宋城演藝發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱宋城演藝，股票代碼：300144）：“中國演藝第一股”、全球主題公園集團(tuán)十強(qiáng)企業(yè)，連續(xù)八屆獲得“全國文化企業(yè)三十強(qiáng)”稱號(hào)，2010年12月9日在深圳交易所掛牌上市，以“演藝”為核心競(jìng)爭(zhēng)力，成功打造了“宋城”和“千古情”品牌，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋旅游休閑、現(xiàn)場(chǎng)娛樂、互聯(lián)網(wǎng)娛樂，是世界大型的線上和線下演藝企業(yè)。
從1996年宋城在杭州落地開花，到2010年上市，宋城演藝步步為營，勾勒出一條令人羨慕的增長曲線。2007到2017年十年，公司凈利潤復(fù)合增長率達(dá)40%，以每年1.4倍的凈利潤增幅穩(wěn)健成長；僅宋城一個(gè)景區(qū)，就通過一系列創(chuàng)新保持了20%的復(fù)合增長率，2017年景區(qū)的營收將近8億元。宋城21年持續(xù)增長背后勾勒出這家文化企業(yè)用情懷做產(chǎn)品、做體驗(yàn)、做IP、做情懷、做夢(mèng)想，堅(jiān)持創(chuàng)新開拓未來的“工匠”精神。
外人往往認(rèn)為宋城上市之后才有這樣發(fā)展，其實(shí)不然。實(shí)際上，宋城自1996年在杭州深挖一口井開始，真正把公園加演出的運(yùn)行模式及人才培養(yǎng)經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)掌握研究非常透徹，這才有上市之后三亞、麗江、九寨項(xiàng)目的成功走出去。 “異地復(fù)制的巨大成功和輕資產(chǎn)品牌的輸出，讓宋城賬面上現(xiàn)金充沛，這既有上市對(duì)品牌的助力，更是我們自己不斷創(chuàng)新不斷拓展的努力?！?/p>
上世紀(jì)90年代初，景區(qū)演出還是國內(nèi)旅游業(yè)的新興事物，往往只是被當(dāng)成景區(qū)的綠葉小花來點(diǎn)綴，是三四頁景區(qū)宣傳折頁里可有可無的一項(xiàng)。董事長黃巧靈卻認(rèn)為：游客初到一個(gè)陌生的地方，他們需要對(duì)旅游目的地人文歷史有所了解、對(duì)于旅游城市有所解讀。而通過一臺(tái)富有地方特色、具有鮮明個(gè)性的文藝演出，來體現(xiàn)這個(gè)地方的歷史文化、民俗風(fēng)情，無疑是最容易取得成功的。一個(gè)城市需要有一臺(tái)甚至幾臺(tái)標(biāo)志性的演出，用來展現(xiàn)她的與眾不同。
千年時(shí)光、千年積淀形成了杭州深厚的歷史人文。游客到了杭州，除了山明水秀的西湖風(fēng)景之外，更多的就是尋根、訪古、懷舊?！叭绻f宋城景區(qū)尋找的是杭州文化的根，那么我們必須做出一臺(tái)演出去尋找杭州文化的魂，去展現(xiàn)杭州深厚的文化積淀，去追尋錢塘自古繁華的輝煌過去，去描繪西湖的旖旎風(fēng)光，去傳誦纏綿千古的動(dòng)人傳說，將人們白天觀賞到的美景、聽到的故事，在晚上用歌舞的形式表現(xiàn)出來?！庇谑?，便有了《宋城千古情》。
1996年5月18日，宋城開園。1997年3月29日，《 宋城千古情》首演。與今日經(jīng)常一天連演八九場(chǎng)、場(chǎng)場(chǎng)爆滿、一票難求的場(chǎng)面相比，當(dāng)時(shí)的情境令人唏噓不已。最初的《宋城千古情》是在宋城景區(qū)文化廣場(chǎng)露天演出的。露天的石砌舞臺(tái)冬寒夏熱，加之杭州雨水充沛，每年能滿足正常演出的天氣條件只有90天左右。觀眾席沒有遮擋物，當(dāng)頭的烈日把游客曬得“火燒屁股”，一場(chǎng)暴雨又把人淋成了“落湯雞”。
有一次，一位浙大教授帶了一位美國朋友來看演出，那天下著雨，臺(tái)上兩百多個(gè)演員在跳，所有的觀眾都跑了，只剩下了他們倆。但演員們一直在雨中把所有的節(jié)目都演完，最后他們倆為演員熱烈鼓掌。正是憑著“哪怕只有一位觀眾，也要努力去演”這點(diǎn)堅(jiān)持和堅(jiān)韌，《宋城千古情》從一臺(tái)草臺(tái)班子的露天演出起步，成為與拉斯維加斯“O”秀、巴黎“紅磨坊”比肩的“世界三大名秀”之一。從某種意義上來說，正是這份執(zhí)著和堅(jiān)持，以及秉持挖掘中國文化寶庫的敢為天下先探索精神讓宋城演藝股份公司逐漸擁有了業(yè)內(nèi)首屈一指和巨大影響力以及領(lǐng)軍級(jí)的市場(chǎng)地位。
一個(gè)優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的必然離不開前景輝煌的行業(yè)背景，而前景輝煌的行業(yè)必然符合社會(huì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。宋城所在的旅游行業(yè)在我國當(dāng)前階段屬于朝陽行業(yè)，未來隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人均收入的大幅提高，“世界這么大，我想去看看”將成為居民在解決衣、食、住、行等基本需求之后的主要休閑娛樂方式之一，發(fā)展前景廣闊。具體情況如下：
自改革開放以來，我國政府頒布了一系列旨在推動(dòng)旅游業(yè)發(fā)展的政策，旅游業(yè)已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展速度最快和具有明顯國際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)之一。
1、我國旅游業(yè)發(fā)展起步晚，但發(fā)展迅速
我國旅游業(yè)起步較晚，新中國成立前，我國經(jīng)濟(jì)蕭條，旅游業(yè)發(fā)展基本處于停滯狀態(tài)，旅游產(chǎn)業(yè)尚沒有形成。自改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展和居民收入水平較快提高，我國旅游人數(shù)和旅游收入持續(xù)快速增長，旅游產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，成為增長最快的居民消費(fèi)領(lǐng)域之一。國家旅游局《中國旅游業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，從2006年至2015年的十年間，國內(nèi)旅游收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)， 收入從2006年的6,229.70億元上升到2015年的34,195.10億元，年復(fù)合增長率達(dá)到19.00%。
近十年我國國內(nèi)旅游收入和出游人數(shù)情況如下圖所示：
相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國旅游業(yè)市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告 》
2015年國內(nèi)旅游總?cè)藬?shù)40億人次，國內(nèi)旅游收入34,195.10億元，入境旅游收入1,136.50億美元，中國已成為世界上第二大入境旅游接待國及第一大出境旅游客源國。
2、旅游業(yè)已經(jīng)步入爆發(fā)式增長期
