財(cái)富有兩個(gè)敵人：風(fēng)險(xiǎn)和恐懼，只有知識(shí)才能對抗他們：
什么是行為金融學(xué)
認(rèn)知非理性
決策非理性
典型的交易錯(cuò)誤
股票大盤的奧秘
一、什么是行為金融學(xué)
01.擅長投資實(shí)踐的因?yàn)榻鹑趯W(xué)
傳統(tǒng)金融學(xué)研究的是市場“應(yīng)該”是怎樣的。應(yīng)該式的視角讓你把握長遠(yuǎn)基準(zhǔn)?！冉鸱R有效市場假說，理性人假說，基礎(chǔ)學(xué)科是數(shù)學(xué)
行為金融學(xué)研究的是市場“實(shí)際”是怎樣的。實(shí)際式視角讓你理解當(dāng)下正在發(fā)生的事情?！A(chǔ)是心理學(xué)。
02.傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)的爭論能為我們帶來什么
對于公司股價(jià):
傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為不存在錯(cuò)誤定價(jià)，沒有錯(cuò)誤定價(jià)的說法
行為金融學(xué)才有錯(cuò)誤定價(jià)的說法
從金融學(xué)看，市場只有三種人，投資者，融資者和監(jiān)管者:
投資者:如果相信有效市場假說，就不用可以挑選股票，買大盤指數(shù)就是最優(yōu)組合。（投資組合理論）。如果相信行為金融學(xué)，人的行為是可以預(yù)測的，由人構(gòu)成的市場也是有規(guī)律的，戰(zhàn)勝市場完全有可能。
投資者:利用高送轉(zhuǎn)這種低股價(jià)幻覺來增加融資，說明了真正的融資市場的人并非理性。
監(jiān)管者:格林斯潘承認(rèn)高估了投資者的理性，低估了機(jī)構(gòu)的貪婪。傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為市場可以自我修復(fù)，行為金融學(xué)認(rèn)為市場經(jīng)常會(huì)失靈，政府的干預(yù)是必要的
03.獨(dú)立于傳統(tǒng)的行為金融學(xué)框架
行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)是爭鋒相對的，所以行為金融學(xué)的理論框架可以從它和傳統(tǒng)金融學(xué)的對應(yīng)觀點(diǎn)著手。
根上的分歧:有效市場假說（價(jià)格總是正確的）VS錯(cuò)誤定價(jià)
人是理性的（就算非理性也是隨機(jī)的可抵消的）VS人是非理性的（系統(tǒng)性合力，如股票崩盤）
套利VS有限套利（有限套利和心理學(xué)是行為金融學(xué)的兩條腿）
04.現(xiàn)實(shí)生活中，如何套利【第一條腿】
套利三種方法:跨市場，跨商品，跨期限。利用價(jià)差，買入低估的，賣出高估的。
零成本？需要交保證金，還需要資金來買
無風(fēng)險(xiǎn)？方向可能賭錯(cuò)，低估的更低，高估的更高（買入漲的快的賣出漲的慢的）
正收益？如果不能堅(jiān)持下去，保證金不夠被迫平倉。
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有限套利：如A股和H股。現(xiàn)實(shí)生活中的賣空受到限制，市場中間有分割，交易成本很高等，有限套利的存在導(dǎo)致市場完全有效是不可行的。市場上錯(cuò)誤的定價(jià)不可能完全被套利行為消失掉。
（也就是說，市場并不是完美的，即使你能夠發(fā)現(xiàn)套利的政策和套利機(jī)會(huì)，但套利的空間總是有限的）
AH股價(jià)差持續(xù)這么長時(shí)間，稱為“有限套利”：
因?yàn)锳股H股是兩個(gè)市場，即“市場分割”，尤其在滬港通和深港通之前，這種套利很難實(shí)現(xiàn)。
國內(nèi)嚴(yán)格執(zhí)行外匯管制，H股港幣交易，A股人民幣交易，外匯管制導(dǎo)致套利資金不可能隨意進(jìn)出
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二、認(rèn)知非理性
認(rèn)知過程的四個(gè)階段:
信息收集
信息加工
信息輸出
信息反饋
05.【信息收集】你能真正了解一家公司嗎？信息收集階段的認(rèn)知偏差
兩種信息來源【你的決策所依賴的信息】:
所有被你記住的信息——易記（得）性偏差（收集信息時(shí)喜歡先在記憶庫中找，容易被你記住的會(huì)認(rèn)為他是真的【所以品牌名字要易記】），如新近性，顯著性，生動(dòng)性，可想象性等。
還所有沒有被你記住的信息——信息發(fā)生順序影響決策（首位效應(yīng)和末位效應(yīng)都增加了決策的權(quán)重）
06.【信息加工】為什么股評不可行？信息加工過程的認(rèn)知偏差
貝葉斯法則測量真實(shí)概率，由兩個(gè)概率相乘而得:
代表性概率（特征吻合度）×無條件概率（可以理解成發(fā)生的概率）
我們經(jīng)常存在太關(guān)注代表性特征，而忽略了其他信息。當(dāng)某件事情的代表性特征一展示出來，你就立即做判斷——認(rèn)知的代表性偏差。因?yàn)閷ⅰ按髷?shù)定律”誤用為“小數(shù)定律”（用小樣本做統(tǒng)計(jì)推斷。）
07.【信息輸出】為什么人越自信越賠的多
人們對自己能力的認(rèn)知超過了實(shí)際水平?！菊J(rèn)知半徑大于能力半徑】——信息沒有上限，但能力有。你不斷增加各種信息積累，但能力卻是會(huì)封頂?shù)摹５揭欢ǔ潭?，隨后到達(dá)的信息沒能提高你的能力，卻還在不斷增加你的信心。最后，你的信心程度會(huì)超過自己的實(shí)際水平。
過度自信利弊:
利:產(chǎn)生交易（相信價(jià)格低估或高估），促進(jìn)市場流動(dòng)。
弊:忽略風(fēng)險(xiǎn)，過度交易。
影響因素:
專業(yè)知識(shí)產(chǎn)生過度自信
經(jīng)驗(yàn):沒有經(jīng)歷過一個(gè)完整的牛熊市的人不是合格的投資者。
如何克服:（過度自信主要是對自己而言，對別人的評價(jià)往往是準(zhǔn)確的，當(dāng)局者迷）——現(xiàn)在第三方的立場來看，或者現(xiàn)在一個(gè)更高的視角來看，或者嘗試置身事外。
