靈獸按
結(jié)合數(shù)據(jù)測(cè)算以及瑞幸咖啡的融資額度，瑞幸將面臨極其嚴(yán)峻的現(xiàn)金流狀況，無(wú)論是店鋪的運(yùn)營(yíng)收入現(xiàn)金流，還是馬不停蹄的開(kāi)啟下一輪融資計(jì)劃以獲得資本的繼續(xù)支持，都是緊迫的。
作者/靈獸 司馬慎獨(dú) ID/lingshouke
▲這是靈獸第593篇原創(chuàng)文章
1
-前言-
近期關(guān)于“現(xiàn)象級(jí)”咖啡店連鎖品牌瑞幸咖啡的新聞標(biāo)題是這樣的：
“星巴克CEO怒懟瑞幸咖啡：2019年瑞幸不太可能在中國(guó)超越星巴克”，以及“念起來(lái)有點(diǎn)繞：瑞幸咖啡請(qǐng)了投行瑞信 最快二季度赴美上市”。
而關(guān)于瑞幸咖啡，則廣泛流傳著諸如“巨額虧損”、“下一個(gè)OFO”、“資本泡沫”等仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智的解讀和分析。
其中，關(guān)于星巴克CEO怒懟瑞幸咖啡的新聞，《靈獸》注意到了星巴克CEO凱文?約翰遜這樣一句表述：“到目前為止”美中貿(mào)易的緊張關(guān)系沒(méi)有影響該公司的利潤(rùn)?！拔覀冞€沒(méi)有看到太大的影響?！薄?/span>
利潤(rùn)，是的，《靈獸》注意到了這個(gè)詞匯——這是商業(yè)本質(zhì)。
今天不討論瑞幸咖啡在新零售大背景下的定位和發(fā)展，不討論瑞幸咖啡的戰(zhàn)略和目標(biāo)，不探究瑞幸咖啡的口感?！鹅`獸》要通過(guò)翔實(shí)的數(shù)據(jù)來(lái)一層層“剝開(kāi)”瑞幸咖啡的門店。
2
-靈獸企研的核心邏輯-
綜合全網(wǎng)關(guān)于瑞幸咖啡的種種討論和分析，利潤(rùn)，盈利，虧損，上市，持續(xù)補(bǔ)貼，星巴克，是這些文章的高頻詞匯，瑞幸咖啡創(chuàng)始人兼CEO錢治亞將瑞幸咖啡定位為“新零售專業(yè)咖啡運(yùn)營(yíng)商”，并希望應(yīng)用新零售模式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、價(jià)格、便利性的均衡融合。
在瑞幸咖啡官網(wǎng)，瑞幸對(duì)于自身商業(yè)模式的定位：專業(yè)咖啡新鮮式。luckin coffee(瑞幸咖啡)中國(guó)新零售咖啡典型代表，致力于成為中國(guó)領(lǐng)先的高品質(zhì)咖啡品牌和專業(yè)化的咖啡服務(wù)提供商。
luckin coffee以優(yōu)選的產(chǎn)品原料、精湛的咖啡工藝，創(chuàng)新的商業(yè)模式，領(lǐng)先的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，努力為廣大消費(fèi)者帶來(lái)更高品質(zhì)的咖啡消費(fèi)新體驗(yàn)，推動(dòng)咖啡文化在中國(guó)的普及和發(fā)展。
作為瑞幸銷售網(wǎng)絡(luò)的支點(diǎn)，門店是其模式的核心和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的載體。
所以，關(guān)于瑞幸咖啡的一切，都要回歸門店：開(kāi)出一家與瑞幸咖啡一樣的門店，需要花費(fèi)多少？設(shè)備投入需要多少？又需要哪些設(shè)備？瑞幸咖啡的單杯成本是多少？
把瑞幸咖啡拆解開(kāi)來(lái)看。
《靈獸》的核心邏輯是：無(wú)論瑞幸咖啡如何依靠微信傳播實(shí)現(xiàn)銷售裂變，無(wú)論瑞幸咖啡如何搭建研發(fā)大數(shù)據(jù)軟件，無(wú)論瑞幸咖啡如何AI化咖啡，無(wú)論瑞幸咖啡如何精準(zhǔn)給消費(fèi)者畫(huà)像，無(wú)論其如何補(bǔ)貼，基于買和賣的商業(yè)本質(zhì)，瑞幸咖啡都需要將目標(biāo)寄托于賣出去的每一杯咖啡上，都需要將成本分?jǐn)偟矫恳槐Х鹊氖蹆r(jià)里。