研究表明，“當(dāng)城鄉(xiāng)人均收入超過1,000美元，每增加10%會(huì)有1%用于旅游；當(dāng)城鄉(xiāng)人均收入超過3,000美元，每增加10%會(huì)有2～5%用于旅游；一個(gè)國家或地區(qū)人均GDP超過5,000美元時(shí)，旅游進(jìn)入大眾化日常性普遍消費(fèi)階段。 2015年，我國人均GDP超過7,000美元，正處于旅游消費(fèi)需求爆發(fā)式增長時(shí)期?！卑殡S著我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、居民收入增加、消費(fèi)升級(jí)加快、“帶薪休假”逐步落實(shí)，汽車時(shí)代全面來臨，用于旅游的花費(fèi)越來越高，旅游消費(fèi)將成為一種剛需，旅游形式將由觀光旅游向休閑旅游和度假旅游轉(zhuǎn)變，大眾旅游時(shí)代將全面來臨。
鑒于良好的發(fā)展形勢(shì)，中國在總體規(guī)劃上也給旅游業(yè)以相當(dāng)?shù)钠谠S——2017 年是我國全面實(shí)現(xiàn)“十三五”規(guī)劃的重要一年，規(guī)劃明確指出 2020 年文化產(chǎn)業(yè)將成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)，即文化產(chǎn)業(yè)增加值至少要占到 GDP 的 5%；同時(shí)《“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》正式出臺(tái)，標(biāo)志著旅游業(yè)首次被納入國家重點(diǎn)專項(xiàng)規(guī)劃?！丁笆濉甭糜螛I(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確旅游業(yè)發(fā)展主要目標(biāo)是：旅游經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，城鄉(xiāng)居民出游人數(shù)年均增長 10%左右，旅游總收入年均增長 11%以上，旅游直接投資年均增長 14%以上。到 2020 年，旅游市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到 67 億人次，旅游投資總額 2 萬億元，旅游業(yè)總收入達(dá)到 7 萬億元。巨大的消費(fèi)潛力、互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展、國內(nèi)外市場(chǎng)需求等都將文化、旅游產(chǎn)業(yè)推向了新高度，為宋城演藝股份公司的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。
3、從旅游市場(chǎng)的發(fā)育程度看，以“觀光旅游”、“中短距離旅游”為主，旅游消費(fèi)尚待進(jìn)一步升級(jí)
旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)階梯性態(tài)勢(shì)：在第一階段，游客的旅游大體是觀光，目的是看世界，豐富經(jīng)歷，出行方式大多是團(tuán)隊(duì)，選擇的目的地主要是名勝古跡、名山名水，以拍照片為主，游客在此過程中往往較疲憊。第二階段，游客旅游目的增加了休閑的需求，目的地不再局限于名勝古跡，城市周邊、自然山水、農(nóng)家樂園和休閑文化主題公園成為人們的徜徉之地，從容游玩日益成為一種愛好和時(shí)尚，消費(fèi)程度加深，出行方式中散客、家庭自助式、自駕游的比例大大增加，開始超過團(tuán)隊(duì)方式，出國旅游也日漸增加。到第三階段，人們的休閑需求和消費(fèi)能力日益增強(qiáng)并多樣化，目的地選擇更在乎環(huán)境的優(yōu)雅和設(shè)施的品位，停留時(shí)間大大增加，一地滯留型和第二家園式的休閑旅游日漸成為有消費(fèi)能力者的愛好。其目的不再是為了獵奇或是長見識(shí)，而是休憩身心，盡享天倫和自然之樂，借以提高自己的生活品質(zhì)。
近年來我國休閑度假旅游發(fā)展很快，但觀光旅游仍處于主體地位，活動(dòng)內(nèi)容比較單一，享受型、文化型旅游項(xiàng)目比較少。就旅游的地域性和時(shí)間期限而言，一般以中短距離旅游為主，遠(yuǎn)距離旅游相對(duì)較少；旅游時(shí)間期限較短，一般多為二、三天或三、五天，“一日游”也占有很大比重，一周以上旅游的比較少。我國旅游業(yè)目前尚處于觀光旅游向休閑旅游過渡的階段， 還沒有真正進(jìn)入休閑度假旅游時(shí)代。
而在旅游方式和意愿的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)——由觀光游向休閑深度游的轉(zhuǎn)變中也給以主題公園+旅游演藝為經(jīng)營特色的宋城演藝股份公司提供長長的發(fā)展“坡道”和厚厚“積雪”，我相信假以時(shí)日以中國傳統(tǒng)文化深厚底蘊(yùn)為魂的股份公司一定可以成就偉大的“帝國”版圖。
但是僅僅只有巨大的行業(yè)空間還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，好的投資還要看競(jìng)爭(zhēng)壁壘的逼格高不高以及價(jià)格合不合適的問題。很多投資者都是受行業(yè)前景好的誘惑而掉入“深坑”的，其實(shí)沒有壁壘的成長是沒有太大價(jià)值的。充分的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)很快讓這種成長變的索然無味。那么旅游演藝這門生意的門檻高不高呢？宋城演藝又擁有怎樣的核心優(yōu)勢(shì)呢？我們接著往下聊……
翻閱各大證券公司的深度研報(bào)，現(xiàn)場(chǎng)考察以及個(gè)人的理解。我認(rèn)為宋城的護(hù)城河體現(xiàn)三個(gè)方面：
一、主題景區(qū)加現(xiàn)場(chǎng)演藝的兩者互補(bǔ)，共同促進(jìn)良好體驗(yàn)的經(jīng)營模式。
單一的旅游演藝過于單調(diào)，很難吸引大量游客觀賞。而主題公園景區(qū)又千篇一律缺少“靈魂”。但是通過公司“神來一指”的創(chuàng)意嫁接，達(dá)到了一加一遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于二的神奇效果——無論是代入感還是現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)都有了極大的提升。
無心插柳的創(chuàng)新經(jīng)營卻結(jié)出加寬核心優(yōu)勢(shì)意外的果。國內(nèi)較快的旅游市場(chǎng)增量讓各類主題公園如“雨后春筍”般的在神州這片土地上拔地而起。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)目前國內(nèi)建成的大大小小的主題公園就有2700多個(gè)，僅江蘇一省就有近三百家，絕大多數(shù)經(jīng)營狀況極不理想。宋城演藝的大股東宋城集團(tuán)多年從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，雖然在規(guī)劃設(shè)計(jì)、空間布局、土地獲取、施工管理、與相關(guān)部門溝通等方面給股份在主題公園營建方面提供指導(dǎo)與幫助，但僅僅這些是很難讓宋城在眾多的主題公園中脫穎而出，獲得如今的市場(chǎng)地位的，因?yàn)橛袆?shì)力開發(fā)優(yōu)質(zhì)主題公園的一線房企并不少，比如華僑城集團(tuán)（錦繡中華、歡樂谷、中華民俗村、世界之窗四大主題公園）和萬達(dá)集團(tuán)（萬達(dá)樂園）等。但是這些擁有知名主題公園的名企在旅游演藝方面卻顯然是門外漢，比如萬達(dá)寄予厚望投入巨資打造的萬達(dá)漢秀最后以失敗收?qǐng)觥?/p>