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克服過度自信：
事前分析：把自己的投資邏輯記下來，復(fù)盤時(shí)候根據(jù)結(jié)果對比分析。
事后處理：及時(shí)止損，想清楚再回來
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151.過度自信：單身男性的投資更容易失敗
（1）過度樂觀，尤其是過度地高估自己，也就是過度自信，即對自身能力過高的估計(jì)會(huì)導(dǎo)致我們在投資上輕易和草率決策。
（2）過度自信與投資：對自己特別有信心的人就容易去頻繁地交易，交易越頻繁，虧損越多（單身的男性是最過度自信的一群人，男性在整體上呈現(xiàn)過度自信和過度樂觀的特征）
不過度頻繁交易就是幫助你自己克服身體內(nèi)這種過度自信的傾向。
（3）如何克服過度自信：在投資決策的時(shí)候多質(zhì)疑，尤其對于別人說的“好”的投資機(jī)會(huì)第一反應(yīng)要懷疑【我為什么要相信這是一個(gè)好的機(jī)會(huì)，怎么會(huì)存在這么好的機(jī)會(huì)】，接著從邏輯上層層推演，直到你的懷疑被推翻。如果不能推翻寧可以靜制動(dòng)。
當(dāng)你接受并相信一些信息后，將這些信息當(dāng)做自己的認(rèn)知，從而喪失了批判的原動(dòng)力，而且你還會(huì)去找理由找信息讓自己強(qiáng)化這些信息。
人類有一個(gè)傾向，面對很小的決策的時(shí)候，愿意去運(yùn)用邏輯推演能力；但面臨復(fù)雜決策（金融投資）需要計(jì)算的決策反而喜歡用直覺去思考。這里面的原因一是惰性，二就是過度自信。【這也是自然選擇的結(jié)果，能夠快速行動(dòng)，才能在競爭中生存下來】
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08.【信息反饋】踩過的坑為什么還會(huì)踩
信息反饋階段的認(rèn)知偏差：
自我歸因：人容易把好的結(jié)果歸于自己的能力（其實(shí)可能是大盤普漲或者只是運(yùn)氣好），把壞的結(jié)果歸于他人或客觀原因（可能是你收集信息的偏差、理解信息的片面和買入賣出決策的沖動(dòng)），導(dǎo)致你不知道自己為何會(huì)盈利為何虧損，下次投資時(shí)并不會(huì)變的更聰明，而是重蹈覆轍?！救松惴ㄖ刑岬剑?dāng)你贏了的時(shí)候，你可以跟別人說“我運(yùn)氣真好”，當(dāng)你輸了的時(shí)候，別怪運(yùn)氣差或者“差一點(diǎn)兒”，而是從技術(shù)的角度去反思——短期看運(yùn)氣，長期看實(shí)力】
后見之明：當(dāng)事情已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)果之后，誤以為自己早就知道結(jié)果的一種幻覺?！菊f曹操曹操到】，容易使人對自己判斷能力感到自豪，在評估風(fēng)險(xiǎn)時(shí)過度樂觀，從而導(dǎo)致投資失敗。
認(rèn)知失調(diào)：決策失敗時(shí)，選擇性避免其他不利的信息，從而收集不到全面的反饋。
確認(rèn)性偏差：人一旦形成一種觀念，就會(huì)從肯定自己的一面尋找證據(jù)，而不傾向于從否定自己的一面尋找。（歷史是一個(gè)任人打扮的小姑娘）通常你總是能找到你要的信息，但不代表你的決策就是對的。
神奇式思考：將相關(guān)性誤認(rèn)為因果關(guān)系導(dǎo)致。重復(fù)著我們自認(rèn)為正確的投資模式。（比如一些技術(shù)分析導(dǎo)致盈利就篤信這種技術(shù)分析）【人生算法提到，人太討厭不確定性，所以只要有一套確定性解釋，我們就又能重獲信心（不管是否科學(xué)有理）。有三類人尤其容易陷入迷信:1.每天跟數(shù)字打交道，但數(shù)據(jù)有不夠充分的領(lǐng)域，如賭博，證券。2.競技者，面對高度不確定的競技環(huán)境。3.做生意和管理者，他們控制欲比一般人高?！?/p>
三、決策非理性
09.【參考點(diǎn)依賴】盈利和虧損得看參考點(diǎn)
前景理論：決策依賴參考點(diǎn)。參考點(diǎn)不同，效用是不同的。
參考點(diǎn)與歷史水平有關(guān)：跟成本價(jià)對比（往回看），最高價(jià)，最低價(jià)?！纠硇匀耸峭翱础?/p>
參考點(diǎn)與期望水平有關(guān)：期望收益
參考點(diǎn)與身邊的人決策有關(guān)：同群效應(yīng)?！舅哉f身邊的人決定了你的境界】
參考點(diǎn)可以被控制：通過改變參考點(diǎn)的方法操縱人們對決策（商場促銷打折）
10.盈利和虧損的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好：牛市賺不到頭，熊市一虧到底
人在盈利的時(shí)候討厭風(fēng)險(xiǎn)，喜歡落袋為安；
人在虧損時(shí)不喜歡確定性損失，偏好風(fēng)險(xiǎn)，希望能夠扳本，最終一虧到底；
損失厭惡（內(nèi)心對利害的權(quán)衡不均衡，賦予“避害”因素的權(quán)重遠(yuǎn)大于“趨利”的權(quán)重，通常是2倍關(guān)系）
損失厭惡在熊市如何影響：
一方面會(huì)使投資者盡量避免做出讓自己損失的決定（給人投資或結(jié)伴投資），理性的投資行為只看投資對象而不會(huì)參考其他人的決策會(huì)將錯(cuò)誤歸咎于他人【信息反饋的自我歸因】；
另一方面會(huì)使投資者在發(fā)生損失時(shí)難以止損（讓浮動(dòng)虧損實(shí)現(xiàn)）。風(fēng)險(xiǎn)偏好又讓你想搏一把，這樣在熊市中越虧越狠。
損失厭惡在牛市如何影響：落袋為安和“賭場錢效應(yīng)“（當(dāng)賺錢很容易時(shí)會(huì)輕視風(fēng)險(xiǎn)，如賭場贏了錢會(huì)一直玩下去直到賭場錢揮霍完為止）
11. 【錯(cuò)判概率導(dǎo)致的決策偏差】為何投資者總把小概率事件擴(kuò)大化？
概率權(quán)重到?jīng)Q策權(quán)重的轉(zhuǎn)化是非線性的，決策非理性，內(nèi)心給予的權(quán)重并不等于它的實(shí)際概率：
低概率事件被高估：這類事件有一個(gè)共同特征，具有很高的絕對損益，但概率低（偏度高），投資者往往被這個(gè)絕對收益吸引而在心目中放大了概率（害怕坐飛機(jī)，打新股）
