我們在閱讀期貨公司的研報或策略報告的時候，經(jīng)常會看到'震蕩偏強'、'震蕩偏弱'等觀點，那如何來理解呢？首先，我們對當前行情的判斷是震蕩，從而找到一個震蕩區(qū)間；其次，如果行情在震蕩區(qū)間的上半部分運行，我們稱之為偏強震蕩，如果行情在震蕩區(qū)間的下半部分運行，我們稱之為偏弱震蕩。未來行情必定會發(fā)展成為趨勢行情，很多做趨勢追蹤的交易者，遇到這種震蕩行情，往往非常難受，基本上都是頻繁止損，因為采取突破跟隨的策略，往往買在震蕩區(qū)間的高點，賣在震蕩區(qū)間的低點，行情往往都是假突破，最終不得已而止損。
所以，對于當前的行情，我們首先判斷是趨勢還是震蕩；其次，如果是震蕩的話，我們需要區(qū)分是偏弱震蕩還是偏強震蕩；再次，偏弱震蕩時我們預期會向下突破，偏強震蕩時我們預期會向上突破；最后，當我們根據(jù)盤面變化有了自己的預期之后，需要匹配最優(yōu)的策略。很多人認為只要判斷正確就能賺到錢，其實并不是這樣的，判斷正確之后還需要策略正確，方能夠幫你賺到錢，否則判斷正確而策略錯誤，你照樣虧錢。
還是以上面的圖為例，假設現(xiàn)在行情偏強震蕩，我們預期行情要突破，這個時候作為趨勢追蹤交易者，你可以有以下三個選擇：
期貨做多（期貨多頭）
買入認購期權(quán)（buy call）
賣出看跌期權(quán)（sell put）
我們選擇交易策略的核心原則主要是低風險、低成本、高盈虧比。然后我們再比較一下這三種策略，首先sell put這種裸賣空的策略風險是最大的，如果是風險厭惡者，首先會排除掉這個交易策略，因為一旦行情掉頭大跌，甚至跌破震蕩區(qū)間下限，這個策略將會遭受巨大損失，風險不可控。其次期貨做多這個策略所需要的成本高一些，風險也相對大一些，因為它并非虧損有限，所以也不是最優(yōu)策略。相比較之下，buy call是相對不錯的策略，和sell put相比具有低風險的優(yōu)勢，和期貨多頭相比具有低成本的優(yōu)勢。
另外，期權(quán)和期貨的不同之處，在于期權(quán)有一個時間價值，比如說，你長期看多一個品種，如果采取期貨來做，不會有時間價值損失，但是如果你用期權(quán)去做，長期持倉做多，往往會發(fā)生虧損，因為行情上漲的幅度或者上漲的速度無法彌補時間價值的流失，其結(jié)果會導致期權(quán)多頭看對行情最終還是虧了錢，所以期權(quán)不能夠像期貨或者股票那樣，我認為長期看漲，我就buy call長期持有，這樣除非遇到行情短期暴漲，從而導致上漲幅度較大或者上漲速度較快，你才有可能賺到錢，否則行情波動空間不大，或者上漲速度較慢，你采用這種策略就會虧錢。
所以，如果你對行情有某種主觀的判斷，比如你強烈認為未來會漲，還是以上面的圖為例，你在偏弱震蕩階段就buy call，往往會遭受較多的時間價值流失，最終期貨價格即使不變，你也會虧錢，所以對于期權(quán)來說，最適合的是做趨勢追蹤策略，當你看多的時候，期貨價格開始上漲的時候，尤其是漲幅擴大或波動加速的時候，往往是你buy call的機會。
當我沒發(fā)現(xiàn)，行情在震蕩區(qū)間之內(nèi)斜率發(fā)生變化，即斜率變大，說明上漲的速度加快，這個時候我們可以預測這一波可能會突破，可以buy call，如果我們預測正確，那么行情會突破區(qū)間，我們的buy call會獲得收益；相反，如果我們預測錯誤，buy call價格下跌的速度會比期貨下跌的要慢，因為對于buy call期權(quán)來說，價格上漲的時候往往很快，而下跌的時候則比較慢。
但是，這個時候問題來了，行情突破了震蕩區(qū)間之后，也有可能是假突破，也有可能是趨勢將因此產(chǎn)生，我們需要對自己的交易策略進行進一步優(yōu)化，目的還是讓我們的風險最低，利潤最大。
我們都知道，行情在突破之后或者運行一段時間之后，都會進行適當?shù)恼?，這個時候上漲的空間不大，上漲的速度也下降，這個時候如果我們繼續(xù)持有buy call，會因為波動率下降，時間價值流失，而遭受損失，所以這個時候，我們需要對交易策略進行優(yōu)化，即在行情處于高位整理期間進行sell put操作。當然，前提是我們預期趨勢會延續(xù)，即后續(xù)還會繼續(xù)上漲，所以這里采取sell put操作。
當我們在行情整理階段，在進行sell put操作，會對我們非常有利，因為，如果行情又在那個位置長時間整理，我們的sell put可以賺取時間價值，從而抵消buy call時間價值的損失，這是行情又開始震蕩的情況下，我們不會因此而大量遭受時間價值的損失，這是第一個好處；如果行情調(diào)整之后繼續(xù)大漲，那我們的buy call + sell put就合成了一個期貨的多頭，照樣可以賺錢；如果是假突破，行情高位整理之后開始下跌了，那么我們?nèi)绻怀钟衎uy call不僅損失了時間價值，也損失了內(nèi)在價值，損失比較大，而進行sell put操作，遇到行情大跌，我們可以獲得時間價值，但損失內(nèi)在價值，內(nèi)在價值和時間大小的關系取決于下跌的幅度以及下跌的速度，總體來說，如果是假突破下跌，我們都會虧錢，因為我們已經(jīng)利用buy call和sell put合成了一個期貨多頭，所以只要下跌，我們都會虧錢。