另一方面在旅游演藝市場(chǎng)雖然也有具備一定實(shí)力的企業(yè)，比如觀印象藝術(shù)發(fā)展有限公司的印象系列和山水盛典股份有限公司的山水系列都是這方面的代表。但是這類文化企業(yè)又缺少開發(fā)主題景區(qū)的能力。況且這些演出多以景區(qū)現(xiàn)場(chǎng)演藝為表現(xiàn)形式，相對(duì)于宋城主題景區(qū)劇場(chǎng)內(nèi)的演出藝術(shù)表現(xiàn)形式要單一的多。缺少4d舞臺(tái)、燈光，音效等等的襯托。尤其是印象系列主題太過高冷，觀看感受一般。前文聊過宋城演藝今天的藝術(shù)成就是經(jīng)過十幾年的積淀發(fā)展而取得的，才具備了主題景區(qū)加現(xiàn)場(chǎng)演藝的橫向整和能力，像這樣強(qiáng)大的全產(chǎn)業(yè)鏈整合運(yùn)營商至少在國內(nèi)僅宋城一家。未來十年在向全國高速復(fù)制的背景下不會(huì)再留給對(duì)手時(shí)間發(fā)展整合能力，對(duì)于其它的市場(chǎng)參與者來說（無論是主題景區(qū)發(fā)展商還是旅游演藝的開發(fā)商）最佳的時(shí)間窗口己經(jīng)關(guān)閉。
二、嫁接一線景區(qū)形成區(qū)位優(yōu)勢(shì)。
宋城經(jīng)營多年美譽(yù)度、品牌和知名度都很好，景區(qū)是當(dāng)?shù)卣?，為了擴(kuò)大知名度、稅收和就業(yè)等等就有了主動(dòng)和宋城合作的意向。一般在招商的時(shí)候就給予很多優(yōu)惠政策，比如低地價(jià)，好位置等等。建造千古情景區(qū)的土地達(dá)一，二百畝，不說別的，單單是一線景區(qū)附近優(yōu)質(zhì)位置能拿下上百畝土地就極不容易，不是一般的競(jìng)爭(zhēng)者可以輕易做到的。沒有成功的先例當(dāng)?shù)卣膊粫?huì)信任啊！
但是一旦進(jìn)駐景區(qū)附近就等于卡位，景區(qū)不會(huì)輕易再招沒有名氣的同類項(xiàng)目進(jìn)駐。同時(shí)外面的團(tuán)體也沒有勇氣在有宋城的地方開發(fā)同類產(chǎn)品。就算在擁有眾多演出同臺(tái)獻(xiàn)藝的景區(qū)如張家界和麗江，由于游客的時(shí)間是有限的，現(xiàn)場(chǎng)演藝一般只會(huì)選擇其中一家。實(shí)實(shí)在在的市場(chǎng)業(yè)績，證明了“千古情”是其中的“王者”。
一線景區(qū)天然形成的巨大客流資源成就了演藝的流量，為了演藝去麗江估計(jì)很難，但去麗江順便看演藝就順理成章。只要西湖，三亞 ，九寨溝，麗江，西安等等游人如織，宋城就不愁客源，而且千古情在景區(qū)附近位置很好，形成了龔斷，護(hù)城河其實(shí)很高！
三、演出越多根據(jù)客人的意見升級(jí)越快形成正向反饋效應(yīng)。
旅游演藝產(chǎn)品的開發(fā)是一個(gè)不斷打磨精品的過程。公司每場(chǎng)節(jié)目，開始上映時(shí)不奢求市場(chǎng)給予極高評(píng)價(jià)，希望通過不斷的改進(jìn)來提升節(jié)目的質(zhì)量?！端纬乔Ч徘椤纷允籽菀詠肀愦_定了“一年一大改、一月一小改”的方向，歷經(jīng)二十年才有今天的成績。宋城董事長，千古情總導(dǎo)演黃巧靈先生長期堅(jiān)持走進(jìn)一線，臥底觀眾席位甚至衛(wèi)生間，主動(dòng)與觀眾溝通，聽取觀眾意見才成就今天的“千古情”，即使是天才導(dǎo)演加創(chuàng)意團(tuán)隊(duì)也需要不斷演出，不斷修改的良性反饋才磨礪出精品。其它公司要想短期間內(nèi)推出精品又談何容易！演出越少，觀眾越少越難出精品的“馬太”循環(huán)。
公司認(rèn)為容易收到觀眾好評(píng)的節(jié)目具備三個(gè)特點(diǎn)：1）具有當(dāng)?shù)靥厣?，使觀眾感受本地文化。2）具有故事性，觀眾容易看懂，產(chǎn)生共鳴。3）具有好的舞臺(tái)效果，給觀眾視覺沖擊。
宋城演藝打造的千古情系列演出都緊扣當(dāng)?shù)匚幕诵模浞滞诰蛭幕瘍?nèi)涵，升華成藝術(shù)表現(xiàn)形式。杭州、三亞、麗江和九寨分別表現(xiàn)的是南宋文化、黎苗文化、納西文化和強(qiáng)藏文化。游客在體驗(yàn)完自然景觀后，有發(fā)掘人文情懷的訴求，千古情很好地抓住了游客的心理，將文化與科技聲光電相結(jié)合，使游客產(chǎn)生共鳴。
我以前認(rèn)為旅游演藝大家都可以借鑒，競(jìng)爭(zhēng)壁壘很難提高。其實(shí)不然，“千古情”采用的元素——中國文化和當(dāng)?shù)氐娜宋膫髡f以及表現(xiàn)形式——雜技、歌舞，武術(shù)等等這些誰都可以使用，但是用這些表現(xiàn)形式巧妙組合串接成為一臺(tái)“大戲”就極端考驗(yàn)智慧和創(chuàng)意能力了。就像歌曲表現(xiàn)形式就這么多，音樂學(xué)校都會(huì)教，但譜出好聽的曲子就相當(dāng)難了……“千古情”就在那里誰都可以借鑒，但相似度達(dá)到百分之八，九十顯然就侵權(quán)了。
龐大的觀眾基數(shù)和良好的業(yè)績讓節(jié)目的升級(jí)提高變得相對(duì)容易，大手筆的投入分擔(dān)到每位游客的成本更低，比如在麗江的景區(qū)舞臺(tái)上，游客能看到類似G20全息結(jié)構(gòu)投影、無人機(jī)等最新技術(shù)手段。再比如2017 年 6 月 13 日，宋城科技與加拿大時(shí)光工廠合作打造的大型高科技時(shí)空秀《古樹魅影》在杭州宋城震撼上映，對(duì)于年?duì)I收只有幾千萬的中小演藝項(xiàng)目這種投入顯然是無法做到的，這也是正反饋效應(yīng)的另一種體現(xiàn)。另外項(xiàng)目眾多頗受歡迎也讓試錯(cuò)的成本變的很低，對(duì)于一些爭(zhēng)議較大的創(chuàng)意，完全可以在個(gè)別園區(qū)進(jìn)行嘗試，即使錯(cuò)了，也不會(huì)產(chǎn)生巨大的影響。
公司在年報(bào)中對(duì)企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)作如下描述：
隨著公司行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步鞏固，演藝事業(yè)的全國連鎖經(jīng)營，公司市場(chǎng)占有率持續(xù)提升。同時(shí)，公司創(chuàng)新性地打通線下演藝和線上演藝，資源掌控力和資源流動(dòng)及配置的效率得到提升。作為中國演藝行業(yè)的龍頭，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在以下方面：
1、經(jīng)營模式優(yōu)勢(shì)
宋城演藝以創(chuàng)意為起點(diǎn)、以演藝為核心、以主題公園為載體，在經(jīng)營模式上明顯區(qū)別于傳統(tǒng)的演藝企業(yè)、旅游企業(yè)。宋城演藝的經(jīng)營模式在一定程度上改變了一般演藝企業(yè)沒有自有載體、演出成本高、引流成本高、觀眾更換頻率低的現(xiàn)狀，克服了傳統(tǒng)旅游企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力不明顯、可復(fù)制性不強(qiáng)、贏利能力相對(duì)較弱、邊際效應(yīng)不高、服務(wù)差異化程度較低的缺點(diǎn)，提高了公司的盈利能力。
2、創(chuàng)作和設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)
