最近的A股市場哀鴻遍野，在大跌中投資者們都很受傷，財說我也是被深深的傷害了…這次災(zāi)難性下跌中受影響最小的是進(jìn)行做空對沖的機(jī)構(gòu)投資者，還有不少投機(jī)客靠做空大謀其利。財說最近就對這些做空工具做了不少的研究，目的不是靠做空市場賺錢，而是合理的使用對沖工具在大市不好時保護(hù)利潤，防止財富被洗劫。下面就請看財說為大家詳細(xì)介紹各種工具。
股指期貨——高杠桿的對沖核武器
股指期貨簡單來說是對股票市場指數(shù)的一種買賣合約，相當(dāng)于交易的雙方約定在特定的時間以約定價格進(jìn)行指數(shù)的買賣。股指期貨與股票的最大不同有四個方面：
1.可以進(jìn)行多空雙向交易。賣空就相當(dāng)于以當(dāng)前的價格賣出了合約，如果市場價格下跌，賣空者平倉就能賺取差價。這種做空功能為我們提供了在市場下跌時的資產(chǎn)保值甚至盈利機(jī)會。擁有股票的投資者在市場下跌時可以進(jìn)行賣空股指期貨的操作，從而對沖股市風(fēng)險，在市況平穩(wěn)時平倉結(jié)束做空，這種操作比賣出股票更快捷，成本低，尤其適合較大規(guī)模的資金。另外，投機(jī)者也可以進(jìn)行沒有股票頭寸的裸空操作，通過自己對指數(shù)走勢的判斷獲利?？偟膩碚f，熊市和震蕩市中股指期貨會發(fā)揮非常大的作用。
2.期貨本身就是高杠桿品種。一般來說一手股指期貨合約的保證金是總價值的10%左右（不同期貨公司的規(guī)定會略有不同），相當(dāng)于自帶10倍的杠桿，極度放大了盈利和虧損。（最近為了防止惡意做空，中金所提高了中證500合約的保證金，降低了杠桿率） 別看賺錢迅速，高杠桿虧損起來更可怕，虧損指數(shù)的10%就會把保證金消耗殆盡。期貨公司每天收盤后將進(jìn)行當(dāng)日結(jié)算，一旦保證金不夠需要立即追加保證金，不能及時追加就會被強(qiáng)行平倉，血本無歸。
3.T+0交易。當(dāng)天開倉后就可以平倉，流動性極強(qiáng)，不像股票買入后必須等第二天才能出手。
4.期貨合約有合約到期日。股票只要在上市公司的存續(xù)期內(nèi)，都是長期有效的，但是對期貨來說，由于合約都是有最后期限的，合約月份的第三個周五是股指期貨的最后交易日，在這一天買賣雙方進(jìn)行現(xiàn)金交割平倉后，該合約就摘牌終止了。正常情況下在交割前期貨和現(xiàn)貨的價格應(yīng)該無限接近，但在極端的市場狀況下，由于激烈的多空對決，最后交易日時期貨價格與現(xiàn)貨價格可能背離，并且出現(xiàn)大幅波動。著名的327國債事件，就在最后交易日出現(xiàn)了生死搏殺，期貨市場的風(fēng)險之大可見一斑。
目前我國的股指期貨合約種類主要有滬深300、中證500和上證50三種，名稱代碼分別是IF、IC和IH，每個種類中還包括的不同期限的合約，包括當(dāng)月、下月和下季等?？吹竭@，大家應(yīng)該就能猜到最近被討論的熱火朝天的IC1507是指什么了吧~對，IC1507就是中證500指數(shù)期貨在15年7月的合約，也是7月份的中證500主力合約。
同樣，市場里有IF1507、IH1507，分別代表7月的滬深300和上證50期貨合約，還有遠(yuǎn)期的IC1508、IC1509代表8月、9月的中證500期貨合約。
IF、IC、IH這三類合約的特點(diǎn)和差別，大家看下面的表格就能一目了然：
股指期貨的開通門檻目前是50萬資產(chǎn)，在開通時要先去開戶券商參加相關(guān)知識測試，通過測試后等待資格審核完畢，再準(zhǔn)備50萬元的現(xiàn)金資產(chǎn)到開戶券商進(jìn)行開通，然后就可以進(jìn)行交易了~ 50萬的門檻對個人投資來說還是相對較高，財說認(rèn)為參與股指期貨的關(guān)鍵在于投資能力和風(fēng)險承受力，這些并不能簡單的由資產(chǎn)總量衡量。
券商融券賣空——手續(xù)繁瑣成本高
A股市場目前仍不允許投資者直接進(jìn)行賣空操作，因此不能像做股指期貨做空那樣裸賣空，只能通過開通融券業(yè)務(wù)向券商“借股票”賣空。可惜因?yàn)樽罱臉O端市況，證監(jiān)會暫停了全部的融券業(yè)務(wù)，所以我們暫時是用不上這種對沖手段了…
不過作為知識普及，財說也給大家簡單歸納了融券的操作步驟和注意事項(xiàng)：