3
-“拆店”-
根據(jù)公開(kāi)信息，瑞幸咖啡的門店有以下四種：
其中，優(yōu)享和快取店占據(jù)絕大多數(shù)，所以《靈獸》選擇將此類店鋪還原，通過(guò)公開(kāi)可查信息以及實(shí)地走訪，瑞幸咖啡的單店投入大致由一次性投入和運(yùn)營(yíng)投入組成，一次性投入主要包括設(shè)備投入和裝修投入，運(yùn)營(yíng)支出主要包括房租、人力資源配置、咖啡原材料及輔料、包裝及外賣材料、門店運(yùn)營(yíng)支出如水電、物業(yè)等支出。
截止到2018年12月31日，瑞幸咖啡已經(jīng)完成了2073家店鋪的開(kāi)業(yè)計(jì)劃，我們也預(yù)測(cè)了其2019年~2023年的盈利情況。
由于瑞幸大部分門店為Pick up門店（快取店，支持到店自提和外送），此類店鋪的特點(diǎn)是：面積30~60平米不等，配置2~5臺(tái)咖啡桌椅，空間布局由后廚及倉(cāng)儲(chǔ)區(qū)、吧臺(tái)及加工區(qū)、食用區(qū)組成，現(xiàn)以30平米為單店面積基準(zhǔn)數(shù)據(jù)。
首先，我們看一下瑞幸咖啡快取店的一次性投入情況。
設(shè)備
根據(jù)瑞幸咖啡公開(kāi)信息及實(shí)地走訪，瑞幸咖啡快取店一般配置2臺(tái)咖啡機(jī)（瑞士的Schaerer和Franke）、開(kāi)水機(jī)、滴濾機(jī)、冰箱、咖啡柜臺(tái)一個(gè)，咖啡桌椅，預(yù)計(jì)大概在31.6萬(wàn)元左右。
詳細(xì)的設(shè)備配置清單如下：
注：以上價(jià)格實(shí)施了詢價(jià)程序，《靈獸》試圖最大程度接近真實(shí)的還原瑞幸咖啡的投入情況，但依然無(wú)法避免某些設(shè)備的詢價(jià)價(jià)格和實(shí)際成交價(jià)格存在偏差的情況。
裝修
鑒于瑞幸咖啡門店面積的大小不同，一平米的裝修費(fèi)用選取2000元為基準(zhǔn)數(shù)據(jù)，30平米的裝修費(fèi)用大致為6萬(wàn)元左右。
綜上，所以瑞幸咖啡的門店一次性投入，如以30平米計(jì)，大概在37.6萬(wàn)元左右。
下面我們看一下瑞幸咖啡的運(yùn)營(yíng)成本情況：
房租
瑞幸咖啡為了維持快速開(kāi)店的策略，勢(shì)必要付出高于市場(chǎng)價(jià)格的房屋租金，根據(jù)公開(kāi)查詢及實(shí)地走訪，瑞幸咖啡的部分門店房屋租金要比周邊同等條件的物業(yè)價(jià)格貴了50%至1倍，我們選取50%為上漲基準(zhǔn)，年租金增長(zhǎng)率為1%，北京地區(qū)的市場(chǎng)價(jià)格基準(zhǔn)設(shè)定為10元/平米/天。經(jīng)過(guò)測(cè)算，年租金大致為16萬(wàn)~17萬(wàn)元之間。
具體數(shù)據(jù)如下：
人力資源
根據(jù)瑞幸咖啡公布的招聘信息以及實(shí)地調(diào)查走訪得知，pickup類型店鋪由店長(zhǎng)及咖啡師以及兼職人員組成，現(xiàn)假設(shè)每家店鋪配備1位店長(zhǎng)，假設(shè)每月工資1萬(wàn)元，2位店員，假設(shè)每月工資5千元，2位兼職人員，單價(jià)工資30元/小時(shí)，結(jié)合瑞幸營(yíng)業(yè)時(shí)間，店鋪月工資為34400元。
原材料