低概率事件直接降為0：直接忽略，漠視。
高概率事件被低估：【身在福中不知福，失去了才覺得美】表現(xiàn)為不重視資產(chǎn)配置，在大類資產(chǎn)中的配置。
高概率事件直接升為1：常發(fā)生在連續(xù)概率決策中。如市場分析師推薦決策包括連續(xù)的幾步（調(diào)研，分析，判斷，決策）如果每一步都收到大概率肯定的信號，則會(huì)傾向于做出決定性的判斷而忽略決策鏈條的長度。
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前景理論：
在損失的時(shí)候，因?yàn)榉瓷湫?yīng)，人們偏好風(fēng)險(xiǎn)，在“確定的損失”和“賭一把可能獲益，但也可能損失更大”之間，愿意賭一把；
在收益的時(shí)候，因?yàn)榇_定效應(yīng)，人們厭惡風(fēng)險(xiǎn)，在“確定的小收益”和“賭一把可能獲益巨大，但也可能損失更大”之間，選擇見好就收；
如果收益實(shí)在很小，人們又會(huì)迷戀小概率事件，從厭惡風(fēng)險(xiǎn)，變成偏好風(fēng)險(xiǎn)，寧愿搏一把大獎(jiǎng)金；
比起收益，人們更在乎損失，得到100元，根本無法彌補(bǔ)丟掉100元的痛苦，一聽到“損失”，就會(huì)本能排斥，這就是“損失規(guī)避”。如何破解這個(gè)心理呢，就是用“語義效應(yīng)”強(qiáng)調(diào)“獲得”而不是“失去”；
人們主觀感受的損失或收益，是相對的，在“其他人掙6萬而你掙7萬”和“其他人掙9萬你掙8萬”之間，人們會(huì)選前者，這就是錨定效應(yīng)。
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前景理論：行為金融學(xué)的經(jīng)典理論
前景理論（prospect theory）：理性投資者都會(huì)選擇那些期望效用最大，風(fēng)險(xiǎn)低的資產(chǎn)，但是忽略了人的非理性，以下這些特質(zhì)會(huì)影響到我們對事物的決策和判斷：
參照點(diǎn)（reference point）錨定效應(yīng)。
損失厭惡（loss aversion）：需要兩倍的價(jià)格才能夠克服和補(bǔ)償。
風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的非對稱性：面對確定損失的時(shí)候賭性就上來了，反正要虧錢不如賭一把，面對確定收入的時(shí)候就想趕緊落袋為安。【確定損失和確定收入】
概率權(quán)重（probably weight）：人類會(huì)因?yàn)椴势钡?00萬而忽略其極小的概率。
前景理論就是在行為金融學(xué)這個(gè)學(xué)科底下的一個(gè)基礎(chǔ)理論，它從最基本的效用函數(shù)入手，把人的行為特質(zhì)加入了函數(shù)，做了一個(gè)全局性的解析。是行為金融學(xué)，也是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的奠基型的理論，他也是符合現(xiàn)代學(xué)科研究范式的理論——用一個(gè)簡單抽象的理論框架來解釋很多現(xiàn)象。
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12.狹隘框架：為何不能天天查看自選股
框架效應(yīng)：按照傳統(tǒng)金融學(xué)理論，理性人是不存在取景框的，他們的視野是全局的，而現(xiàn)實(shí)中的人做決策，都會(huì)受框架影響。
一個(gè)立體的金融市場存在兩個(gè)維度——
橫截面上（在一個(gè)時(shí)點(diǎn)）的理性投資：投資組合理論（portfolio theory），理性投資者只關(guān)心資產(chǎn)之間的協(xié)同變化有沒有發(fā)生變化，而不是去查看單個(gè)資產(chǎn)的漲跌。實(shí)際上人們存在狹隘框架，不關(guān)注這個(gè)組合的漲跌，而是將注意力放在單只雞蛋上。應(yīng)該站在全局，考察整個(gè)組合資產(chǎn)之間協(xié)同波動(dòng)的方向及幅度，根據(jù)這個(gè)來操作。
時(shí)間序列上的理性投，不清點(diǎn)資產(chǎn)：清點(diǎn)資產(chǎn)的目的想要了解盈虧，往回看，這樣決策會(huì)受到參考點(diǎn)的影響而發(fā)生錯(cuò)誤。應(yīng)該擺脫參考點(diǎn)的影響往前看，從資產(chǎn)配置角度來分析。
13.心理賬戶：做股票虧了無所謂而吃飯錢丟了可不行
心理賬戶由于單獨(dú)核算，可以幫助人們儲(chǔ)蓄和約束消費(fèi)，如儲(chǔ)蓄某個(gè)特定用途的資金（教育養(yǎng)老），將某個(gè)渠道的收入用作特定的投資?？墒切睦碣~戶導(dǎo)致人們?nèi)狈﹂L遠(yuǎn)眼光，不能全局看問題，因厭惡損失而投資過分保守（不同賬戶風(fēng)險(xiǎn)容忍度不同）
所以投資時(shí)不要對各個(gè)資產(chǎn)單獨(dú)決策，也不要太在意單個(gè)賬戶的漲跌，而應(yīng)該放在一起通盤考慮。理性人決策應(yīng)該取決于真實(shí)賬戶。
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心理賬戶：我們會(huì)把錢分門別類地存在不同的心理賬戶，如生活必要開支，家庭建設(shè)，個(gè)人發(fā)展等等。各個(gè)賬戶都是獨(dú)立的。
你要改變顧客對你的商品的認(rèn)知，讓他從不愿意花錢的心理賬戶，轉(zhuǎn)移到愿意為此花錢的那個(gè)心理賬戶中。作為企業(yè)，要懂得讓用戶從他們最有錢的心理賬戶里花錢：（這樣你會(huì)發(fā)現(xiàn)客戶從小氣變成大方了）
愿意花錢的賬戶有：
意外所得賬戶：來得容易去得容易
情感維系賬戶：送禮，談感情，傷錢
零錢賬戶：如破開的100【微信的零錢也是？】指縫大的人漏財(cái)
運(yùn)用：
稅務(wù)部門減稅刺激消費(fèi)，將減稅變成獎(jiǎng)金
保健品送禮
給孩子錢要給整錢，讓他們不會(huì)亂花錢；給父母的錢要給零錢，讓他們花的多。
對于個(gè)人，花錢之前要懂得看穿花錢的本質(zhì)，需要警惕，要看透究竟他在我哪個(gè)賬戶中掏錢出來。也同時(shí)用心理賬戶說服自己合理的消費(fèi)與投資。