公司擁有獨(dú)立完整的規(guī)劃設(shè)計(jì)和創(chuàng)作演出團(tuán)隊(duì)，是一支具有豐富的創(chuàng)作和設(shè)計(jì)水平經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)自主創(chuàng)造隊(duì)伍。在對(duì)主題公園的規(guī)劃和設(shè)計(jì)以及演藝產(chǎn)品編創(chuàng)過程中，結(jié)合了自身的創(chuàng)新理念，能夠充分挖掘當(dāng)?shù)匚幕?；同時(shí)，在產(chǎn)品運(yùn)營期間，專業(yè)團(tuán)隊(duì)能夠根據(jù)行業(yè)和市場(chǎng)的變化，不斷融入自身的靈感和原創(chuàng)性的內(nèi)容，對(duì)主題公園及演藝產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)整改，及時(shí)獲取和融合新鮮元素，使得產(chǎn)品體現(xiàn)出鮮明的特性和較高的文化內(nèi)涵。創(chuàng)作和設(shè)計(jì)的優(yōu)勢(shì)是公司保持差異化經(jīng)營和進(jìn)行持續(xù)創(chuàng)新的重要保障。
3、品牌優(yōu)勢(shì)
宋城演藝是中國最大的演藝集團(tuán)之一，“千古情”以其影響力成為了旅游演藝和創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的代表性品牌；六間房是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)演藝平臺(tái)。經(jīng)過長期持續(xù)發(fā)展，兩者在各自領(lǐng)域分別建立起市場(chǎng)地位和品牌地位。兩者結(jié)合后，市場(chǎng)地位和品牌地位有望得到進(jìn)一步提升。品牌優(yōu)勢(shì)的建立和提升使得公司在項(xiàng)目的持續(xù)拓展、資源的持續(xù)擴(kuò)張、人才的持續(xù)吸引、市場(chǎng)的持續(xù)開拓等方面受益。
4、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)
線下方面，隨著異地項(xiàng)目的持續(xù)擴(kuò)張，公司已經(jīng)初步建成一個(gè)覆蓋全國一線旅游休閑目的地的旅游演藝平臺(tái)，平臺(tái)年客流量超過3,000萬人次；線上方面，六間房作為中國最大的互聯(lián)網(wǎng)演藝平臺(tái)，擁有超過22萬名簽約主播，其月活躍用戶數(shù)已超過4,000萬。兩個(gè)千萬量級(jí)用戶平臺(tái)的相互結(jié)合，可形成相互導(dǎo)流、共同發(fā)展的態(tài)勢(shì)，為內(nèi)容、藝人、IP的流轉(zhuǎn)提供了更為廣闊的空間。平臺(tái)優(yōu)勢(shì)有助于公司打造具有品牌性、主導(dǎo)性和創(chuàng)新性的、覆蓋線上和線下的泛娛樂生態(tài)系統(tǒng)。
5、專業(yè)性優(yōu)勢(shì)
公司深耕演藝行業(yè)多年，對(duì)行業(yè)發(fā)展規(guī)律和特點(diǎn)有較強(qiáng)的把握能力，在項(xiàng)目選址、投資把控、演藝創(chuàng)意、創(chuàng)作設(shè)計(jì)、舞臺(tái)呈現(xiàn)、服裝道具、景區(qū)運(yùn)營、觀演體驗(yàn)、日常管理等各個(gè)環(huán)節(jié)上體現(xiàn)出高度的專業(yè)性，獲得遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的回報(bào)。六間房在用戶需求把握、行業(yè)理解、玩法設(shè)計(jì)、技術(shù)實(shí)力等方面高度專業(yè)化，從而得以在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存并不斷發(fā)展壯大。
6、現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)
互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改變了很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營模式，不少既有行業(yè)受到較大的沖擊和挑戰(zhàn)，但是在滿足人們更高層次的精神文化需求方面，始終無法取代通過現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)參與所獲得的充盈和慰藉。在技術(shù)不斷革新的時(shí)代背景下，公司作為文化演藝企業(yè)所具備的突出的現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)正日益彰顯。
7、營銷優(yōu)勢(shì)
在互聯(lián)網(wǎng)化、互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)化和新媒體崛起的背景下，公司充分發(fā)揮創(chuàng)意能力，線下線上聯(lián)動(dòng)開展創(chuàng)意營銷，制造話題效應(yīng)，推動(dòng)媒體自發(fā)傳播，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)在消費(fèi)者中的低成本廣覆蓋，為市場(chǎng)拓展和收入增長提供了強(qiáng)有力的保證。
8、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)
公司主業(yè)覆蓋旅游休閑、現(xiàn)場(chǎng)娛樂、互聯(lián)網(wǎng)娛樂等，多行業(yè)融合程度較高，具有相對(duì)較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
市場(chǎng)的反映也印證了公司的判斷：
旅游演藝和別的項(xiàng)目一樣，終是逃不過“二八定律”這個(gè)生死劫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，大陸230個(gè)旅游演藝項(xiàng)目，真正盈利的大約不到9%，11%處于收支持平狀態(tài)，而80%都處于虧損狀態(tài)。此外，這20%未虧損項(xiàng)目，為整個(gè)100多億旅游演藝的市場(chǎng)份額貢獻(xiàn)了80%的營收份額。
當(dāng)然還有一些更細(xì)致的內(nèi)部決定因素，如行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、運(yùn)營能力、管理水平、資本運(yùn)作、宣傳營銷、渠道策略、價(jià)格技巧、公關(guān)能力等等，都可能決定一個(gè)旅游演藝項(xiàng)目的生死。
一邊是非常誘人的2-3年的迅速回收期，一邊是80%的演藝項(xiàng)目處于虧損困境。旅游演藝，就好比伊甸園里被毒蛇守著的鮮紅欲滴的蘋果，誰都想去摘，就看你有沒有這個(gè)勇氣和實(shí)力！
因此，沒有很好的選址、沒有巨額資金、沒有更好的發(fā)展理念、沒有更好的發(fā)展模式、沒有更吸引人的主題概念、沒有更好的劇本人才、沒有更好的編導(dǎo)大師的中小企業(yè)主們，千萬別一時(shí)沖動(dòng)熱血沸騰，覺得只要有錢有情懷，就一定能砸出一個(gè)很好的旅游演藝項(xiàng)目。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國各地投資200萬元以上的旅游演藝項(xiàng)目在300個(gè)以上，在國內(nèi)各大旅游風(fēng)景區(qū)遍地開花。但清華大學(xué)媒介調(diào)查實(shí)驗(yàn)室曾在全國范圍內(nèi)進(jìn)行抽樣調(diào)查，結(jié)果顯示，對(duì)于目前的旅游演藝項(xiàng)目，有超過半數(shù)的調(diào)查對(duì)象對(duì)其質(zhì)量并不滿意，并有49%的調(diào)查者認(rèn)為質(zhì)量參差不齊，精品較少。此外，全國旅游演藝市場(chǎng)高速模仿帶來的惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，也使不少旅游演出公司深受影響。
