股指期貨的松綁，對(duì)股市意味著什么？
這是張殫洞察的第 20 篇分享
今天A股市場(chǎng)，三大指數(shù)齊跌，市場(chǎng)下跌的原因，一部分被認(rèn)為是某會(huì)議“定調(diào)”的寬松結(jié)束，另一個(gè)原因則被認(rèn)為是股指期貨的松綁。
在上周五4月19日，中國(guó)金融期貨交易所發(fā)布關(guān)于《進(jìn)一步優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮》的監(jiān)管新規(guī)后，許多投資者都高呼“狼來(lái)了”，市場(chǎng)要調(diào)整了。
但實(shí)際上，中金所只是對(duì)原本壓制已久的股指期貨進(jìn)行松綁，恢復(fù)正常交易而已。
股指期貨究竟是什么？
股指期貨究竟對(duì)股市有多少影響？我借本文和大家好好聊聊。
首先是股指期貨本身。很多朋友可能對(duì)股指期貨還有些陌生，這里我們先來(lái)簡(jiǎn)單說(shuō)一下股指期貨究竟是什么。
股指期貨的全稱(chēng)是股票價(jià)格指數(shù)期貨，它以股票指數(shù)為標(biāo)的，交易雙方以成交價(jià)格為約定價(jià)，在未來(lái)約定的時(shí)間，雙方按照約定價(jià)進(jìn)行交割。
股指期貨有5大特點(diǎn)：
1.做多做空雙向:簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，不同于股票只能上漲賺錢(qián)，股指期貨下跌也可以賺錢(qián)，只要你開(kāi)倉(cāng)時(shí)選擇的方向是做空。
2.T+0：股指期貨開(kāi)倉(cāng)以后，當(dāng)天就可以選擇平倉(cāng)，不需要像股票那樣第二天才可以賣(mài)出，這就是所謂T+0。
3.加杠桿：股指期貨是帶杠桿的，專(zhuān)業(yè)上把這個(gè)杠桿叫做保證金，每開(kāi)倉(cāng)一定手?jǐn)?shù)，只需要繳納一部分保證金，因?yàn)榧恿烁軛U，盈利和虧損速度都比股票要快。
4.股指期貨的標(biāo)的：既然是股指，那么主要就以股票指數(shù)為標(biāo)的。目前A股的股指期貨主要是由三個(gè)指數(shù)標(biāo)的構(gòu)成，分別是上證50(IH)，中證500(IC)，滬深300(IF)。
5.交割日期：每個(gè)月的第3周周5，是股指期貨交割日，如當(dāng)日為休息日則順延至下個(gè)交易日。所謂交割日，就是如果你的合約是當(dāng)月合約，到了這一天就會(huì)強(qiáng)平你的倉(cāng)位，無(wú)論你是贏是虧。但是股指期貨可以移倉(cāng)，提前轉(zhuǎn)移到遠(yuǎn)月合約。
打個(gè)通俗的比方讓大家好理解股指期貨，姑且把這個(gè)金融衍生品叫做樓市期貨好了，假設(shè)上海目前樓市均價(jià)5W，我說(shuō)明年上海房?jī)r(jià)會(huì)超過(guò)5W，我家隔壁的大明說(shuō)房?jī)r(jià)會(huì)跌到5W以下，我們兩個(gè)人互相不服氣，就找了另一個(gè)人小偉哥做賭約見(jiàn)證，超過(guò)5W，每高一千，大明就給我1萬(wàn)塊錢(qián)；如果低于5W，每降一千，我就給大明一萬(wàn)塊錢(qián)。
作為見(jiàn)證人，我們兩無(wú)論誰(shuí)贏，都要分10%利潤(rùn)給小偉哥。
這差不多就是股指期貨了，明年的房?jī)r(jià)你可以理解為A股的指數(shù)，我是多頭，大明是空頭，小偉哥就是交易所。
本次股指期貨松綁在哪里？
我在開(kāi)頭說(shuō)過(guò)，實(shí)際上中金所本次只是對(duì)原本壓制已久的股指期貨進(jìn)行松綁，恢復(fù)正常交易而已。
具體來(lái)看，有如下的措施：
1、中證500合約IC的保證金從15%減少到12%。其實(shí)就是6.6倍杠桿增加為8.3倍杠桿。
2、日內(nèi)過(guò)度交易上限從50手增加為500手。這個(gè)力度蠻大的，單賬戶500手就是5億，基本上機(jī)構(gòu)也夠用了。