【例如買書，其實(shí)一本書價(jià)格很低的，幾十塊錢，如果放在日常支出的心理賬戶的話會(huì)覺得很貴，但如果放在投資提升自身價(jià)值上價(jià)格就非常劃算。得到app的專欄也是一樣，只看199元的價(jià)格仿佛很貴，我會(huì)覺得也可以通過其他途徑得到類似的資源，但是一旦我認(rèn)為他能節(jié)省我很多的寶貴時(shí)間這個(gè)時(shí)間心理賬戶的話，就覺得撿到便宜了（正如李笑來說的，注意力>時(shí)間>金錢）。這個(gè)心理賬戶的概念，對于商家可以換個(gè)心理賬戶說服別人購買他們的商品，對于我們自己，也可以說服自己購買有益于自身成長的資源上來。這就是劉潤說的，每個(gè)人都是CEO，這些商業(yè)理論消費(fèi)心理學(xué)不僅僅能應(yīng)用在商業(yè)市場，也能適用于自己，商業(yè)的根源也是人。商業(yè)的問題最終都是人的問題。】
14.股票市場就是一個(gè)選美博弈：我得看你怎么選
金融投資其實(shí)就是在猜別人，你認(rèn)為別人是怎么想，比你是怎么想的更重要。如果你想盈利，就應(yīng)該把錢用來買那個(gè)你認(rèn)為別人覺得最好的股票。當(dāng)你覺得大多數(shù)人都覺得它會(huì)上漲時(shí)，你就應(yīng)該買入。（聰明投資者）如索羅斯。巴菲特則是理性人。中國股票市場以個(gè)人投資者為主，相對于機(jī)構(gòu)投資為主體的發(fā)達(dá)市場更加不理性，價(jià)格超過價(jià)值的情況更加常見。
四、投資者常犯的典型交易錯(cuò)誤
15.買熟悉的股票不對：本地偏差，分散化不足
本地偏差是資本配置的錯(cuò)誤方式，因?yàn)榉稚⒒ǚ稚L(fēng)險(xiǎn)）不足。
風(fēng)險(xiǎn)就是“雪上加霜”，投資的變動(dòng)方向與你現(xiàn)有資產(chǎn)的變動(dòng)方向一致。與風(fēng)險(xiǎn)源（大盤、自己工作的行業(yè)，本國經(jīng)濟(jì)環(huán)境）的正相關(guān)性。風(fēng)險(xiǎn)分散應(yīng)該尋找波動(dòng)方向相反的證券。自己的工資在公司拿，這是個(gè)人最大的資產(chǎn)，如果再將投資也配置在同一家公司上，這是極其集中投資，與分散投資的里面背道而馳，具有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
【按照行業(yè)配置股票，可以分為防御性和周期性兩種：防御性行業(yè)股票對經(jīng)濟(jì)周期不敏感，一般經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)配置防御性行業(yè)的股票，收縮比其他行業(yè)的小。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)配置周期性股票，會(huì)比其他股票擴(kuò)張快?！?/p>
本地偏差的心理原因：人具有模糊規(guī)避的心理。（討厭模糊，選擇熟悉）（也是信息收集階段的認(rèn)知偏差，從自己熟悉的收集）
16.為什么把雞蛋放在不同籃子里還是賠了？簡單分散化
資產(chǎn)配置：資金如何在大類資產(chǎn)中進(jìn)行配置（銀行，債券，股票的比例），對總收益的影響超過90%
資產(chǎn)選擇：對于某一類資產(chǎn)，如股票中買哪些具體的股票。對總收益的貢獻(xiàn)不足10%
錯(cuò)誤的1/n法則：投資者會(huì)平均分配。
理性人如何配置資產(chǎn)：每個(gè)人的最優(yōu)資產(chǎn)配置應(yīng)該讓自己的效用最大化。取決于三個(gè)變量：資產(chǎn)的收益、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
17.來回倒騰為什么不如不動(dòng)？過度交易理論
投資者相信他們掌握了充分的信息（過度自信），可以進(jìn)行交易了，而實(shí)際上，這些信息不足以支撐任何交易。過度自信程度更高的投資者交易會(huì)更頻繁，但由于交易成本存在，就會(huì)使得收益更差。
如何避免：避免方便的交易方式（手機(jī)APP），獨(dú)處和靜思也是降低交易頻繁（不受周圍環(huán)境影響），經(jīng)驗(yàn)越豐富的人過度自信程度越嚴(yán)重，所以覺得自己經(jīng)驗(yàn)豐富的人越需要注意過度交易的可能性。
不過度頻繁交易就是幫助你自己克服身體內(nèi)這種過度自信的傾向。頻繁交易過程失手的概率一定比較大
18.賣出盈利的還是虧損的？賣出行為偏差
處置效應(yīng)：投資者不愿意低于購買價(jià)出售資產(chǎn)，投資者更傾向于賣出盈利的股票，不愿意賣出虧損的股票。（售盈持虧）因?yàn)槿嗽谑找婧蛽p失區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，盈利時(shí)討厭風(fēng)險(xiǎn)希望落袋為安，虧損時(shí)投資者偏好風(fēng)險(xiǎn)希望放手一搏。所以基金管理上一個(gè)奇怪現(xiàn)象是，沒有將全部心思花在提高業(yè)績，幫用戶賺錢上（用戶賺錢了就贖回，基金規(guī)模小了，收到的管理費(fèi)就少了），但卻對能有效提升基金規(guī)模的事情上樂此不?！鸩鸱郑ň拖窆善钡母咚娃D(zhuǎn)）。
如何克服處置效應(yīng)：受參考點(diǎn)影響往回看了。正確的是向前看，出售行為應(yīng)該與成本參考點(diǎn)及相應(yīng)的盈利或虧損無關(guān)，而應(yīng)該向未來看，選擇那個(gè)未來預(yù)期收益最低的賣出。
19.漲停敢死隊(duì)怎么賺錢的？買入行為偏差
漲停敢死隊(duì)利用了什么交易偏差：
買入行為偏差“追漲殺跌”：利用普通人慢人一拍，利用他們往回看，總以為歷史會(huì)重演，漲的還會(huì)漲，跌的還會(huì)跌。而漲停敢死隊(duì)是有意識(shí)地利用他們這一無意識(shí)的行動(dòng)。
“有限關(guān)注”：只要是引起關(guān)注的事件都會(huì)引發(fā)買入。（壞消息釋放以后就是一種好消息），如交易量增加（放量）、有新信息發(fā)布、有極端歷史收益（漲停跌停）
行為金融交易策略主要運(yùn)作原理就是一部分投資者要犯錯(cuò)，而另一部分理性人或者專業(yè)機(jī)構(gòu)利用這種錯(cuò)誤盈利。