國內(nèi)的旅游演出市場(chǎng)，游客占據(jù)了絕大部分比例，甚至因?yàn)閮?nèi)容趨同，游客的重復(fù)觀看率極低，這也進(jìn)一步導(dǎo)致旅游演出項(xiàng)目的盈利情況出現(xiàn)分化。有數(shù)據(jù)顯示，在票房排名方面，前40名旅游演出收入達(dá)到30.35億元，占總票房的85%。據(jù)《2016-2022年中國旅游演藝市場(chǎng)分析與投資前景研究報(bào)告》顯示，在海南省11個(gè)旅游駐場(chǎng)演出劇場(chǎng)中，真正盈利的只有4家，另有5家虧損、2家停休業(yè)。
一邊是海水，一邊是火焰的行業(yè)現(xiàn)狀也印證著旅游演藝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘突出，很難切入分享一杯羹的現(xiàn)實(shí)。
宋城盡管調(diào)整了近二年，股價(jià)腰斬還多。但從估值上看并不便宜，即使把18年的成長也計(jì)算進(jìn)去也顯著高于過去訂下的買入標(biāo)準(zhǔn)。我身邊的一位好友還善意提醒——如果將六間房和輕資產(chǎn)輸出的一次性規(guī)劃費(fèi)除去，估值是嚇?biāo)廊说?。靜逸兄說的“現(xiàn)金流折現(xiàn)是檢驗(yàn)價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)”，我們先看未年二，三年宋城的新增項(xiàng)目如下圖：
選址稀缺，背靠高品質(zhì)自然景區(qū)是公司核心經(jīng)營手段之一——四大主營項(xiàng)目選址具備高人氣基礎(chǔ)。目前公司四大主題公園分別位于杭州、三亞、麗江、九寨溝。四大旅游城市均具有多個(gè)高人氣 5A 景區(qū)，為公司主題公園提供較高人氣基礎(chǔ)。
根據(jù) 2016 年杭州市政府公布數(shù)據(jù)，杭州市全年游客量為 1.4 億人次；三亞市為海南省主要旅游城市，故以海南省公布數(shù)據(jù)為參考，2016 年海南省游客數(shù)為 6000 萬人次。
建設(shè)中項(xiàng)目維持高選址標(biāo)準(zhǔn)。目前正在投資建設(shè)的張家界、桂林、西安、上海項(xiàng)目，保持了公司選址的高人氣標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù) 2016 年各地市政府公布數(shù)據(jù)，張家界全年接待游客達(dá)到 6143 萬人次，桂林景區(qū)為 5356 萬人次，西安為 1.5 億人次，上海為 2.9 億人次。未來二，三年這些項(xiàng)目“成色”很足，值得期待……
但說實(shí)話僅僅這些項(xiàng)目并不足吸引我在這個(gè)價(jià)位買入，我看中的是宋城極佳的商業(yè)前景。從未來十年的收益看今天二百多億的市值，即使按那么友人說的把六間房以及輕資產(chǎn)輸出的一次性收益除去也是極其低估的。下面我們按旅游演藝、輕資產(chǎn)輸出、演藝小鎮(zhèn)、海外項(xiàng)目、都市演藝幾個(gè)業(yè)務(wù)板塊來闡述宋城演藝股份公司的業(yè)務(wù)高度和商業(yè)前景。
一、旅游演藝部分
杭州千古情景區(qū)過去多年的發(fā)展就很能說明問題：
杭州千古情景區(qū)營收從07年的1.17億元增長到2014年的3.72億元（15年后并入杭州樂園和爛蘋果樂園數(shù)據(jù)失真），八年增長3.18倍，年復(fù)合增長15.5%。千古情演藝的毛利高達(dá)70%，凈利潤的增速顯然高于營收的增速。營收增長15.5%，凈利潤的增速不會(huì)低于18%。
從近幾年成熟的數(shù)據(jù)看營收增速也不低于10%，凈利潤的增速不會(huì)低于12%。這個(gè)成績是由于景區(qū)不斷推陳出新，改擴(kuò)建以及新增體驗(yàn)手段而得來的。
回顧公司的發(fā)展歷程，公司不斷擴(kuò)大公園的游客承載量。2012 年杭州宋城旅游區(qū)新增爛蘋果樂園，2016 年新開發(fā)杭州湘湖宋城景區(qū)，同時(shí)新增《宋城千古情》。在原有的宋城景區(qū)內(nèi)繼續(xù)新開劇院，提高游客接待量的上限。2 號(hào)劇院模式拓寬高峰期演出接待瓶頸：對(duì)于演出時(shí)間而言，每天傍晚的 5-9 點(diǎn)是黃金時(shí)間段，2 號(hào)劇院的運(yùn)行大大提升了宋城接待容量，尤其是黃金時(shí)間客源的有效承載，實(shí)現(xiàn)了景區(qū)接待量的突破性提升，從而有效拉動(dòng)營業(yè)收入增長。杭州宋城于 2013 年推出 2 號(hào)劇院，今年十一期間達(dá)到有史以來的接待人次最高峰，單日接待游客 16 萬人次，說明全年客流接待容量潛力仍然非常大。三亞的 2 號(hào)劇院隨時(shí)已經(jīng)可以啟用，麗江也為建設(shè)2 號(hào)劇院預(yù)留了空間?？梢婝惤?、三亞等項(xiàng)目的運(yùn)營可挖的潛力仍然很多，讓傳統(tǒng)文化得到多元化、多方面、多產(chǎn)品呈現(xiàn)。比如宋城的旅游紀(jì)念品已經(jīng)不滿足于義烏制造的小商品，而開始像故宮一樣提煉自己的獨(dú)特元素，今年宋城還將推出有景區(qū)和千古情特色元素的系列紀(jì)念品，總之增長前景較為樂觀。
實(shí)際上綜合各方面的情況看大家對(duì)三亞等項(xiàng)目的前景有更高的期許。在不久的將來三亞營收將接近杭州本部。
17年杭州本部的營收將接近八億，利潤將超過三億。按過去三，四年利潤平均增長12%計(jì)算，十年將增長三倍，十年后將達(dá)到九億元。當(dāng)然公司開發(fā)的項(xiàng)目不可能都是杭州，三亞這樣的優(yōu)質(zhì)景區(qū)，差一點(diǎn)的也應(yīng)該占有一定的比例，十年后平均下來每個(gè)項(xiàng)目年五億的利潤是較有保障的，現(xiàn)在看起高不可攀，實(shí)際按12%的增長折現(xiàn)到現(xiàn)在也才一億多利潤，其實(shí)很容易實(shí)現(xiàn)，那怕客流量不增長只需票價(jià)隨社會(huì)工資上浮加上拓展其它變現(xiàn)方式就可以實(shí)現(xiàn)。
那么十年后宋城有多少個(gè)項(xiàng)目呢？以每年1-2家的規(guī)模擴(kuò)張，十年后將達(dá)到飽和狀態(tài)，開始幾年資金壓力較大，后面就越來越輕松，不說別的，等2020年后幾家項(xiàng)目開業(yè)每年的利潤就夠新建項(xiàng)目了。飽和景區(qū)大概在15-20個(gè)項(xiàng)目。很多人對(duì)此很不樂觀，我們來看看17年旅游城市的年旅客量，如圖：
張家界也才排到第14位。再看16年各旅游景點(diǎn)排名如圖：
九寨溝也才排到42位。
截至2017年9月，在中國247個(gè)5A級(jí)景區(qū)中，公司4大主題公園（含周邊300公里范圍內(nèi)）已經(jīng)覆蓋其中29個(gè)景區(qū)，覆蓋率達(dá)11.47%。預(yù)計(jì)所有建設(shè)中項(xiàng)目完工后，公司8大主題公園對(duì)全國5A景區(qū)的覆蓋率將增長到20%以上。從5A景區(qū)的覆蓋率上看公司的擴(kuò)張之路也較為明確。
另外從印象系統(tǒng)和山水系列的運(yùn)營項(xiàng)目看都接近二十個(gè)項(xiàng)目左右如圖：