經(jīng)過(guò)公開(kāi)披露信息及調(diào)查得知，瑞幸咖啡的原材料主要由咖啡豆，牛奶，糖漿等輔料組成，烘焙由臺(tái)灣源友（Yeuan Yeou）供應(yīng) ，牛奶由恒天然提供，糖漿由法布芮中國(guó)提供，經(jīng)過(guò)詢價(jià)，單位包裝規(guī)格及供應(yīng)商信息如下：
咖啡的成本主要是三方面：咖啡、奶、輔料。
咖啡豆是構(gòu)成一杯咖啡的基本原料。烘焙好的咖啡豆，先用磨豆機(jī)研磨成咖啡粉，再利用咖啡機(jī)萃取成咖啡液，就形成了一杯意式濃縮咖啡Espresso。意式濃縮幾乎稱得上所有花式咖啡的基礎(chǔ)，例如一杯美式咖啡即“1份濃縮咖啡+2份水”，一杯拿鐵則是“1份濃縮咖啡+1.5份熱牛奶+0.5份奶泡”。
下面我們嘗試計(jì)算一下單杯咖啡的原料成本，以大杯拿鐵為例：
一般來(lái)說(shuō)，一杯360ml的拿鐵咖啡大約需要20g咖啡粉，250ml牛奶，2.5ml糖漿，由此計(jì)算得知，瑞幸咖啡的單杯原料成本大致為5.3元左右，包裝及外賣輔料主要包括紙杯，杯套，杯蓋，紙袋等，綜合計(jì)算，單杯的成本大致為7.2元左右。
快遞成本
瑞幸咖啡的送達(dá)服務(wù)由順豐提供，根據(jù)走訪順豐配送人員，配送員每單能夠拿到7元的配送費(fèi)用，支付給快遞公司，每單大概8至10元，以10元計(jì)，而目前瑞幸咖啡面向消費(fèi)者收取的快遞費(fèi)用為每單6元，由此可以推測(cè)，瑞幸咖啡每單支付的快遞費(fèi)用凈支出為4元。
補(bǔ)貼支出
瑞幸咖啡當(dāng)前正在實(shí)施的補(bǔ)貼政策非常豐富，經(jīng)過(guò)梳理，主要包含了新人注冊(cè)首杯免費(fèi)，沖2贈(zèng)1，贈(zèng)送4.8折、5折優(yōu)惠券等。本次主要預(yù)測(cè)“沖2贈(zèng)1”以及5折優(yōu)惠券的補(bǔ)貼支出。需要注意的是，瑞幸咖啡的新人注冊(cè)首杯免費(fèi)政策，是其吸引客戶的重要營(yíng)銷手段，經(jīng)過(guò)走訪一些門店得知，某些店鋪維持著每天10杯的免費(fèi)數(shù)量，有些店鋪則可能一段時(shí)間內(nèi)已經(jīng)沒(méi)有新人首杯免費(fèi)了，鑒于統(tǒng)計(jì)的巨大困難和不確定性，本次不在預(yù)測(cè)，但此部分支出，站在瑞幸咖啡的總部角度，依然是巨大的成本支出。
店鋪運(yùn)營(yíng)支出
根據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)披露的星巴克大杯拿鐵成本結(jié)構(gòu)，店鋪運(yùn)營(yíng)支出的占比大致為15%，《靈獸》將瑞幸咖啡的門店經(jīng)營(yíng)支出賦予20%的漲幅。該漲幅是否妥當(dāng)，缺少實(shí)際運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，但經(jīng)過(guò)走訪調(diào)查，商鋪類的管理費(fèi)用，水、電、網(wǎng)絡(luò)等，應(yīng)處于合理區(qū)間。
稅
根據(jù)增值稅普通發(fā)票上載明的信息顯示，瑞幸咖啡的增值稅稅率為6%。
現(xiàn)假設(shè)一家30平米的瑞幸咖啡pickup店在2019年1月1日開(kāi)業(yè)，日銷量200杯，以當(dāng)前最高售價(jià)27元為例，補(bǔ)貼支出為“沖2贈(zèng)1”，5折優(yōu)惠券贈(zèng)送，假設(shè)日銷200杯中有一半客戶獲得了5折優(yōu)惠券并實(shí)施了兌換行為，房租年漲幅設(shè)定為1%，我們大致預(yù)測(cè)一下它的成本數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)計(jì)算，日銷200杯，每年的成本大致為240萬(wàn)元左右，如下：
