2018年1月6日，銀監(jiān)會下發(fā)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，極大的限制了資管產(chǎn)品和低成本獲得資金的企業(yè)投資非標(biāo)的途徑，但市場上的融資需求并未因此減少，目前市場上很多融資方及金融機(jī)構(gòu)紛紛涌向各大交易中心掛牌發(fā)行的各類直接融資產(chǎn)品，如“定向融資計劃”等。
此類融資產(chǎn)品，一是可以形成合法有效的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，合法合規(guī)的進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新；二是解決了資質(zhì)較好企業(yè)的融資需求。另各地方金融資產(chǎn)交易所備案發(fā)行的“定向融資計劃”除需嚴(yán)格審核融資方的各項(xiàng)資質(zhì)，還款來源，還款能力等，往往還會要求有被各大評級機(jī)構(gòu)評為AA+的關(guān)聯(lián)主體為產(chǎn)品如期兌付提供無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，且要求發(fā)行方辦理抵質(zhì)押相關(guān)風(fēng)控措施，以確保投資人的本息兌付。
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什么是定向融資計劃？
近幾年，市場上將在各大金融資產(chǎn)交易中心掛牌發(fā)行的直接融資產(chǎn)品，籠統(tǒng)地稱為“私募債”。
定向融資計劃是指依法成立的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織向特定投資者發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的投融資產(chǎn)品。其本質(zhì)是經(jīng)各地方金融辦公室審核批準(zhǔn)，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目的，遵守相關(guān)法律法規(guī)、政策規(guī)定開展的業(yè)務(wù)。每個金交所發(fā)行的產(chǎn)品均需到地方金融辦進(jìn)行備案。
發(fā)債主體應(yīng)當(dāng)以非公開方式募集債券，每款私募債券的投資者合計不得超過200人。
自此之后，各地方金融資產(chǎn)交易中心推出各自類似的創(chuàng)新產(chǎn)品，并提出相關(guān)辦法和規(guī)定，包括“私募債”、“定向融資計劃”、“定向融資工具”、“直融計劃/產(chǎn)品”等。
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定向融資計劃的特點(diǎn)
① 定向融資計劃采用備案制；
② 直接融資方式；
③ 采用非公開的方式募集，每期備案的定向融資計劃投資者人數(shù)不超過200人；
④ 采用合格投資者制度，只向符合定向融資工具風(fēng)險承受能力要求的合格投資者定向發(fā)行；
⑤ 方案設(shè)計靈活，滿足投資者各方面需求；
⑥ 產(chǎn)品存續(xù)期間可有適當(dāng)?shù)男畔⑴兑螅?/p>
⑦ 定向融資計劃的參與機(jī)構(gòu)主要包含：交易所、發(fā)行方、承銷商、受托管理人。
當(dāng)然有的定向融資工具發(fā)行人，還會設(shè)立自己的償債保障金專戶，用于兌付本息資金的歸集和管理。以及有的發(fā)行人還會提供可處置的抵質(zhì)押擔(dān)保物作為增信。
（以上特點(diǎn)不代表市場上此類工具全特點(diǎn)）
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定向融資的發(fā)行
定向融資計劃采用備案制發(fā)行，發(fā)行完成后需在交易中心登記備案，并通過交易所網(wǎng)站或其他方式披露相關(guān)公告，并由交易所與受托管理人同時（或有）督導(dǎo)發(fā)行方按時兌付本息。
定向融資計劃主要參與的機(jī)構(gòu)有：交易所（金交中心）、發(fā)行方、承銷商、受托管理人。
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定向融資與傳統(tǒng)資管異同
定向融資計劃（私募債）：與國債、城投債一樣，都是投資者直接將錢借給發(fā)行人（融資主體），去中介，屬于直接融資。由于去中介， 定向融資計劃的風(fēng)險直接對等于發(fā)行人的資信和擔(dān)保能力，發(fā)行人會根據(jù)合同履行責(zé)任。
投資者將錢信托或委托給信托或資管等機(jī)構(gòu)，然后再由信托或資管機(jī)構(gòu)將錢借給融資主體，信托或資管等機(jī)構(gòu)實(shí)際擔(dān)任了中介的角色，屬于間接融資。
(1)投資者對信托產(chǎn)品的安全性的普遍認(rèn)同，都基于此前信托公司默認(rèn)的剛性兌付承諾（政策已經(jīng)有調(diào)整）。
(1)被宣傳為類信托，但是實(shí)際仍然屬于間接融資，風(fēng)險承擔(dān)主體為資管公司；(2)資管計劃在投資者中的信用認(rèn)可度低于信托，主要是因?yàn)橘Y管公司資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)比信托公司??；
定向融資計劃中核心部分是平臺，不得自主處理資金。其更側(cè)重于是一種交易通道，合格投資者直接借錢給發(fā)行方。
同時，定向融資計劃也一樣具備國家的監(jiān)管和符合法律文件的要求。受法律監(jiān)管與保護(hù)。
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