當(dāng)然在投資領(lǐng)域不宜過份樂觀，那樣只會(huì)陷自己于極端困難的境地。公司終止了泰山千古情和武夷山項(xiàng)目后，在項(xiàng)目選址上更加精準(zhǔn)——偏好一線城市和一流景區(qū)。經(jīng)過此次波折未來再犯選址錯(cuò)誤的概率降低，項(xiàng)目失敗的情況也大為減少。公司已有的項(xiàng)目均位于 5A 景區(qū)或者一線旅游城市，包括杭州、三亞、麗江和九寨溝，當(dāng)?shù)負(fù)碛胸S富的客流資源。
公司在項(xiàng)目選址上偏好一線城市和一流景區(qū)
豐富的客流資源為現(xiàn)場(chǎng)演藝業(yè)務(wù)提供了保證，但是游客會(huì)選擇現(xiàn)場(chǎng)演藝項(xiàng)目作為欣賞自然景區(qū)后的補(bǔ)充需要滿足以下兩點(diǎn)。
1）游客在景區(qū)需要有足夠的時(shí)間滯留。2）演藝項(xiàng)目在地理位置上要離核心景區(qū)較近，否則核心景區(qū)的游客不能順利導(dǎo)流至演藝項(xiàng)目。比如泰山景區(qū)游客量雖然充沛，但是項(xiàng)目位置遠(yuǎn)離景區(qū)，而且來泰山景區(qū)的游客一般都是前來登上，在景區(qū)停留時(shí)間較短，很難取得較理想的經(jīng)營效果。武夷山項(xiàng)目也存在相同的問題。我們觀察三亞、麗江、九寨項(xiàng)目的位置發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目距市區(qū)距離均在30 分鐘車程之內(nèi)。但這樣一來能夠滿足上述條件的景點(diǎn)范圍將大幅收窄。
從其它旅游演藝公司的發(fā)展看，也不泛失敗的案例，比如《印象海南島》失敗于地點(diǎn)的選擇。看起來?？诘哪暧慰土坎簧伲？谥皇侵修D(zhuǎn)站，游客不愿過夜停留。另外在游客轉(zhuǎn)化率也可以看出選址必然非一流景點(diǎn)不可。從國外經(jīng)驗(yàn)看成熟市場(chǎng)的游客轉(zhuǎn)化率大約在15-20%之間。
而要打造杭州千古情這樣的經(jīng)典景區(qū)每年的旅客接待量要達(dá)到二百萬人次才可以持續(xù)。也就是說景點(diǎn)所在的城市年旅客接待量至少要達(dá)到一千萬到一千五百萬這樣的體量才可以成功。較為嚴(yán)苛的客流量制約因素再除去過路客和很難讓游客滯留的短途景點(diǎn)，盡管中國的旅游資源眾多但想找出二十個(gè)項(xiàng)目以上還是非常困難的。好在近幾年一些熱門景點(diǎn)的游客量逐年攀升。比如安徽的九華山 2010年游客只有423萬人次 ，到了2016年己上升到971萬人次。貴州的黃果樹瀑布 2010年只有511 萬人次，2016年己上升到2026萬人次。江西的井岡山 2010年只有旅客453 萬人次，2016年己上升到885萬?，F(xiàn)在一些景點(diǎn)還不具備上馬“千古情”項(xiàng)目的條件，但是幾年以后隨著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展也許就符合要求了。
關(guān)于選址問題網(wǎng)上很多人列舉了“寫意黃山”的案例來推導(dǎo)山岳景點(diǎn)不適合建“千古情”。我不同意上述觀點(diǎn)，實(shí)際上“寫意黃山”是主動(dòng)中止的，壓根沒開始黃山旅游就放棄了。我大致了解了下，去黃山大都是3到4日游。一般選擇
在山腳下住一到兩天，在山上住一天。且由于山上接待能力有限，而且費(fèi)用不低，有很多人去黃山，除了看日出外，一般是愿意住在山腳下的。同樣的住宿條件，山上七百多，山下只要一百多。黃山市景區(qū)是具備開發(fā)千古情條件的優(yōu)質(zhì)地區(qū)之一。
有人說千古情千篇一律，其實(shí)旅游又何嘗不是？山不都差不多？去了黃山別的山都可以不去了嘛？旅游是最不計(jì)較花費(fèi)的銷費(fèi)場(chǎng)景之一（當(dāng)年我剛買房，又要交房貸又要裝修，壓力山大，帶孩子去青島也沒想過節(jié)省），去玩?zhèn)€黃山順便停留看個(gè)千古情毫無違和感……話又說回來了這15-20個(gè)項(xiàng)目遍布十幾個(gè)省，現(xiàn)代人那有時(shí)間一年去省外地方去轉(zhuǎn)，一年也最多二，三次而己，半年一次出行，印像怕早忘了……
綜上我認(rèn)為公司末來十年核心景區(qū)項(xiàng)目數(shù)將達(dá)到15-20個(gè)左右，保守估計(jì)按15個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目平均五億元利潤計(jì)算共計(jì)利潤75億元。
二、輕資產(chǎn)輸出部分
在保持主控項(xiàng)目選址高標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)對(duì)于低標(biāo)準(zhǔn)景區(qū)則采用輕資產(chǎn)運(yùn)營。公司面對(duì)寧鄉(xiāng)炭河里等質(zhì)量較低的景區(qū)則采用輕資產(chǎn)項(xiàng)目模式。即公司不直接參與項(xiàng)目投資與景區(qū)建設(shè)，只通過景區(qū)設(shè)計(jì)與經(jīng)營獲取分成收入，將公司資金大部分投入具有高回報(bào)率的項(xiàng)目當(dāng)中。
與重資產(chǎn)運(yùn)營模式的區(qū)別在于公司不承擔(dān)項(xiàng)目投資和后期日常運(yùn)營的所有成本。公司在前期規(guī)劃設(shè)計(jì)和劇目創(chuàng)作時(shí)收取一攬子費(fèi)用2.6億元，等項(xiàng)目運(yùn)營后，一般收取年主營收入的 20%作為管理費(fèi)。宋城通過簽約輕資產(chǎn)頃目，實(shí)現(xiàn)品牌對(duì)外輸出，改變以往重資產(chǎn)投入運(yùn)營模式，有利于快速擴(kuò)張。
2016 年寧鄉(xiāng)千古情頃目簽約，標(biāo)志著宋城品牌對(duì)外輸出正式開始。2017 年公司相繼簽約佛山聽音湖、宜春明月情、新鄭黃帝情等項(xiàng)目，輕資產(chǎn)項(xiàng)目簽約明顯加快。
輕資產(chǎn)項(xiàng)目受地方歡迎，擴(kuò)張速度加快，2017年先后簽約三處輕資產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目簽約速度明顯加快，這反映出輕資產(chǎn)項(xiàng)目非常受地方政府歡迎，從四處輕資產(chǎn)項(xiàng)目看，都具備深厚的文化積淀，公司與當(dāng)?shù)卣献?，充分發(fā)揮合作方優(yōu)勢(shì)。對(duì)當(dāng)?shù)卣畞碚f，宋城的品牌知名度，對(duì)當(dāng)?shù)芈糜斡蟹e極的促進(jìn)作用，進(jìn)一步提升游客量及旅游收入，對(duì)當(dāng)?shù)氐穆糜蔚禺a(chǎn)，旅游周邊發(fā)展，均有衍生效應(yīng)。
從 2017年7 月初試營業(yè)至今，《炭河千古情》演出超過 100 場(chǎng)、炭河古城游客超過 35 萬人次，創(chuàng)造了湖南旅游演藝市場(chǎng)前所未有的奇跡。十一黃金周期間，10 月 7 日《炭河千古情》一天連續(xù)演出 7 場(chǎng)、炭河古城接待游客 5.6萬人次，創(chuàng)下湖南省大型旅游演出場(chǎng)次最高、觀眾數(shù)量最多的兩項(xiàng)新紀(jì)錄。
公司經(jīng)過 20 年的發(fā)展，積累的主題樂園+文化演藝項(xiàng)目運(yùn)營模式經(jīng)驗(yàn)最終被市場(chǎng)認(rèn)可，這意味著宋城 IP 將迎來爆發(fā)式推廣。每年景區(qū)完成幾千億的投資，大多數(shù)新型景區(qū)只是背靠傳統(tǒng)的自然資源建立，對(duì)市場(chǎng)推廣和景區(qū)經(jīng)營內(nèi)涵挖掘非常欠缺，而這兩方面恰巧是宋城演藝擅長的。