注：成本測(cè)算部分并未加入咖啡豆等原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，未考慮咖啡國(guó)際大宗貿(mào)易的潛在影響；沒(méi)有加入人力工資的波動(dòng)影響。同時(shí)，該預(yù)測(cè)是以單一店鋪為視角，未對(duì)總部行政及管理費(fèi)用，廣告宣傳投入進(jìn)行預(yù)測(cè)，未對(duì)總部管理軟件及IT系統(tǒng)研發(fā)進(jìn)行預(yù)測(cè)。
單店收入預(yù)測(cè)
鑒于瑞幸咖啡的pickup門店特點(diǎn)以及實(shí)際的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀，結(jié)合瑞幸咖啡的新零售外賣定位，通過(guò)對(duì)順豐快遞人員的實(shí)際走訪，現(xiàn)假設(shè)單店每天能夠?qū)崿F(xiàn)200杯的銷售基數(shù)，采用目前瑞幸咖啡的最高單杯售價(jià)27元為基礎(chǔ)單價(jià)，自提以及外賣比例為30%：70%，鑒于一定區(qū)域內(nèi)特定店鋪的咖啡用戶會(huì)呈現(xiàn)出總量穩(wěn)定的趨勢(shì)，杯數(shù)的增長(zhǎng)率不在預(yù)測(cè)，補(bǔ)貼預(yù)測(cè)的假設(shè)條件是實(shí)施“沖2贈(zèng)1”，以及贈(zèng)送5折優(yōu)惠券，假設(shè)全年賣出杯數(shù)中的一半客戶獲取了5折優(yōu)惠券并實(shí)施了消費(fèi)兌換行為，同時(shí)，此次預(yù)測(cè)會(huì)將售賣杯數(shù)作為敏感性因素。
《靈獸》預(yù)測(cè)其單店年銷售收入大致為243萬(wàn)元左右，預(yù)測(cè)其2019年~2023年的銷售數(shù)據(jù)如下：
注：鑒于一定區(qū)域內(nèi)特定店鋪能夠覆蓋的咖啡用戶會(huì)呈現(xiàn)出總量穩(wěn)定的趨勢(shì)，杯數(shù)的增長(zhǎng)率不在預(yù)測(cè)范圍。
瑞幸咖啡的核心收入是咖啡的自提及外賣，瑞幸門店雖然提供了三明治和雞肉卷等簡(jiǎn)餐，卻沒(méi)有微波爐，只能冷食，嚴(yán)重影響食用口感，所以本次不預(yù)測(cè)輕食及鮮榨果蔬等收入。
現(xiàn)假設(shè)瑞幸咖啡的企業(yè)所得稅稅率為25%，我們預(yù)測(cè)其盈利情況如下：
4
-關(guān)于瑞幸咖啡未來(lái)的幾點(diǎn)判斷-
如將每天的售賣杯數(shù)作為敏感性因素進(jìn)行賦值測(cè)算，綜合所有的數(shù)據(jù)研析后，《靈獸》得到以下結(jié)論并做出以下判斷：
單一店鋪至少每天賣出原價(jià)27元咖啡195杯以上才能覆蓋成本并實(shí)現(xiàn)盈利；
此時(shí)的假設(shè)條件為單杯最高售價(jià)27元，同時(shí)假設(shè)該店鋪?zhàn)饨鹗袌?chǎng)價(jià)格為10元每平米每天，每年的租金漲幅僅為1%；同時(shí)工資不上漲，并且同時(shí)不分?jǐn)偪偛康墓芾砑靶姓С?，也沒(méi)有分?jǐn)傂麄髦С觥?/span>
按照瑞幸披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，瑞幸咖啡2018年前九個(gè)月共支付了2.6億元的銷售費(fèi)用，2.1億元的管理費(fèi)用，算數(shù)平均到每家店鋪，大致分別為13萬(wàn)元和11萬(wàn)元，假設(shè)將此數(shù)據(jù)加入，則單一店鋪至少需要每天賣出原價(jià)27元咖啡277杯以上才能覆蓋成本并實(shí)現(xiàn)盈利，并且，隨著每年的房租上漲，瑞幸咖啡將面臨營(yíng)收放緩，成本增加的局面。