所以你會發(fā)現(xiàn)，當我們buy call賺錢之后，而行情又面臨著三種選擇，如果我們只持有buy call，除非行情繼續(xù)上漲，我們可以賺錢，只要行情震蕩或者下跌，我們都會虧錢；我們的優(yōu)化原則是，在行情震蕩或下跌的時候，找到低風險，在行情上漲的時候，我們能夠依然保持不錯的獲利潛力，而進行sell put操作，可以讓我們在行情震蕩的時候減少損失，在下跌的時候和期貨多頭損失相當，而在行情上漲的時候，依然能夠保持不錯的獲利潛力。
當一波上漲之后，行情開始橫盤整理，而你預期后期可能繼續(xù)向上突破，這個時候就可以在不同階段采取不同操作，行情最初啟動的時候，采取buy call，行情整理的時候采取sell put，行情繼續(xù)上漲的話，你依然可以獲得合成多頭帶來的收益；行情震蕩的話buy call損失時間價值，而sell put賺取時間價值，前期buy call的收益依然可以保持。所以當期貨標的大幅上漲時，你采取了buy call策略，此時行情開始整理，如果你預期未來行情還會繼續(xù)上漲，最好的策略是進行sell put操作。
合成策略與期貨多頭有多大區(qū)別可能主要有三個方面：一是合成策略的成本比期貨多頭策略的成本低一些，二是由于成本低所以可以幫助交易者提高資金使用效率，三是降低持倉成本。在一個上漲-橫盤-上漲-橫盤的大趨勢中，不斷地在上漲過程中采取buy call，在橫盤過程中sell put，這就有點類似是期貨里面的浮盈加倉，上漲的時候產(chǎn)生浮盈，橫盤之后的突破開始加倉。
當然，我們這里是采取賭突破的交易策略，最初使用的是buy call策略。我們也可以換一種截然相反的思路來進行操作，就是在行情處于區(qū)間震蕩階段，我們?nèi)ベ嵢∑跈?quán)的權(quán)利金，然后發(fā)現(xiàn)行情有突破的趨勢時，我們采取對沖措施，這和上面介紹的思路恰好相反。上面的思路是我們用最低成本和最低風險的方式去猜突破，而這里我們以賺取時間價值為主，一旦發(fā)現(xiàn)有突破跡象時，采取措施去對沖風險。
所以，按照這種交易思路，我們應該在震蕩區(qū)間的上邊界選擇sell call，然后在震蕩區(qū)間的下邊界選擇sell put，只做期權(quán)的賣方，來賺取權(quán)利金。這種策略最大的風險就是，行情發(fā)生突破，所以，每當行情又發(fā)生突破的跡象時，我們需要采取一定的方式進行風險對沖。
所以，我們需要關注行情在突破區(qū)間上下邊界時的速度與幅度，從而選擇對沖方式，最好的對沖方式是利用期貨對沖，在行情突破上邊界的時候，我們可以持有期貨多單，對沖sell call的風險，同時還可以把Delta值的影響切割掉；在行情突破下邊界的時候，我們可以持有期貨空單，對沖sell put的風險。當然，如果遇到的是假突破，那么當行情回到震蕩區(qū)間時，說明我們的對沖失敗，需要平掉期貨頭寸，繼續(xù)持有期權(quán)賣方頭寸；一旦發(fā)生了真正的突破，那么我們賺取期權(quán)權(quán)利金的策略就需要終止，平掉期權(quán)頭寸，而持有期貨頭寸。
第一種交易思路其實是規(guī)避震蕩行情，去預測趨勢行情的到來，采取的是低成本和低風險的方式去參與，并且一旦趨勢到來，能夠順利抓?。坏诙N交易思路其實是不去預測趨勢行情的到來，只從當前的震蕩行情賺錢，同時規(guī)避未來趨勢行情的出現(xiàn)，給當下交易策略帶來的巨大風險。
對于小資金來說，想要賺大錢，一般只有做期權(quán)的買方，尤其是當標上漲或下跌的速度加大，幅度加大時，期權(quán)價格往往能翻好幾倍，所以需要去猜測行情爆發(fā)的時間點，采取這種上漲時buy call，橫盤時sell put，上漲時buy call，橫盤時sell put的策略，利用buy call賺大錢，利用sell put減少時間價值的損失，最終有可能賺到大錢。
對于大資金來說，基本上都是賺穩(wěn)定的錢，所以很多時候都是做期權(quán)的賣方，尤其是當行情處于震蕩階段，在上漲高點sell call，在下跌低點sell put，每當行情突破區(qū)間上下邊界時，你不確定是真突破還是假突破，出于安全性的考慮，必須對這種突破進行風險對沖，一般可以采取期貨多頭或空頭進行對沖，當行情再次回到震蕩區(qū)間，則平掉期貨頭寸。
聯(lián)系客服