對(duì)于景區(qū)投資方，亟需經(jīng)驗(yàn)豐富的景區(qū)運(yùn)營方。我們觀察寧鄉(xiāng)、明月湖和聽音湖的投資方都是地方旅游開發(fā)平臺(tái)。當(dāng)?shù)卣ㄟ^打造旅游區(qū)來吸引人流，聚集人氣，提升土地價(jià)值；在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的階段，很多工業(yè)城市尋求新的產(chǎn)業(yè)發(fā)力點(diǎn)，旅游產(chǎn)業(yè)作為富民產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)、朝陽產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也是國家積極鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)正好符合當(dāng)?shù)卣男枨蟆?/p>
從寧鄉(xiāng)炭河項(xiàng)目的情況看，項(xiàng)目成熟后年貢獻(xiàn)利潤大約在0.5-億元以上，大約是核心景區(qū)的30%左右。其它幾處的輕資產(chǎn)輸出項(xiàng)目可能會(huì)好了寧鄉(xiāng)炭河項(xiàng)目。我們?nèi)堪磳庎l(xiāng)項(xiàng)目保守評(píng)估輕資產(chǎn)項(xiàng)目的盈利能力。隨著收入的提高和社會(huì)的發(fā)展按年均12%的增速計(jì)算十年后單個(gè)輕資產(chǎn)輸出的項(xiàng)目盈利能力將達(dá)到1.5億元左右
輕資產(chǎn)輸出的項(xiàng)目空間明顯要高于核心景區(qū)，因?yàn)閷?duì)景區(qū)客流量沒有嚴(yán)苛的要求，理論上只要達(dá)到每年三百萬人次的客流，有一定的歷史積淀就具備了開發(fā)的條件。放眼全國滿足這一要求的景點(diǎn)至少有三十個(gè)且沒有資金方面的壓力，但考慮輕資產(chǎn)輸出經(jīng)營的穩(wěn)定性要略差于核心景區(qū)，畢竟資產(chǎn)是合作方的。合同到期有中止的可能，但只要效益良好，合作經(jīng)營是最好的結(jié)果。綜合考慮未來十年輕資產(chǎn)輸出項(xiàng)目大至在15-20個(gè)在右，年貢獻(xiàn)利潤22.5-30億之間。我們按20億保守計(jì)算。
三、城市演藝項(xiàng)目
公司為實(shí)現(xiàn)從旅游演藝向城市演藝的突破，積極推進(jìn)世博大舞臺(tái)的持續(xù)開發(fā)利用，傳承和發(fā)展世博文化，與世博東迪有限公司共同投資，設(shè)立宋城世博發(fā)展有限公司，世博項(xiàng)目總投資7億元，有公司控股88%，未來將推出三個(gè)系列的全新演繹作品：大型歌舞《上海千古情》、浸沒式多空間劇目《上海都魅》、演藝秀《紫磨坊》。上海項(xiàng)目旅游形態(tài)創(chuàng)新，內(nèi)容體驗(yàn)將更加豐富。上海項(xiàng)目中的三個(gè)產(chǎn)品，大型歌舞《上海千古情》將立足于上海歷史及上海文化，展示其深厚的文化內(nèi)涵和國際大都市形象。浸沒式多空間《上海都魅》是一種全新的演繹探索，將從全新的觀影關(guān)系，多維度多空間的刻畫一個(gè)上海家庭變遷的故事。娛樂秀《紫磨坊》將引入具有國際影響力的編導(dǎo)演員，打造東方百老匯。上海項(xiàng)目與公司的其他項(xiàng)目不同，其立足城市，在項(xiàng)目的內(nèi)容和體驗(yàn)上，都將突破公司以往的模式，打造文化演出，娛樂互動(dòng)，商業(yè)配套，為一體的時(shí)尚娛樂新地標(biāo)。
浸沒式戲劇是指觀眾也可采取更自性的觀看方式，甚至參與其中。根據(jù)觀劇視角的不同，劇情也會(huì)呈現(xiàn)出相應(yīng)的不同。
浸沒式戲劇（Immersive Theatre）的概念最早起源自英國近年來在國際上十分流行，它打破傳統(tǒng)戲劇演員在臺(tái)上，觀眾坐臺(tái)下的觀演方式，演員在表演空間中移動(dòng)。
浸入式戲劇的經(jīng)典之作，是改編自莎士比亞經(jīng)典作品的《不眠之夜》，故事發(fā)生在麥金儂酒店（McKinnon Hotel）內(nèi)。在《不眠之夜》中，觀眾打破舞臺(tái)的約束，不再只是旁觀者，而是在這個(gè)充滿巨大細(xì)節(jié)中自由探索的冒險(xiǎn)者。
《不眠之夜》（英文名為《Sleep No More》）在紐約成功上演五年，吸引了從大眾到麥當(dāng)娜、李?yuàn)W納多等一眾明星前去觀看。該劇上海版首演時(shí)獲得空前的成功，場(chǎng)場(chǎng)爆滿一票難求。
看到上面的介紹是不是很好奇、很心動(dòng)？市場(chǎng)雖然對(duì)城市演藝項(xiàng)目并不看好，但是我卻認(rèn)為上海項(xiàng)目的前景很好，其盈利能力將比肩杭州項(xiàng)目。上海項(xiàng)目一旦獲得成功將開啟新的發(fā)展版塊，中國一線旅游城市不少——北京、青島、南京、天津、成都、廈門、香港、臺(tái)北等等。十年后拓展五，六個(gè)完全沒有問題。保守按每個(gè)項(xiàng)目盈利三億元（按12%的增長折現(xiàn)到目前也才一個(gè)億盈利），五個(gè)項(xiàng)目共計(jì)十五億利潤。
四、演藝小鎮(zhèn)項(xiàng)目
1月17日，宋城演藝發(fā)布公告稱，擬在浙江嘉善縣西塘投入200億元，建設(shè)西塘·中國演藝小鎮(zhèn)項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)劃用地約5000畝，打造4.0版全新的產(chǎn)業(yè)升級(jí)綜合項(xiàng)目。同時(shí)，還對(duì)外表示，宋城演藝演藝小鎮(zhèn)模式的開展，將是宋城演藝未來五到十年戰(zhàn)略發(fā)展布局的重要舉措。
此次投入重金打造的演藝小鎮(zhèn)項(xiàng)目，較以往建成的眾多千古情項(xiàng)目相比較，是從杭州“一個(gè)公園+一臺(tái)演出”的1.0版、三亞“世界上最大的預(yù)演廳+360度全息視角演出”的2.0版、麗江“四大公園+十大演藝秀”的3.0版，到九寨“當(dāng)?shù)匚ㄒ恢黝}公園+全球首創(chuàng)5D劇院實(shí)景演出”的4.0版的升級(jí)模式。
4.0升級(jí)版的宋城演藝小鎮(zhèn)是在以往“主題公園+旅游演藝”核心模式上提升的超級(jí)綜合項(xiàng)目，是從單個(gè)項(xiàng)目向綜合旅游度假區(qū)發(fā)展。演藝小鎮(zhèn)項(xiàng)目包括主題公園集群、民宿度假及主題酒店集群、休閑商業(yè)區(qū)和藝術(shù)培訓(xùn)、演藝基金等。其中，核心景區(qū)西塘千古情景區(qū)和大型歌舞《西塘千古情》是本項(xiàng)目的靈魂。由此可見宋城4.0升級(jí)版將為西塘提供旅游、休閑、演藝、度假、博覽、藝術(shù)科技創(chuàng)新、公共文化消費(fèi)區(qū)等一攬子配套，打造線上線下全產(chǎn)業(yè)鏈。
宋城演藝打造的西塘·中國演藝小鎮(zhèn)所在的嘉善縣，地處長三角城市群核心區(qū)域，是浙江省接軌上海第一站；而西塘作為江南水鄉(xiāng)六大古鎮(zhèn)之一，擁有著豐富的歷史文化沉淀，西塘景區(qū)在2017年2月晉升為國家5A景區(qū)，2015年西塘景區(qū)接待游客759萬人次，2016年接待游客778萬人次，接待游客數(shù)量逐年遞增。
