鴨脖子，但商業(yè)模式有很大不同。
商業(yè)模式：加盟VS直營(yíng)
絕味食品和周黑鴨均是以休閑鹵制品為主營(yíng)的上市公司，且在上市后仍在不斷的擴(kuò)展新的市場(chǎng)。但由于銷售模式上的差異，絕味和周黑鴨在擴(kuò)張速度上形成了較大差距。
根據(jù)半年報(bào)顯示，絕味食品主要以加盟店為主，而周黑鴨主要以自營(yíng)店為主，截止2018年6月底，兩家公司的門店數(shù)量如下：
直營(yíng)模式比較“重”，單店貢獻(xiàn)的營(yíng)收比較高，但擴(kuò)張速度會(huì)受到一定的限制。加盟模式相對(duì)比較“輕”，單店貢獻(xiàn)的營(yíng)收比較低，但在沖刺階段，擴(kuò)張速度往往比較快。
絕味食品2018上半年較2017年年末總門店數(shù)凈增加406家，而周黑鴨僅增加了169家門店，絕味食品的擴(kuò)張速度要明顯快于周黑鴨。
對(duì)于直營(yíng)連鎖來(lái)說(shuō)，公司對(duì)各家直營(yíng)門店擁有控制權(quán)，享有門店產(chǎn)生的利潤(rùn)，但相應(yīng)的也要承擔(dān)門店發(fā)生的相應(yīng)費(fèi)用開(kāi)支。周黑鴨以全國(guó)的各大交通樞紐作為公司門店擴(kuò)張的重心，并與地鐵站、高鐵、機(jī)場(chǎng)承包商及商業(yè)開(kāi)發(fā)商之間展開(kāi)戰(zhàn)略合作。雖然省去了中間環(huán)節(jié)，公司直接接觸消費(fèi)者，可以賺取較高的銷售利潤(rùn)，但直營(yíng)店在人力和資本上的投入會(huì)較高。
而在加盟連鎖模式下，加盟商擁有對(duì)加盟門店的所有權(quán)和收益權(quán)，并自負(fù)盈虧。公司可以通過(guò)中間商現(xiàn)有的渠道，快速開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，成本投入較少。但由于加盟商較為零散，公司在統(tǒng)一管理和運(yùn)營(yíng)上掌控力往往較直營(yíng)模式弱。尤其是食品行業(yè)，一旦加盟商出現(xiàn)食品安全問(wèn)題，不僅會(huì)對(duì)公司的品牌形象造成影響，還可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生沖擊。
從兩者的商業(yè)模式上看，差異其實(shí)非常大，各有優(yōu)缺點(diǎn)，很難說(shuō)加盟模式一定就優(yōu)于直營(yíng)模式。雖然今年上半年絕味食品的財(cái)務(wù)表現(xiàn)較周黑鴨更為靚麗，但未來(lái)是否會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)還有待觀察。
絕味食品近期部分股東的大金額減持也值得投資者的注意。
近三個(gè)月：首發(fā)限售股東累計(jì)減持超10億
絕味食品的營(yíng)收與凈利潤(rùn)在上市后均保持增長(zhǎng)，但近三個(gè)月公司重要股東的減持動(dòng)作，不得不引起投資者的關(guān)注。
在絕味食品第一批限售股2018年3月19日解禁的當(dāng)天，絕味食品發(fā)布了一則關(guān)于股東減持股份的計(jì)劃公告。根據(jù)公告顯示，公司大股東周原九鼎、文景九鼎、金泰九鼎和深圳匯賢擬減持共計(jì)不超過(guò)3456萬(wàn)股，即不超過(guò)絕味食品總股本的8.43%。減持期限為股票解除限售條件后的6個(gè)月內(nèi)。
截止2018年9月19日的公告顯示，絕味食品的4位股東累計(jì)減持超過(guò)2700萬(wàn)股，總減持參考市值超過(guò)10億元。根據(jù)交易所的數(shù)據(jù)，截止2018年9月20日公司部分股東減持情況如下：