其他買入行為偏差：
傾向于重復(fù)做同一只股票。【既然要買，當(dāng)初為何要賣】
攤薄成本偏好。也是往回看?！境渍軐W(xué)：最好不要試圖抄底，因?yàn)橛幽愕目赡懿皇莾r(jià)值回升，而是血本無歸。不要接飛刀。即使抄底也要抄市場的底，而不是個(gè)股?！?/p>
20.追逐熱點(diǎn)投資對不對？羊群效應(yīng)
社會(huì)心理學(xué)認(rèn)為，人都有理性的一面和非理性的一面，但人非理性的一面在群體中被統(tǒng)一了以后，心理群體的智商就會(huì)低于單個(gè)個(gè)體理性人的智商?！救齻€(gè)諸葛亮不如一個(gè)臭皮匠】因?yàn)橹豢紤]單個(gè)個(gè)體，個(gè)體的心理偏差是隨機(jī)發(fā)生的，那么就有可能互相抵消。但人的非理性行為不是隨機(jī)的，是會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性偏差。
羊群效應(yīng)：放棄自己判斷，追隨大眾的決策。（信息瀑布：用別人的決策直接代替自己的決策）。表現(xiàn)在板塊輪動(dòng)。
板塊包括地區(qū)，熱點(diǎn)話題，熱點(diǎn)事件。板塊輪動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期或基本面并沒有多大關(guān)系，更多的是投資者行為聚集而成的，也就是“羊群效應(yīng)”
概念股如何炒起來：領(lǐng)頭羊（超大戶）直接進(jìn)場拉高估價(jià)，羊群跟進(jìn)（70%）。頭羊提前建倉，炒作期間凈賣出，建倉慢但清倉快，羊群剛好相反而被套住。
追逐熱點(diǎn)投資行為錯(cuò)在哪里？
概念操作很多沒有基本面支撐
羊群效應(yīng)產(chǎn)生過程，上市公司，分析師，媒體，機(jī)構(gòu)投資者都扮演了一定角色誘使投資者成為羊群。
投資者被熱點(diǎn)吸引是被高收益低概率的事件所吸引。
所以不要輕易跟隨所謂的市場熱點(diǎn)，不要僅憑技術(shù)分析指標(biāo)操作，減少交易頻率，可以有效減少損失。
五、股票大盤的奧秘
21.大盤可以預(yù)測嗎？大盤可預(yù)測理論
相對于平穩(wěn)的股息貼現(xiàn)（股票未來所有股息的貼現(xiàn)值，即現(xiàn)在的價(jià)值），股票指數(shù)的價(jià)格（大盤）是過度波動(dòng)的。類似市盈率（P/E）：市場價(jià)格（股價(jià)）與每股收益的比值。美國市盈率12~20，中國15~40。通過P/E值回歸來預(yù)測股價(jià)。
大盤的預(yù)測只表現(xiàn)在長期，長達(dá)10年。雖然在短期擇時(shí)非常困難，但對于判斷股票當(dāng)前的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高低來說非常有益。其心理學(xué)原理在于，高于正常水平的市盈率P/E值其實(shí)是投資者的情緒所導(dǎo)致的。如果發(fā)現(xiàn)偏離正常區(qū)域太多時(shí)，就要警惕投資者對于公司盈利的增長過度樂觀，可能會(huì)錯(cuò)誤地以過去增長代替未來的增長，而忽視了風(fēng)險(xiǎn)。
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118.相對估值法：如何用市盈率找到相對便宜的資產(chǎn)
（1）市盈率：投資回本時(shí)間
市盈率等于一個(gè)金融資產(chǎn)的市場價(jià)格除以利潤
市盈率=市場價(jià)格（股價(jià)）÷利潤（每股利潤）
這就是傳統(tǒng)市盈率選股方法，把它的市盈率與行業(yè)的平均市盈率或者市場的平均市盈率去做比較，然后選出具有相對比較低的市盈率的個(gè)股進(jìn)行投資。這是一種相對估值法。【越低越好？】
（2）市盈率：市場看好的程度
市盈率是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，它的大小取決于分子和分母的變動(dòng)速度，如茅臺(tái)這樣盈利能力很強(qiáng)，盈利增長很快的的企業(yè)，市場會(huì)給出更高的定價(jià)，所以有相對更高的市盈率。
【因?yàn)殡S著利潤的增加，市盈率會(huì)逐漸降低，它就變成相對低的市盈率，但市場因?yàn)榭春盟脑鲩L所以推高股價(jià)導(dǎo)致市盈率也會(huì)上升，導(dǎo)致有相對高的市盈率】
所以對一個(gè)企業(yè)越看好，給出的市盈率會(huì)越高，所以有時(shí)候投資一些市盈率相對高的股票反而可能是比較理性的投資決策。【越高越好？】
所以對比兩家企業(yè)，買市盈率高還是低，取決于盈利增速，如果增速相當(dāng)，市盈率低的更好，如果一家企業(yè)的盈利增長特別快，它的市盈率高點(diǎn)也沒問題，反而可能是比較合算的買賣。
（3）超高市盈率——對未來的預(yù)期
那些現(xiàn)在不盈利，但大家對他們未來的盈利很看好的企業(yè)的股票，會(huì)有超高的市盈率，這種企業(yè)大多數(shù)集中在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)或者生物醫(yī)藥行業(yè)。如谷歌、蘋果。
【因?yàn)槭杏实姆帜咐麧櫺。蠹艺J(rèn)為未來增速會(huì)很快，所以比較看好，分子股價(jià)高，所以得到的市盈率非常高，如200~400，但一旦分母利潤增速上來了，市盈率在未來會(huì)降低到正常水平】
但另一方面因?yàn)檫@種估值完全是建立在預(yù)期之上的，沒有歷史數(shù)據(jù)做支持，所以很多時(shí)候超高的市盈率是因?yàn)楫a(chǎn)生了“泡沫”。如中國2015年的創(chuàng)業(yè)板。
（4）用市盈率來做估值的原則和“坑”
市盈率的計(jì)算中最大的難點(diǎn)是對盈利的增長（分母）的計(jì)算，如果一個(gè)企業(yè)能夠持續(xù)維持高盈利的增長，如茅臺(tái)、蘋果，市盈率高點(diǎn)沒關(guān)系，但如果這種高增長維持不了，這個(gè)高市盈率可能就是個(gè)“海市蜃樓”。如京東，增速較慢。
原則：
在其他條件都一樣的情況下，尤其是盈利增速相當(dāng)，選市盈率比較低的股票；
如果一個(gè)企業(yè)的盈利增長特別快，市盈率高點(diǎn)沒關(guān)系；
