事件
晨光文具發(fā)布2017年年度報(bào)告。公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.57億元,同比增長(zhǎng)36.35%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.34億元,同比增長(zhǎng)28.63%;扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.45億元,同比增長(zhǎng)25.54%。
分季度看,2017Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.64億元,同比增長(zhǎng)54.04%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.43億元,同比增長(zhǎng)46.81%。
公司收入略超我們預(yù)期,利潤(rùn)基本符合預(yù)期。 我們的分析和判斷
1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),新業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng) 分產(chǎn)品來(lái)看:
(1)書(shū)寫(xiě)工具實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.88億元,同比增長(zhǎng)8.56%,其中銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售單價(jià)分別同比增長(zhǎng)4.56%和3.83%;毛利率為33.16%,較上年同期增加0.81pct;
(2)學(xué)生文具實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.33億元,同比增長(zhǎng)18.87%,其中銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售單價(jià)分別同比增長(zhǎng)10.22%和7.85%;毛利率為30.54%,較上年同期增加0.95pct;其中代理產(chǎn)品(主要是晨光生活館和九木雜物社銷(xiāo)售)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.73億元,同比增長(zhǎng)38.05%,毛利率為40.76%,較上年同期減少0.59pct;
(3)辦公文具實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.33億元,同比增長(zhǎng)82.55%,其中銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售單價(jià)分別同比增長(zhǎng)52.04%和20.06%;毛利率為18.20%,較上年同期增加0.48pct;其中代理產(chǎn)品(主要是晨光科力普銷(xiāo)售)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.20億元,同比增長(zhǎng)165.67%,毛利率為14.72%,較上年同期減少2.44pct。
分業(yè)務(wù)來(lái)看:
(1)傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù):我們測(cè)算2017年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約47億元,較2016年同比增長(zhǎng)約20%。
(2)晨光科力普:繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.55億元,同比增長(zhǎng)143%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2104.34萬(wàn)元。
(3)晨光生活館/九木雜物社:2017年我們預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2億元,其中晨光生活館凈利潤(rùn)約為-4114.99萬(wàn)元。
(4)晨光科技:晨光科技業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.85億元,同比增長(zhǎng)135%。
2、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)深耕渠道,推進(jìn)渠道優(yōu)化升級(jí)
截至2017年底,晨光在全國(guó)擁有31家一級(jí)(省級(jí))合作伙伴,超過(guò)1200個(gè)城市的二、三級(jí)合作伙伴,“晨光系”零售終端超過(guò)7.5萬(wàn)家,較2016年凈增加超過(guò)2000家。同時(shí)公司積極推進(jìn)單店質(zhì)量提升,升級(jí)單店提升模式并在全國(guó)重點(diǎn)終端快速推廣。
3、科力普保持高速增長(zhǎng),大辦公持續(xù)推進(jìn)
2017年晨光科力普成功收購(gòu)歐迪中國(guó)業(yè)務(wù),6月簽約,7月底完成交割,晨光科力普在辦公直銷(xiāo)領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率和品牌知名度均進(jìn)一步提高。
2017年晨光科力普在重大投標(biāo)項(xiàng)目和大客戶(hù)開(kāi)發(fā)方面:
政府方面:再次入圍上海市政府、天津市政府采購(gòu)項(xiàng)目,中標(biāo)成都市政府、深圳市政府、福建省政府采購(gòu)項(xiàng)目;
央企方面:成功入圍2017-2019年度國(guó)家電網(wǎng)全國(guó)辦公用品集采項(xiàng)目,再次中標(biāo)中國(guó)石化、上航公司采購(gòu)項(xiàng)目,成功中標(biāo)南方電網(wǎng)、聯(lián)通集團(tuán)、中化股份、中國(guó)電建、中國(guó)移動(dòng)、英大商務(wù)等采購(gòu)項(xiàng)目;
金融客戶(hù)方面:中標(biāo)招商銀行、中信銀行全國(guó)采購(gòu)項(xiàng)目;
500強(qiáng)方面:中標(biāo)海南航空、耐克公司全國(guó)采購(gòu)項(xiàng)目;
中間市場(chǎng):中標(biāo)金科地產(chǎn)、萬(wàn)科物業(yè)、特斯拉全國(guó)采購(gòu)項(xiàng)目。
2018年科力普相繼中標(biāo)中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行電商平臺(tái)采購(gòu)項(xiàng)目、北京市市級(jí)行政單位2018-2019年度辦公設(shè)備協(xié)議采購(gòu)項(xiàng)目,以及與A.O.史密斯簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,成為其在辦公行業(yè)的獨(dú)家簽約代理商。
4、晨光生活館維持改善,九木雜物社定位精品文創(chuàng)
晨光文具繼續(xù)探索直營(yíng)大店模式,截至2017年底公司擁有177家直營(yíng)大店,其中晨光生活館為152家,九木雜物社為25家,截止目前九木雜物社為30家。
對(duì)于晨光生活館,公司將繼續(xù)升級(jí)店鋪形象,優(yōu)化組品方案和場(chǎng)景陳列,提升單店運(yùn)營(yíng)質(zhì)量,提高坪效,促進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)和渠道升級(jí),進(jìn)而改善盈利。
九木雜物社是在晨光生活館基礎(chǔ)上的升級(jí)和創(chuàng)新,渠道以Shopping Mall為主,未來(lái)將成為公司發(fā)力精品文創(chuàng)的重要切入點(diǎn),公司將明確品牌定位和場(chǎng)景模塊,滿足消費(fèi)者的精品文創(chuàng)需求,拓展公司在精品文創(chuàng)市場(chǎng)的占有率。
5、盈利能力、期間費(fèi)用基本穩(wěn)定
盈利能力方面,報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售毛利率為25.73%,較上年同期毛利率26.42%減少0.69pct;銷(xiāo)售凈利率為9.87%,較上年同期凈利率10.32%下降0.45pct。分季度來(lái)看,2017Q1/Q2/Q3/Q4公司銷(xiāo)售毛利率分別為26.82%/26.33%/26.28%/23.97%,銷(xiāo)售凈利率分別為11.50%/8.60%/11.88%/7.72%,報(bào)告期內(nèi)公司盈利能力基本保持穩(wěn)定。
期間費(fèi)用方面,2017年公司銷(xiāo)售費(fèi)用為5.70億元,同比增長(zhǎng)40.85%,銷(xiāo)售費(fèi)用率為8.97%,較上年同期增加0.29pct,主要系公司對(duì)晨光科力普、晨光科技的大量市場(chǎng)拓展投入,以及業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)引起的人力成本提高和運(yùn)輸成本提高。管理費(fèi)用為3.84億元,同比增長(zhǎng)27.89%,管理費(fèi)用率為6.03%,較上年同期減少0.4pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.03億元。
投資建議:
我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年?duì)I業(yè)收入分別為85.19億元和111.58億元,同比增長(zhǎng)34.01%和30.98%;公司凈利潤(rùn)分別為8.31億元和10.60億元,同比增長(zhǎng)31.06%和27.56%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.90和1.15元/股,PE分別為30.8、24.1倍,目前市值256億;維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:
文具用品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大幅加劇。
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶(hù)發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
