核心觀點(diǎn)：
巴斯夫裝置不可抗力，VE價(jià)格持續(xù)回升近期，受巴斯夫德國(guó)維生素中間體工廠10月31日火災(zāi)事故影響，巴斯夫維生素中間體供應(yīng)中斷，導(dǎo)致VE生產(chǎn)暫停；目前巴斯夫尚處于停產(chǎn)狀態(tài)并發(fā)表聲明稱(chēng)需要較長(zhǎng)時(shí)間修復(fù)中間體裝置。目前歐洲市場(chǎng)VE自10月底的4.3-4.6歐元/千克漲至17-20.5歐元/千克，月漲幅高達(dá)320%。歐洲市場(chǎng)上行帶動(dòng)國(guó)內(nèi)廠商報(bào)價(jià)提高，目前國(guó)內(nèi)VE價(jià)格為75元/千克，較8月份低點(diǎn)上漲92%。
受產(chǎn)能釋放等因素的影響，2009年開(kāi)始VE價(jià)格一路下行，2016年受上游原料供應(yīng)緊張及環(huán)保停工整改等影響，VE價(jià)格一度回調(diào)至80元/千克，但2017年因能特科技等新產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)，供給擴(kuò)張，VE價(jià)格最低降至39元/千克。目前巴斯夫的VE裝置暫停，同時(shí)受北方供暖季大氣污染治理影響，部分廠商及其上游中間體供應(yīng)商生產(chǎn)受限，帶動(dòng)VE價(jià)格上行。
VE行業(yè)集中度高目前全球產(chǎn)能約為11萬(wàn)噸，需求8萬(wàn)噸左右。帝斯曼、巴斯夫、浙江醫(yī)藥、能特科技和新和成產(chǎn)能占全球VE產(chǎn)能80%以上，行業(yè)集中度高。
VE為市場(chǎng)容量最大的維生素產(chǎn)品之一，需求剛性VE主要應(yīng)用于飼料行業(yè)，市場(chǎng)需求剛性。VE作為維生素系列用途最多、產(chǎn)銷(xiāo)量巨大、市場(chǎng)容量最大的三大支柱產(chǎn)品之一，被廣泛地應(yīng)用于飼料、醫(yī)藥、食品、化妝品等行業(yè)。VE是維持生命必需有機(jī)物之一，難以靠自身化學(xué)反應(yīng)合成，需要從外界食物直接攝入。
規(guī)?；G色養(yǎng)殖將帶動(dòng)高品質(zhì)配合飼料的需求，進(jìn)而帶動(dòng)添加劑VE的需求。全國(guó)范圍內(nèi)的拆遷禁養(yǎng)、提高審核標(biāo)準(zhǔn)及鼓勵(lì)規(guī)?；G色養(yǎng)殖，將導(dǎo)致“小散”養(yǎng)殖退出市場(chǎng)，規(guī)?；蔀槭袌?chǎng)主流，推動(dòng)養(yǎng)殖業(yè)良性發(fā)展，并帶動(dòng)飼料行業(yè)的結(jié)構(gòu)性改革，從而拉動(dòng)VE需求向好。
VE下游成本占比小，價(jià)格相對(duì)不敏感VE在飼料添加劑中，VE單位添加量較小，成本占比小。VE一般以添加劑的形式加入預(yù)混料，預(yù)混料再進(jìn)入濃縮飼料，最后與能量飼料合成配合飼料，而預(yù)混劑在最終飼料的使用量通常少于1%。1公斤飼料中維生素E添加劑約為60毫克，僅占飼料重量的0.6%。而歷史上飼料價(jià)格與VE價(jià)格聯(lián)動(dòng)性低，接受價(jià)格信號(hào)傳導(dǎo)性低。
風(fēng)險(xiǎn)提示1、BASF裝置提前恢復(fù)；2、產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；3、安全環(huán)保事故。
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