回避過高的市盈率。
坑：
市盈率的分母是利潤，這個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較容易被操縱，所以會(huì)導(dǎo)致市盈率失真；
當(dāng)公司的盈率為負(fù)，市盈率就會(huì)失去意義；
有時(shí)候一個(gè)行業(yè)的市盈率方差也很大，用平均市盈率來判斷高或地就難免偏頗；
在不同歷史時(shí)期，整個(gè)市場氛圍也會(huì)對市盈率造成影響，如牛市市盈率普遍偏高，熊市普遍偏低。
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22.無論如何你都應(yīng)該買點(diǎn)股票：股權(quán)溢價(jià)之謎和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置
股權(quán)溢價(jià)之謎：股權(quán)類資產(chǎn)的收益遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)。違背了金融學(xué)收益與風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)的基本原理。股權(quán)資產(chǎn)的收益太高而風(fēng)險(xiǎn)并沒有那么大，對于資產(chǎn)配置而言的意義非常直觀——從戰(zhàn)略的角度而言無論如何都應(yīng)該配置一些股權(quán)資產(chǎn)。
股票非參與之謎：可能是因?yàn)橐淮涡猿杀靖?，如?cái)富，時(shí)間，學(xué)習(xí)，還有跟你周圍人的資產(chǎn)配置相似。感受不到股票的高溢價(jià)，可以用前景理論和狹隘框架解釋（短期看起來波動(dòng)大）
但戰(zhàn)術(shù)性選擇不簡單，如擇時(shí)。投資者都試圖尋找準(zhǔn)確的市場臨界點(diǎn)，而市場臨界點(diǎn)的尋找非常困難，可以用物理學(xué)的復(fù)雜性和混沌理論解釋?！径虝r(shí)預(yù)測效果不好】
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擇時(shí)陷阱：準(zhǔn)確判斷牛熊市的來臨很難，避免輕易擇時(shí)，避免押注短期市場走勢
027.28.定投指數(shù)定投
寬基指數(shù):被動(dòng)復(fù)制市場表現(xiàn)，如上證50，滬深300…
行業(yè)指數(shù):消費(fèi)行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)…
策略基金（因子策略）:中證紅利，低波動(dòng)指數(shù)基金…
如何選:
成本和費(fèi)用:后綴A:前段申購收費(fèi)，B后端贖回收費(fèi)，C按日收服務(wù)費(fèi)。ETF場內(nèi)基金，實(shí)時(shí)更新價(jià)格，場外基金按收盤價(jià)。
資金規(guī)模:20億算大，2-3億也ok
跟蹤誤差
為什么要定投:
市場長期向上，股權(quán)收益最高
避免選擇個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)
不用擔(dān)心擇時(shí)的問題
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146.擇時(shí)能力：和選股能力一樣重要
投資的入場和退場時(shí)間的選擇，在金融學(xué)中被稱為擇時(shí)。好的擇時(shí)能力，能夠帶來極為豐厚的回報(bào)。【誰都知道低買高賣最好】
關(guān)于擇時(shí)能力，存在著不同的看法，美國有研究顯示，他們發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理普遍沒有顯示很強(qiáng)的擇時(shí)能力。【還不如隨機(jī)漫步】
從另一個(gè)維度看，金融機(jī)構(gòu)的研究部門就是為了研究經(jīng)濟(jì)形勢，為機(jī)構(gòu)的擇時(shí)做好預(yù)判，在現(xiàn)實(shí)生活中，確實(shí)有很多牛人能夠領(lǐng)先市場一步準(zhǔn)確地?fù)駮r(shí)和判讀。
對形勢判斷的正確與否（如央行的貨幣政策）一定會(huì)影響到各大機(jī)構(gòu)的投資策略和業(yè)績，尤其在經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的判斷對于機(jī)構(gòu)的影響就更大了。
147.普通投資者怎么擇時(shí)
在股票投資上最重要的兩種能力：一是選股，二是擇時(shí)。
普通人在大盤上擇時(shí)的原則：要在熊市之后入市。熊市之后入場比牛市之后入場的收益率要高得多。【不要追求買在最低處，可以嘗試熊市開始反彈后持續(xù)定投】
普通人在行業(yè)上擇時(shí)的原則：要避開行業(yè)最炙手可熱的時(shí)間段。因?yàn)樾袠I(yè)會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響（順周期和逆周期），和情緒導(dǎo)致行業(yè)的價(jià)格偏差（如2016/17很熱的人工智能）
擇時(shí)和追漲殺跌的動(dòng)量交易策略并不矛盾，投資從根本上說是一個(gè)反本能游戲：
動(dòng)量交易：是針對個(gè)股的交易策略
擇時(shí)：擇的是大盤和行業(yè)的時(shí)，也就是整體市場情緒的時(shí)，討論離場和入場的時(shí)間。
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23.怎么解讀放量？價(jià)量關(guān)系理論1：Miller假說
成交本質(zhì)上反映的是意見分歧，你覺得價(jià)格高估希望賣出，我決策價(jià)格低估希望買入，我倆誰也不能說服誰，就成交。交易量反映的是投資者意見分歧程度，交易量越大意見分歧越大。
米勒假說：均衡的時(shí)候股票價(jià)格一定是被高估的，價(jià)格反映的是樂觀者的預(yù)期，而不是準(zhǔn)確反映投資者的平均預(yù)期。這個(gè)假說需要滿足兩個(gè)條件：
投資者意見分歧
市場具有賣空約束（約束你一定會(huì)再買回來）
推論：
投資意見分歧越大，股價(jià)高估越嚴(yán)重