由于門店眾多，經(jīng)營(yíng)情況參差不齊，有的銷量可觀，有的門可羅雀，也無(wú)法做到全部店鋪的實(shí)地調(diào)研，但結(jié)合瑞幸咖啡的大規(guī)模開(kāi)店計(jì)劃，從當(dāng)前獲知的一次性投入數(shù)據(jù)以及運(yùn)營(yíng)成本來(lái)看，瑞幸勢(shì)必面臨關(guān)閉運(yùn)營(yíng)不良的門店的局面。所以，單純的將店鋪規(guī)模超越星巴克，可能并不是明智之舉。
我們看一下瑞幸咖啡創(chuàng)始人及管理層是如何看待虧損的:
創(chuàng)始人及CEO錢治亞：我們會(huì)長(zhǎng)期堅(jiān)持補(bǔ)貼，持續(xù)大約三年到五年。我們和投資人在補(bǔ)貼戰(zhàn)略上態(tài)度高度一致，他們還擔(dān)心我們保守了。我們剛完成B輪融資，手里有足夠的現(xiàn)金，主要用于開(kāi)店、新產(chǎn)品研發(fā)、數(shù)據(jù)技術(shù)加強(qiáng)，補(bǔ)貼用戶和擴(kuò)大市場(chǎng)。
瑞幸咖啡CMO楊飛:目前公司現(xiàn)金流沒(méi)有任何問(wèn)題，可以堅(jiān)持3~5年不盈利，所以不擔(dān)心資金鏈緊張問(wèn)題，也不會(huì)成為下一個(gè)ofo。
現(xiàn)假設(shè)將瑞幸咖啡披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用加入，假設(shè)平均日銷量為100杯，按照最高售價(jià)27元計(jì)算，瑞幸咖啡2073家店鋪的虧損額將會(huì)在8.1億左右，假如日銷量能達(dá)到200杯，虧損依然達(dá)到了年3.4億元左右，假設(shè)按照單杯售價(jià)24元計(jì)算，日銷200杯的虧損額大致為6.7億元左右。
對(duì)于已經(jīng)到來(lái)的2019年，瑞幸咖啡表示，2019年底，瑞幸咖啡的門店總數(shù)計(jì)劃超過(guò)4500家，戰(zhàn)略目標(biāo)是在門店以及杯量上，成為中國(guó)最大的咖啡連鎖品牌，成功趕超星巴克。
2019年新開(kāi)2500家門店，一次性的投入將超過(guò)9.4億元，結(jié)合數(shù)據(jù)測(cè)算以及瑞幸咖啡的融資額度，《靈獸》認(rèn)為，瑞幸將面臨極其嚴(yán)峻的現(xiàn)金流狀況，無(wú)論是店鋪的運(yùn)營(yíng)收入現(xiàn)金流，還是繼續(xù)馬不停蹄的開(kāi)啟下一輪融資計(jì)劃以獲得資本的繼續(xù)支持，都是緊迫的。
5
-咖啡產(chǎn)品及行業(yè)的投資本質(zhì)-
在還原完瑞幸咖啡門店之后，《靈獸》認(rèn)為，最后有必要簡(jiǎn)單梳理一下咖啡產(chǎn)業(yè)鏈條，這樣才能更好地理解瑞幸咖啡行業(yè)的定位和商業(yè)模式。
從生產(chǎn)地區(qū)到消費(fèi)者手里的一杯咖啡，要經(jīng)過(guò)一條漫長(zhǎng)而復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈。大致路徑如下：
產(chǎn)地/咖啡農(nóng)戶——生豆采購(gòu)商——生豆貿(mào)易和供應(yīng)商——烘焙商——咖啡連鎖店——消費(fèi)者。
咖啡產(chǎn)業(yè)周邊鏈條如下：
咖啡設(shè)備生產(chǎn)商 ——設(shè)備代理商—— 咖啡連鎖店
咖啡行業(yè)，世界第一大飲品行業(yè)，咖啡是世界三大飲料之首，其主要以速溶和現(xiàn)磨兩種形式存在，從結(jié)構(gòu)上看，國(guó)內(nèi)目前依然以速溶為主，現(xiàn)磨為輔，趨勢(shì)是現(xiàn)磨比例在大幅提高。