1.首先要開立融資融券信用賬戶。目前的門檻是50萬元資產(chǎn)和在券商營業(yè)部交易時間滿6個月，并且必須是滬深兩市同時開戶，單獨(dú)開設(shè)深交所賬戶的不能開通融資融券業(yè)務(wù)。
2.開通后，就可以向券商借股票賣空了。但首先要關(guān)注券商官網(wǎng)上公布的融資融券利率，向它們借錢或者借股票都不能白借，是要交利息的。目前融券的利率大約在11%上下，成本不低。
3.看好了做空的投資機(jī)會，還要查看券商股票池是否有自己想融券的股票。如果券商資金池中沒有自己想賣的股票，那么投資者也不能進(jìn)行融券交易。根據(jù)財說自己的經(jīng)驗(yàn)，在融券還沒被停止時也非常難融到想賣空的股票，一般都是股價被低估的大藍(lán)籌或暴漲的題材股有充足的融券余額，所以并沒有什么卵用…
另外，在成功融券之后，交易規(guī)則也和普通股票賣出不完全一樣，融券所得股票，不能像平時那樣按照買方報價申報成交，只能按照不低于當(dāng)前報價的價格申報賣出，被動的等待買方自己前來購買。這一規(guī)定是為了防止利用融券交易打壓股價，否則投資者會發(fā)現(xiàn)自己的股票總是賣不出去。
總的來說，融券這項(xiàng)做空方式比較雞肋，門檻高且不實(shí)用。因此財說推薦大家關(guān)注下一種對沖工具，要求資金不多，又非常靈活。
多空杠桿基金——門檻適中操作靈活的做空利器
它是分級基金的一種，以母基金為基礎(chǔ)，包含分解的幾類份額。母基金一般被拆成母份額、看多份額和看空份額三部分，母份額是無風(fēng)險固定收益，將錢“借給”看多和看空份額，而后兩者則跟蹤相應(yīng)的股票指數(shù)進(jìn)行對賭。這種內(nèi)部杠桿放大后跟蹤指數(shù)的基金份額，可以視為迷你的指數(shù)期貨。
目前比較有名的多空基金是廣發(fā)證券的金管家多空杠桿基金，最低申購額度是10萬元，門檻適中。在申購母基金后，大家可以根據(jù)不同市場狀況選擇份額進(jìn)行配置：在市場無方向時，可以持有母份額并獲取穩(wěn)健回報；預(yù)期市場上漲時，買入看漲份額；在預(yù)期市場下跌時則持有看跌份額，以此對沖市場下跌的風(fēng)險。
另外，此類多空基金根據(jù)不同種類會有分別跟蹤滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)或上證50的份額，我們可以選擇自己所需要的細(xì)分市場進(jìn)行相應(yīng)的賣空操作，更有針對性的進(jìn)行對沖。下面財說以廣發(fā)的金管家為例，簡單介紹此類基金的交易細(xì)則：
(1) 掛鉤滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)；
(2) 三倍杠桿，可做多/也可做空，T+0交易；
(3) 買/賣手續(xù)費(fèi)：萬分之三，沒有最低收費(fèi)；
(4) 1000份為單位進(jìn)行交易(初始價格：每份1元)；
(5) 不收管理費(fèi)、申購費(fèi)、贖回費(fèi)，還可獲得類似“貨基”的收益
看看多空分級基金的特點(diǎn)：門檻不高，T+0，多空雙向，杠桿率適中——簡直就是對沖神器呀！
不過它也有一個缺點(diǎn)，就是流動性較差，因?yàn)榇祟惢鹕形丛诮灰姿鲜?，目前都是在基金的場外系統(tǒng)進(jìn)行交易。超過50萬的買賣單就可能制造較大的價格波動，資金容量有限。好在10萬以內(nèi)的額度一般都能較好的消化成交，所以對于中小投資者來說已經(jīng)足夠了。目前我國多空分級基金還不是非常普及，但就目前來講是最合適我們普通投資者的做空工具了，隨著投資者對對沖需求的增加，財說非?？春么祟惢鸬奈磥戆l(fā)展。
做空有風(fēng)險，操作需謹(jǐn)慎
雖然財說和大家介紹了集中做空工具，但仍要建議大家謹(jǐn)慎使用。畢竟從理論上講，股票的價格可以無限上漲，下跌再不濟(jì)就是歸零；但對做空來說，最高獲利就只有100%，風(fēng)險卻是沒有上限的。尤其如果是帶有杠桿的做空工具，在牛市中逆勢做空或遇到熊市反彈，可能迅速帶來大幅虧損。不過相對的，如果把這些工具作為對沖而非投機(jī)的手段，運(yùn)用得當(dāng)?shù)脑?，會在市場出現(xiàn)大的回落時起到安全氣囊的作用。希望財說的介紹能夠幫助大家保護(hù)自己，不管未來大盤如何自由落體，大家也都能安然無恙。
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