越是難賣空，股價(jià)高估也越嚴(yán)重（中國？）
所以股價(jià)有泡沫是常態(tài)。越是放量，也就是交易量變大的股票，你越需要警惕泡沫的存在。尤其在那些賣空特別困難的市場。
如何判斷買進(jìn)賣出的時(shí)機(jī)：利好出盡是利空，利空出盡是利好。（buy by the rumors，sell on the news謠言起則買，新聞起則賣）如果一件事情還在傳聞階段則買入，如果已經(jīng)落實(shí)且發(fā)布消息則應(yīng)該賣出。
看意見分歧程度的指標(biāo)：公司收入波動(dòng)，股票收益波動(dòng)，分析師預(yù)測差異，被股票研究數(shù)據(jù)庫收錄的時(shí)間長短，換手率（最簡單的指標(biāo)，換手率下降之前你可以買入，但換手率快速下降的時(shí)候則果斷賣出）。
意見分歧產(chǎn)生原因：投資者情緒。
24.你參與了股票市場的擊鼓傳花？價(jià)量理論2：博傻理論
在均衡的時(shí)候價(jià)格會(huì)超過所有人的預(yù)期，包括樂觀者 預(yù)期，在他看來，短期越是頻繁交易，資產(chǎn)價(jià)格越高。（擊鼓傳花）
博傻理論的關(guān)鍵在于短期交易，要快速將手中的股票轉(zhuǎn)讓出去，股價(jià)在快速換手中價(jià)格有不斷提升的預(yù)期。（所以人愛短期投資，因?yàn)闆]人愿意敢做那個(gè)傻瓜）
如何分辨：
交易要快
交易量要大
資產(chǎn)泡沫對整個(gè)金融市場而言是非常不好的，但對于你個(gè)人來說意義在于，要充分意識(shí)到長期持有的風(fēng)險(xiǎn)，不可盲目照搬價(jià)值投資理念，也要盡量避免放量的股票，因?yàn)楣蓛r(jià)高估可能更嚴(yán)重。
25.行為金融交易策略如何盈利？利用人們的錯(cuò)誤：
投資者要犯錯(cuò)：價(jià)格有錯(cuò)
需要做與犯錯(cuò)的投資者方向相反的操作：買入別人賣出的，賣出別人買入的
從長遠(yuǎn)來看，價(jià)格需要向理性的方向收斂
實(shí)際上沒有任何一種交易策略可以一直有效，都只是在一段時(shí)間內(nèi)有效，短則幾個(gè)月，長達(dá)十幾年。（因?yàn)殡S著錯(cuò)誤被越來越多人知道，利用這些反向操作的人越來越多。）
行為交易策略尤其適合在中國這種市場中使用，因?yàn)橛写罅客顿Y者犯錯(cuò)，美國90%都是機(jī)構(gòu)投資者，相對理性。
26.為何會(huì)有免費(fèi)的午餐？行為組合策略原理
行為金融策略的本質(zhì)在于可以找到一些方式，使得你在沒有增加風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得更多的盈利。“異象”指的是違背傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)-收益對應(yīng)原理的異象現(xiàn)象。找到能獲得超額收益的異象因子是各家金融基金的高度機(jī)密。如高分紅、行業(yè)、規(guī)模。
如何校驗(yàn)異象因子：
把市場上的所有股票進(jìn)行排序
把排序好的股票分成十等分（或20/50/100份）
構(gòu)建對沖組合：買入前10%低估的一組（不是一只），賣出后10%高估的一組（不是一只）（規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）
檢查組合風(fēng)險(xiǎn)
27.買大公司還是小公司的股票？規(guī)模溢價(jià)和價(jià)值溢價(jià)
規(guī)模溢價(jià)：小盤股異象，小公司的股票收益高
價(jià)值溢價(jià)：價(jià)值股異象，價(jià)值投資，購買低估的，如低市盈率。
CAPM模型：三因子模型
中國跟美國市場不太一樣，中國投資市場以散戶為主，投資者對大小盤股的偏好跟美國不同，中國投資者喜歡炒新、小（小盤股）、差。所以小盤股策略在中國可能效果不好，但價(jià)值策略卻很適用，因?yàn)榄h(huán)境一樣。
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126.規(guī)模因子和價(jià)值因子
在股票市場上，長期以來存在著兩個(gè)特別顯著和穩(wěn)定的規(guī)律：
市值效應(yīng)（市值規(guī)模策略），即買市值小的公司未來更賺錢；
市凈率效應(yīng)（市凈率策略），即買市凈率低的股票（越便宜）未來更賺錢。市凈率是每一股的價(jià)格和每一股凈資產(chǎn)的比值，也就是市場給公司資產(chǎn)的定價(jià)。
根據(jù)這個(gè)規(guī)律，法瑪和弗倫奇就突出了三因子模型，即用市值因子和價(jià)值因子來衡量市場風(fēng)險(xiǎn)以外的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也就是規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。
市場因子：市場組合就是代表著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是決定一個(gè)金融資產(chǎn)收益和價(jià)格的主要因素。所以超過這個(gè)市場組合收益的部分叫做超額收益。【資產(chǎn)定價(jià)理論和有效市場理論流行，如果產(chǎn)生超額收益，那有效市場理論就有誤了。所以應(yīng)該還有其他定價(jià)因子】
市值因子：（規(guī)模因子）小公司對大公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；
價(jià)值因子：（市凈率）價(jià)值型公司對成長型公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
（雙重分組：用市凈率和市值規(guī)模分組）
在美國市場上，市場、規(guī)模和價(jià)值這三個(gè)因素對所有股票收益率的解釋能夠高達(dá)90%，所以什么股票收益率更高，用市場、規(guī)模和價(jià)值這三個(gè)因素一起基本就可以解釋清楚了——Fram-French三因子定價(jià)模型。
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28.跌久必漲還是慣性效應(yīng)？如何用好股價(jià)規(guī)律