3、平今手續(xù)費(fèi)降低至萬(wàn)分之3.5，之前是4.6。進(jìn)一步降低了，但依然是很大的限制，因?yàn)楦羧掌絺}(cāng)一手IC是30元左右，而當(dāng)日平倉(cāng)就算按萬(wàn)分之3.5來(lái)算也是350元，貴了10倍。
整體來(lái)看這三條，首先是第一條，減少了保證金，相當(dāng)于投資者可以用一樣的錢(qián)玩更刺激的交易，放大了杠桿的結(jié)果就是對(duì)的時(shí)候賺得更多，錯(cuò)的時(shí)候虧的更快；
第二條是最主要的，單賬戶直接由50手增加至500手，這意味著大資金可以更加放心的加大投入，因?yàn)楣芍钙谪涀詈诵牡牡胤骄驮谟趯?duì)沖A股的股票持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至還有更具有深意的地方，我放在最后講；
第三條，我們可以看到平今手續(xù)費(fèi)有所降低，這個(gè)措施主要還是吸引股指期貨的玩家，給出更優(yōu)厚的游戲條件，值得注意的是，平今的手續(xù)費(fèi)要比隔日平倉(cāng)貴十倍，原因就在于防范股指期貨對(duì)股市的助漲助跌作用?？梢栽囅?，如果某一天開(kāi)盤(pán)大跌，那么一定會(huì)有很多股指玩家趁勢(shì)開(kāi)空，日內(nèi)迅速獲利平倉(cāng)，所以這也是為什么日內(nèi)的手續(xù)費(fèi)那么貴的原因。
股指期貨松綁的要害在哪里？
直接說(shuō)重點(diǎn)，上圖是自2015年股災(zāi)以后，股指期貨的相關(guān)情況，由保證金、持倉(cāng)最大手?jǐn)?shù)、平今交易手續(xù)費(fèi)3部分構(gòu)成。
可以看到，2015年8-9月，對(duì)股指期貨進(jìn)行了大規(guī)模的限制，從降低杠桿，到限制持倉(cāng)最大手?jǐn)?shù)，再到數(shù)倍的平今手續(xù)費(fèi)，監(jiān)管部門(mén)都在限制股指期貨的助漲助跌功能。
而本次最重要的調(diào)整是持倉(cāng)手?jǐn)?shù)的突破，由50變?yōu)?00，程度是近幾次調(diào)整最猛。
股指期貨目前最主要的用途是什么？外界一般理解為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，大盤(pán)如果下跌，導(dǎo)致我手頭的股票價(jià)下跌，但同時(shí)我持有一定數(shù)量的股指期貨空單，我的資金總賬就不會(huì)損失。
而目前，基金、外資們買(mǎi)了一大堆的權(quán)重藍(lán)籌白馬，原本因?yàn)楦鞣N規(guī)則和限制，是很難賣(mài)出的，所以會(huì)出現(xiàn)抱團(tuán)取暖藍(lán)籌的情況。此次松綁前，大資金的對(duì)沖手段還有限，例如18年就出現(xiàn)過(guò)很多基金清盤(pán)的現(xiàn)象，基金又不能賣(mài)出，又無(wú)法阻止凈值下跌，最后只能被動(dòng)清盤(pán)，帶來(lái)巨量損失。
而眼下，當(dāng)股指期貨松綁后，意味著大機(jī)構(gòu)在面臨可能的回撤時(shí)，不需要大量賣(mài)出持倉(cāng)，只需要開(kāi)空對(duì)沖，就足以保證他們的凈值。
更甚者，主動(dòng)砸盤(pán)的損失，也完全可以通過(guò)股指期貨的巨量空單盈利來(lái)對(duì)沖，砸完以后又是滿地便宜的籌碼。
對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，資金量有限，眼下股指期貨的松綁，一方面對(duì)于其專(zhuān)業(yè)能力的要求更高，而更多的則是給我們一個(gè)警示，倘若大盤(pán)到了某些零界點(diǎn)，謹(jǐn)慎一些，總是沒(méi)有錯(cuò)的。
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