與此同時(shí)，嘉善縣是浙江省唯一一個(gè)與上海、江蘇接壤的縣，背靠長三角地區(qū)萬億級(jí)的旅游、文化市場(chǎng)藍(lán)海。嘉善縣與上海相距約為86公里，與江蘇蘇州相距約80公里，與杭州相距約為110公里，1.5小時(shí)城市生活圈內(nèi)客源地城市群豐富。
蘇州2017年接待國內(nèi)游客約1.2億人次，杭州市2017年接待國內(nèi)游客約1.6億人次，特別是上海市2017年接待國內(nèi)游客約2.7億人次，接待入境游客超800萬人次，是華東旅游龍頭級(jí)集散中心。與西塘相距不足1小時(shí)車程的烏鎮(zhèn)景區(qū)，在2016年接待游客約906.44萬人次，實(shí)現(xiàn)旅游收入13.6億元。
市場(chǎng)對(duì)公司向演藝小鎮(zhèn)方向拓展比較期待，我個(gè)人也比較看好這個(gè)項(xiàng)目。從前二年開業(yè)的類似項(xiàng)目古北水鎮(zhèn)看前景非常好。目前古水水鎮(zhèn)一年?duì)I收達(dá)到七，八億元。而從國際成熟市場(chǎng)看美國密蘇里州的布蘭森演藝小鎮(zhèn)一年的游客就是八百多萬，營收近二百億美金。
西塘演藝小鎮(zhèn)區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯成功是必然的，區(qū)別就在于一般成功和非常成功的差別。像這種演藝小鎮(zhèn)公司至少可以發(fā)展五到六個(gè)。比如：平遙、南靖、鳳凰、婺源、南潯、周莊、同里都是很好的項(xiàng)目選址。西塘區(qū)位優(yōu)勢(shì)和自然資源比古北水鎮(zhèn)還要好，十年后營收達(dá)到十五、六個(gè)億，利潤四、五個(gè)億很輕松。也就是說未來十年演藝小鎮(zhèn)的規(guī)模將達(dá)到五個(gè)以上，年貢獻(xiàn)利潤二十億。
五、海外和線上演藝項(xiàng)目
市場(chǎng)對(duì)于公司投入二十億開發(fā)澳大利亞傳奇王國項(xiàng)目普遍不看好，我個(gè)人持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。我們先看項(xiàng)目簡(jiǎn)介：
項(xiàng)目位于澳大利亞昆士蘭州黃金海岸的內(nèi)蘭區(qū)，距離沖浪者天堂約10公里，東臨Metricon體育館（2018年英聯(lián)邦場(chǎng)館），西靠內(nèi)蘭火車站。項(xiàng)目主要建設(shè)內(nèi)容包括景區(qū)入口廣場(chǎng)、東方秘境主題公園、澳洲傳奇主題公園以及彩色動(dòng)物園等板塊。其中，入口廣場(chǎng)將作為停車場(chǎng)和游客接待中心；演藝劇場(chǎng)將包含大型演出《澳洲傳奇》等全球頂級(jí)的演藝秀；澳洲土著文化村將帶給游客澳洲的歷史人文體驗(yàn)；狂野澳洲表演將展示中西部澳洲的自然與力量；神秘東方則將向游客呈現(xiàn)古老悠遠(yuǎn)的中國和東南亞傳統(tǒng)文化。幾大板塊組成的澳大利亞傳奇王國匯集了澳洲本土以及東方文化，可以滿足各個(gè)年齡段游客的多元化需求。
黃金海岸是世界知名旅游目的地，項(xiàng)目選址于此優(yōu)勢(shì)明顯。首先黃金海岸旅游資源豐富。黃金海岸擁有18公里的優(yōu)良海灘，是著名的沖浪勝地；黃金海岸區(qū)域擁有6個(gè)大型主題公園，集群效應(yīng)明顯。
其次，客流量大且中國游客占比高。黃金海岸2016年客流量超過1200萬人次，其中101.4萬為國際游客，中國游客占比約為29%，隨著2018年英聯(lián)邦運(yùn)動(dòng)會(huì)的召開，游客量將進(jìn)一步增加。在龐大的本地和中國客流量支撐下，傳奇王國項(xiàng)目開業(yè)后將在短時(shí)間內(nèi)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。
最后，作為國際旅游勝地的黃金海岸的演藝市場(chǎng)基本屬于空白，傳奇王國項(xiàng)目將滿足游客對(duì)于演藝度假產(chǎn)品的需求，獲得占據(jù)演藝市場(chǎng)的
先發(fā)優(yōu)勢(shì)。項(xiàng)目總投資額為20.21億元，擬投入募集資金16.15億元。項(xiàng)目籌備期三年，測(cè)算預(yù)期項(xiàng)目稅后動(dòng)態(tài)投資回收期（含建設(shè)期）為9.67年內(nèi)部收益率18.38%，具有良好的業(yè)績貢獻(xiàn)能力。傳奇王國項(xiàng)目作為國際宋城戰(zhàn)略的第一站，除貢獻(xiàn)盈利外，更重要的是樹立宋城全球品牌形象，幫助公司產(chǎn)業(yè)鏈由國內(nèi)延伸至海外，為公司下一步發(fā)展打開空間。
我個(gè)人對(duì)澳州項(xiàng)目不悲觀是因?yàn)楣緝?nèi)部的業(yè)績測(cè)算——測(cè)算預(yù)期項(xiàng)目稅后動(dòng)態(tài)投資回收期（含建設(shè)期）為9.67年內(nèi)部收益率18.38%。這個(gè)比率與三亞和麗江是差不多的。我相信公司專業(yè)團(tuán)隊(duì)的判斷力，就算打個(gè)折也可以接受。況且就算澳州項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期，新加城，泰國這些中國人常去的地方總會(huì)成功吧！
這里就不多說了，維持同樣的判斷：六間房業(yè)績?cè)靸r(jià)的可能并不大，木格措兄說的很好——@木格措:六間房運(yùn)營沒有問題， 可以看看財(cái)報(bào)六間房兩年投入的研發(fā)費(fèi)用。如果不投研發(fā)，在完成對(duì)賭業(yè)績超額部分，管理團(tuán)隊(duì)可以拿50%分成。劉巖在兼顧公司發(fā)展和團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)金方面 就知道是一個(gè)有格局有夢(mèng)想的企業(yè)家。
我本人其實(shí)也不看好六間房，未來隨著線下各演藝板塊的發(fā)展，六間房的占比會(huì)越來越低，慢慢會(huì)邊緣化，變成可有可無的項(xiàng)目了。海外項(xiàng)目加六間房全算安全邊際，未來十年利潤貢獻(xiàn)為零。
公司未來幾年看點(diǎn)很多，項(xiàng)目也很多，看起來似乎有些冒進(jìn)，但是從公司未來的五年規(guī)劃：未來五年將致力于實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)，一是在品牌上，成為“世界演藝第一”，在規(guī)模上躋身“全球主題公園集團(tuán)”前三的整體戰(zhàn)略角度看，邏輯清晰，思路明確，契合行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，前景較為看好。
綜上未來十年宋城演藝的利潤為核心景區(qū)75億+輕資產(chǎn)20億+演藝小鎮(zhèn)20億+城市演藝15億=130億元。按港股同類公司28倍市盈率估算，十年后市值將達(dá)到3640億元。是目前的14倍，考慮未來數(shù)年公司發(fā)展資金壓力較大，可能存在一到兩次融資。那么十年也有十倍以上的空間。我個(gè)人認(rèn)為是非常好的投資機(jī)會(huì)。正是由于六間房及海外項(xiàng)目的不確定性疊加市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的下殺，造成股價(jià)調(diào)整較為充分，有很多人也看好宋城演藝，但是認(rèn)為要等到2020年多個(gè)項(xiàng)目開業(yè)，六間房形式明朗后再介入，但是到那時(shí)一切明朗了，估計(jì)也就不是這個(gè)價(jià)了。
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