長期反轉(zhuǎn)效應(yīng)：漲久必跌，跌久必漲。與過去的表現(xiàn)反著操作。關(guān)鍵在于“久”。美國市場可能是三年，中國會(huì)短一些，大約一年半。理論依據(jù)：與投資者過度反應(yīng)反向操作，并期待價(jià)格恢復(fù)。
慣性效應(yīng)：動(dòng)量效應(yīng)。利用的是反應(yīng)不足。
反轉(zhuǎn)交易策略利用的是長期價(jià)格規(guī)律，在構(gòu)建組合時(shí)用過去3年，起碼超過一年的業(yè)績來排序，而慣性交易策略利用的是短期價(jià)格規(guī)律，在構(gòu)建組合時(shí)用過去半年，最多不超過一年的業(yè)績來排序。——短期慣性，長期反轉(zhuǎn)。
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127.動(dòng)量交易：追漲殺跌對不對
（1）追漲殺跌有道理的
動(dòng)量：指物體移動(dòng)的慣性，股票的價(jià)格趨勢也呈現(xiàn)出一種慣性（上期漲的話下期同樣漲，上期跌的話下期還會(huì)在繼續(xù)下跌）。動(dòng)量也是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以應(yīng)該被當(dāng)作一個(gè)定價(jià)因子。
《薛兆豐的經(jīng)濟(jì)學(xué)課》079.股市到底有沒有泡沫
尤金·法瑪?shù)挠行袌黾僭O(shè)：資產(chǎn)的價(jià)格已經(jīng)反映了關(guān)于資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的所有可得信息。【也就是說，我們所有對股票的研究都是無用的，參考《漫步華爾街》】
羅伯特·希勒的市場泡沫論：市場并不是那么有效，資產(chǎn)的定價(jià)有時(shí)候過高，有時(shí)候過低，人們的反應(yīng)有時(shí)候不足，有時(shí)候又過激。
資產(chǎn)價(jià)格與博傻行為：有一派認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格取決于人們認(rèn)為它是否有價(jià)值。只要你認(rèn)為有人認(rèn)為這只股票有價(jià)值愿意購買，你就會(huì)愿意購買，這就是博傻。你知道你這么做很傻，但你還是這樣做，因?yàn)槟闫诖竺嬗腥吮饶愀祦斫邮帧袨榻鹑趯W(xué)、非理性行為。
【這就是市場有效悖論，是金融學(xué)最基本的爭論，是劃分金融學(xué)理性學(xué)派和行為學(xué)派的分界線。】
Carhart四因子模型：在Fram-French三因子（市場、規(guī)模和價(jià)值）定價(jià)模型中加入動(dòng)量因子。
（2）在中國市場上也適用
中國的動(dòng)量的持續(xù)時(shí)間很短，跟美國能持續(xù)3~12個(gè)月完全不一樣，只有2~4周，因?yàn)橹袊袌鼋灰琢刻貏e大，換手率特別高（是美國的3~4倍）【來得快，去得快】。
（3）追漲殺跌也有風(fēng)險(xiǎn)：
市場不好的時(shí)候動(dòng)量交易非常容易賠錢，也就是市場波動(dòng)很大的時(shí)候不宜采用動(dòng)量策略；
動(dòng)量的策略要求買入大漲賣出大跌，等于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，但中國缺乏做空的工具，只能追漲，策略只算半個(gè)；
要做的動(dòng)量交易是要買入賣出風(fēng)險(xiǎn)分散的組合（而不是單個(gè)個(gè)股），對資金量的要求非常大。
建議：選擇買入和賣出點(diǎn)，比市場看到的要滯后一點(diǎn)點(diǎn)，如等價(jià)格已經(jīng)反彈才開始買入，如價(jià)格已經(jīng)反彈之后才開始買入，價(jià)格出現(xiàn)下跌之后才開始賣出，永遠(yuǎn)不要追求“賣在最高點(diǎn)，買在最低點(diǎn)”這個(gè)概念【道氏理論？】
【韭菜們都是追跌殺漲，結(jié)果追跌追到半山腰，最近的中興連續(xù)多個(gè)跌停后，很多人都會(huì)開始進(jìn)場追跌，期待反彈，但是未來的不確定性不能保證這就是底部，至少今天還不是2018-07-02】
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29.財(cái)報(bào)里藏了什么秘密？利用財(cái)務(wù)報(bào)表信息來定制交易策略
判斷企業(yè)盈利質(zhì)量的差異：應(yīng)計(jì)交易策略。（=應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款+存貨），應(yīng)計(jì)越多，企業(yè)盈利質(zhì)量就越差——買入應(yīng)計(jì)項(xiàng)目少的公司股票，賣出應(yīng)計(jì)項(xiàng)目多的公司股票。
財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)布的規(guī)律：盈余公告后的漂移策略。好消息的股票會(huì)持續(xù)走好，壞消息的股票也會(huì)持續(xù)走差。構(gòu)建策略的時(shí)候應(yīng)該按照沒有被預(yù)期的盈利增長來排序，也就是用真的盈利增長減去被預(yù)期到的部分。（在中國市場上，在盈余公告正式發(fā)布前，利用業(yè)績預(yù)告信息來構(gòu)建策略，可以大大提升策略效果）【因?yàn)楝F(xiàn)在股價(jià)的股價(jià)已經(jīng)反映的所有預(yù)期信息，只有在預(yù)期外的信息才能引起股價(jià)的變化】
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行為金融交易策略基礎(chǔ)：心理學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)：
心理學(xué)：讓我們理解人會(huì)犯什么錯(cuò)——認(rèn)知和決策偏差
傳統(tǒng)金融學(xué)：提供了價(jià)格理性的方向（價(jià)值回歸）
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