貌似，這是我第一次寫文章，談「價值投資」。
盡管，這些年來，我一直在學習巴菲特、芒格和格雷厄姆，這些所謂的「價值投資」大師。
「價值投資」這個詞，像很多詞一樣，在國內都被污名化了，真正做「價值投資」的沒幾個人，但現(xiàn)在阿貓阿狗都在說「價值投資」。
今天，我想和大家聊一聊，大眾對于「價值投資」的一些認知誤區(qū)。
1、買低市盈率、低市凈率的股票，就是價值投資嗎？
未必。
市盈率、市凈率只是估值指標，而非估值本身，換言之，市盈率低、市凈率低，并不意味著這只股票真的就便宜；市盈率高、市凈率高，也不意味著一只股票真的就很貴。
關鍵是要具體問題具體分析，看公司的實際經(jīng)營情況。
市場在大多數(shù)時候是有效的，很多公司市盈率、市凈率都低，是因為其公司本身就存在較高的不確定性，因此市場對其估值時，進行了相當?shù)恼蹆r，是合理的。
還有一些股票，盡管低市盈率、低市凈率很低，但業(yè)績沒增長，跑輸通脹，公司也沒錢分紅，報表上資產似乎很值錢，但現(xiàn)實中根本沒有人來要約收購，這類公司是十足的價值毀滅者。
更有一些業(yè)績大幅下滑的股票，股價越跌，市盈率、市凈率這些指標反而越高。
舉兩個例子。
港股有只股票叫中國華融，2017年時市盈率不到6倍，很多人認為低估了，然后去買，結果，2018年中國華融的盈利下滑了90%，市盈率一下從不到6倍飆升到了38倍。
當然，在這個過程中，華融的股價從最高3.88港元，最低跌到了1.31港元，昨天收盤1.64港元。
港股還有只股票叫世界集團，目前市凈率是0.23倍，業(yè)績連年虧損，好在在深圳有兩個工廠，可以參與舊改，賣地，但賣地的錢，又與小股東有什么關系呢？又不會給你分紅。
下圖是這家公司，上市以來的分紅數(shù)據(jù)，特別提示，這家公司1993年上市。
再低估的資產，如果不能通過分紅、私有化、并購重組等方式完成價值實現(xiàn)，也沒有意義。
2、長期持有就是價值投資嗎？
非也非也。
對于絕大多數(shù)散戶來說，只有在深度套牢時，才會長期持有，因為，那個時候他們自己連股票賬戶都不敢打開了，只能裝死不動。
一筆投資，是好還是壞，不能簡單用持有的時間長度來衡量。同樣一段時間，既可以完成價值實現(xiàn)，也會發(fā)生價值毀滅。
當自己被深度套牢時，該止損就要止損，不要拿「價值投資就要長期持有」來自我安慰。
3、買格力電器、貴州茅臺就是價值投資嗎？
未必。
即使買的同樣一只股票，每個人的交易動機，也都是不一樣的。
比如說，有人買貴州茅臺的股票，是賭茅臺的股價會漲破1000元。這樣的交易，難道是價值投資嗎？
個人觀點，這可能連投機都算不上，只能說是一種賭博。
價值投資，是一種方法論，而非指的是買具體的某只股票。
4、價值投資就是買格力電器、貴州茅臺嗎？
價值投資，是非常靈活的投資方法。
「以合理的價格，買好公司」只是其中一種方法，還有其他很多種方法。
比如說，套利。套利，是最正宗的價值投資方法，無論是巴菲特的老師格雷厄姆，還是巴菲特本人，都做過很多套利交易。
比如說，撿煙蒂，也就是分散買入估值極低的股票，并完成價值實現(xiàn)。格雷厄姆及巴菲特的師兄弟施洛斯，都在這些交易上賺了很多錢。
5、價值投資不適合中國嗎？
價值投資，當然適合國內股市，甚至可以說是，國內股市的最佳策略，沒有之一。
要否定掉「價值投資不適合中國」這個命題，只需舉出一個反例即可。
從我自己的認知經(jīng)驗看，這些年來，真正在做價值投資的，無論是個人，還是機構，在國內股市都賺得是盆滿缽滿。
如果說，個人投資者的業(yè)績考察起來不夠嚴謹，我們就去看，那些真正在做價值投資的機構的業(yè)績。
比如說，國內一家一直在嚴格遵守價值投資基本原則的基金公司，叫「東證資管」，它發(fā)行了一系列的基金產品，得到了業(yè)界及投資者的廣泛認可。
下圖是東證資管成立時間超過3年的全部公募基金產品，業(yè)績都遠遠跑贏了同期的大盤。
「價值投資」是否適合中國，這個問題的答案還用說嗎？
6、結語
對真正懂投資的人來說，「價值投資」是一句廢話，一個東西沒有價值，誰會去投資呢？投資就是投資，沒有所謂的「價值投資」。
沒錯，這話是巴菲特在1992年致股東信中自己說的：巴菲特：所謂的“價值投資”根本就是廢話
那么，到底什么是投資呢？
我想引用巴菲特、格雷厄姆及段永平的定義。
這三個定義，雖然表面文字有所不同，但核心思想，卻是殊途同歸，也告訴了我們到底該怎樣做投資。
格雷厄姆：投資行為是建立在詳盡分析基礎之上，能夠承諾本金安全和令人滿意收益的行為，一切無法滿足上述條件的行為都是投機行為。（摘自《聰明的投資者》）
巴菲特：投資是放棄今天的消費，為了在以后的日子里能夠有能力更多的消費。
段永平：
（1）買股票就是買公司，所以同樣價錢下買的公司是不是上市公司并沒有區(qū)別，上市只是給出了個退出的方便而已；
（2）公司未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)就是公司的內在價值，買股票應該在公司股價低于其內在價值時買，至于應該是 40%還是 50%（安全邊際）還是其他數(shù)字則完全由投資人自己的機會成本情況來決定；
（3）不懂不做（能力圈）是一個人判斷公司內在價值的必要前提（不是充分的）；
（4）“護城河”是用來判斷公司內在價值的一個重要手段（不是唯一的）。 （摘自段永平網(wǎng)易博客）。
聯(lián)系客服