在此結(jié)構(gòu)之下，誕生了兩家世界級(jí)咖啡巨頭企業(yè)，分別是雀巢和星巴克。
雀巢是安全，快捷的代表，其袋裝速溶咖啡，以及提供的多種口味選擇，滿足了人們?cè)缙诘男枨?，獲得了巨大的成功。而星巴克，除了滿足人們使用咖啡醒腦提神的功效之外，更是構(gòu)建起了一個(gè)“第三空間”的概念，強(qiáng)化和滿足了社交需求，將產(chǎn)品物理功能和精神享受，以及社交需求強(qiáng)力融合，更在一定程度上普及和推廣了中國(guó)的咖啡文化，其自身取得了長(zhǎng)久的增長(zhǎng)。
咖啡產(chǎn)品的消費(fèi)本質(zhì)
首先，我們要明確咖啡產(chǎn)品的消費(fèi)本質(zhì)是什么？你為什么會(huì)消費(fèi)咖啡產(chǎn)品？答案一定也只能是首先滿足了你提神醒腦的生理需求，其次，在當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)咖啡產(chǎn)品的認(rèn)知之下，滿足了你的社交需求，你會(huì)約上朋友同事，去咖啡店坐一坐，你也可能需要獨(dú)自一人，拿著一本喜歡的書(shū)籍，沐浴在午后的陽(yáng)光之下，獨(dú)自發(fā)呆，獨(dú)自思考，是的，它又在一定程度上，滿足了你的情感需求。
咖啡產(chǎn)品及行業(yè)的投資本質(zhì)
我們認(rèn)為咖啡產(chǎn)品及行業(yè)，因其滿足了人們需求的多樣性，天然具備投資價(jià)值，其產(chǎn)品和消費(fèi)場(chǎng)景的多樣性，利于品牌化的建立和維護(hù)，其覆蓋目標(biāo)人群和潛在客戶的廣度和深度，提供了持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。
對(duì)于咖啡企業(yè)來(lái)說(shuō)，其提供咖啡飲料產(chǎn)品，服務(wù)以及體驗(yàn)和消費(fèi)空間，通過(guò)一系列的標(biāo)準(zhǔn)化操作和管理以及服務(wù)流程，通過(guò)打造一個(gè)溫馨、舒適的物理空間，使消費(fèi)者產(chǎn)生一種舒服自在的消費(fèi)體驗(yàn)。
對(duì)瑞幸咖啡來(lái)說(shuō)，星巴克的強(qiáng)社交屬性，以及瑞幸自身的新零售外賣咖啡定位，使其面臨著一個(gè)極其尷尬的局面，論店鋪，瑞幸咖啡無(wú)法像星巴克一樣營(yíng)造一個(gè)工作，家庭之外的“第三空間”，進(jìn)店食客門可羅雀，這在探店及走訪中，一再被證實(shí)，所以星巴克從來(lái)就不是瑞幸咖啡的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也難怪星巴克“不參與炒作”。論咖啡產(chǎn)品，瑞幸咖啡面臨的是雀巢的超低價(jià)格速溶咖啡，以及諸如7-11的鮮磨咖啡，便利蜂10元一杯的鮮磨咖啡，便利蜂買一杯還送一杯。綜合考慮瑞幸咖啡的開(kāi)店及運(yùn)營(yíng)成本，毫無(wú)疑問(wèn)，這將是一個(gè)大寫(xiě)的尷尬。
任何公司及商業(yè)模式都要服從并符合商業(yè)本質(zhì)及常識(shí)，瑞幸咖啡不能例外，也不會(huì)例外。（【靈獸企研】系靈獸傳媒旗下“靈獸研究團(tuán)隊(duì)”推出的企業(yè)研究報(bào)告，未經(jīng)書(shū)面授權(quán)謝絕一切轉(zhuǎn)載）
聲明：本文數(shù)據(jù)分析力求嚴(yán)謹(jǐn)客觀，僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。
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